全球貿易超預期復蘇

點評人：沈建光 瑞穗證劵亞洲公司董事總經理、首席經濟學家

可以看到，今年全球貿易的復蘇是普遍的。根據世界貿易組織的數據，今年前三個季度美國出口增速高于6%，一改近兩年的負增長（2015、2016年分別為-7.3%和-3.4%）；前三季度進口平均增速為6.4%，亦比過去兩年-4%和-2.8%的年度增長有明顯好轉。美國貿易數據的改善與海外經濟向好帶動外需增加，以及美國經濟好轉增加進口需求密不可分。今年二季度以來，美國經濟表現良好，盡管遭受了颶風災害，三季度美國GDP初值仍然達到了3%的超預期水平。與此同時，特朗普貿易保護政策的推行弱于預期，貿易戰風險降低，亦改善了美國的貿易環境。

歐盟方面，與去年歐盟進出口均幾乎零增長的局面截然相反，今年前三季度歐盟進出口增速均達到了7%以上。其中，出口方面，德國、法國、意大利前三季度分別反彈至5.9%、3.9%、7.1%，為同期經濟超預期增長做出了貢獻。與此同時，今年歐洲經濟出現的強勁復蘇態勢也帶動了進口需求的提升。今年三季度，歐盟和歐元區GDP環比均上漲0.6%，經季節性調整后同比均上漲2.5%，比二季度有穩步回升。特別是德國、法國、意大利、西班牙，均出現了快速增長。內需強勁之下，前三季度德國、法國、意大利進口增長分別為8.4%、6.6%和9.9%。

日本、韓國的貿易情況同樣樂觀。今年三季度，日本GDP增長1.4%，實現了七個季度的連續增長，為2001年以來最長的增長周期。其中，進出口對經濟復蘇做出了不小的貢獻：前三季度，日本出口增長7.9%，進口增速高達9.6%。與此同時，日本上半年經常項目盈余亦創下近十年新高。韓國方面，今年前三季度出口同比增長18.5%，創下歷年同期新高。

金磚國家也出現回暖。中國前三季度整體保持6.9%的增長，超出預期。今年凈出口對中國的貢獻由負轉正，三駕馬車同時拉動中國經濟增長。而從增速來看，今年前10個月，中國貨物貿易進出口總值同比增長15.9%。其中，出口和進口增速分別超過10%和20%，特別是對歐、美、日、東盟等市場的進出口均呈較快增長。俄羅斯和巴西則得益于全球需求回暖，大宗商品價格高企，使本國的經濟與貿易得到提振，均已經走出經濟衰退。特別是俄羅斯，前三季度出口增速達到25.7%，進口增速達到24.7%，一改去年同期-23.4%和-4%的較差表現。

總之，隨著全球經濟的普遍復蘇，當前全球貿易活動已經表現得十分活躍，大部分國家一改去年低迷的情況，實現了進出口的高速增長，令人欣慰。與此同時，我們也高興地看到，伴隨著全球貿易環境的轉好，貿易戰的風險也在降低。可以說，2017是金融危機十年來，全球經濟與貿易環境由差向好的轉折年。

需要指出的是，本輪全球經濟復蘇與前期各國推出的量化寬松政策密切相關。但寬松政策也導致了發達國家資產價格大幅上漲，收入差距加大。這值得警惕。考慮到全球央行貨幣政策收緊將是明年的主要基調，如何擺脫對貨幣政策的依賴，實現全球經濟穩定可持續的復蘇，將是決定未來全球貿易改善能否持續的關鍵，也是各國需要共同面對的挑戰。