新政策背景下地方AMC發展策略研究
——以江西省金融資產管理股份有限公司為例

朱曾俊，鄭夢婷，黃盈盈，李晨宇

（江西財經大學，南昌330013）

新政策背景下地方AMC發展策略研究
——以江西省金融資產管理股份有限公司為例

朱曾俊，鄭夢婷，黃盈盈，李晨宇

（江西財經大學，南昌330013）

近年來，我國經濟增長速度開始減緩，面臨著下降的壓力，經濟結構也在不斷地進行調整，與此同時，我國不良資產率上升，市場供給增加，將來會有更多的市場主體參與進來。2016年10月，銀監會松綁地方資產管理公司，這無疑加快了地方AMC的擴容進程。在市場需求和政策雙利好的大背景下，地方AMC的發展擴容乃是大勢所趨。但激烈的市場競爭以及地方AMC其固有的劣勢也是其在新政策背景下發展的桎梏。地方AMC在新政策背景下的發展策略是把握整體戰略定位；明確主要業務戰略。

江西省；地方AMC；發展研究

AMC（Assetmanagement companies）即資產管理公司。凡是主要從事此類業務的機構或組織都可以稱為資產管理公司（Assetmanagementcompanies）。資產管理公司可以分為兩類，一類進行正常資產管理業務的資產管理公司，沒有金融機構許可證；另一類是專門處理金融機構不良資產的金融資產管理公司，持有銀行業監督委員會頒發的金融機構許可證。本文主要探討研究的是第二類AMC，即金融資產管理有限公司。

一、不良資產行業現狀

（一）不良資產市場飛速增長

既然提到不良資產，就不得不說在我國逐步顯現的“三期疊加”效應，即我國經濟已同時進入結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期、增長換檔期，巨大的償債壓力在實體經濟中不斷累積，以致不良信貸風險日漸嚴重、銀行業大體呈現不良資產規模以及不良資產率“雙升”的局面。同時，非金融機構的不良資產規模也呈現高速擴張的態勢，非金融企業的應收賬款規模將不斷上升其回收周期也將不斷延長，對于資產及債務重組的需求在未來會大幅度增長。根據以上分析我們不難看出不良資產在中期依舊會持續增長，這為地方AMC提供了廣闊的市場空間。

（二）不良資產行業格局呈現多元化

1997年，我國為應對亞洲金融危機陸續設立了以信達、東方、長城、華融的四大AMC為主體，省級政府設立或授權的AMC為補充的“4+1”市場架構。當時，地方AMC只能自籌資金收購區域內的不良資產，并且不能采用債權轉讓的方式。而自從2016年10月起，銀監會頒布新政松綁地方AMC：允許地方資產管理公司對外轉讓不良資產且省級政府可設立兩家地方AMC，不良資產行業將從固有的四大資產管理公司壟斷的局面邁入“4+2+n”的競爭格局，即四大AMC、各省可設立的兩家地方AMC以及各地未持牌資產管理公司，主要從事四大和地方AMC的一些小規模不良資產組包。同時不良資產行業生態系統可能會增加新的成員：“銀行系”，即各個隸屬于四大國有商業銀行的資產管理子公司，目前只從事本行債轉股的相關業務，“4+2+n+銀行系”的競爭格局已初步顯現。

（三）不良資產處置方式

我國金融業在早期就形成了一些獨特的不良資產處置方式，如通過發行金融債券穩步推進不良資產處置；又如成立四大資產管理公司接受四大國有商業銀行的不良資產，并在十年內取得不俗成效；再如因2008年金融危機被迫暫停的“不良資產證券化”，其歷史意義很重大。雖說這些方法已被諸多AMC實踐應用，也獲得了社會各界的普遍認可，然而在時代變革如此迅猛的今日，不良資產處置方式必將求新求變以適應市場需求。現如今，權力和義務平衡度的缺失以及市場信息不透明是影響不良資產處置質量的兩大主要因素，也導致了大多數AMC在實際不良資產處置工作中采用以資金回收為目的，對不良資產進行打包出售，導致部分資產成為不良資產處置過程當中的犧牲品。因此在新政策背景下，地方AMC要結合市場環境探尋不良資產處置新方式。

二、新政策背景下地方AMC的發展

（一）地方AMC的發展機遇

從1999年到2017年，我國地方AMC發展迅猛，不良資產行業發生了巨大的變化，1999年至2008年，上海、重慶、廣東等六省先后成立了國有全資地方AMC以推動地方經濟改革。近年來，隨著政府不斷頒布新政明確鼓勵設立地方AMC，截止至2017年3月，我國省級地方AMC已擴容至35家。而2016年10月銀監會頒布的《關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函》，更是大大加快了地方AMC的擴容進程。在此新政下，地方AMC的發展迎來了很多的機遇，其一：不良資產可對外轉讓，在以前，地方AMC只能在本省范圍內批量轉讓不良資產。而現如今地方AMC能夠更加自由地成立不良資產管理公司，大大提升了處置小效率同時減少了流程，并且不良資產市場將會有更多的社會資本流入，不良資產的流動性將會上升。同時，地方AMC的資金壓力將會得到緩解，不再受到只能批量處置的限制地方AMC的發展將會更加自由。其二：各省可增設一家地方AMC，由于政府只能設立一家地方AMC，因此地方AMC的規模就受到了限制。在新政策背景下，地方AMC的業務量隨著其規模的提升而得到擴大，其在不良資產市場中也會更加的活躍，緊接著地方AMC將會在不良資產市場中擴大其影響力，發展的機遇也隨之增多。同時地方AMC也會與銀行等金融機構進行交流，促進自身的發展也帶動了地方金融業的發展，并且地方AMC的業務量也將得到提升，處理資金的壓力也會減少，內部資金的流動性也會大幅度加強，地方AMC將會得到更多的發展機會。

（二）地方AMC面臨的問題

縱然地方AMC發展進入了高速發展階段，雖然作為地方金融的穩定器，其發展速度之快是令人欣慰的，但地方AMC仍存在其固有的劣勢以及作為高速發展的新企業普遍面臨的問題即業務擴張和風險難以平衡以及戰略定位不夠明確等問題。具體看來地方AMC所面臨的挑戰有：業務范圍有區域性限制、融資渠道狹窄、處置方式相對單一、整體戰略定位不明確、激勵機制差異化不足、關鍵管理流程有待完善。同時在業務多元化發展的今天，地方AMC還面臨著決策授權機制不夠健全的問題，隨著時代的發展這些問題的影響將會日漸凸顯。所以地方AMC應及時思考如何應對這些問題，擺脫困境，否則將會影響其不良資產處置的質量以及效率，不利于公司的持續發展。

（三）地方AMC的發展前景

從短期來看，不良資產行業仍將保持較高的進入門檻，地方AMC的主要來源將來自不良資產業務，并且不良資產牌照依舊屬于稀缺資源。同時地方AMC應主動接觸中小銀行，通過建立關系拿到資產包，借助地方政府背景，獲取地方資源，占領中小銀行市場，減少四大的市場份額。通過與四大的差異化定位，發揮其固有優勢，打開不良資產市場。

從長期來看，多元化的業務格局以及競爭格局將不斷深化，銀行系及民間機構投資者將會進入市場。同時四大AMC固有的行業經驗、成熟的模式、優秀的商業團隊以及龐大的資本規模都使其在激烈的市場競爭中取得優勢。所以地方AMC應找到更為擅長、盈利性更好的業務打造雙驅動模式，在新時代背景下探尋發展新思路。

三、新政策背景下地方AMC發展策略

（一）把握整體戰略定位

在整體戰略層次上，地方AMC贏結合發展實際和自身業務特點，靈活選擇符合自身DNA的整體戰略。近年來以不良業務為主要業務的地方AMC有很多，從短期來看，地方AMC的首要收入來源是不良資產板塊，因為其短期成長性良好并且很多地方AMC憑借它也能壯大規模，但它的盈利性欠佳，長期發展堪憂，而非金業務在不良資產板塊中起到中流砥柱的作用。一般來說地方AMC的金融投資板塊較弱所以非金業務占比就會越高。因此地方AMC應找到更為擅長、盈利性更好的業務打造雙驅動模式。例如國際上的橡樹資本就是以“不良+股權投資模式”作為整體戰略的。長期來說地方AMC應在雙驅動模式的基礎上向多元化資產管理公司轉型，在做大做強固有模式的同時，著眼于金融服務并憑借金融牌照的稀缺屬性結合地方政策情況制定拍照布局策略。

（二）明確主要業務戰略

第一，在傳統業務戰略層次上要打造差異化競爭優勢。資產管理公司的傳統業務是通過專業化處置從銀行等金融機構以折扣價格得到的資產包獲得升值或溢價。基于地方AMC作為新型高速發展的中小企業的視角，其應該聚焦于小包業務，即包內企業規模小、總體規模小、債券普遍缺乏足值抵押物的資產包，避開四大AMC的優勢領域，揚長避短。同時對于大資產包也應保持時刻關注，可以通過聯合其他地方AMC消化大資產包。并且地方AMC可借助地方政府背景，聚焦于地方國企，充分發揮整合地方產業經濟的優勢，

第二，在穩固傳統業務的同時，積極拓展新興業務，如金融服務以及銀行業。地方AMC在穩固不良業務的同時可積極尋找金融租賃以及融資租賃的機會，圍繞產業鏈形成業務互通，注重業務間的產融協同效應。相比于四大AMC，地方AMC在與受銀行委托業務時可以選擇采取合作方式實現共贏，相較于傳統處置模式而言，銀行在核銷貸款的過程中需要確認損失從而影響撥備以及利潤。而如果地方AMC采用合作模式的話，銀行不必將貸款折價出售也不必失去客戶可能帶來的損失。同時，對于地方AMC而言提高了業務附加值以及收益率前提是在風險可控的情況下，而地方AMC提供這種相對應業務模式下的個性化服務成本實在太高。

最后，在資產管理行業步入競爭，創新，混合經營時代的今天，地方AMC單純地做大做強不良資產業務是不現實的，這將對開展業務形成桎梏。四大AMC也是借助金融創新，拓寬業務思路才做大做強的。地方AMC可以嘗試資產證券化、積極開展投資業務與當地地方產業掛鉤以及非金融機構的不良資產業務等一系列新思路來拓寬業務戰略層次。

四、江西省金融資產管理股份有限公司的發展之道

該公司于2016年3月成立，是江西唯一一家地方AMC，其堅持立足江西，旨在服務主流金融、服務實體經濟、服務地方發展的戰略地位，以發現價值、提升價值、化不良為優質為使命。公司成立一年多，還有很廣闊的發展空間，像很多高新企業一樣，其在高速發展的同時也面臨著許多的問題，例如組織架構存在較大的提升空間、優秀人才的不足、關鍵管理流程有待補充和完善以及最重要的一點綜合金融服務業務布局與落地缺乏清晰規劃。在新興起步階段，筆者認為該公司可以去借鑒一下領先地方AMC的成功經驗例如重慶渝富集團的“不良資產+股權投資”的戰略定位、安徽國厚金融資產管理公司介入“債轉股”業務的初次嘗試以及中原資產管理公司大力發展另類資產投資能力等先行案例，結合自身DNA明確業務層次的戰略目標并且加強自身能力打造。在戰略定位上，江西省金融資產管理股份有限公司應正確把握經濟形勢，積極探尋轉型時機，在不良資產業務的基礎上快速調整戰略定位。在能力打造上，其應該引入更多優秀行業人才，研究行業動態，打造核心競爭力同時加強與其他地方AMC合作，在新興業務板塊中謀求共贏，最后熟悉本土政策以及風險控制，提高不良資產處置的運作效率。

時代在前進，社會在進步。地方AMC的發展之道注定充滿著機遇與挑戰。在復雜多變的內外部環境中，地方AMC謀求發展就需要結合地方發展時機和國家策略導向，結合固有屬性，確定并細化各個主要層面的具體措施以及發展定位，同時要把握大方向明確整體戰略。在新政策背景下，地方AMC需要跟緊改革步伐，盡快構建完善的業務監管機制，借助地方政府背景取得政策支持，全方位地加強合作彌補固有劣勢。最后，在資金端拓展融資渠道，提升融資能力。這樣地方AMC才可能在日益激烈的“4+2+n+銀行系”的競爭格局中脫穎而出。

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F830

A

1005-913X（2017）11-0130-02

2017-09-26

江西財經大學創新創業計劃項目(201710421121)

朱曾俊(1997-)，男，江西撫州人，本科學生，研究方向：會計學。

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