科技型中小企業融資路徑探討

龔靜

科技型中小企業在推動國民經濟發展、促進科技創新等方面的作用愈來愈明顯，但融資難的問題一直沒有徹底解決，融資路徑不暢是科技型中小企業融資難的原因之一。本文就科技型中小企業的傳統融資路徑與現代融資路徑進行初步探討。

一、傳統融資路徑

與現代融資路徑相比，傳統融資路徑是指這些融資路徑為廣大融資者所熟知、出現時間較早、市場成熟度較高的融資路徑。主要包括內源與外源融資路徑、直接與間接融資路徑及股權和債權融資路徑等。

（一）內源融資與外源融資

內源融資是指企業不斷將創業者的個人儲蓄或企業的經營成果轉化為投資的過程，即企業內部資金的融通活動。科技型中小企業成立之時，往往是通過內源性融資進行資金的籌措，且內源性融資是科技型中小企業長期融資的重要途徑，其資金主要來源于企業投資者的初始投資、親朋好友的借款及企業內部積累等。從企業的角度來講，內源融資路徑下企業獲得的資金具有“自主性強、成本低、風險低、限制性小”等特點，但具有明顯的不可復制性和持續性。外源融資主要是依靠企業外部的各個資金投資者而形成的融資路徑，這些投資者不受地域限制，分布世界各地，其形式是向金融機構借款、商業信用、發行債券與股票等。外源融資路徑是科技型中小企業普遍采用的融資路徑，與內源融資路徑相比，此路徑下企業獲得的資金具有“流動性大、效率高、成本高、風險高”等特點，但融資成本高在很大程度上制約了科技型中小企業的發展。

（二）直接融資與間接融資

直接融資是通過自銷、包銷或代銷等方式直接向社會公眾出售公司股票和債券而取得資金的融資路徑。此路徑獲得的資金具有“直接性、長期性、流動性、不可逆性”等特點。

間接融資是通過金融機構等金融中介，把社會分散的資金集中起來，由金融機構以商業貸款等形式借給企業，是科技型中小企業通過金融機構間接獲取資金的一種重要途徑。當然，能否獲得銀行貸款涉及多方面的因素，如：企業的規模、財務狀況、盈利能力等，而這些對科技型中小企業而言具有很大的挑戰性，與直接融資路徑相比，此路徑獲得的資金具有“間接性、短期性、非流通性、可逆性”等特點。

（三）股權融資與債權融資

股權融資是企業以增資或擴股等方式向其股東或新的投資者直接進行融資的路徑。通過股權融資路徑獲得的資金，企業可以長期使用，不需還本付息，但新老股東同樣享受企業的權益，這也是股權融資企業必需付出的代價。通過此路徑獲得的資金就是企業的股本和股本溢價，只要企業存在，一直可以使用。

債權融資則是以銀行借貸和發行債券等方式向債權人融資的路徑。通過債權融資籌集的資金稱為企業的負債，它代表著對企業的債權，企業可以在一定的期限內使用，到期需要還本付息，企業資金中所有權資金和負債資金之間的比例關系稱之為企業的資金結構或資本結構。

二、現代融資路徑

現代融資路徑是近幾年新出現的適合科技型中小企業融資要求的新型融資路徑，是適應金融創新和時代發展等新要求而出現的融資路徑。主要包括：資本市場融資、風險投資、非正式金融融資、擔保投資、融資租賃、知識產權質押等。

（一）資本市場融資

資本市場融資是企業在金融市場上籌措到的資金。在我國通過資本市場進行融資，過程很復雜，但對消除科技型中小企業融資瓶頸起著很大作用，證券市場是企業進行直接融資的資本融資形式。若科技型中小企業能順利上市并進入證券市場，也就擺脫了企業資金短缺的困境。具體來說，就是支持那些具有高成長性和收益而暫時不符合主板市場的要求但又具有發展潛力的科技型中小企業進行直接融資。

（二）風險投資

風險投資由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。天使投資是風險投資中獨具特色的一種，大多發生在科技型中小企業的種子期，周期大約5年左右。風投一直都在高風險中運營并以排除風險和提高資本運營效率為目標，金融精英們將風險資本投向未上市企業的、有大潛力的、正在迅速成長科技型中小企業，為這些企業提供股權資本，最終扶持科技型中小企業成功上市，通過企業上市后的股票收益或將股權轉讓而退出投資。

（三）非正式金融融資

非正式金融融資是指非正式組織的民間金融活動，游離于監管當局之外的民間融資。非正式融資活動盡管未得到監管部門的認可，但生命力旺盛且十分活躍，其原因是民營經濟的發展帶動了大量資金的需求。而非正式融資活動中大部分是服務于民營經濟、彌補了資金需求市場中的不足。當然，政府部門應充分發揮非正式金融融資活動的優勢，正確引導、培養其成為專業公司，為多層次資本市場和科技型中小企業的健康發展作貢獻。

（四）擔保投資

擔保投資是有條件的擔保機構將保費（部分或全部保費）作為風險投資轉換為科技型中小企業的股權、認股權、期權、分紅權、可轉換債權等方式投向企業，擔保投資是一種比較安全的投資，也可以看作擔保機構的一種風險投資。與風投相似，擔保機構可通過公開上市、償付協議、收購和兼并等方法實現投資收益。選擇擔保投資，投資者的投資所賺取的利息會根據固定利率、浮動利率、或與市場掛鉤的公式計算。

（五）融資租賃

融資租賃是集融資和融物為一體的信用方式，兼有商品信貸和資金信貸的雙重特征。科技型中小企業通過融資租賃獲得必需的固定資產（機器設備等）和流轉資金，形式靈活多樣。租賃雙方在租賃期間轉讓的僅僅是其使用權，承租人只能使用設備而不得改變設備的形態和性質，但可與企業的其他固定資產一樣計提折舊，出租人通過租賃資產并在保證其完整無損的前提下實現收益。融資租賃手續簡便易行，較適合資本薄弱、資金需求量小但需求急的科技型中小企業，是科技型中小企業進行融資的一條重要路徑。

（六）知識產權質押

知識產權質押融資是企業以合法擁有的專利權、注冊商標專用權、著作權等知識產權中的財產權作為質押物，向銀行等金融機構申請質押貸款的一種融資路徑。它突破了傳統有形資產抵押貸款單一模式，但質押貸款的額度低，只占發明專利權評估值的25%（實用新型專利權更低，只占評估值的15%），期限最長不超過3年。

科技型中小企業種子期、初創期、成長期、成熟期等不同發展時期有不同的融資需求，企業應該選擇不同的融資路徑，實現企業的健康發展。如：種子期的科技型中小企業應選擇內源融資（個人儲蓄等）、天使投資與民間借貸等的融資路徑；初創期的科技型中小企業應選擇以風險投資、融資租賃、創新基金等融資路徑；成長期的科技型中小企業應選擇債券融資、風險投資與知識產權質押等融資路徑；進入成熟期后，可以選擇股權融資、資本市場融資等融資路徑。要想充分發揮各種融資路徑的優勢，還需要依托政府的引導、扶持及其服務職能，為科技型中小企業的融資營造一個健康有效的制度環境和政策環境。endprint