第三方支付對大型商業銀行流動性影響實證研究
——基于流動性偏好動機視角

李淑錦，陳 瑩

(杭州電子科技大學經濟學院，浙江 杭州 310018)

第三方支付對大型商業銀行流動性影響實證研究
——基于流動性偏好動機視角

李淑錦，陳 瑩

(杭州電子科技大學經濟學院，浙江 杭州 310018)

基于凱恩斯貨幣需求理論，選取第三方支付與存款準備金制度相關的變量，構建模型，檢驗第三方支付對大型商業銀行流動性需求的沖擊。研究表明：第三方支付快速發展會減少大型商業銀行滿足交易性流動性需求的備付金需求，同時增加其滿足預防性流動性的法定存款準備金需求，減少投機性流動性需求。

第三方支付；流動性需求；Granger因果檢驗

一、引 言

在互聯網金融背景下，第三方支付呈快速發展態勢。統計數據顯示，2007年第1季度中國第三方支付規模僅為160億元，2015年第4季度其累計規模已高達35481.30億元*數據來源于Wind數據庫。，增長221.76倍。第三方支付不僅僅是對傳統貨幣形態的簡單替代，而且改變了人們的支付習慣和生活方式，引發一國經濟結構的轉變，同時對傳統金融理論造成顯著影響，對大型商業銀行的經營管理形成沖擊[1]。

流動性風險是大型商業銀行經營管理過程中的基本風險。資產和負債的規模與期限不匹配是引發流動性風險的主要原因。基于管理成本最小化目標，在傳統流動性管理過程中，資產管理、負債管理以及表內表外統一管理等是大型商業銀行進行流動性管理的重要方式。資金獲取成本和便利性則是影響流動性管理成本的關鍵因素。在互聯網金融背景下，第三方支付的低成本、高流動性及交易快捷等優點使得大型商業銀行流動性管理面臨巨大挑戰，對流動性需求規模及結構造成一定程度的沖擊。回顧現有文獻，大型商業銀行流動性相關研究尚未考慮第三方支付因素。事實上，第三方支付的快速發展，對大型商業銀行流動性影響逐漸深入。研究大型商業銀行流動性管理，必須考慮第三方支付因素。

二、文獻綜述

在國外，第三方互聯網支付(Paypal等)的相關研究被納入電子貨幣領域。Benjamin J. Cohen(2004)[2]定義了電子貨幣的概念并對其基本特征、運作方式等進行了分析。在電子貨幣影響貨幣供給量以及貨幣政策方面，Friedman(2000)[3]、Sullivan(2002)[4]認為電子貨幣會影響貨幣乘數和基礎貨幣，削弱中央銀行控制貨幣供應量的能力，從而影響央行的貨幣政策。Owen和Fogelstrom(2005)[5]則對電子貨幣替代效應進行研究，認為電子貨幣未對活期存款形成替代，相反，以智能卡為載體的電子貨幣持有者往往也會持有大量活期存款。Goodhart(2000)[6]研究發現，即使非法經濟活動的貨幣需求達到最小化，甚至完全消失，社會對基礎貨幣的需求依然存在。Hiroshi Fujiki 和 Migiwa Tanaca(2014)[7]從居民貨幣需求視角出發，提出電子貨幣相對于紙幣交易成本更低且更加便捷的結論。

在國內，第三方支付的研究起步較晚，多停留在理論層面，第三方支付對大型商業銀行流動性影響尚未引起學者的重視。謝平等(2011)[8]首次提出互聯網金融概念，分析互聯網金融模式。貝為智(2011)[9]、陳影(2014)[10]認為第三方支付在促進商業銀行網銀業務向深度和廣度拓展的同時，對銀行存貸款業務、資金結算業務及傳統中間業務具有分流作用。王碩和蘭婷(2012)[11]從中間業務、資產業務和負債業務等多個方面探討第三方支付對大型商業銀行業務發展的影響。李淑錦和張小龍(2015；2016)[12][13]通過實證檢驗得出結論，第三方互聯網支付將會增大各層次貨幣流通速度，減小狹義貨幣乘數。歐陽衛民(2010)[14]、巴曙松等(2012)[15]、容玲(2012)[16]、楊彪等(2012)[17]、廖愉平(2015)[18]等則針對第三方支付平臺運行特點及面臨的風險，提出了監管思路。

回顧國內外文獻，現有的第三方支付對大型商業銀行影響的研究往往囿于業務發展、監管、貨幣體系等，未對流動性影響作系統分析，亦未深入探究影響大型商業銀行流動性的因素。本文擬以流動性偏好動機為視角，分析第三方支付對大型商業銀行流動性的影響，基于凱恩斯貨幣需求理論建立模型并進行實證檢驗，探討第三方支付對大型商業銀行流動性的影響，并提出相應政策建議。

三、理論分析

本文嘗試性地引入凱恩斯貨幣需求理論分析大型商業銀行流動性需求。凱恩斯貨幣需求理論指出，交易者收入水平是影響交易性和預防性貨幣需求的重要因素，并認為兩者與實際收入水平正相關，且交易性貨幣需求可包括預防性貨幣需求。由于凱恩斯針對微觀主體貨幣需求的模型是純投機性需求模型，因此，預期利率是影響投機性貨幣需求的關鍵因素，投資者基于預期利率投機獲利，預期利率與投機性貨幣需求之間呈負相關，即利率高時，貨幣需求減少；利率低時，貨幣需求增加。基于上述理論，凱恩斯貨幣需求理論可表示如下:

M=M1+M2=L1(Y)+L2(R)

(1)

其中，M表示凱恩斯貨幣需求理論下商業銀行流動性的總貨幣需求，M1表示交易性和預防性貨幣需求，與收入水平Y正相關，M2表示投機性貨幣需求，與利率R負相關。

本文將大型商業銀行看作微觀主體，在互聯網金融背景下，探討大型商業銀行貨幣需求，因此，凱恩斯貨幣需求理論需加以改進。

大型商業銀行流動性需求主要是指大型商業銀行經營管理過程中滿足存款人提取現金、支付到期債務及借款人正常貸款需要所需的流動性。大型商業銀行總流動性需求用L表示。基于交易性動機的流動性需求主要與大型商業銀行備付金有關，用L1(BFJ)表示。基于預防動機的流動性需求主要與法定存款準備金有關，用L2(FD)表示。基于投機性動機的流動性需求主要與存貸款利率有關，大型商業銀行通過權衡流動性需求和投資活動，決定基于投機性動機的貨幣需求，用L3(R)表示。因此文中的大型商業銀行流動性需求可表示為:

M=L1+L2+L3=L1(BFJ)+L2(FD)+L3(R)

(2)

在互聯網金融背景下，第三方支付具有低成本、高流動性及便捷等優點，使得大型商業銀行滿足其交易性流動性需求的備付金隨著第三方支付規模的增大而下降。隨著第三方支付使用規模及頻率的增加，大型商業銀行可吸收更多的定期存款；而第三方支付派生的“存款”無需繳納存款準備金，因此，第三方支付減少了存款準備金的繳納數量。大型商業銀行存貸款利差與其投機性流動性需求負相關，即利差大時，大型商業銀行投機性流動性需求減少，反之則反是。

基于上述理論分析，(2)式加入第三方支付因素后，表示如下:

L=L1(BFJ′)+L2(FD′)+L3(R′)

(3)

其中，BFJ′表示第三方支付條件下的備付金，FD′表示第三方支付條件下的法定存款準備金，R′表示第三方支付條件下的存貸款利差。因此，在第三方支付條件下，大型商業銀行流動性需求可表示如下:

L=F(BFJ,FD,R,ZXL)

(4)

(4)式中，L表示大型商業銀行流動性需求，BFJ表示基于交易性動機的備付金需求，FD表示預防性流動性需求，R表示存貸款利差，ZXL表示第三方支付因素。

四、實證檢驗

本文選取2007年第1季度至2015年第2季度的時間序列季度數據，樣本為工行、建行、農行、中行、國開行、交行和郵政儲蓄銀行共7家大型商業銀行。通過檢驗時間序列數據的平穩性，確定數據平穩或具有相同單整階數后，進行Johansen檢驗，再通過Granger因果檢驗分析變量間的關系，最后得出穩定可靠的結論。為保證實證分析的準確性，運用X-12乘法模型處理第三方支付因素(ZXL)的原始數據，消除季節影響后的數據用ZXL_SA表示；且備付金、法定存款準備金、第三方支付規模這三個因素均使用季度同比增長率。

(一)模型設定

本文將大型商業銀行流動性需求看作微觀主體對貨幣的需求，引入微觀主體貨幣需求的三個動機，分析第三方支付背景下流動性需求變化。模型如下:

(5)

(二)數據與變量

本文選取7家大型商業銀行2007年第1季度至2015年第2季度的時間序列季度數據。

1.備付金(BFJ)。備付金包括超額準備金和庫存現金兩部分。備付金是大型商業銀行用來應付正常的客戶提現及自身經營所需的流動性準備，因此，本文選取備付金指標衡量大型商業銀行滿足交易性動機的流動性貨幣需求。數據來自中國金融年鑒和國研網數據庫。

2.法定準備金(FD)。法定準備金由中央銀行決定，大型商業銀行將其所吸收存款的一定比例存放于央行，以滿足大型商業銀行基于預防性動機的貨幣需求。因此，本文選取法定準備金指標衡量大型商業銀行預防性流動性需求。數據來自國研網數據庫和中國金融年鑒。

3.上海銀行間同業拆放利率(R)。考慮到Shibor利率的可得性，且其可靈活反映大型商業銀行基于投機性動機的流動性貨幣需求。因此，本文選取上海銀行間同業拆借市場期末隔夜利率作為衡量大型商業銀行投機流動性需求的指標。數據來自上海銀行間同業拆放利率(Shibor利率)官網。

4.第三方支付規模(ZXL_SA)。統計數據顯示第三方支付呈快速發展的態勢，且理論分析表明第三方支付對滿足交易性流動性需求的備付金和滿足預防性流動性需求的存款準備金均會產生影響，因此，第三方支付對大型商業銀行流動性的影響不容忽視。數據來自Wind數據庫。

基于上述分析，選取2007年第1季度至2015第2季度的樣本數據，建立如下計量模型:

(6)

其中，c0，c1，c2，c3，c4表示待估參數，et是方程擾動項。

(三)檢驗過程

1.數據平穩性檢驗。平穩時間序列具有如下統計性質：其一，均值為常數；其二，自協方差函數及自相關函數與時間起止點無關，只與時間平移長度有關。協整關系檢驗前提為時間序列數據平穩或者具有相同單整階數，因此，首先檢驗時間序列數據是否平穩。基于AIC和SC準則，選取合理階數，采取ADF(Augmented Dickey-Fuller Test)檢驗。ADF 檢驗的原理是通過差分以減少高階序列相關性。檢驗結果如表1所示。

表1 變量單位根檢驗結果

注：*表示顯著性水平為10%，**表示顯著性水平為5%，***表示顯著性水平為1%。

根據表1，2007年第1季度至2015年第2季度的時間序列數據均不平穩，但在1%的顯著性水平下，所有變量均滿足一階單整，鑒于本文所選取變量滿足同階單整性，因此，可對變量進行協整關系檢驗。

2.協整關系檢驗。針對滿足同階單整性的變量，有兩種方法進行協整關系檢驗：其一，首先采用OLS方法對模型進行估計，進而針對模型估計的殘差進行ADF檢驗，適用于單方程協整關系檢驗；其二，對于不平穩的時間序列，針對回歸系數進行Johansen檢驗。本文采用Johansen檢驗。檢驗結果如表2。

表2 變量協整關系檢驗結果

根據表2，在5%的顯著性水平下，本文所選取的5個變量之間存在4個協整關系，表明變量間存在長期均衡關系，但變量間是否具有因果關系及其方向尚無法判別，因此，接下來進行格蘭杰(Granger)因果檢驗。

3.Granger因果檢驗。該檢驗指基于所能獲得的過去某些時點的所有信息，獲得最優最小二乘預測方差。原假設：不存在因果關系。首先，樣本檢驗滯后期取決于平穩性檢驗的滯后期，進而基于P值判定是否存在因果關系及其概率。檢驗結果如表3所示。

表3 各因素變量之間格蘭杰因果關系檢驗結果

(四)各變量與貨幣需求的長期均衡關系

(5.816***) (6.180***) (2.490***) (-3.164***) (2.248***)

(7)

R2=0.9194 D.W.=1.7606F=71.281

實證分析表明，第三方支付快速發展對大型商業銀行流動性產生巨大影響，且這種影響將不斷深化。

五、結論及政策建議

本文以大型商業銀行作為樣本，選取2007年第1季度至2015年第2季度數據進行實證研究，得出結論：第三方支付與備付金需求負相關，與法定準備金正相關，與大型商業銀行流動性需求正相關。總體上，第三方支付規模及其使用頻率、使用范圍不斷擴大，導致貨幣流通速度加快，大型商業銀行吸收的存款增加，因此，滿足預防性動機的貨幣需求將會增加，基于交易性、投機性動機的貨幣需求將會減少。

第三方支付快速發展已成為一種不可逆轉的趨勢，其對我國大型商業銀行流動性的影響不斷深入。然而，第三方支付發展還不成熟，如何充分利用第三方支付的優點，降低大型商業銀行流動性管理成本值得進一步探索。本文提出如下政策建議：第一，利用第三方支付，增強大型商業銀行流動性。大型商業銀行在對流動性進行管理時，一方面需要重視資產和負債的管理；另一方面應當大力發展多元化的支付體系，將第三方支付納入傳統支付體系中，以充分利用其便利快捷、低成本等優點，降低大型商業銀行流動性管理成本，提高經營管理效率，進而增強流動性。第二，建立健全對第三方支付機構的監管。中央銀行等相關部門需制定專門的規章制度以規范第三方支付發展；政府相關部門應對第三方支付機構的業務模式、流動性管理機制、風險管理等加強監管。第三，加強沉淀資金管理，提高第三方支付流動性。我國應該將第三方支付的沉淀資金納入央行管理體系，加強監管。這個舉措不僅有利于解決第三方支付企業惡意挪用資金或破產導致投資人血本無歸的問題，同時有利于規范第三方支付企業，進而對大型商業銀行的流動性管理提供有益幫助。

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[3] Friedman Benjamin M. Decoupling at the Margin: The Threat to Monetary Policy from the Electronic Revolution in Banking[J]. International Finance, 2003, (2)： 261-272.

[4] Susan M. Sullivan. Electronic Money and its Impact on Central Banking and Monetary Policy[Z]. Hamilton College Working Paper, 2002.

[5] Ann L. Owen, Christopher Fogelstrom. Monetary Policy Implications of Electronic Currency: An Empirical Analysis[J]. Applied Economics Letters, 2005, 12(7)： 419-423.

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AnEmpiricalStudyofThirdPartyPaymentEffectonLarge-scaleCommercialBanks’Liquidity——FromthePerspectiveofLiquidityPreferenceMotivation

LI Shujin, CHEN Ying

(School of Economics, Hangzhou Dianzi University, Hangzhou 310018, China)

The quick development of third party payment has remarkable effects on traditional finance theories, and especially obvious impact on large-scale commercial banks. From the perspective of third party payment, this paper, based on Keynesian monetary demand theory, selects the relevant data and variables to establish a model to examine the correlation between third party payment and large-scale commercial banks’ liquidity demand. Results show that the development of third party payment will reduce transaction and liquidity demands for cash reserve of commercial banks, increase the demand for legal deposit reserve of liquidity preventive requirements, and reduce the demand for speculative liquidity as well.

Third Party Internet Payment; Liquidity Demands; Granger Causality Test

2016-03-30

國家社會科學基金資助項目(17BJY233)；浙江省智慧城市區域協同創新中心項目(ZXZH1401009)；杭州電子科技大學研究生科研創新基金項目(CXJJ2016002)

李淑錦(1967-)，女，山西原平人，杭州電子科技大學經濟學院教授；陳瑩(1992-)，女，山東臨沂人，杭州電子科技大學經濟學院碩士生。

F830.2

A

1004-4892(2017)12-0062-7

(責任編輯:原蘊)