海大集團即將面臨紅海競爭

孫老濕

如果海大集團保持成為全球農牧老大的目標不變，大規模養豬箭在弦上。而且，未來幾年，公司將在國內逐年縮小的市場里與更多的新進競爭對手展開肉搏戰。

“海大的發展愿景是成為全球最優秀的農牧企業，我們內部講的全球第一的農牧企業？？？？我們的目標是清晰的，就是我們要沖擊全球第一的目標，比如目前的標桿，正大、嘉吉。”

說這段話，要做世界農牧帶頭大哥的是海大集團（002311.SZ）的創始人、公司董事長薛華，海大集團是國內過去幾年發展速度最迅猛的飼料企業。

局限華南區域

農牧行業目前國內的龍頭，包括新希望、溫氏股份、萬洲集團等，海大集團與之相比，還有很大差距。

再比較全球飼料行業的產量排名，根據海大2016年產量733萬噸計算，離世界老大正大集團產量尚需增長約4倍！以營業額計算，海大2016年的營業額271億元人民幣，美國嘉吉（正大集團其他產業太多，忽略）2016年的營業額1000億美元略多，海大趕上嘉吉尚需增長約24倍！

海大集團歷年年報顯示，7年間，其產量從175萬噸增長到2016年的733萬噸，平均年化增長22%，營業額的年化增長為26%。假設它繼續保持這個增長速度，那么超越正大集團2015年的產量（2765萬噸）需要7年;超越嘉吉2016年1000億美元營業額，需要14年。

表1清楚地顯示了海大集團的擴張路線：華南起家，2012年進入海外（越南），2015年顯示的海外營業額大增，但根據年報信息披露主要來源于原料貿易，飼料增長不詳。

2013年才剛剛開始開拓華北市場，到目前為止華南市場還是絕對大頭，事實上，海大集團盡管已經晉升全球十大、全國三大飼料企業，在本質上還是個地區諸侯，在國內真正的競爭都還沒有打響，國外基本屬于空白。

從其歷年銷售產品來看，飼料機械行業已經出局，農保產品十幾年都沒做起來，能發展起來的概率應該也是微乎其微了。剩下只有三大塊了：飼料、原料貿易和農產品。海大集團的農產品在2015年之前銷售的有兩種產品：一種是用來做飼料實驗而喂養的;另一種是培育的魚蝦苗，2015年的增長是開始養豬，2016年因一下子養了30萬頭豬而猛增。

表3顯示，飼料的毛利率2013年下跌而2015年猛增，最主要的原因還是在于飼料的成分玉米，其價格走勢2013年處于最高點而2015年開始處于歷史低點。

因此，看完這些數據可以大致判斷，海大集團的飼料產品在華南做得相當大，其他幾個區域及海外剛起步;貿易業務沒利潤但為營業額增長做出了很大的貢獻;2016年正式開始養豬，剛起步。

未來的增長走哪幾步

海大集團如果真是對標正大和嘉吉，會怎么成長呢？

一般來說，企業的增長來源不外乎跟隨整體市場增長而增長，或者侵占競爭對手份額。而爭奪市場份額的戰術不外乎：新產品、新市場、價格戰。當然，上市公司還有常用的另一招：并購。

全國飼料產量從2009年的1.4億噸增長40%到2012年的1.95萬噸后，就基本陷入接近停滯的狀態，而海大產量從2009年到2012年的增長是195%，所以，海大在過去的成長中，整體市場的增長起到了一定的作用，但主要的增長來源卻是侵占競爭對手的地盤，展望未來，其增長來源只能是通過從競爭對手手中搶奪來實現。

公司2015年年報稱，“2012年是整個農牧業發展的分水嶺，這年繼飼料行業產能嚴重過剩之后，養殖業也步入結構性調整時代。因此，從2013年至2015年， 我們經歷了飼料總量不增長甚至下滑的階段，看到了飼料企業數量迅速從一萬多家下降到六千多家的變化。”這其實描述了一場紅海中搏斗的慘烈場景，解釋了海大增長的來源，也解釋了其毛利為何只有個位數——傳統經濟學早就描述了，在充分競爭的市場，每個企業都是價格的被動接受者，它們的邊際利潤都趨近于零。

看看行業企業數量統計，在企業數量猛降之后，2016年的企業數量開始抬頭了，根據傳統微觀經濟學的觀點，原因也很簡單：因為海大這些巨頭的利潤還沒有真的變為零。從海大歷年的飼料噸平均價格可以看出，走勢與主要原材料玉米價格走勢比較同步，合理的猜測是：過去玉米價格上漲的時候，小企業沒有能力提價，紛紛關門，而隨著玉米價格暴跌，生意又能做了。那么，2016年新進入這么多家企業意味著什么？意味著剔除大企業的品牌溢價之外，新進入者還是有利可圖的，這也意味著，新的價格戰將很快開打。

紅海企業的競爭，從產品方向來講只有兩條路：差異化和價格戰。根據海大的發展歷程，其起步之初靠的是水產飼料的差異化產品，不過當它的產量做到700萬噸成為主流產品的時候，還能保持多大程度的差異化？

所以，海大想在未來幾年消滅其他競爭對手，價格戰完全無法避免，不要期望海大未來幾年的毛利率能夠上升，這是成長必須付出的代價。

海大集團目前養豬30萬頭，計劃達到的年養豬數量是100萬頭，大干快上的養豬意味著什么？對海大來說，飼料整體市場不僅僅是滯漲，而是在縮小。道理很簡單，養豬大戶要么自己生產飼料，要么壓至最低價格采購，海大面臨的市場事實上是縮小的。

新希望和溫氏上千萬頭豬的擴產計劃的實施，不僅在壓縮海大飼料的市場，也讓海大在營收上的差距愈來愈大。海大計劃中的100萬頭比2016年的產能擴大了三倍，但是這個計劃跟新希望的1000萬頭相比根本就不值一提。所以，如果海大保持成為全球農牧老大的目標不變，大規模養豬箭在弦上。未來幾年，海大將在國內逐年縮小的市場里與更多的新進競爭對手展開肉搏戰。

那么，海外市場呢？海大2016年年報表示，“風險應對措施：1.公司目前在華南、華中、華東、華北等主要養殖區域及東南亞等海外市場全面布局工廠和開發當地市場，區域布局的擴大能有效應對局部地區天氣異常及自然災害的風險。”注意，這段話是提示風險的，其他再找不到任何相關計劃，海大什么時候大規模進軍海外，短期可能看不到。

關于增長，海大還可以收購，2017年海大作價5億元收購了山東大信公司60%的股份，后者年營業額10億元，未來三年的業績承諾差不多每年5000萬元。按這個估值，海大未來如果要收購200億元產值的話，大概需要100億元現金，而其2017年第三季度季報顯示賬上現金只有8.24億元。

海大未來可能的擴張路線：價格戰消滅國內中小飼料廠、收購國內中小飼料廠、海外建廠和大規模養豬，后三種方式均需進行大規模融資，第一種方式則將導致公司毛利繼續下滑。短期最現實的發展路徑是：收購中小飼料廠及養豬。剩下的問題就是：增發融資怎么實施？

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票