淺談國家隊與股票市場的穩定

文/馮思宇,四川省成都市四川大學

淺談國家隊與股票市場的穩定

文/馮思宇,四川省成都市四川大學

在我國股票市場上有兩支國家性質的隊伍，即所謂的國家隊，一支是中國證券金融股份有限公司；另外一支是中央匯金投資有限責任公司，這兩支部隊的一舉一動都對股市產生巨大影響。本文針對當前國家與股票發展的實際情況提出了發揮國家隊股票穩定器作用的建議。

國家隊；股票市場；穩定器；作用

股票市場的價格只要是交易時間，每時每刻都在上下波動。股價的波動分為正常的波動和異常波動兩種類型。對于異常波動的股價就要引起足夠重視，避免因股價的異常波動給中小投資者帶來額外的損失，損害他們的投資信心，維護我國資本市場的穩定。

本文旨在與分析國家隊股票在我國市場中穩定性的作用，對當前國家對股票發展的實際情況提出了發揮國家隊股票穩定器作用的建議。

1 國家隊入市的政策理論分析

1.1 我國的股市“穩定器”機制的意義及實施

1.1.1 股票市場的穩定性概念：

股票市場的穩定性指的是資本市場上的股票的波動能夠充分理性的反映企業的狀況和市場環境的變化，資本市場上股票價格的合理的變動，是保證我國資本市場平穩運行的前提條件。資本市場健康的發展對市場的穩定性有著很高的要求,這也是不斷建設和完善我國的資本市場的重要保證。積極發揮國家隊股票在市場上穩定的作用，通過建立一項用于穩定市場的穩定機制，對我國資本市場的長遠發展有著重要的作用。

1.1.2 我國股市“穩定器”機制的意義：

為了維護我國股市的穩定，政府部門通常會采取完善我國股票市場的交易制度，避免投機者對股市的過渡炒作。對于上市公司的監管方面，建立健全強制信息披露制度，保證股票價格能夠充分反映企業的生產經營狀況，防止內幕交易等，目的都是從各方面吸收化解外部的沖擊從而穩定市場波動,促進股市穩定健康運行。而這些機制正是我們所討論的股市“穩定器”機制。

1.1.3 我國股市“穩定器”機制政策的實施：

（1）優質的上市公司的作用

目前來說我國股市主要的“穩定器”實施者是優質的上市公司，與其他的上市公司相比，它們在業績、回報率、競爭力以及發展的前景方面都有顯著地優勢。這些公司是我國股市的中堅力量,當然不能否認的是，這些高質量的上市公司具有競爭壟斷的可能性。

（2）設置相關交易制度

有效競價是一項限制漲跌幅的交易制度，所謂的有效競價是指，相對于上一筆成交價的價格,當下競價的指數價格需控制在一定的范圍限度里才為有效。這是從政策制度方面嚴格控制股價的波動范圍，從而起到穩定股票市場的穩定器的作用。若上市公司出現新股短線炒作、內幕交易、ST股炒等股價異常波動的情況作這些現象的發生，證券交易所可對股票實行盤中臨時停牌，這就是股票盤中臨時停牌制度，目的也是切實有效地防范市場風險，維護市場秩序，從而保證股票市場的穩定運行，避免股價的非理性波動。

1.2 國家隊化解臨時危機的現實必要性

長期來說，雖然國家主動背書和主動救市等刺激性手段并不能解決增長下行的根源，守住穩增長、保就業、促改革才是基本盤，但是現階段我國經濟出于轉型的關鍵時期，面臨著很大壓力，無論是內在的改革方面看，還是外在的國際市場的環境看。因此，國家必須盡快出臺有力的措施，避免更嚴重的風險。尤其是在經濟泡沫破裂時，政府與市場之間想要進行切割，完全不承擔救市責任，客觀上顯然也不太可能。

1.3 控制系統性風險的必要性

市場風險,是由于整體政治、經濟、社會等環境因素對證券價格所造成的影響。這種風險不能通過分散投資加以消除。在金融社會化自由化、賬戶開放化、金融工具創新化的過程中，相關的政府政策不到位，投資者對新興股市的陌生感等都容易導致系統性風險的發生。

造成系統性風險的原因之多，潛在的觸發點也多，股市就是其一。以2015年政府大規模救市，即2015年7月初通過證金公司直接買入股票而大舉救市為例，期間市場一度陷入了流動性危機風波之中，國家隊的入場不僅對市場起到了本質性的影響，而且給絕望的市場投資服下一顆定心丸。無論當時操作是否合理，有一點必須承認，國家隊在2015年6-7月份，杠桿牛結束后引發的股市恐慌大跌中起到了良好的穩定作用也救了不少機構，至少讓投資者看到了希望。所以當股市出現異常劇烈波動時，國家隊有必要采取維護資本市場穩定的措施，避免市場的非理性波動，從而保證我國資本市場的健康發展。

為了維護我國資本市場的穩定，在最近幾年相繼出臺了一系類措施來維護我國股票市場的穩定，例如2016年短暫出臺的熔斷機制避免了股票市場價格的非理性炒作。這些創新型舉措使得金融市場具有更大吸引力，但是不能忽略的是更大的波動性，同時還可能出現風險預警嚴重滯后的泡沫經濟的發生。在這樣的情況下，“國家隊”出手維持股市穩定，使之不出現大漲大跌的作用顯而易見。

2 影響股票市場的因素及國家隊作用的建議

2.1 股票市場的大環境

股票市場的穩定性首先植根于市場的大環境，對于穩定性機制失效的問題有很大一部分問題在于市場的混亂。

2.1.1 上市公司質量堪憂

目前上市的公司質量偏低、業績起伏巨大偏多，甚至有幕后交易的虛假公司也不在少數。要求市場的絕對純潔雖是不可能，但是優質的上市公司卻能保證市場的相對純潔。越是完善公司治理結構，越能承擔起更多的社會責任，所以優質的上市公司越多，股市越可能健康的運行。再次，退市制度完善也不容忽視，做到了市場資源的優勝略汰才能帶動市場積極性使其保持在平穩流動的狀態。

2.1.2 股票發行的制定缺陷

我國市場起步較晚，股市在發行制度方面,還存在諸多缺陷，這也是影響當前我國股票市場穩定的重要因素。

（1）因為我國的市場經濟體制尚不完善，以及我國的股票市場存在著內在規律和制度引導之間的矛盾，這使得股市信息無法高效傳導，使得股市資源配置有所扭曲，效率降低。

（2）股票定價信用缺失。上市公司為了募集更多資金，就會千方百計地想方設法高市盈率發行、高溢價發行。新股的初始定價嚴重偏離其實際價值，這于以現金的方式出資的中小投資者來說，利益無法得到保障，以這些現象久而久之可能出現越來越多的虛假交易，非常不利于股市的健康發展。

2.2 國家隊作用的發揮的建議

2.2.1 挖掘國家隊持股的潛力股

從數量上來說，股市的大部分參與者是中小投資者，他們對于股市的穩定起著重要作用，無法想象如果他們大規模離場，市場的損失達到什么程度。

從質量上來說，以2015年國家隊大規模救市來說，除了證金、匯金發揮作用維護了股市穩定，其中我們也發現了不少優質小公司的股票，所以國家隊持股可以轉變思路，開始更多地關注那些績優股，改變單一的救市方式。由于我國股票市場逐漸走弱，股票市場上的資金主要流向也逐漸發生了變化，更加傾向于投資那些業績穩定、資產規模較大的藍籌股，近期國家隊持股也出現了白酒股等消費板塊，與筆者建議不謀而合。

2.2.2 完善國家隊交易規則

正如前文所涉及到的問題：因為國家隊行為不完全透明性因素，引起了其他參與者強烈焦慮而揣測的問題以及還很可能引起國家隊操作人員、信息知曉的人員幕后交易的問題，所以出臺國家隊交易的法律和規則也是迫在眉睫。

首先我們認清的是國家隊交易規則以及完善的成熟的股市法制環境不是一蹴而就的，市場體系的修復與完善，包括交易規則、去杠桿、干預邊界等等都是需要時間去穩步進行的，我們必須對此抱有信心。

2.2.3 借鑒國際經驗(以日本為例)

日本政府的國家隊“入市形式”包括:(1)限制股票價格(2)增大投資者對股票的需求量(3)入市股票總數的限制（4)國債價格的維持;(5)國家隊對期貨市場的控制。與日本相比，我國的國家隊操作方式和行為制度方面不可否認還存在問題，還需要借鑒和完善。譬如借鑒日本的國家隊救市明確的經濟理念——始終以公平交易作為政府入市的前提；學習在日本在國家隊入市方面相對完善的相關制度等。

3 結語

如今，在經濟市場化的進程中，市場的調節多是依靠“自覺”但是如果任由它“我行我素”，其結果不僅不會使市場快速而穩健的發展甚至極端的來說會陷入惡性循環。所以，在特殊的市場狀況下，國家隊應該適度進行入場干預，確保市場的逐步企穩，”這是我國對國際經濟史的經驗借鑒、是對經濟規律成熟認知、是高度責任感的體現、是保證我國市場經濟平穩較快發展的重要舉措。

也許今后國家隊并不會完全退出市場，但是相信在相關制度和法律的逐漸完善下，國家隊穩定市場的職能會越發明朗。

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