商品期貨市場(chǎng)操縱防控

文/李祎，鄭州大學(xué)

?

商品期貨市場(chǎng)操縱防控

文/李祎，鄭州大學(xué)

完善商品期貨市場(chǎng)操縱防控技術(shù)，能夠有效降低市場(chǎng)投機(jī)行為的發(fā)生，對(duì)維護(hù)商品期貨市場(chǎng)的公平，具有重要作用。本文從加強(qiáng)信息披露、加強(qiáng)投資者教育、培育多元化的投資主體、建立穩(wěn)定的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和加強(qiáng)期貨業(yè)法律法規(guī)建設(shè)五個(gè)方面對(duì)完善商品期貨市場(chǎng)操縱防控技術(shù)進(jìn)行了綜合闡述，以期為相關(guān)人士提供借鑒和參考。

期貨；市場(chǎng)操縱；防控

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和社會(huì)生產(chǎn)力的進(jìn)一步提升，我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)了迅猛的發(fā)展勢(shì)頭，有效增強(qiáng)了我國(guó)總體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。然而，市場(chǎng)操縱行為是期貨市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，性質(zhì)惡劣，危害嚴(yán)重。不僅擾亂市場(chǎng)秩序，扭曲期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，侵害投資者合法權(quán)益，損害期貨市場(chǎng)形象，還容易引發(fā)期現(xiàn)貨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，完善商品期貨市場(chǎng)操縱防控技術(shù)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 商品期貨市場(chǎng)操縱的危害

期貨市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的組成部分。通過(guò)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)化合約，在期貨交易所的電子平臺(tái)上進(jìn)行期貨商品的交易，一方面使得廠商和供銷(xiāo)商等產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值的目的，一方面使得金融投資者開(kāi)展套利交易，擴(kuò)展投資領(lǐng)域。商品交易的過(guò)程也是運(yùn)用市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的過(guò)程，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)，建立有序的期貨交易市場(chǎng)。市場(chǎng)操縱不是新鮮事物，也不是中國(guó)期貨市場(chǎng)特有現(xiàn)象，而是與期貨相生相伴。市場(chǎng)操縱的危害表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：第一，導(dǎo)致期貨價(jià)格扭曲。期貨價(jià)格的產(chǎn)生是反映市場(chǎng)供求關(guān)系的重要指標(biāo)，市場(chǎng)操縱的影響使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在差異，導(dǎo)致商品價(jià)格扭曲，增加了投資者的金融投資風(fēng)險(xiǎn)，不利于形成公平公正的市場(chǎng)氛圍。第二，市場(chǎng)操縱還會(huì)導(dǎo)致無(wú)法充分發(fā)揮期貨商品的套期保值作用，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)相反方向的發(fā)展趨勢(shì)，擾亂產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)的價(jià)格判斷。第三，市場(chǎng)操縱影響下的期貨價(jià)格不能為國(guó)家的宏觀調(diào)控政策形成合理的參考依據(jù)，使宏觀調(diào)控政策的調(diào)整效力有限。第四，期貨市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，會(huì)導(dǎo)致交易沖突，擾亂期貨市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)秩序。以上問(wèn)題嚴(yán)重?cái)_亂了我國(guó)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，無(wú)法為期貨市場(chǎng)的健康公平發(fā)展提供動(dòng)力支持。

2 商品期貨市場(chǎng)操縱防控技術(shù)

2.1 加強(qiáng)信息披露

信息是市場(chǎng)參與者進(jìn)行期貨交易的前提和基礎(chǔ)。信息的不對(duì)稱(chēng)使得市場(chǎng)參與者無(wú)法及時(shí)獲得相關(guān)信息，對(duì)交易行為形成阻礙，加之市場(chǎng)參與者的理性作用，使得無(wú)法充分利用市場(chǎng)對(duì)信息進(jìn)行反映，導(dǎo)致形成錯(cuò)誤的價(jià)格預(yù)期。現(xiàn)階段，我國(guó)的市場(chǎng)信息披露存在以下問(wèn)題：信息披露的主體較少，信息披露局限在特定領(lǐng)域，信息披露未能建立統(tǒng)一的機(jī)制。因此，建立完善的信息披露機(jī)制對(duì)信息獲取的全面性具有重要意義，能夠有效提升我國(guó)期貨市場(chǎng)的效率。例如，某省期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織建立了信息披露機(jī)構(gòu)，配置專(zhuān)業(yè)的信息收集人員、信息整理人員、信息分析人員和信息披露人員對(duì)搜集到的市場(chǎng)信息進(jìn)行分析和整理，確保信息的真實(shí)和完整，并對(duì)整理過(guò)的期貨市場(chǎng)信息利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行披露，在披露的過(guò)程中，杜絕主觀因素的摻雜，有效提升了信息披露的客觀性。

2.2 加強(qiáng)投資者教育

市場(chǎng)參與者的理性為期貨交易行為形成了良好的保障作用。但同時(shí)，市場(chǎng)參與者的過(guò)度理性，也會(huì)使得期貨交易市場(chǎng)的信息不能被正確反映，導(dǎo)致期貨的價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲或下降，偏離其內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，市場(chǎng)參與者的理性不足，容易被市場(chǎng)操縱者利用，出現(xiàn)投機(jī)行為，造成價(jià)格不合理的現(xiàn)象發(fā)生。期貨交易行為是一個(gè)較為復(fù)雜的過(guò)程，對(duì)期貨投資者的要求較高。投資者既要具備完備的期貨投資知識(shí)，對(duì)期貨商品能夠有較為清晰的認(rèn)識(shí)，又要具備一定的金融和貿(mào)易知識(shí)，通過(guò)分析國(guó)內(nèi)外金融投資市場(chǎng)以及貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，形成期貨投資的理論基礎(chǔ)。此外，期貨交易是高風(fēng)險(xiǎn)型交易，投資者的冒險(xiǎn)精神和承壓能力也不可或缺?；诖?，期貨投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到期貨投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，制定完善的期貨投資計(jì)劃，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)行情的判斷。例如，某期貨交易所通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)召開(kāi)網(wǎng)絡(luò)講座的方式，對(duì)期貨投資者進(jìn)行投資組合、投資成本、投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)等方面知識(shí)的教育，有效增強(qiáng)了投資主體期貨投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，確保了投資的合理性。

2.3 培育多元化的投資主體

發(fā)展多元化的投資主體并不等同于投資者數(shù)量越多越好，而是指投資者的類(lèi)型應(yīng)盡量廣泛并且均勻分布。期貨市場(chǎng)的投資者包括套期保值者、投機(jī)者和套利者。只有這三種不同的投資類(lèi)型在期貨交易市場(chǎng)中均勻分布，才能夠充分發(fā)揮其對(duì)維持期貨交易市場(chǎng)穩(wěn)定的作用，才能充分保障期貨交易的效率?，F(xiàn)階段，我國(guó)的期貨交易市場(chǎng)存在投資主體結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為：第一，個(gè)人投資者的數(shù)量較多，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量較少，個(gè)人投資交易數(shù)量占據(jù)總投資數(shù)量的80％以上。第二，投機(jī)者數(shù)量眾多，套期保值者和套利者的數(shù)量不足，未能起到期貨市場(chǎng)應(yīng)有的作用，投資者不能合理應(yīng)用理性進(jìn)行投資。

為培養(yǎng)期貨交易市場(chǎng)多元化的投資主體，應(yīng)從以下幾方面入手。首先，可以通過(guò)制定有利于工商企業(yè)的優(yōu)惠政策吸引工商企業(yè)前來(lái)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值投資。工商企業(yè)參與期貨投資交易，能夠有效增加期貨交易市場(chǎng)個(gè)人投資者一邊獨(dú)大的局面，降低期貨交易市場(chǎng)的投資行為，同時(shí)也能增強(qiáng)企業(yè)自身對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力。在發(fā)達(dá)國(guó)家，農(nóng)場(chǎng)主、糧商和糧食加工企業(yè)都是期貨市場(chǎng)的投資者，政府通過(guò)為這些投資者制定一系列的優(yōu)惠政策和條件，使投資者們能夠免除后顧之憂(yōu)，積極進(jìn)行期貨投資，極大的激發(fā)了期貨市場(chǎng)的活力。例如，我國(guó)政府積極借鑒外國(guó)發(fā)展證券市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)適當(dāng)降低保證金和傭金的方式，吸引工商企業(yè)前來(lái)期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資，為期貨市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)的平衡形成保障。其次，我國(guó)應(yīng)積極借鑒股票投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立期貨投資基金，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金流入渠道的拓展，同時(shí)也能夠增加期貨市場(chǎng)資金的流動(dòng)性。此外，設(shè)立期貨投資基金還能夠有效減少期貨市場(chǎng)投機(jī)行為的發(fā)生。最后，我國(guó)應(yīng)在維護(hù)金融安全的基礎(chǔ)上，吸引國(guó)外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資，利用國(guó)外投資機(jī)構(gòu)的先進(jìn)投資理念與經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

2.4 建立穩(wěn)定的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定是確保期貨交易安全的關(guān)鍵。因此，我國(guó)應(yīng)將建立穩(wěn)定的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制置于期貨市場(chǎng)發(fā)展的首要地位，建立完善的期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系，主要通過(guò)政府監(jiān)管、行業(yè)監(jiān)管和交易所監(jiān)管三個(gè)方面對(duì)交易行為進(jìn)行把控。例如，經(jīng)過(guò)期貨市場(chǎng)初期發(fā)展，現(xiàn)階段，我國(guó)已經(jīng)建立了完善的保證金制度，漲跌停板制度和交割制度，并依據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，采用客戶(hù)編碼制度和頭寸限制制度等對(duì)商品期貨市場(chǎng)的操作行為進(jìn)行防控，形成了穩(wěn)定的期貨交易市場(chǎng)，有效減少了期貨市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.5 加強(qiáng)期貨業(yè)法律法規(guī)建設(shè)

我國(guó)的期貨業(yè)法律法規(guī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠健全，現(xiàn)行的《期貨交易管理?xiàng)l例》屬于部門(mén)規(guī)章，缺乏更高層次的法律影響和效力，而且對(duì)違法違規(guī)行為的處理規(guī)定過(guò)于模糊。而《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》、《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定（二）》等司法解釋的實(shí)施性不強(qiáng)，懲戒威力不足，難以達(dá)到處罰的目的。鑒于目前《期貨法》已經(jīng)被列入人大的立法計(jì)劃，希望在《期貨法》中體現(xiàn)更多的關(guān)于市場(chǎng)操縱的防控，對(duì)期貨市場(chǎng)操縱行為在法律層面進(jìn)行更加有效的規(guī)制。只有進(jìn)一步完善法律法規(guī)，在法律中明確規(guī)定市場(chǎng)操縱行為的主體和法律責(zé)任，從法律上真正的震懾市場(chǎng)操縱者，才能對(duì)抑制市場(chǎng)操縱的發(fā)生起到積極作用。

3 結(jié)論

通過(guò)以上研究發(fā)現(xiàn)，在完善商品期貨市場(chǎng)操縱防控技術(shù)的過(guò)程中，通過(guò)加強(qiáng)信息披露和投資者教育，能夠?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)條件。在此基礎(chǔ)上，培育多元化的投資主體，建立穩(wěn)定的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)期貨業(yè)法律法規(guī)建設(shè)，有利于維護(hù)商品期貨市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)。因此，在完善商品期貨市場(chǎng)操縱防控技術(shù)的過(guò)程中，可以應(yīng)用上述方法。

[1]劉暢.美國(guó)CFTC防范商品期貨市場(chǎng)操縱行為的做法與啟示[J].時(shí)代金融,2017,(14):167-168.

[2]陸豐,顧元媚,黃思遠(yuǎn).中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀及路徑研究[J].開(kāi)發(fā)性金融研究,2017,12(02):54-59.