福建省體育用品上市公司成長性評價與預測

龔詩婕，陳麗娟

（福建農林大學東方學院，福州350017）

福建省體育用品上市公司成長性評價與預測

龔詩婕，陳麗娟

（福建農林大學東方學院，福州350017）

基于文獻綜述，在已有研究基礎上，結合福建省體育用品企業特征，構建成長性評價指標體系。收集福建省體育用品上市公司2009年至2015年共計七年統計面板數據，采用因子分析法綜合評價公司成長性，基于灰色系統理論，在R語言框架下實現成長性預測。依據實證分析結果，探究影響福建省體育用品上市公司成長性主要因素，并提出相應的管理建議。

體育用品產業；成長性指標體系；評價與預測；上市公司

福建省是體育用品企業集聚地，涌現出眾多著名體育用品品牌，如安踏、特步以及361度等，這些企業都出現過快速發展階段并曾顯著推動地方經濟效益。然而，隨著企業內部結構及外部環境的不斷變化，曾經快速成長的體育用品公司亦遭遇發展瓶頸。因此，如何能夠突破當前困境，實現體育用品企業良性成長，是亟待解決的重要問題。

一、福建省體育產業發展總體概況

體育產業一直是福建省重點發展和支持的產業。一直以來福建省政府頒布和實施一系列政策，如2015年發布的《加快體育產業發展促進體育消費十條措施的通知》等，都為體育用品產業發展提供良好的外部環境。當前福建省體育產業規模穩步增長。體育產業總產出在2010年為1586億元，而2015年已上升至3082億元，年均增長11.7%；增加值從2010年的523億元上升到2015年的986億元，年均增長11.4%，體育產業增加值占GDP的比重從2010年的3.5%提高到2015年的3.95%。福建體育產業總產出占全國的18.3%，體育產業增加值占全國的19.3%。[1]

體育用品業主要包括體育用品制造、體育服裝制造、運動鞋帽制造（統稱“體育制造業”）以及體育用品銷售、體育服裝銷售、運動鞋帽銷售（統稱“體育銷售業”）。當前，福建省體育用品和相關產品制造業總產出和增加值所占份額最多，分別為2897.37億元和929.18億元，占比分別為92.3%和87.5%。體育用品和相關產品制造業總產出和增加值在全國處于領先地位。

二、評價指標體系構建

過去有關體育用品產業的研究主要集中在產業集群現狀和品牌提升等，而對于體育用品上市公司的研究主要集中在經營績效和國際競爭力等方面。對于體育用品上市公司成長性及相應的預測研究很少涉及。企業成長性，作為企業股價的重要驅動力，其參考價值對投資者和企業管理者都十分重要。

（一）企業資源、能力、環境與企業成長性

成長性的英文是Growth，本意為變化、趨勢和過程。科斯（1937）認為企業成長是指企業規模的擴大和組織效能的拓展。[2]

企業資源如何影響企業成長并構建競爭優勢，一直是學術界關注的重點。彭羅斯(1959)是企業資源理論的奠基人。該理論經過Wernerfelt(1984,1989)、Barney(1986,1991)和 Grant(1991)等學者的后續深化與拓展，最終形成體系并產生深遠影響。該理論認為企業內在因素決定企業成長，有效整合資源以及管理職能可幫助企業實現成長。[3]

核心能力理論認為企業內部能力是企業成長的推動力量。Morgan（2012）認為企業能力是一系列伴隨企業組織運營的復雜技能和知識，這種能力使得企業戰略優于競爭對手并能夠將投入資源轉化為有價值的產出。[4]研發能力(R&D)與企業成長的關系一直是研究熱點。學者發現，全球研發強勢企業R&D投資促進企業銷售收入增長，而中國企業R&D投資對銷售業績貢獻作用不大，存在不顯著的正相關和滯后性效應。[5]

企業具備的資源以及由資源組織管理轉化來的企業能力，二者構成競爭優勢和競爭戰略。權變理論認為只有環境和組織方式相匹配，企業才能實現良好發展。企業要想在經濟新形勢下有所突破和成長，必須關注和理解經濟環境以及相關組織，并設法在其中做出獨特的貢獻。[6]持續變化的競爭環境重塑競爭資源和競爭能力，科學技術在企業取得競爭優勢方面發揮著至關重要的作用。

體育用品上市公司自身具備獨特屬性，同時其組織所處的環境具有動態變化等特征，它給企業運行帶來不確定性和風險。結合自身資源和能力，契合環境，優化競爭戰略，降低企業運行的風險，預測和實現企業成長，是本研究的重點內容。

（二）評價指標體系

基于相關文獻研究，兼顧財務和非財務指標，綜合考量影響中國體育用品企業成長的各項要素。將體育用品成長性評價指標體系分為成長資源、成長能力和成長環境三部分。之后，采用因子分析法對指標體系科學性加以驗證，力求客觀、綜合地體現體育用品企業成長性。初步確定影響體育用品上市公司成長性評價指標體系的關鍵因素和測度指標，見表1。

表1 體育用品上市公司成長性（G）評價指標體系Table 1 Grow th Evaluation Index System ofof Sporting Goods Listed Com pany

三、實證研究

（一）樣本選取與數據處理

依據體育用品企業特征界定 [依據國民經濟行業分類（GB/T 4754-2011），和1999年《中國體育商鑒分類（包括服裝鞋帽、運動鞋襪、球類器材設備、專項運動器械及設施、健身器材及附件、場館及娛樂設施、戶外運動和旅游休閑設備、電子科研器材、漁具、運動護具、獎杯獎品紀念品、運動保健用品、裁判教練用具、生產線和原材料共15類）。]和財務數據完整等條件，以中國14家鞋服體育用品上市公司作為研究樣本，進而篩選出隸屬福建省的體育用品上市公司。分別為安踏體育、特步國際、361度、匹克體育和富貴鳥（上市地點：香港）；中國體育國際有限公司，簡稱“中體國際”（上市地點：新加坡）；喜得狼（上市地點：馬來西亞）；巨星國際（上市地點：韓國）。

財務指標來源于公司年報、國泰安中心數據庫、證券交易所網站以及各大財經網站，非財務數據來源于公司網站、年報以及公司生產地所在城市統計年鑒等。對于個別樣本個別年份指標缺失的情況，采用均值等相應方法加以處理。由于各指標間存在量級和單位等差異，文章采用均值法進行無量綱化處理。

（二）成長性評價

1.因子分析

運用SPSS21.0分析軟件對原始數據進行無量綱化處理和因子分析，KMO和Bartlett球形檢驗結果見表2。

表2 KMO和Bartlett球形檢驗Table 2 KMO and Bartlett’s Globular Tests

由表2可知，樣本數據KMO值達到0.627，Bartlett球形度檢驗結果為顯著，符合因子分析可行性標準，樣本適用于因子分析進行實證研究。經因子分析得到各變量在公因子上的載荷值，結果顯示，大多數變量在相應公因子上的載荷值都大于0.6。但是R21（無形資產占總資產比重）因子載荷值為-0.002，C33（應收賬款周轉率）因子載荷值為-0.167，說明這兩個變量與其所屬公共因子的其他變量內在屬性不一致，可以剔除。修正后各變量在公因子上的載荷矩陣見表3。

表3 各變量在公因子上的載荷矩陣Table 3 Load Matrix of Each Variable in the Common Factor

由表3可知，修正后的評價指標在其對應公因子上的載荷均大于或近似于0.6。可見指標體系能夠較好體現公共因子的內在屬性。

基于前期研究成果和因子分析結果確定各評價指標權重。[7]具體過程如下：（1）結合因子得分系數矩陣，將因子變量的方差累計貢獻率與最終累計貢獻率的商作為權重系數，確定三個一級指標和對應二級指標權重，分別記為Ii和IIij（i=1，2，3；j=1，2，..5）；（2） 計算二級指標總權重 Tij。計算公式為Tij=IIij*Ii，即二級指標總權重為二級指標二級權重與所屬的一級指標權重之積。最終確定各評價指標權重見表4。

表4 成長性評價指標體系各指標權重Table 4Weightof Each index in Grow th Evaluation Index System

依據各指標權重和無量綱化后的數據，加權平均后得到各上市公司成長性各項指標綜合得分和排名，見表5。

表5 2009-2015年樣本評價各指標綜合得分與排名Table 5Scores and the Ranking of Evaluation Indexes of Samp les from 2009 to 2015

2.成長性評價結果分析

由表5可知，2009年至2015年，成長性綜合得分排名前3位的福建省體育用品上市公司分別是安踏體育、361度和巨星國際。成長資源得分排名前3位的分別是361度、特步國際和中體國際。成長能力得分排名前3位的分別是巨星國際、安踏體育和喜得狼。成長環境得分排名前3位的分別是361度、安踏體育和特步國際。

2016年里約奧運會，安踏體育為運動健兒提供領獎裝備和生活裝備，并抓住公眾關注的熱點事件，注重與公眾的互動，成果實施體育賽事營銷。巨星國際于2009年上市，企業規模和運營資金得到迅速擴充，成長能力排名位居首位，綜合排名位于第7。匹克體育、喜得狼、特步國際、中體產業、富貴鳥和中體國際成長性綜合排名位居下游。值得關注的是喜得狼公司成長能力排名第3，表明公司內部具備較好的發展條件，若能有效吸引人才和獲得政府大力扶植，其前景會更加廣闊。

（三）成長性預測

成長性分析一是評價過去的成長狀況，二是預測未來的成長態勢。依據中國體育用品上市公司2009年至2015年七年間的成長狀態可預測其2016和2017年的成長性，并與實際情況加以對比分析。運用灰色預測GM（1，1）模型，采用R語言軟件對福建省體育用品上市公司2009年至2015年成長數據進行建模，預測公司未來成長性并校驗模型精度。

將福建省體育用品上市公司2009年至2015年各年份成長性得分（實際值）作為原始序列，分別構建對應的GM（1，1）預測模型，結果見表6[為原始數列，為預測數列。后驗差檢驗通過后驗差比值C來衡量預測模型精度，C值越小表示原始數據離散性越大，而殘差的離散度小，預測精度高。]。

其中模型精度區分表見表7。

由表6可知，2009年至2015年，福建省體育用品上市公司成長性預測精度全部通過檢驗。其中，預測精度等級達到良好以上的公司共5家，占比62.5%。分別是富貴鳥、匹克體育、特步國際、喜得狼和中體國際。可見用灰色預測模型GM（1，1）預測體育用品上市公司成長性可行性較好。依據2016年和2017年預測成長性得分結果，對公司成長性得分進行排名，結果見表8。

縱觀樣本評價各指標綜合得分與排名（參見表5）以及2016年與2017年排名預測結果（參見表8）可知，于1994年成立的安踏體育用品公司（以下簡稱“安踏公司”）表現最為突出，各項指標均名列前茅。以下以安踏集團為例，探析福建省體育用品企業如何有效利用資源、能力及環境實現企業成長。

表6 2009年至2015年樣本成長性預測模型構建和檢驗結果Table 6Construction and TestResults ofGrow th Prediction Modelof Sam ples from 2009 to 2015

表7 模型精度等級區分表Table 7 ModelAccuracy Level

四、案例分析

安踏起于傳統生產制造模式的1.0時代。在品牌批發模式的2.0時代，安踏把握時機，率先簽約體育明星，進駐央視廣告，并與中國奧委會合作，走品牌化道路，成為國際體育舞臺上中國隊的戰服。隨后，在體育行業迎來整體寒冬之際，安踏率先啟動零售轉型，成為行業領軍企業，順利邁進品牌零售的3.0時代。隨著互聯網浪潮的涌進，消費升級及產品購物渠道多元化，安踏依靠多樣化的產品組合定位不同消費群體，以全渠道戰略開拓市場，當前已是進入4.0時代。

（一）成長環境

在國家建設體育強國的戰略指導下，當前體育產業宏觀背景為全面深化改革，推動體育事業再發展。近些年省政府頒布一系列諸如《加快體育產業發展促進體育消費十條措施的通知》等措施，同時當地政府積極提供幫助和扶持，一系列政策的出臺和實施為安踏公司發展提供良好的宏觀環境。此外，全民健身運動的熱潮，也進一步推動安踏公司事業發展。

（二）成長資源

以賽事資源和運動員資源為例，安踏公司注重實現兩者資源利益最大化。如贊助CBA之舉，安踏公司憑借其敏銳的判斷力，洞悉籃球運動本身所具備的廣泛觀眾群體，加之CBA的潛力，主動提出成為CBA聯賽贊助商，盡管當時2001年至2005年CBA聯賽已經連年虧損。隨著后來其由更加成熟和專業化的賽事運營商接手，CBA聯賽逐漸發展成為國內最受歡迎的職業體育聯賽。安踏公司的業績和和品牌知名度也隨之上升。2004營業額為3.1億元，而2015年則為111.26億元。安踏公司還組建由NBA球星組成籃球戰隊，實現兩種資源價值最大化。

此外，安踏更是開始布局“白色經濟”，“白色經濟”顧名思義就是冰雪市場帶來的效益。中國冰雪產業總規模前景廣闊，預計在2025年將達到1萬億元。[8]安踏公司在2010年便成為國家體育總局冬季運動管理中心的戰略合作伙伴。緊接著，安踏又簽約成為2022年冬奧會申辦委員會合作伙伴，借力冬奧會開拓冰雪體育用品市場。隨著北京2022冬奧會的成功申辦，安踏的“白色經濟”即將拉開序幕。

（三）成長能力

在產品競爭能力上，“安踏”公司在科研方面的投入毫不遜色。2005年建立國內第一家運動科學實驗室，成為品牌產品的技術支撐，在日本以及美國等地成立設計中心，致力于塑造安踏的創新機制與創新文化。

在營運能力和償債能力方面，“安踏”公司在2013年至2015年連續三年平均存貨周轉期均在58天左右，而與之相較“李寧”品牌平均存貨周轉期為104天、109天和100天。可見“安踏”公司周轉速率快且穩定，其原因在于“安踏”公司選擇采用基于供應鏈背景下的供應商管理庫存。供應商管理庫存是指供應鏈上下游企業可以通過信息共享實現合作管理庫存。[9]以上諸多措施有助于“安踏”品牌降低庫存管理成本和營運費用，提升償債能力和營運能力。2014年至2016年三年間安踏體育的總資產增長率分別為17.73%、21.57%和22.52%，2015年增幅較大。營業收入增長率分別為22.54%、24.69%、19.95%。可見品牌成長態勢良好，也與預期成長性相符。

當前，安踏公司實行“單聚焦、多品牌、全渠道”的品牌戰略，倡導以工匠精神做好每一件衣服和每一雙鞋子。有效契合資源、能力與環境，已然成為中國體育用品行業的標桿企業，其成長之路值得其他體育用品公司借鑒。

[1]福建省體育產業發展“十三五”規劃[EB/OL].http://www.fjty.govcn/zwgk/ghjh/zxgh/201612/t20161212_1285919.htm,2016/2017-09.

[2] Coase.R.H.The Nature of the Firm[J].Econom ica,1937(4):386-405.

[3] Penrose E.The Theory of the Grow th of the Firm[M].New York:Oxford University Press,1959:12-34.

[4] Morgan N A,Katsikeas C S,Vorhies D W.Export marketing strategy implementation,export marketing capabilities,and export venture performance[J].Journalof the Academy ofMarketing Science,2012,40(2):271-289.

[5]王君彩，王淑芳.企業研發投入與業績的相關性—基于電子信息行業的實證分析[J].中央財經大學學報，2008(12):57-62.

[6] Moore J F.Predators and prey:A new ecology of competition [J].Harvard business review,1993,71(3):75-83.

[7]呂慶華，龔詩婕.中國體育用品上市公司成長性評價研究—基于2009年-2013年數據研究 [J].體育科學，2016，36(1):49-58.

[8]國務院.冰雪運動發展規劃（2016-2025年）[EB/OL].http://www.gov.cn/xinwen/2016-11/25/content_5137611.htm,2016-11/2017-09.

[9]夏博雯.“安踏”品牌快速發展的藍海戰略分析[J].吉林體育學院學報，2016(5):53-56.

The Growth Evaluation and Prediction of Sports Goods Listed Companies in Fujian Province

Gong Shijie,Chen Lijuan
（Fujian Agriculture Forestry University,Dongfang College,Fuzhou 350017）

Based on the literature review and the previous research,this paper combined with the characteristics of sports goods enterprises，and then constructed an evaluation index system.Collecting seven years statistics panel data from 2009 to 2015 to evaluate the growth of sports goods listed companies of Fujian Province by using factor analysis.Besides,based on grey system theory,the growth prediction model is built and implemented in R language.According to the results,we discussed the main factors that lead to the differences in the growth of sports goods listed companies,and the corresponding suggestionswere put forward.

Sports Goods Industry;Growth Index System;Evaluation and Prediction;Listed Company

F83

A

1005-913X（2017）11-0122-06

2017-09-26

福建省中青年教師教育科研項目(JAT160679)

龔詩婕(1991-)，女，福建壽寧人，助教，博士研究生，研究方向：電子商務、文化產業和網絡工程；陳麗娟(1990-)，女，福建龍海人，助教，碩士，研究方向：圖像處理和計算機視覺。

方 曉］