新華保險轉型落地

方斐

兩年徹底轉型，成果逐漸清晰——續期保費占比接近70%，首年期交保費占比93.6%，增長近三倍，新華保險續期拉動的發展模式基本確立。

從2016年年初開始，新華保險實施轉型至今已近兩年，由于新華保險的轉型之路比較徹底，從一開始就備受市場關注。如今，兩年時間已經過去，新華保險的轉型進程究竟如何，轉型到達了什么階段，這些均成為市場關注的新焦點。

根據新華保險的表述，經過兩年的堅定轉型，公司已經順利達成“十三五”規劃中第一個階段（轉型期：2016-2017年）的發展目標，轉型實踐取得豐碩成果，并將從2018年開始進入以續期拉動為主要特征的發展期。

經過兩年較為徹底的轉型，新華保險轉型，與兩年前相比，其增長方式和發展動能已實現根本性置換，這對新華保險未來的發展至關重要。

保費增速不容忽視

根據新華保險提供的數據，其保費結構中，最具代表性的續期保費占比、期交保費占比等核心業務指標已經得到了顯著優化。個人客戶續期保費占比由2015年的54%增長至2017年前三季度的近70%；首年期交保費占首年保費的比例，從2015年年底的32.8%上升到了2017年前三季度的93.6%。上述兩項核心指標的快速攀升，意味著新華保險續期拉動的業務發展模式已基本確立。

另一組值得關注的數據是，新華保險個人客戶十年期及以上保費占首年保費的比例已經從2015年的22.5%增長至2017年前三季度的60.8%，兩年間增長了近三倍。2017年上半年，新華保險健康險新單保費收入69.51億元，已經接近2015年全年的水平，占首年保費的比例超過36%，而2015年，該數據僅為9.2%。

在業務結構置換的前提下，新華保險保持了整體經營的穩定態勢，雖然先后兩年主動削減了150億元和200億元躉交業務，總保費規模卻保持了基本穩定。尤為難得的是，客戶退保率從轉型之初的9.3%降至2017年上半年的3.7%、核心償付能力從轉型之初的248.54%上升至272.28%，反映出整體業務品質的大幅優化。

值得注意的是，新華保險的保費增速問題仍不容忽視。截至10月末，新華保險原保險保費收入同比仍舊呈現負增長。而新華保險董事長萬峰此前曾在公開場合表示，到2017年年底，將徹底扭轉由于轉型而帶來的保費負增長的態勢。

數據顯示，2011-2016年，中國健康險保費復合增長率達到77%，預計2020年中國健康險市場滲透率將達到26%，健康險保費收入將超過1萬億元。2017年，監管政策為健康險提供了廣闊的發展平臺，盡管目前健康險在行業中的整體占比并不高，但未來健康險必將在壽險業占據一席之地。

保監會于2017年5月印發的《中國保監會關于規范人身保險公司產品開發設計行為的通知》（下稱“134號文”），旨在強化“保險姓保、回歸本源”監管理念。關于134號文對保險行業會產生何種的影響的問題，萬峰表示：“這一政策的導向性非常明顯，旨在限制中短存續期產品，弱化保險產品的投資屬性，大力發展純保障型和健康險產品，從而真正讓老百姓體會到什么是‘保險姓保。這一政策對于2017年的影響并不大，但主要將影響到2018年的首年保費。按照2016年的統計數據，中短存續期產品在首年保費中的占比為84%。而且，更為重要的是，在134號文監管政策的指引下，壽險公司的經營理念和競爭模式正在隨之改變，今后壽險公司拼的是服務。對新華保險而言，在‘大健康方面早有布局?！?/p>

據了解，養老健康產業的發展如何與壽險主業協同發展，是新華保險目前主要關注的一大問題。目前，新華保險在北京已經建立了高端養老院和康復醫院，作為“醫養結合”的試點和平臺。同時，在海南和北京延慶也已投資了養老社區。

當然，在兩年轉型過程中新華保險也有一些失誤，比如對躉交保費縮減速度的估計不足，這也是導致保費負增長的一個因素。另一方面，目前，新華保險在IT技術方面還存在一定的短板，未來將加大投入力度，為銷售提供支持，為客戶提供更加便捷的服務。據悉，新華保險將成立一家IT技術+互聯網的科技型公司，加快利用互聯網技術為理賠及保險銷售提供便利，目前籌備工作已到最后階段。

隨著轉型期的各項任務基本已經完成，新華保險為隨后的兩年發展期設立了一些經營目標：一是總規模保費力爭達到1800億元，總資產突破8000億元，市場排名保持前四；二是期交保費占首年保費的比重將提升至70%以上；十年期及以上期交保費占期交保費的比重提升至70%以上；續期保費占總保費的比重提升至70%以上；三是凈資產年復合增長率達到兩位數；第一年新業務價值年復合增長率達到兩位數。

群益證券認為，新華保險在過去兩年中的轉型過程為未來更好的發展奠定了良好的基礎，在過去兩年的轉型期中，加大期交、減少躉交，加大個險、收縮銀保，新華保險的產品和業務結構得到進一步優化，轉型成果確定；目前，新華保險的估值較低（股價對應2018年的PEV僅為1.1倍），安全邊際較高。受益于利率上升、遞延商業養老保險即將試點，居民收入提升背景下保險產品的剛性化，而近期落地實施的134號文對大公司的影響有限，保費市場的集中度有望進一步提升，這符合轉型進入發展期的新華保險的利益。

健康險和附加險空間大

134號文旨在引導保險業回歸本源，在監管政策的引導下，出于轉型過程中的新華保險順勢而為。實際上，134號文對保險行業2018年的影響比2017年更大，尤其是對年金型產品的影響最大，年金型產品原來的模式是快速返還，如一年內以生存金方式返還20%，而根據134號文的最新規定，該類產品要5年后才可以返還，過去那些以“快返”作為賣點的年金型產品受到了極大的限制。

從公司角度來看，2018年受134號文影響的主要是中小保險公司，尤其是那些過去主要依靠中短存續期產品的公司。新華保險已經對134號文做了詳細的評估，由于過去兩年的轉型方向與新的監管政策基本吻合，因此，與其他公司相比，新政策對新華保險的影響應該是比較小的，目前為止基本上都已經消化。

而且，從健康險的角度來看，兩年以來，新華保險把健康險發展作為核心驅動力，如健康無憂和多倍保都是重疾險，2015-2018年的保費（含預估）分別為19億元、60億元、100 億元、150億元，可見，新華保險在健康險方面的發展力度很大。截至目前，新華保險有三成保費為健康險所貢獻?？傮w來看，134號文對于新華保險占比三成的健康險幾乎沒有任何影響。

此外，新華保險目前基本確定了加大附加險推動主險的發展策略，住院和門診都是附加險，2018年主險開發的品種可能并不多，但是附加險會有很多。新華保險目前產品附加率很低，僅為0.2%，是業務短板同時也是潛力市場；新華保險有2700萬客戶，如果10%的有附加險，則增長的空間會很大。附加意外險、終身壽險、醫療保險，不僅保費便宜，而且附加保障屬性高的產品會受到客戶的喜愛。

2018年，新華保險的人力規模有望擴充36%，且以追求品質為核心。從2016年開始轉型，新華保險的個險業務逐漸完善，公司的業務發展不是基于人力的快速增長，拒絕搞人海戰術，而是提高隊伍的KPI指標。截至2017年9月末，新華保險的舉績率為50%，市場牌面靠前，人均產能7000元以上，活動人均產能14000元。

據悉，新華保險2018年的人力目標是在高KPI的基礎上，快速提高人力規模，預計2018年月均人力規模39萬，舉績人力增長22%，規模人力增長36%，達到45萬人。并且，人力規模得的發展要以三高為抓手（高舉績率、高產能、高留存率）， 同時加大個人財務投入，在個險投入上更準確，加大培訓力度，并提高新人的留存度。

從投資端來看，新華保險的投資風格依舊保持穩健，在投資方面總體沒有大的變化。從資產結構來看，新華保險歷史上一直非常穩健。股權投資的基本思路也沒有發生變化。新華保險一直致力于打造自己的核心實力，同時在配置上進行綜合考量。

價值：在過去兩年徹底轉型的背景下，新華保險新業務價值依舊保持兩位數以上的增長，預計未來兩年公司新業務價值還是會保持兩位數的增長。在有效業務方面，新華保險的表現也保持穩定，2017年仍是兩位數的增長。在公司采取保守貼現率的前提下，公司未來內含價值有望繼續保持較快增長。