金融衍生工具在國際貿易中的應用

李潔

摘要：隨著企業貿易業務的發展有效的利用金融衍生工具可以有效的規避商品價格波動，規避利率、匯率的風險達到套期保值的目的，有效的控制風險。利用衍生工具的原則是不做投機，基于真實的貿易、利率、匯率等基礎資產進行套期保值操作。原則上風險實行集中管控，不進行賣出衍生品操作。結合企業實踐從衍生品在貿易業務中的商品套期保值，利用有利時機進行無風險的套利業務進行分析，主要從風險管控的角度闡述了金融衍生工具的具體應用。

關鍵詞：金融衍生工具； 國際貿易；應用

近年來，隨著企業國際貿易業務的開展，不僅面臨大宗商品價格的波動風險，同時還將面臨不同收付貨幣的匯率變動帶來的匯率風險。利用金融衍生工具合理的進行商品套期保值和貨幣的套期保值是非常有必要的。隨著中航油事件、東航事件和中信泰富衍生品虧損等風險事件的發生，特別是金融危機的爆發，各個國家認識到了金融衍生品的風險防范。國務院國資委也加強了對央企衍生品業務的管理。本文從業務實踐中闡述在商品貿易中，如何有效利用金融衍生品工具進行商品套期保值，從而防范風險。同時，可以有效的利用不同市場，不同幣種的匯差、利差等機會進行無風險套利業務。

金融危機以來，人們往往將罪魁禍首歸為衍生金融工具，實際上衍生品并不是萬惡之源而是衍生品的運用發生了問題。要將衍生品工具合理的運用到商品貿易中，有效的發揮其價格鎖定、風險防范、套期保值等特點為企業的正常貿易發揮積極作用。

一、金融衍生品業務開展的原則

企業開展衍生品交易要嚴格遵守“套期保值”原則，業務開展要基于已有的債務、真實貿易背景或商品的情況下開展的利率、匯率和價格的鎖定，目的是為了嚴控風險，鎖定價格。衍生品業務嚴格禁止投機行為。

為了防范風險，集團公司應實行風險集中管控，不宜下放。即實行統一的金融風險控制，從交易方案的審批，交易對手的準入，ISDA等文件的簽署均需經過集團總部的逐項審批。按照統一的管理制度集中管理集團內的金融衍生產品。金融衍生品工具宜選擇如IRS、DF等簡單的衍生產品，不宜選擇復雜、嵌套的工具，原則上不進行賣出衍生品金融工具的操作。

二、商品套期保值業務

有效利用金融衍生工具，進行套期保值操作，可以鎖定成本，保障收益。進行石油等大宗商品貿易的企業面臨上游采購價格是按照浮動價格計價，但是下游客戶經常會出現按固定價格銷售的情況。隨著國際原油等大宗商品價格的變化，需要以實貨為基礎，進行將上游的浮動價格鎖定為固定價格，鎖定了成本，保證了收益，控制了風險。同時，在采購和銷售中存在計價期不匹配的情況，在國際油價波動劇烈的情況下，計價期不匹配會帶來一定的經營風險，為規避原料和產品的價格波動不一致的風險，運用套保工具進行計價期轉換有利于防控風險。在商品套期保值業務中始終堅持以實貨為基礎的原則，期貨業務以套期保值為原則，期貨量不能超過實貨量，嚴格的鎖定了價格波動帶來的不確定性，有效的控制了風險，鎖定了利潤。

三、貿易派生金融業務中的無風險套利業務

從事國際貿易業務的企業，隨著近幾年來人民幣兌美元匯率的波動，在進出口業務中為了防范匯率風險一般采取遠期鎖匯的方式防止因匯率變化產生的匯率風險。在一些特殊時期，貿易企業也會抓住在境內外利差和匯差的有利機會，基于真實的貿易背景和對外美元付匯需求，穩健開展貿易融資理財業務。如在“美元融資+境內人民幣存款+IRS+DF”模式下，貿易單位通過銀行基于進口原油、LNG的貿易背景獲得低成本的美元融資后對外支付貨款，同時以利率掉期（IRS）鎖定融資利率，以外匯遠期（DF）鎖定人民幣兌美元的匯率，所沉淀的人民幣資金主要投資于銀行存款。該模式的收益主要來自于境內人民幣存款收益與美元融資的利差，當利差高于遠期匯率鎖定的成本時即存在套利空間。同時，隨著人民幣國際化的加強，在一些特殊年份存在人民幣持續升值預期，導致推遲付匯可以給企業帶來盈利。該模式下，利率、匯率完全鎖定。外貿企業通過在貿易業務中不立即購匯付款的方式，通過美元融資即期付匯購買商品，沉淀下的人民幣進行存款，產生收益。在期初完成遠期購匯鎖定美元融資到期的還款金額。通過這一模式達到“零敞口”的完全鎖定。

該模式由于在期初就已經確定了金額、期限、利率、匯率等基本要素，能夠達到完全鎖定，收益是確定的。但要把握真實業務背景這一業務實質。即該項業務一定是基于真實的貿易背景，由企業真實的貿易付匯需求而派生出來的金融收益，而杜絕企業看到市場上有套利機會而虛擬一筆貿易，完成所謂的套利業務。

四、加強監督和檢查力度

在貿易業務中，運用金融衍生品工具要嚴格進行前、中、后臺的分隔和監督。除了業務部門嚴控和識別風險外，加強后臺監督也是有效的防風險的手段。加強檢查和監督手段，全面進行排查是有效的防風險手段。除了有效的利用系統進行風險防范外，期貨業務要以實貨業務為基礎，重點從業務的合規性、貿易背景真實性、風險的“零敞口”控制、交易對手的比價優選等方面進行檢查，可以較有效的管控風險。

業務的合規性可以通過對照已經頒布的國家、行業的法律、法規和部門的制度規章來進行檢查。主要從流程和審批的環節進行審核，保證按照制度進行審批，減少了主觀判斷風險的發生。做到業務遵循制度，審批按照授權，從源頭上減少風險的發生。

貿易背景真實性主要是審核該筆金融衍生業務是否基于真實的貿易背景。主要是從業務入手，審查該筆交易的原始合同、提單等貿易資料，從貿易資料中對應查找其背后的金融業務是審核的關鍵。此外，在實踐中為了更好的管控風險可以從審批流程中加以控制。一般的做法是開始進行匯率、利率、商品價格鎖定前需要有相應貿易資料作為支撐，先要完成業務的審批后，再進行金融衍生品等的后續操作。這樣做的優點是從流程上控制了開展金融業務的前提是真實的貿易背景這一大原則。

總之，隨著現代金融工具的不斷發展，有效的利用衍生品工具將價格、匯率、利率等風險進行鎖定，控制風險。通過金融衍生品的運用有效的鎖定價格，將匯率、利率的波動進行鎖定，有效的管控了風險，從而實現套期保值的作用。

（作者單位：中國海洋石油總公司 資金部 風險處）