元盛資本：全球最大的期貨對沖基金

石偉

1997年10月，大衛·哈丁創建了元盛資本，初始資本只有200萬美元，根據《阿爾法》雜志公布的全球對沖基金管理公司，以所管理的資產規模計，元盛資本以338億美元位居2016年全球對沖基金第6位，在全球25個國家擁有員工330人，成為全球最大的期貨投資基金公司。

在全球范圍內，根據管理期貨基金的交易策略是否實現模擬化、系統化，可以將管理期貨基金劃分為系統交易商和直覺交易商，元盛資本屬于典型的系統交易商。

對于系統交易商來說，計算機交易系統的搭建非常重要，因此元盛資本的研究人員占員工總數的一半以上，這些高科技人才的學術背景包括運籌學、統計學、氣候學、精算學、天文學，但唯獨金融專業科班出身的員工很少。

在35年的職業生涯中，哈丁經歷了資本市場上太多的事件，例如1987年10月份美國股指一日暴跌20%的“黑色星期一”、1998年美國長期資本管理公司破產、20世紀初的科網泡沫破裂以及以貝爾斯登、雷曼破產為代表的2008年全球性金融危機。但是，哈丁仍然對投資抱有希望，尤其是對于中國這樣的新興市場，不但元盛資本開始在中國展業，哈丁本人也多次到訪中國。

雖然取得了舉世矚目的成就，但哈丁本人非常謙虛和低調，“主要是我從事了一個正確的行業，如果我當初從事的是電子元器件分銷行業，很有可能收益率只有2%……我認為自己是一個偉大領域中一名普通的基金經理?！?/p>

“蠢人”的兩次創業

大衛·哈丁1962年出生于英國的牛津郡，1982年獲得劍橋大學凱瑟琳學院物理學學士學位，之后進入著名投資銀行Wood Mackenzie，當年的9月份倫敦國際金融期貨交易所正式開業，由于對期貨的濃厚興趣，他在1983年9月跳槽至期貨經紀公司Johnson Matthey & Wallace，成為一名大宗商品交易員，1985年由于Johnson Matthey & Wallace倒閉，他進入英國第一家專門采用管理期貨策略交易的對沖基金Sabre。

1986年11月，哈丁離開Sabre，加入到邁克爾·亞當的家族企業Brockham證券，在這家從事原糖交易經紀的公司里，哈丁后來又遇到了另外一位重要的合伙人馬丁·盧?？恕rockham證券在咖啡、糖以及鋁、銅等金屬材料的交易方面采用一套交易系統對資金進行管理，三人結識之后，于1987年成立了AHL對沖基金公司，邁克爾·亞當對Brockham證券的交易系統進行了優化，且使之明顯高于業界平均水平。在AHL，哈丁負責公司研究團隊的管理、交易模式的開發，邁克爾·亞當負責軟件開發，馬丁·盧?？素撠熜姓熬C合管理工作。

在創辦之后的兩年時間內，AHL迅速成長，雇傭了25名員工，在20世紀80年代末就取得了與20世紀末網絡公司一樣的成功。但是，AHL在第三年出現虧損。對于對沖基金來說，虧損是非常嚴重的事件，不但原有資本會縮水，客戶還會大量撤資，導致AHL所管理的資本進一步縮減，并且哈丁與亞當的關系開始變得緊張。恰在此時，英仕曼集團表示出愿意收購AHL的意愿，由于對公司未來發展方向存在嚴重分歧，最終三人一致同意出售51%的股份給英仕曼集團。1989年，英仕曼收購AHL的51%股權，截至1993年其所管理的資產已經由5000萬美元上升至3億美元；1994年，英仕曼收購了其余股權，AHL成為英仕曼的旗艦基金產品，而哈丁成為英仕曼量化研究部門的負責人。

在創建AHL時，哈丁就希望將計算機技術應用到股票、宏觀經濟、期權等其他方面，在加盟英仕曼之后，他組建了一支龐大的研究團隊進行構思，但最終沒有真正能夠實現其所夢想的量化投資策略，因為AHL在20世紀80年代末所開發的套利系統在1992年全球匯率機制紊亂的狀況下全部失靈。該部門的失敗，導致英仕曼對哈丁的信心大減，他在接受媒體采訪時曾表示，“我后來在英仕曼只能孤軍奮戰，把自己看成救世主，他們可能認為我很蠢。”

1997年，哈丁從英仕曼黯然離職，但他很快重整旗鼓創建了元盛資本。

2015年10月，在接受《阿爾法》雜志的專訪時，哈丁坦承，元盛資本最初的發展速度遠遠低于他的預期，“我們的起步并不快，募集到第一個1000萬美元花了一年多，但那一年（1998年）我們的收益超過50%……事實上我有些失望，吸引投資遠比我想象中更困難?！?/p>

但他隨即話鋒一轉，“現在看來，這未嘗不是一件好事，如果發展過快，困難在早期就犯下了無法修正的錯誤，慢下來的好處是能為將來構建一個更強大的平臺?！?/p>

投資策略及旗下產品

在談及元盛資本的投資策略時，哈丁曾經表示，“通過計算機系統，從繁雜的市場數據中提煉出有意義的東西。我們不會假設市場應如何運作，而是以科學實驗的方式進行研究，在龐大的數據中，使用先進的統計方法尋找數據出現的模式，所有投資策略的基礎都是在對經驗證據的分析之上?！?/p>

通過復雜的計算機交易系統，元盛資本會對期貨的歷史價格變動進行統計，找出其中的規律，建立基于每日價格信息來預測收益、風險的算法，在預測的基礎上，由系統決定在某個期貨市場上的交易品種、數量、方向和價位。

由于影響金屬及農產品價格的因素千差萬別，因此元盛資本的數據庫龐大到令人難以置信。例如，元盛資本擁有世界上最為齊全的各地天氣數據庫，公司在全球近200個地點收集天氣資料，每半小時收集一次，包括溫度、濕度等36個數據。

元盛資本的期貨商品交易顧問（CTA）業務主要包括基金和管理賬戶，其中基金的操作完全由公司執行，而管理賬戶則是由公司代理客戶操作，且在相應提高收費的基礎上，可以根據客戶的需求采取一些量身定做的策略。

元盛資本的主要潛在客戶是機構投資者，例如養老金、大學捐贈基金及政府公共雇員計劃等，很少對個人開放。

元盛期貨基金是公司運行時間最長的基金，主要采用程序化交易策略，在全球100多個期貨市場進行交易，并通過在不同期貨市場分散化投資降低風險，從而實現長期收益。1997年10月成立以來，元盛期貨基金的總收益高達800%，年化收益大約為17%，基金規模超過百億美元。

元盛進化基金是2005年9月發起成立的第二只基金，采用多元化的多空交易策略，而且不限制投資類別，它是元盛資本從期貨市場進行多元化操作的一次嘗試。

2010年，元盛資本成立全球股票基金，該基金僅進行多頭操作，投資標的為標普1200指數和MSCI全球指數的成份股。

元盛在中國

幾十年以來，亞洲市場高速增長，亞太地區成為大型跨國公司的兵家必爭之地，對沖基金行業也不例外；然而，由于接連發生1998年的東南亞金融危機和2008年的全球性金融危機，一些大型基金紛紛從亞洲撤離，但元盛資本一直堅持留在亞洲，并尋機開拓中國內地的業務。

但是，元盛資本首席執行官托尼·芬納-萊托也承認，在元盛資本所管理的資金中，只有大約15%來自于亞太地區，主要是日本和澳大利亞，亞太的其他國家和地區業務量很少，而公司的主要重點還是在美國和歐洲。

就全球范圍而言，美國是元盛資本擁有客戶規模最大的金融市場，日本、澳大利亞和歐洲的投資人和市場都更為成熟，而中國則是非常具有增長前景的地區。針對不同市場的具體發展階段，元盛資本采用了不同的戰略定位發展模式。

2012年10月，元盛資本與華寶興業基金共同成立了一只基金專戶產品，但元盛資本僅僅是提供技術，截至元盛資本成為中國合格境內有限合伙人的2013年9月之前的11個月，該產品的單位凈值達到1.186元，即11個月的收益率為18.6%。

2013年9月，奧氏資本成為中國首批六家“合格境內有限合伙人”之一，QDLP制度允許合格的中國個人與機構投資者投資境外對沖基金，另外五家境外對沖基金分別為元盛資本管理、橡樹資本、城堡投資、英仕曼及Canyon合伙人公司。

芬納指出，元盛資本為中國市場投資設定的波動率目標遠遠大于歐美等發達國家，因為美國、歐洲和日本等發達經濟體的無風險利率通常為0.5%以下，甚至為負，而中國卻在2%-3%。

2017年4月27日，大衛·哈丁在上海高級金融學院發表關于“人工智能和金融市場”的主題演講，就人工智能近年來的迅猛發展及其對投資的影響闡釋了自己的觀點。哈丁認為，人工智能已經存在半個世紀之久，“很多公司也像元盛資本一樣在越來越多地開發此類運用計算機運算的工具和技術，但如果只用計算機來計算，并不會讓人變得更聰明?！?