終止重組初見科技天舟文化轉型之路換擋不減速

探究天舟文化的游戲產業布局及大股東減持的背后原因，公司放棄重組初見科技，也許只是轉型路上的一次換擋。

12月5日，天舟文化（300148.SZ）收盤下跌3.36%，由于此前公司剛剛發布的終止重組初見科技以及大股東減持的兩則公告，且當天市場出現3000只個股下跌的慘狀，天舟文化這一跌幅并不起眼。仔細探究天舟文化的游戲產業布局及大股東減持的背后原因，公司放棄重組初見科技，也許只是轉型路上的一次換擋。

終止重組并非全是壞事

12月1日，天舟文化發布公告稱，因證券市場環境的客觀情況發生較大變化， 原計劃收購北京初見科技73%股權一事終止。

在籌劃并購之前，天舟文化已擁有初見科技27%股份。2017年7月5日，公司公告擬以支付現金和發行股份相結合的方式，作價11.7億元，購買初見科技73%股權。但這一并購案似乎并未得到市場認同。

對于終止收購，天舟文化的表述是因證券市場環境等客觀情況發生較大變化，及公司與交易對方未能就本次重組最終交易方案的核心條款達成一致意見。

由于公司股價連續下跌，若要修改當初方案中資產置換對價，天舟文化勢必要付出更多的股份，顯然這是公司所不愿意看到的。與其在股價大跌的過程中實行網絡游戲并購的擴張，倒不如采取終止重組乃務實之舉。

公司此前已收購神奇時代和游愛網絡，目前神奇時代創始人王玉剛和游愛網絡的創始人袁雄貴，均已在公司擔任要職，公司有望在他們的主導下實現網絡游戲的戰略布局和運營，并最終實現公司向互聯網傳媒企業的戰略轉型。

業績增長放緩或是轉型換檔

毫無疑問，并購游戲公司給天舟文化帶來業績增厚。財報顯示，2014-2016年，神奇時代分別為天舟文化貢獻凈利潤9808萬元、1.53億元、1.63億元。不過，同期天舟文化的業績增速卻呈下降趨勢。2014-2016年，公司凈利增幅分別為481%、49%和38%。

2017年前三季度，天舟文化凈利1.39億元，同比增長21.24%。實際上，從公司并購初見科技的計劃來看，本意應該著重于完善游戲產業布局，同時保持凈利潤的高增長。此番終止并購，對公司業績增長恐會帶來一定影響。

在公司公告收購初見科技之初，多家賣方機構預計，天舟文化2017年凈利潤可達4.5億元左右。不過，這一預測是建立在收購初見科技73%股權成功的基礎上。如若剔除初見科技所承諾的業績1.4億元，天舟文化2017年凈利潤為3億元左右。綜合各方信息，公司2017年內生的業績增長預期主要來自對游愛網絡并購所產生的增長。

在公司12月4日晚間發布的股東減持公告中，只字未提業績有可能大幅變化。另外根據相關信息披露規則，如公司在減持當年年初至下一報告期末，預計公司凈利大幅下滑，需要做出特別提醒。由此可見天舟文化年度凈利的穩定趨勢沒有懸念。

大股東減持為股權質押解困

實際上，天舟文化下跌除大盤弱勢的影響，還受大股東減持消息的沖擊。

據公告，因股東自身運營資金需求，公司控股股東天鴻投資及其一致行動人肖樂計劃在未來6個月內，以集中競價和大宗交易方式，減持公司股份數量合計不超過5069.61萬股，占公司總股本的6%。

據了解，大股東及一致行動人的減持是在股價持續下跌的背景下，大股東出于化解財務風險所做的安排，大部分減持資金將主要用于歸還股權融資資金。

公開資料顯示，天鴻投資及其一致行動人肖樂共持有天舟文化2.27億股，占公司總股本的26.88%。截至目前，其累計質押股份1.84億股，占其合計持有公司股份總數的81.17%，占公司總股本的21.81%。平心而論，81.17%的股權質押比例不低，隨著股價持續下跌，大股東所質押股份的平倉壓力加大，此時進行減持應屬無奈之舉。

據減持公告，以12月5日收盤價7.76元計算，擬減持的這部分股權市值3.93億元，該次減持所獲得的資金將大打折扣，但應能在一定程度上緩解其資金壓力、降低質押過高的風險。endprint