金融的重新定位和目標(biāo)權(quán)衡

王洋

黨的十九大報(bào)告指出了我國發(fā)展新的歷史方位，即中國特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代，從十九大到二十大，是“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)的歷史交匯期，既要全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，又要乘勢而上開啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家新征程，向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍。十九大報(bào)告站在了中國歷史轉(zhuǎn)折的重要時(shí)刻，是一個(gè)承前啟后的劃時(shí)代的報(bào)告，著眼未來的新時(shí)代和新征程，也對(duì)金融提出了更高的定位和要求。

主要矛盾轉(zhuǎn)化與金融的

定位提升

十九大作出的一個(gè)重要判斷是，我國社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。解決好發(fā)展不平衡不充分問題，是各項(xiàng)工作包括金融業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想。十九大報(bào)告同時(shí)提出，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢。金融業(yè)的根本定位，就是要圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從滿足人民群眾的物質(zhì)文化需要進(jìn)一步提升為滿足美好生活需要，滿足更加平衡和更加充分的發(fā)展需求。

滿足美好生活和更平衡充分發(fā)展的需要，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，十九大報(bào)告不再提具體的GDP增長目標(biāo)，而是指出我國經(jīng)濟(jì)已由高增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，成為新的原則。金融服務(wù)于三大攻關(guān)，服務(wù)于質(zhì)量第一、效率優(yōu)先，我們理解應(yīng)體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是在確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)金融市場化改革，提高金融機(jī)構(gòu)和金融市場效率，從而提高現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系效率，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量、高效益方向發(fā)展；二是通過市場優(yōu)勝劣汰和創(chuàng)新金融工具，加速僵尸企業(yè)出清，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、改造、升級(jí)；三是給予新興產(chǎn)業(yè)和增長新動(dòng)能更大力度的支持，在這方面資本市場能夠發(fā)揮比商業(yè)銀行更大的作用，股票市場具有為新興行業(yè)的公司定價(jià)、融資功能，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展也是報(bào)告提出的深化金融改革的重要內(nèi)容。

在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更平衡方面，金融應(yīng)當(dāng)有助于降低和消除不平衡，包括東中西部的發(fā)展差距、城鄉(xiāng)差距、收入分配差距。就地區(qū)差距和城鄉(xiāng)差距而言，金融首先需要配合國家大的戰(zhàn)略，支持貧困地區(qū)、不發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展，支持鄉(xiāng)村振興計(jì)劃，政策性金融將在未來發(fā)揮更大作用，成為重要支柱；同時(shí)，縮小差距要通過人的流動(dòng)和發(fā)展，金融要支持城市化的進(jìn)一步推進(jìn)，支持產(chǎn)業(yè)跨地區(qū)轉(zhuǎn)移，商業(yè)化金融、傳統(tǒng)金融在這個(gè)層面能夠起到主要作用。

在促進(jìn)金融服務(wù)更加平衡方面，普惠金融應(yīng)是未來發(fā)展的重點(diǎn)，這是傳統(tǒng)金融的短板，也是應(yīng)用金融科技的新型金融的長板。普惠金融有助于促進(jìn)消費(fèi)，從投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)變是增長動(dòng)力切換的重要內(nèi)容。近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用和金融科技的迅猛發(fā)展，普惠金融快速發(fā)展，金融科技從邊際上逐漸改變了原有的金融體系。對(duì)于金融科技，不是要不要發(fā)展或要不要控制發(fā)展速度的問題，而是有序引導(dǎo)、完善監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展的問題。由于監(jiān)管真空等因素，金融科技發(fā)展大潮中魚龍混雜，出現(xiàn)了一些披著金融科技外衣從事非法金融活動(dòng)的案件，和一些由于缺乏監(jiān)管、難以把握業(yè)務(wù)邊界造成的風(fēng)險(xiǎn)事件。建議將金融科技和金融信息服務(wù)業(yè)發(fā)展作為一項(xiàng)國家戰(zhàn)略，確立金融科技發(fā)展目標(biāo)和基本原則，將金融科技逐步納入監(jiān)管體系，在支持創(chuàng)新與有效監(jiān)管間把握平衡，抓住這一輪金融科技發(fā)展中“彎道超車”的機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展、物質(zhì)需求之外，美好生活也體現(xiàn)在人民群眾在政治、文化、社會(huì)、生態(tài)等多方面的需求，其中在生態(tài)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)的是綠色金融，未來將得到更多重視。近年來中國綠色金融發(fā)展非常快，已經(jīng)成為綠色債券發(fā)行規(guī)模最大的國家，這也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的體現(xiàn)和要求。

防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)

十九大報(bào)告指出，從現(xiàn)在到2020年是全面建成小康社會(huì)決勝期。特別是要堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)。防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)是三個(gè)攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，是全面建成小康社會(huì)的先決條件。那么什么是要解決的重大風(fēng)險(xiǎn)？金融風(fēng)險(xiǎn)又在其中處于什么樣的位置？重大風(fēng)險(xiǎn)包括了地方房地產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、國有企業(yè)杠桿率過高風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的眾多風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)也都體現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)上，如不良貸款和債券等其他金融產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)等。防范化解這些重大風(fēng)險(xiǎn)，既要從金融領(lǐng)域著手，健全金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，消除監(jiān)管套利，彌補(bǔ)監(jiān)管缺失，嚴(yán)格監(jiān)管，落實(shí)執(zhí)法，更要對(duì)形成風(fēng)險(xiǎn)的舊體制進(jìn)行深層次的改革，如地方財(cái)稅體制改革、國企改革、房地產(chǎn)制度改革等，而不能就金融論金融。

風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解是相關(guān)聯(lián)的，關(guān)鍵在于改革。“防”，既要對(duì)存量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測、預(yù)警、作出預(yù)案，也要防增量風(fēng)險(xiǎn)，這就要改變風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制；“化”，更多的是相對(duì)存量而言，但只有涉及風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制、內(nèi)因，才能真正化解。

打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，要發(fā)揮好政府和市場的作用，平衡好二者的關(guān)系。2016年推出的市場化債轉(zhuǎn)股等一系列舉措，根本上還是用市場化的機(jī)制和手段，在政府的引導(dǎo)和支持下去化解風(fēng)險(xiǎn)。如果只單純強(qiáng)調(diào)政府作用，就可能把風(fēng)險(xiǎn)化解短期化、表面化。市場作用的發(fā)揮，既要通過一些市場化的風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制、工具、手段，應(yīng)對(duì)已經(jīng)形成的存量風(fēng)險(xiǎn)并集中處置；也要通過推進(jìn)金融改革，發(fā)揮金融市場的風(fēng)險(xiǎn)化解功能，打破剛性兌付，落實(shí)金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制，有序、漸進(jìn)地釋放風(fēng)險(xiǎn)。

防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)是高質(zhì)量發(fā)展的前提條件和階段性任務(wù)。金融風(fēng)險(xiǎn)化解和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展需要平衡。金融強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)會(huì)短期影響一些金融業(yè)務(wù)的開展，影響金融創(chuàng)新。但金融回歸本源并不與創(chuàng)新相悖，需要對(duì)有價(jià)值的、針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的、真正的金融創(chuàng)新和監(jiān)管套利、脫實(shí)向虛作出區(qū)分。金融體系加快市場化改革也是防范化解風(fēng)險(xiǎn)，避免增量風(fēng)險(xiǎn)累積的最佳手段。金融支持經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，才能使化解存量風(fēng)險(xiǎn)的成本和影響降低直至消解。金融改革應(yīng)審慎，以開放促改革，以邊際改革促存量改革，都需要順應(yīng)趨勢，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)競爭力，例如金融綜合經(jīng)營，就應(yīng)當(dāng)從規(guī)范監(jiān)管著手積極應(yīng)對(duì)。往前走，而不是守舊。

2018年的主要任務(wù)和

金融目標(biāo)權(quán)衡

展望2018年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍然是政策的主線，“三去一降一補(bǔ)”仍然是工作的主要任務(wù)，但是其相對(duì)重要性可能會(huì)有所調(diào)整。去產(chǎn)能和房地產(chǎn)去庫存已經(jīng)取得一定成效，PPI的快速回升并向CPI傳導(dǎo)表明經(jīng)濟(jì)供給端已經(jīng)有效收縮。去杠桿分部門進(jìn)行，企業(yè)部門通過淘汰僵尸企業(yè)和市場化債轉(zhuǎn)股等措施杠桿率有所降低，地方政府通過債務(wù)置換增加杠桿而降低了地方融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，居民部門則進(jìn)行了又一輪的加杠桿，金融部門在強(qiáng)監(jiān)管下業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、資產(chǎn)負(fù)債表都在去杠桿，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)收縮顯著，但也帶來了利率持續(xù)上行的后果，從貨幣市場向債券市場再向信貸市場傳導(dǎo)。降成本目標(biāo)在2017年讓位于“三去”，但如果高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響滯后顯現(xiàn)并加劇，其重要性可能在2018年會(huì)再度提升。補(bǔ)短板是相對(duì)“三去一降”更長時(shí)期的政策目標(biāo)，包括民生保障、環(huán)境保護(hù)、城市管理、社會(huì)治理、新興產(chǎn)業(yè)培育、軟硬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，站在十九大報(bào)告的歷史節(jié)點(diǎn)，分量日益加重。

2018年金融的著力點(diǎn)，仍然是除舊迎新，一方面是配合“三去”，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)監(jiān)管還將延續(xù)；另一方面則是培育增長新動(dòng)能，更多的是從未來發(fā)展的角度，著力點(diǎn)應(yīng)該是“降”和“補(bǔ)”。2018年去杠桿和降成本的目標(biāo)尤其需要相容，這需要金融監(jiān)管和貨幣政策的平衡和協(xié)調(diào)。這一輪強(qiáng)監(jiān)管的一個(gè)特點(diǎn)是多部門通力合作，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)比以往更加順暢，這也是去杠桿成效顯著的重要原因。但也要注意，不同的政策有不同的目標(biāo)，而同一政策的目標(biāo)也往往是多元的。政策需要注意滯后效應(yīng)，防止各部門政策由于過于一致而導(dǎo)致的共振風(fēng)險(xiǎn)。政策應(yīng)做好對(duì)沖搭配，適時(shí)微調(diào)輕重緩急。金融強(qiáng)監(jiān)管和穩(wěn)健貨幣政策可能是合理的政策搭配，金融監(jiān)管重在“去”，貨幣政策重在“降”。化解風(fēng)險(xiǎn)是未來三來的常規(guī)戰(zhàn)，定力之余，應(yīng)有耐心。□

（作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所）endprint