法律環境與資本結構動態調整

【摘要】：近幾年來股市的發展比較迅速，法律環境對工商資本結構動態調整存在一定的影響性，法律環境和資本機構動態調整速度成正比，在調整方向之后（向上調整或向下調整），這一關系顯然是成立狀態；與此同時法律環境顯著性提高增加或減少企業債務的方式進行調整資本結構的可能性；面對權益方面調整的方式，并不是很顯著，也不理想，經過立法事件后，資本機構進行了總體性調整速度和向上、向下調整速度得到了顯著性提高，增大了資本結構可能性顯著得到了增阿基，充分體現了法律環境和資本結構動態調整之間存在較強的因果關系。

【關鍵詞】：法律環境；資本結構；動態調整

以La Porta、Lopz—de—Sinlanes、Sinlaner 和Vishny（簡稱為LLSV）（1998）為代表的“法與金融”文獻，從國家層面上看，各國的法律環境和金融市場發展之間的關系，是作為緩解外部投資者及其公司內部個人利益沖突的有效機制（LLSV，1998）。法律對股東及其債券人權保護能夠促進股票市場、信貸市場的發展（LLSV，1997；）（LaPorta、Lopz—de—Sinlanes、Sinlaner，2006）從某種意義上講，促了地區的經濟增長（Levine，1999）。上個世紀九十年代，LLSV 四位學者為代表進行發表了一些列控股股東侵權中小型股東利益性問題，從而把公司治理的研究情況，拓展到控股股東和中小股東之間的代理問題上的沖突。根據這些進行重點研究控股股東所有權及控制權分離對公司影響。資本結構調整是實施資本結構的中間過程，其調整本上市公司價值最大化目標。法治環境是影響公司資本結構調整的重要外部環境因素，因此法治環境有助于降低市場信息不對稱的程度，從這個方面上看是降低了成本和資本機構調節，加快資本結構調整，促進資本機構優化性。資本結構領域有一個明顯的發展趨勢，是資本機構決策動態化調整問題。因此法律環境不僅影響了跟那個是資本的（靜態結構），也從一定程度上影響了資本結構調整。法律環境給資本結構的動態影響體現在兩個方面：第一，債權者法律保護的增強可以促使企業嚴格按照貸款約定進行正常償還借貸，降低了風險，可以說，法律環境越好，高負債企業減少債務的收益越大，調整資本結構的速度也越快。第二，法律環境的改善降低了企業融資過程中法律費用，也減少了銀行信貸的風險，增強了提供信貸款的意愿，（Haselmann etal.，2010 ） ， 進而降低了企業貸款成本價值（ Laeven andMajnoni，2005；Bare and Coyal，2009），也就是說企業正價負載來調整資本結構的成本得到了降低。研究表明，法律環境顯著提高公司趨向目標資本結構速度，法律環境對資本結構向上或者向下的調整速度都有著顯著的提高。