市值減半負債居高不下 更新換代的海正藥業能否破局

向勁靜

最近的海正藥業可謂“麻煩不斷”，先是靈魂人物——71歲的原董事長和眾多高管的離職，然后是定增被終止、公司違規遭處罰，這一系列問題都讓海正藥業引起市場持續而密集的關注。與此同時，公司股價猶如“踩不住剎車”般持續下跌。

日前，法定代表人空缺一個月的浙江海正藥業股份有限公司（以下簡稱“海正藥業”，600267.SH）終于確定了新的法定代表人——蔣國平。可這并不能減輕投資者對海正藥業的擔憂，反而更加增添“煩惱”——這位毫無行業經驗的新任董事長會將海正藥業帶到何處？

針對相關問題，《投資者報》記者聯系采訪到海正藥業辦公室相關人士，僅得到些許回復。

連續4年扣非后虧損

據了解，海正藥業的前身海門化工廠始創于1956年，其最初的業務是煉樟油，制成樟腦粉及樟腦丸銷往東南亞;1976年，公司更名為海門制藥廠，開始進入制藥領域;1998年浙江海正藥業股份有限公司正式成立，總部位于臺州。

2000年，海正藥業在上交所上市，同年上市的還有恒瑞醫藥。這兩家業務相似的制藥公司，在某種程度上曾站在同一起跑線上，可如今的“命運”卻是天壤之別。

今年5月11日，海正藥業創下今年以來的最高價17.48元，彼時的市值為158億元。可到了12月26日，卻迎來今年的最低價8.18元，此時的市值僅為79億元。不少投資者感嘆，這只曾與恒瑞醫藥齊名的明星醫藥股，如今近況令人側目。

那么，為何公司股價會大幅下跌？公司對此現象如何看待？針對《投資者報》記者的提問，公司方面僅表示：“近期醫藥板塊進入調整階段，整體波動幅度較大，公司的股價也受影響。”

雖說今年以來醫藥板塊受多起“黑天鵝”風波影響，整體股價確實下跌不少，但海正藥業的股價下跌與其財務報表中的一些問題也不無關系。

海正藥業今年三季報數據顯示，營業收入為78億元，同比下降5%;凈利潤為2.7億元，同比增長39%。可是，公司扣非后的凈利潤卻是虧損1億元，同比下降514%。

另外，查看海正藥業近十年的財務報表發現，盡管公司營收逐年增長，在2014年首次破百億。但自2011年公司的凈利潤達到頂峰后，便開始整體下落。從2015年開始，海正藥業連續4年扣非歸母凈利潤出現虧損現象，其每年虧損金額超過1億，最高虧損達2.8億元。

負債額居高不下

12月19日晚，在海正藥業股價連續兩個交易日下跌8%之后，海正藥業董秘沈錫飛在投資者電話會議上表示：“公司的發展戰略有所調整。未來將采取聚焦主業、瘦身戰略，關注股東利益。”

“公司的瘦身計劃主要是將不必要的固定資產建設以及研發砍下來，聚焦則主要是突出主業。未來公司將更關注公司權益和股東利益。”沈錫飛如此解釋。

可是，看了海正藥業的高負債數據，投資者不得不擔心公司將如何進行瘦身？如何償還債務？

數據顯示，截至2018年9月30日，海正藥業有息負債合計約達107億元規模，而賬上貨幣資金僅有22.64億元，資產負債率64.45%，有息負債/凈資產高達137%。

根據歷年的財報數據顯示，海正藥業的負債總額一直居高不下。具體來看，2015年至2018年三季報，其負債總額分別為110億元、127億元、138億元和143億元。

對此，沈錫飛表示，未來公司將通過多種途徑降低負債，包括引入戰略投資者等，從而獲取現金流。對于固定資產，將通過資產處置及滾動借款逐步降低負債。

還有一個值得注意的現象是，海正藥業對其控股子公司海正輝瑞制藥有限公司（以下簡稱“海正輝瑞”）的過度依賴。

據了解，海正輝瑞是海正藥業與國際制藥巨頭輝瑞制藥間接擁有的全資子公司輝瑞盧森堡聯合出資成立，投資總額2.95億美元，注冊資本為2.5億美元，海正藥業合計持股51%。

海正輝瑞的并表為海正藥業的業績注入一針強化劑，數據顯示，2013年到2017年，海正輝瑞的營收分別為43.19億元、49.51億元、28.21億元、35.29億元、39.78億元;凈利潤分別為4.45億元、5.11億元、2.52億元、3.51億元、4.89億元。

結合海正藥業近年來的業績波動看出，其業績已經在很大程度上依賴于海正輝瑞的貢獻。日后如何解決這一問題？對于記者提出的問題，公司并未對此做出相關解釋。

新帥上任惹爭議

海正藥業的另一個問題是管理團隊不夠穩定，這種情況通常也會在一定程度上造成公司管理和運營缺乏連續性。

在過去一年的時間里，海正藥業的多位高管被上交所公開“點名”兩次，并通報中國證監會和浙江省人民政府，同時被記入了上市公司誠信檔案。

查看公司近三年所發布的公告可以發現，海正藥業內部頻現人事變動，除原董事長白驊外，從副董事長、董秘到監事、高級副總裁等多個高管均相繼離職，公司財務總監更換成為常態。

有業內人士對此表示，海正藥業一直缺乏針對管理團隊的有效激勵機制。這或許與海正藥業經營理念老化和業績下滑不無關系。

在原董事長白驊辭職后，海正藥業發布公告稱，控股股東海正集團推薦蔣國平接任。

根據公開資料顯示，蔣國平曾任椒江市商業局業務股副股長、椒江市外輪供應公司副經理（主持工作）、椒江市府辦財貿科科長等職務。現任中共浙江海正集團有限公司黨委書記、浙江海正集團有限公司董事長、中共浙江海正藥業股份有限公司黨委書記。

從履歷來看，蔣國平并沒有醫藥行業經驗，能否帶領海正藥業走出低谷引發部分投資者質疑。（思維財經出品）