利率市場化大背景下貨幣政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變

一、利率市場化概述

利率市場化，是指市場的供求情況，會決定金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融中資的利率水平。主要內(nèi)容包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。通俗來說，就是把利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，金融機構(gòu)再根據(jù)自己的資金實際狀況，根據(jù)自己對金融市場動向的判斷，對利率的水平進行自主調(diào)節(jié)，最終形成一定的市場利率體系和利率形成機制，但是這種體系和機制要以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，金融機構(gòu)存貸款利率要由市場供求決定。利率市場化的發(fā)展，也是我國利率市場化改革邁出了重要一步。

二、貨幣政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變的具體分析

（一）貨幣政策中介目標由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變

在傳統(tǒng)的利率發(fā)展中，主要是實行利率管制，雖然在某一時期對經(jīng)濟發(fā)展具有一定的促進作用，但是在市場經(jīng)濟發(fā)展背景下，利率管制的缺陷逐漸暴露出來。其一，家庭性的財產(chǎn)收入被損害，收入的分配格局遭到破壞，嚴重降低了居民的存款利率，致使家庭的利息收入水平較低，在一定程度上影響了居民的投資存款熱情。其二，對消費產(chǎn)生了一定的限制，致使總需求結(jié)構(gòu)失衡。雖然利率管制的實施，使基準貸款利率比市場利率要低，有效地刺激了投資。但是，居民的財產(chǎn)性收入降低，消費水平也受到了很大的影響，致使消費水平下降。其三，為了擺脫利率管制的消極影響，金融脫媒出現(xiàn)， 造成了過高的金融風(fēng)險。非常不利于金融行業(yè)的健康發(fā)展，也不利于對金融行業(yè)的管控。

基于上述情況的出現(xiàn)，利率管制已經(jīng)無法滿足市場經(jīng)濟的發(fā)展需要，進一步完善市場經(jīng)濟體系，促進利率市場化發(fā)展，成為主要的發(fā)展趨勢。因此，利率市場化改革不斷得到發(fā)展，但是在利率市場化的改革中，往往會伴隨著貨幣政策中介目標的轉(zhuǎn)變。我國的數(shù)量型貨幣政策中介目標正在發(fā)生改變，其效力越來越不明顯，逐漸向價格型轉(zhuǎn)變。首先，貨幣供應(yīng)量的可預(yù)測程度明顯降低，銀行理財?shù)冉鹑谛滦彤a(chǎn)品不斷出現(xiàn)，并且受到社會的認可與高度關(guān)注。這些新的金融產(chǎn)品流動性較好，屬于一種準貨幣形式的資產(chǎn)，貨幣供應(yīng)量的測算口徑也因此做出調(diào)整。但是這些金融新產(chǎn)品的發(fā)展還不是很規(guī)范，市場監(jiān)管還不夠嚴格，不能準確測定其具體的發(fā)展規(guī)模，這就使貨幣供應(yīng)量的測算出現(xiàn)就困難。其次，融資渠道拓寬，社會融資中貸款的比重下降，數(shù)量型中介目標也就隨之減小。最后，數(shù)量型中介目標與貨幣政策目標之間的聯(lián)系減弱，價格型轉(zhuǎn)變趨勢不斷增強。

（二）適當加快貨幣政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變的速度

首先，在社會融資過程中，直接融資的比例明顯上升，金融市場的發(fā)展也在區(qū)域完善，為價格貨幣政策的發(fā)展拓寬了渠道[3]。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，直接融資的水平不斷提高，其中，企業(yè)債券和股票的融資份額較大，是直接融資比例上升的關(guān)鍵。在目前來看，雖然我國的經(jīng)濟市場中還是缺陷較多，處于落后狀態(tài)，但是金融改革的不斷發(fā)展，已經(jīng)進一步完善了市場經(jīng)濟發(fā)展體系，對金融市場的發(fā)展也具有一定的推動作用。貸款基準利率市場化發(fā)展水平也得到了提高。其次，微觀主體對利率市場比較敏感，能夠更快地對利率市場化的變化做出反應(yīng)，強化了價格型貨幣政策的作用。對于國有企業(yè)和地方政府投資平臺來說，一般對利率市場化的敏感程度較低，但是，從目前情況來看，這二者對利率市場化的敏感程度也在不斷上升。再加上我國經(jīng)濟發(fā)展速度已經(jīng)趨于平緩，而利率市場化發(fā)展水平不斷提高，二者之間的差距減小，這對于國有企業(yè)和地方政府投資平臺來說，對利率市場化的敏感性會進一步增強。這對于價格型貨幣政策的發(fā)展具有很大的促進作用。最后，人民幣匯率的彈性增加。顯著地促進了價格型貨幣政策的發(fā)展。根據(jù)市場經(jīng)濟的發(fā)展，央行對人民幣匯率政策進行改革，增強了人民幣匯率的彈性，固定匯率逐漸被放棄，有效率的提高了價格型貨幣政策的自主調(diào)控能力。

（三）關(guān)注貨幣政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變的各種問題

其一，進一步提高銀行之間的競爭性，這也是促進利率市場化發(fā)展，發(fā)揮介個貨幣政策的重要手段。通過加強金融法制建設(shè)，控制民營銀行發(fā)展規(guī)范，降低金融風(fēng)險等具體辦法，提高銀行的競爭程度，還要進一步優(yōu)化國有銀行的發(fā)展，提高國有銀行之間的競爭性。其二，促進基準利率市場化發(fā)展，正確處理同業(yè)拆借利率和過國債回購利率，發(fā)揮出價格貨幣政策的實際作用。其三，提高貨幣政策的時效性，根據(jù)利率市場的變化與發(fā)展，對貨幣政策進行管理與適當調(diào)整，盡量減小貨幣政策的代價，提高其轉(zhuǎn)型的速度，更好地實現(xiàn)價格貨幣政策的目標。

三、結(jié)語

綜上所述，貨幣政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變，是利率市場化發(fā)展的必然趨勢。因此，相關(guān)部門與人員要加大對貨幣政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變的研究力度，根據(jù)實際情況，加快就轉(zhuǎn)型速度，發(fā)揮出價格貨幣政策的真正作用。（作者單位為黃岡廣播電視大學(xué)）