十年后，QDII盛宴剛開席

沉寂10年的中國QDII基金正迎接“王者歸來”。

有人只想炒炒A股，但也有人想布局全球，不管投資者心里想法如何，資金出境入境的需求始終存在，QDII（“合格境內機構投資者”）基金的一片紅火表面想要布局全球的投資者也一直在。

截至10月25日，距離首批公募QDII基金正式成立已有10年時間，從當初的4只增至131只，出海基金類型也從首批出海的股票型基金、混合型基金增加了被動指數型基金、債券型基金、另類投資基金（如股票多空、REITs、商品基金）等，從主動到被動、從權益到固收、從普通產品到另類投資，出海基金產品隊伍不斷壯大，投資類型也逐漸豐富。

結束“低迷十年”

2007年7月份，《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》正式實施，開啟了我國QDII基金探索階段。隨后，首批出海的4只QDII基金南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優勢陸續發行，總共募集了1200億元出海。然而，成立后旋即受到次貸危機的嚴重影響，基金凈值一直低迷，長達十年躺在1元凈值線以下。

2016年QDII基金開始有起色，受益于美元及油氣價格的上漲， QDII基金當年錄得6.87%的平均收益率，有8只產品收益超過20%。

截至2016年12月31日，共有123只QDII基金，資產規模合計982億元，較2015年末增加380億元，增幅達63%。

據Wind數據，截至2017年9月30日，市場共有206只QDII基金，份額平均收益達到12%。凈值增長率排名前十的基金中，有7只為純港股或重倉港股的基金。另據統計，截至目前，今年共有141只QDII基金獲得正收益，占比超過80%。

對于QDII基金上漲的內在邏輯，交銀施羅德蔡錚指出有兩大因素：1、投資海外QDII，入市恰逢其時：今年海外投資大環境系統性上漲，年初以來納指漲幅已接18%，美股港股都迎來了趨勢向上的階段；2、以BATJ為代表的海外上市的中國公司業績亮眼。

今年美股港股輪番不斷創下歷史新高，截至目前，納斯達克指數已超20%，瓊斯工業指數漲幅達13%，恒生指數漲幅接近30%。

值得注意的是，QDII產品總規模仍有很大增長空間。有業內人士表示，海外成熟市場中，QDII產品規模占比在20%-30%左右。對比之下，截至今年二季度末，中國QDII資產管理規模為954.14億元，占整個公募市場規模不及1%。

QDII成基金業績“領頭羊”

事實上，今年以來中概股已經頻創新高，阿里巴巴、騰訊控股、新浪等今年股價漲幅約翻了一番，在半年報公布后，受業績增長提振，部分個股，如鳳凰新媒體，進入8月份至今已有將近146%的漲幅，中證互聯網指數走勢“驚艷”，與之相關的主題QDII基金獲得了極佳的賺錢效應。

截至10月19日，數據顯示，QDII基金年初至今漲幅榜前兩名均為中概股互聯網主題基金，分別是交銀中證海外中國互聯網、嘉實全球互聯網，已經分別猛漲53.32%、52%，而排名第三的華寶興業中國成長重倉互聯網中概股。即使是將周期拉長到近兩年來看，基金凈值漲幅前二也分別是嘉實全球互聯網、交銀中證海外中國互聯網，依次漲幅為72.04%、69.67%。

QDII基金2017年中業績數據顯示，今年上半年，QDII平均收益達6.4%，業績跑贏了國內公募基金平均收益率，QDII業績漲幅榜前十的均為股票型QDII，平均漲幅達22.40%，這之中，油氣主題QDII業績墊底，互聯網主題QDII業績摘半程冠軍，進入下半年，這一優勢仍在延續。

良好的賺錢效應吸引著基金公司加緊布局，交銀中證海外2017年Q2基金規模暴增200%，從不到4億元增至10.96億元。招商基金認為2017年是價值投資年，強調選股邏輯和個股成長性，認為無論A股、滬港通的港股還是美股，一定是業績穩健、低估值、現金流良好尤其是分紅比率較高、具有較寬護城河的行業龍頭會有非常好的表現。

不過也有業內分析人士指出，QDII基金的“脾氣”最難把握。自2007年首批QDII基金產品誕生至今，10年來真正表現穩健的QDII鳳毛麟角，大多數產品在變幻莫測的國際市場面前折戟，更多的產品則走上了“好一年，孬一年，平平常常混一年”的分化之路。

Wind資訊顯示，在納入統計的203只QDII基金中，成立以來單位凈值不足1元的達95只，單位凈值不足0.2元的達39只，超過1元的達108只。也就是說，有近一半的QDII成立多年仍未回本，有超過一半的實現浮盈。

十年業績分化明顯

QDII基金的業績分化和認可度低，根源在于自身產品特性。“QDII實際上不是一類基金，而是各類型‘出海基金的大集合。如果細分起來QDII的投資標的五花八門，投資市場也千差萬別。”格上研究中心分析師楊曉晴說。

海通證券將QDII基金分成7大類。第一類是成熟市場組，包括納斯達克指數、標普500指數和醫療行業指數；第二類是新興市場組，包括恒生指數、金磚四國指數、亞洲（除日本）指數和恒生紅籌指數；第三類是資源組，包括能源行業指數、原材料行業指數；第四類是地產相關組，包括美國REITs指數等；第五類是奢侈品相關組，包括道瓊斯奢侈品指數；第六類是逆周期組，包括美國債券指數等；第七類是避險組，包括黃金現貨，商品基金等。

海通證券基金首席分析師單開佳表示，按照指數標準分類將QDII分成7類看似很多，事實上這些QDII基金子類別之間的差異較大，每個子類別的整體收益都具有足夠的獨立性。從經濟意義上看，新興市場組代表了全球工業產成品市場，即“世界工廠”，其受到終端需求和庫存的影響，容易產生同頻共振；成熟市場組以美國市場指數為主，除常見的納指和標普500指數外，還包含了醫療行業指數，代表了全球的終端需求；資源組以能源提供商和工業原料加工商為主，代表全球市場的上游行業。

正因為QDII基金如此復雜，業績表現才呈現出千差萬別的特征。若單列出某一類QDII產品的歷史業績，反而容易區分或表現相對穩健。Wind資訊顯示，目前市場上9只大中華類QDII基金成立以來的平均收益為19%，基本與區域內經濟體的走勢相同，海外債券類QDII則基本與經濟走勢相反，能源類QDII的業績基本圍繞全球能源市場周期性波動。

QDII分化嚴重的另一大因素是面臨的投資風險與國內市場完全不同。國信證券分析師李騰表示，投資QDII產品主要有三類風險：一是不同的海外市場風險，包括政治風險、金融風險以及海外上市公司風險等；二是信用風險；三是海外流動性風險。“要加強風控不僅需要構建多元化投資組合，利用金融衍生品以及密切關注海外市場休市安排，還要及時關注QDII的申購贖回流程以及限制。”李騰說。

《中國經濟信息》綜合報道endprint