關于人民幣匯率國內研究的文獻綜述

文/李妍羲，重慶工商大學經濟學院

關于人民幣匯率國內研究的文獻綜述

文/李妍羲，重慶工商大學經濟學院

人民幣匯率這個話題一直受到學者廣泛的關注。本文從人民幣匯率形成機制、匯率變動的影響因素、匯率的均衡問題三個方面，對國內研究成果進行了梳理。最后，提出了研究展望。

人民幣匯率；變動

1 人民幣匯率形成機制的研究

孫立行（2010）從人民幣國際化的視角，從貨幣國際化的角度來考慮匯率形成機制是可行的且互相影響的。匯率形成機制影響貨幣國際化的進程，貨幣國際化反過來又會促進匯率形成機制的不斷完善。因為貨幣國際化的一個最大實用性就是國際上貨幣可以自由的兌換，而匯率就是反應各國貨幣在國際市場上的真實價值。

楊雪峰（2012）運用了TARCH模型和籃子貨幣模型來分析人民幣匯率的形成機制，指出一方面人民幣匯率交易價格的市場化程度不高，另一方面人民幣匯率還是釘住美元在進行調節。

張中錦(2012)認為匯率形成機制是在特定的匯率制度安排下，為實現一國經濟內外均衡發展，制定的與一國經濟水平相適應的匯率的調節、管理、完善等相關政策。人民幣匯率形成機制不僅不能忽視匯率制度的因素，考慮到我國經濟體制的原因，還應注意其市場化水平的提升。

白曉燕，唐晶星（2013）運用交叉匯率滾動回歸分析，確定籃子貨幣的構成及其權重，和多重結構變動模型，引入EMP擴展模型的滾動回歸，從動態演變角度來研究人民幣匯率的形成機制。指出貨幣籃子仍然以美元為中心，但多種貨幣組成的貨幣籃子格局已初步形成。

2 人民幣匯率變動影響因素的研究

張曉昱（2008）用計量經濟學方法，以國際收支、貨幣供給、通貨膨脹率、中美利差、政策和心理因素建立多元回歸模型，指出進出口差額增長率與人民幣匯率之間存在負相關的關系，若一國持續貿易順差，將導致該國貨幣有升值的趨勢，因此匯率會降低。

陳雅娜，姜茜婭（2015）通過建立SVAR 模型，得到人民幣匯率與股價之間通過宏觀經濟變量理論上存在正向的相關關系，無論是從短期還是長期來看，產出均是影響股市收益率和匯率變動率的最重要因素。

史澤軍（2016）提出了影響人民幣在岸和離岸匯率變動的因素，包括國家財政政策的絕對影響，市場經濟發展的側面驅動，我國對外經濟的發展狀況影響和互聯網迅速發展的關鍵影響。

路妍，吳瓊（2016）指出目前宏觀因素依然是影響人民幣匯率變動的根本原因，但是隨著量化寬松貨幣政策在一些發達國家相繼實施以后，也對人民幣匯率產生了影響。發達國家量化寬松貨幣政策調整對人民幣匯率幣值變化有直接影響，即人民幣相對美元貶值壓力增加，相對日元和歐元不確定性增加。此外，還增強了人民幣匯率波動聯動性的復雜程度和人民幣匯率幣值變化的相關性。

3 人民幣匯率均衡的研究

肖志興（2010）運用協整理論和行為均衡匯率理論，并在此基礎上建立計量經濟學模型，分析了1988年以來人民幣匯率變動的情況，指出雖然人民幣匯率存在著不同程度的低估和高度的情況，但是總體上人民幣的實際有效匯率還是沒有太大的偏離均衡匯率，并且西方國家認為的我國央行在操縱匯率和人民幣匯率被嚴重低估的這兩種情況也都是不存在的。

陳華（2013）指出匯改后的大部分時期，在央行的干預下，人民幣匯率顯得更加的均衡。這一結論是通過建立ESTAR模型，并且考慮了人民幣匯率形成機制的市場化程度和交易者之間存在異質性的情形，結果得出央行干預對匯率失調呈現出U型效應。

趙先立，何硯（2013）認為相對國民收入、相對利率和國內外相對貨幣供給量的變化會引起匯率的變動。通過貨幣分析框架構建了人民幣均衡匯率的決定模型，得出在選取年份中，人民幣實際匯率自身有一種自我修復與調節的機制，匯率的高估與低估不會一直持續，也不存在著匯率的大幅度被低估的情況。

王彬（2015）基于新凱恩斯動態隨機一般均衡框架，構建了人民幣均衡匯率的基準測度模型與模型估計，指出匯改以來，人民幣有持續升值的趨勢，匯率的失衡問題也逐步得到了緩解，尤其是這幾年隨著我國經濟結構的調整與轉型、國際貿易的順差漸漸趨于一個平衡的狀態，人民幣的匯率也大致上達到了均衡的匯率水平，照此來看，未來人民幣想要有大幅度升值的趨勢不大可能。

4 文獻評述及研究展望

在未來的研究上還可以考慮以下幾個方面入手。首先，對人民幣匯率變動的風險進行量化的研究，因為人民幣匯率的變動帶來的影響是多方面、多重效應的，對其變動產生的風險的研究也是很有必要。其次，深入對在岸和離岸人民幣匯率互動性和關聯性方面的研究，隨著人民幣越來越國際化，在世界上使用越來越頻繁，研究離岸人民幣匯率的變動也急需完善。

[1]張曉昱.《基于多元回歸模型的人民幣匯率影響因素分析》[J].商業經濟，第2008年第11期（總第314期）

[2]孫立行.《基于人民幣國際化視角的人民幣匯率形成機制改革問題研究》[J].世界經濟研究，2010年第12期

[3]肖志興.《基于行為均衡匯率的人民幣匯率失衡程度估算》[J].金融理論與實踐，2010 年第3期(總第368期)

[4]楊雪峰.《人民幣匯率形成機制的實證研究( 2006～2011)》[J].世界經濟研究，2012年第9期

[5]張中錦.《人民幣匯率形成機制：制度安排與市場化》[J].金融教育研究，2012年1月第25卷第1期

[6]趙先立，何硯.《人民幣匯率均衡水平的實證估算》[J].金融教育研究，2013年4月第26卷第2期

[7]白曉燕，唐晶星.《匯改后人民幣匯率形成機制的動態演進》[J].國際金融研究，2013·7

[8]陳雅娜，姜茜婭.《人民幣匯率與股票價格的內在經濟聯系研究》[J].統計與決策，2015.02.020

[9]王彬.《人民幣匯率均衡、失衡與貿易順差調整》[J].經濟學（季刊），2015年7月第14卷第4期

[10]史澤軍.《淺析人民幣的在岸與離岸匯率變動關系》[J].時代金融，2016年第4期中旬刊（總第621期）

[11]路妍，吳瓊.《量化寬松貨幣政策調整對人民幣匯率變動的影響分析》[J].宏觀經濟研究，2016年第2期