Third Point：主動(dòng)參與型的典范

石偉

在華爾街，對(duì)沖基金Third Point的掌門(mén)人丹尼爾·勒布可以說(shuō)是一個(gè)刺兒頭，這是一家以全球事件為主要導(dǎo)向并采取“多-空”策略的基金。

Third Point目前管理的資產(chǎn)規(guī)模為150億美元左右，自1996年以來(lái)的年化收益率為15.7%，而截至2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，Third Point的年化收益率達(dá)到驚人的27%。

2008年，金融危機(jī)全面爆發(fā)，Third Point當(dāng)年虧損高達(dá)30%，加上客戶不斷撤資，Third Point所管理的資產(chǎn)規(guī)模在短短一年時(shí)間從年初的50億美元銳減至20億美元。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，勒布之所以能在20年的時(shí)間內(nèi)保持如此之高的收益率，部分是因?yàn)槠浣?jīng)常以“語(yǔ)不驚人死不休”的言辭直接攻擊所持有股票的上市公司高管，迫使管理層進(jìn)行改革，間接推高股價(jià)，并進(jìn)而從中漁利。

然而，在勒布看來(lái)，“我們有能力識(shí)別那些價(jià)值被低估的資產(chǎn)，無(wú)論是危機(jī)中的垃圾債券還是小盤(pán)股。”

在華爾街對(duì)特朗普普遍持質(zhì)疑態(tài)度的背景下，勒布卻語(yǔ)出驚人，他認(rèn)為，特朗普的當(dāng)選會(huì)“讓投資再次偉大”。

極端分子？

勒布1961年出生于洛杉磯的一個(gè)猶太裔家庭，父親是一家律師事務(wù)所的合伙人。1983年，勒布獲得哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，之后先在華平投資集團(tuán)從事股票分析師工作，后跳槽至杰弗里公司，此后成為花旗集團(tuán)垃圾債券部門(mén)的一名銷(xiāo)售人員。

1995年，勒布創(chuàng)建Third Point，初始資本只有300萬(wàn)美元，多是從親朋好友處募集而來(lái)。

勒布的過(guò)激言辭經(jīng)常招致非議，很多人甚至認(rèn)為他是一個(gè)“極端分子”，這一點(diǎn)也讓投資人又愛(ài)又恨，一些人愛(ài)他是因?yàn)樗磕甓寄転橥顿Y人帶來(lái)超高的投資收益，還有一部分人甚至認(rèn)為，勒布對(duì)上市公司高管的詼諧謾罵給日漸墮落和保守的華爾街帶來(lái)了久違的清新風(fēng)氣；而上市公司的高管自然對(duì)他恨之入骨，避之唯恐不及，因?yàn)椴灰欢ㄔ谑裁磿r(shí)候就可能遭受勒布莫名其妙的攻擊。

勒布最著名的一次攻擊是針對(duì)美國(guó)星辰天然氣公司的首席執(zhí)行官埃瑞克·塞文，他露骨地指責(zé)塞文管理無(wú)方、尸位素餐，建議他盡早辭職，而讓人大跌眼鏡的是，塞文不知道出于何種原因竟然真的接受了勒布的建議，這一事件在華爾街傳為笑談。

勒布曾經(jīng)表示，他這么做是想引起上市公司董事會(huì)的注意，并聽(tīng)從他的建議，對(duì)公司的弊端進(jìn)行大刀闊斧式的改革；如果這一方法未能奏效，他就會(huì)通過(guò)各種辦法直接進(jìn)入董事會(huì)，并說(shuō)服其他董事按照他的意思去做，但是進(jìn)入董事會(huì)并推進(jìn)改革需要花費(fèi)相當(dāng)多的時(shí)間和精力，而且在賣(mài)出股票時(shí)會(huì)有諸多的限制，因此勒布表示，在對(duì)公司管理層進(jìn)行口誅筆伐而不能奏效的情況下，進(jìn)入董事會(huì)是他的最后選擇。

實(shí)際上，撇開(kāi)犀利的言辭，勒布參與公司治理的投資風(fēng)格是主動(dòng)型投資的一個(gè)縮影，而這種風(fēng)格肇始于20世紀(jì)80年代初，此后的20年間曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)，就連股神沃倫·巴菲特也是其中的一員，例如，在收購(gòu)可口可樂(lè)、富國(guó)銀行等一系列上市公司的股份之后，巴菲特都曾經(jīng)進(jìn)入公司的董事會(huì)，有時(shí)會(huì)擔(dān)任副董事長(zhǎng)甚至董事長(zhǎng)等最高職位。

盡管大體上屬于同一類(lèi)型的投資者，而且都在同一個(gè)圈子里混飯吃，但勒布對(duì)巴菲特的批評(píng)也很厲害，而他并不是伯克希爾·哈撒韋公司的股東，由此可見(jiàn)其“瘋狗”屬性。

2015年5月，在拉斯維加斯舉辦的一場(chǎng)對(duì)沖基金領(lǐng)袖會(huì)議上，勒布指責(zé)巴菲特言行不一，雖然他并未使用“偽君子”這個(gè)尖刻詞匯，但卻明確表示巴菲特在稅收、對(duì)沖基金及主動(dòng)參與型投資等方面說(shuō)一套做一套，“他批評(píng)對(duì)沖基金，可他之前也運(yùn)作過(guò)對(duì)沖基金；他批評(píng)主動(dòng)參與型投資，自己卻開(kāi)創(chuàng)了主動(dòng)參與型投資的先河；他號(hào)召富人多交稅，但他自己卻想方設(shè)法避稅。”由于言辭過(guò)于激烈，一度讓這次會(huì)議的主辦者天橋資本的安東尼·斯卡拉穆尼陷入尷尬，“尊敬的沃倫·巴菲特先生，如果你正在聽(tīng)，我感到很抱歉。”

但是，勒布的主要“火力”還是對(duì)準(zhǔn)了其所持有股票的上市公司高管，例如，雅虎首席執(zhí)行官斯科特·湯普森。

Third Point自2011年開(kāi)始買(mǎi)入雅虎股票，截至2012年第一季度末，持有5.8%的雅虎股份，期間勒布一直致力于雅虎的復(fù)興大計(jì)，他對(duì)雅虎時(shí)任高管隔空喊話，呼吁雅虎在專注于核心搜索廣告業(yè)務(wù)的同時(shí)，開(kāi)發(fā)社交社區(qū)及視頻平臺(tái)；此外，勒布一直與雅虎時(shí)任董事會(huì)對(duì)話，希望能夠改組董事會(huì)，并由Third Point派駐數(shù)名董事，但上述提議均遭到湯普森的斷然否決。

2012年5月，勒布的機(jī)會(huì)來(lái)了，湯普森被指控在學(xué)歷造假。根據(jù)官方簡(jiǎn)歷及報(bào)送至美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的文件，湯普森擁有波士頓教會(huì)學(xué)校石山學(xué)院的會(huì)計(jì)和計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè)的雙學(xué)士學(xué)位，但勒布指出，該校在湯普森畢業(yè)四年后才開(kāi)始授予計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士學(xué)位；應(yīng)勒布的強(qiáng)烈要求，雅虎確認(rèn)湯普森學(xué)歷造假，湯普森也因此被辭退。

2013年7月，雅虎宣布從Third Point回購(gòu)4000萬(wàn)股，價(jià)值約為10億美元，而Third Point狂賺6億美元，收益率達(dá)到150%，該基金指派的三位雅虎董事也辭職，包括勒布。

勒布也表示，他很高興能從2012年加入雅虎董事會(huì)并在雅虎復(fù)蘇中發(fā)揮關(guān)鍵作用，“自董事會(huì)通過(guò)嚴(yán)格篩選并選聘瑪麗莎·梅耶爾擔(dān)任首席執(zhí)行官，雅虎股價(jià)幾乎翻番，為股東提供了重大價(jià)值。”

其他被勒布施壓和攻擊的公司還包括全球首屈一指的拍賣(mài)行蘇富比、日本傳統(tǒng)電子巨頭索尼等。

勒布不但嘴巴不饒人，眼光也同樣犀利，他愛(ài)好投資小市值、被低估的初創(chuàng)公司，尤其是某些特定行業(yè)。

偏愛(ài)生物和科技股

在華爾街，為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，很多對(duì)沖基金及投資大佬都會(huì)做空，例如，大名鼎鼎的保爾森。但是，無(wú)論外界如何評(píng)論，勒布并不認(rèn)為自己是純粹的做空者。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，找出有問(wèn)題并且股價(jià)過(guò)高的做空目標(biāo)并非難事，例如，Third Point就曾經(jīng)做空過(guò)Actrade Financial Technologies等。但是，Third Point的多頭頭寸和空頭頭寸基本上都是出于相均衡的水平，勒布也不喜歡使用大部分對(duì)沖基金都青睞的杠桿。

勒布也不認(rèn)為自己的投資風(fēng)格非常極端，“我們其實(shí)并不激進(jìn)，但我們有能力找出那些價(jià)值被低估的資產(chǎn)。”

勒布在業(yè)界的影響也與他的投資風(fēng)格有關(guān)，Third Point的倉(cāng)位集中度相當(dāng)高，經(jīng)常重倉(cāng)某個(gè)股票，進(jìn)入標(biāo)的公司的前十大股東名單也是經(jīng)常發(fā)生的事情，甚至?xí)蔀榈谝淮蠊蓶|，例如，他在2014年就曾經(jīng)以9.53%的持股比例成為蘇富比的第一大股東。

自Third Point成立以來(lái)，勒布就對(duì)生物和技術(shù)行業(yè)一往情深，他認(rèn)為，這兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)容量足夠大，且都是事件驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，Third Point曾經(jīng)重倉(cāng)的生物股包括北美第三大化學(xué)藥品獨(dú)立交易商萊昂德?tīng)柣瘜W(xué)藥品公司、全球最大的眼科藥品及醫(yī)療器械專業(yè)公司愛(ài)爾康以及醫(yī)療診斷產(chǎn)品制造商德靈公司。

在科技行業(yè)，Third Point的持倉(cāng)更是不勝枚舉，勒布從2010年就開(kāi)始買(mǎi)入并持有蘋(píng)果公司；2015年，阿里巴巴甫一上市他就買(mǎi)入1000萬(wàn)股，價(jià)值10億美元。

Third Point提交的監(jiān)管文件顯示，2016年二季度，該基金當(dāng)季買(mǎi)入37.5萬(wàn)股Facebook的股票，價(jià)值4.3億美元，而Facebook也成為勒布持有時(shí)間最長(zhǎng)和金額最大的股票；當(dāng)季，該基金賣(mài)出了所持有的部分谷歌股票。

2017年一季度，Third Point拋售蘋(píng)果股票，買(mǎi)入了Snap和T-Mobile、Qualcomm等科技股。

特朗普讓投資再次偉大？

對(duì)于“政壇菜鳥(niǎo)”特朗普，勒布出人意料的信心滿滿，甚至表示特朗普將“讓投資再次偉大”。他認(rèn)為，特朗普在競(jìng)選期間許諾的減稅、減少金融監(jiān)管和增加基建開(kāi)支對(duì)投資非常有利。在2017年2月初的致投資者信中，勒布表示，“這種環(huán)境無(wú)疑對(duì)目前已經(jīng)行將就木的主動(dòng)型投資非常有利，我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)會(huì)加速增長(zhǎng)，特朗普的當(dāng)選會(huì)喚醒投資界的動(dòng)物精神?！?/p>

而且，政府政策重心從量化寬松等貨幣政策向增加私人及企業(yè)開(kāi)支的重大轉(zhuǎn)變，將降低不同類(lèi)型資產(chǎn)之間的相關(guān)性，使得資產(chǎn)配置更加分散，而這有助于降低風(fēng)險(xiǎn)；如果經(jīng)濟(jì)加速、通脹預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)可能加息，這將制造投資機(jī)會(huì)，尤其是固定收益和外匯交易市場(chǎng)，而金融企業(yè)的杠桿比率也可能上升?！氨M管美國(guó)是否會(huì)再次偉大尚不明確，但有一點(diǎn)可以肯定，‘虛假紊亂的現(xiàn)象將會(huì)越來(lái)越多，這將催生一些非常有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

由于預(yù)期金融監(jiān)管將放緩，Third Point在特朗普當(dāng)選后買(mǎi)入大量的金融股并從中受益良多，例如，摩根大通、高盛等，金融股倉(cāng)位占該基金總規(guī)模的11.8%，而美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選結(jié)果出爐之前僅為4.4%。