沃爾特·施洛斯 巴菲特最佩服的投資大師

張延陶

他從未在高等學府深造，更是沒有踏進過商學院的大門。然而他卻能夠與內幕消息絕緣、不依靠任何投資團隊持續盈利。

雖然深得本杰明·格雷厄姆的真傳，但相較之同門師兄弟巴菲特，沃爾特·施洛斯實在太過低調。然而，與巴菲特同樣對投資的熱愛支撐他94歲高齡仍活躍在資本市場中。

忠實信徒

在多如牛毛的投資大師金玉良言中十有八九是來自巴菲特的。但師出同門的沃爾特·施洛斯卻是巴菲特最為欣賞的投資大師。

與巴菲特相比，施洛斯對格雷厄姆的忠誠似乎更加堅定。一個簡單的事例就不難看出這位門徒對格雷厄姆的“虔誠”。了解施洛斯的人都知道，1934年版的格雷厄姆的《證券分析》一直陪伴在他身邊，甚至被他稱之為投資的圣經。

書的扉頁有以下幾句話：“格雷厄姆關心的是如何控制自身投資的風險，他不想賠錢。人們不記得以前發生了什么，事情發生時的具體情形，以及事情是怎么發生的。這也是人們在投資中經常犯的一個錯誤。”

1916年出生的沃爾特·施洛斯一家是猶太移民，但由于生活的窘困，沃爾特并沒有在高中畢業后順利的進入大學深造，而是直接進入社會。據沃爾特回憶，起初他就職的證券公司統計部門負責人向他推薦了彼時剛剛出版的格雷厄姆著作《證券分析》，因為這本書，施洛斯真正投身于投資事業。

彼時的華爾街仍然沉浸在大蕭條后期的哀嚎遍野中，但是百廢待興中也有新的曙光正在被點亮。1934年，施洛斯進入華爾街，并且參加了紐約證券交易協會舉辦的培訓課程，而該課程的授課老師正是價值投資之父格雷厄姆。從那時起，施洛斯被格雷厄姆的理論深深吸引，他與格雷厄姆建立了聯系。

對于1929年的失敗，施洛斯并未為格雷厄姆開脫。“他能成為資金管理者，是因為他在投資領域展現了智慧，他在20年代管了一些錢，他享有利潤的50%，如果有損失他也承擔50%。直到1929年前都運作的很棒，但當市場下跌時他的股票明顯受到影響，不僅他，還有其他許多人也受到影響，他們抽回自己的投資，因為在危機中他們需要錢，他們在其他地方損失了很多錢。”施洛斯回憶道。

而正是大蕭條之后重振旗鼓的格雷厄姆讓施洛斯更加欣賞。

施洛斯見證了格雷厄姆的再次崛起：“他研究了很多方法，其中一個就是以低于公司營運資金的價格買入，在20世紀30年代有很多公司滿足這個條件。1936年，他成立了格雷厄姆紐曼公司，這是一個可以開放投資的和封閉的公司，他可以允許股東申購，以便募集資金用于購買低于資產價值的股票。也就是說，如果你不行權，你可以抽回你的錢。”

戰爭的無情總是事與愿違。正當施洛斯決心追隨格雷厄姆的腳步時，二戰的爆發將施洛斯推到了戰場上。索性施洛斯平安歸來，格雷厄姆也用一紙聘書歡迎他的回歸。

1946年，施洛斯退伍后隨即加入了格雷厄姆的公司工作。當時，施洛斯的主要工作就是幫格雷厄姆買那些被低估的股票。

低位大師

直到1955年，施洛斯都在為格雷厄姆工作，他認為格雷厄姆是真正的天才。與其相處，單純賺錢的樂趣遠沒有將思想變現帶來的快感強烈。

也正是在這一時期，施洛斯的投資風格逐漸形成。1955年，施洛斯終于自立門戶，帶著從19個投資者那里募集的10萬美元開始了自己的買賣。

如果說很多從事投資的人是在預測高點，那么施洛斯終其一生在做的事情就是尋找低位。

施洛斯在1985年接受《巴倫周刊》采訪時認為，普通投資者將關注的重心放在公司未來的盈利上是有風險的。“大多數人都在緊盯公司的收入和未來的盈利潛力，但我不會加入他們的游戲。個人投資者只有很少的資源，但使用這種投資方法需要與那些有巨量信息的大經紀公司分析師們競爭。我能夠成功的秘訣是，專注于保護本金，你不必去談管理，聽分析師分析，或者去預測宏觀經濟，你需要做的只是以低于其本身資產價值的價格購買股票，然后放著。”

巴菲特對施洛斯的投資風格這樣概括：“施洛斯的投資策略是一種保本型的投資方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金損失的風險。”

在巴菲特眼中，施洛斯也是有“缺點”的，那就是喜歡擁有大量股票，最多時會有100只，而其中只有20只股票占據了管理市值的大部分額度。有時候他甚至會使用60%的資金來購買單只股票，這樣的集中度一般是罕見的。

巴菲特對此并不茍同，但是施洛斯信奉“安全邊際”原則，因此他的投資非常分散，他曾在描述自己與巴菲特的區別時表示，我持有的股票種類遠遠多于巴菲特。

但是相較于同門兄弟，施洛斯不太關心企業自身情況如何。他了解如何選股，簡單而言就是將價格遠低于其應有價值的股票出售給私人投資者。這便是他所做的一切。“如果某家公司值一美元，若我能夠以40美分買進，我遲早會獲利。”

在低調的人生履歷中，施洛斯在鮮有的一次公開演講中這樣描述自己的投資理念：“我們的投資方式關鍵在于，我們的買入是與市場反向的，正如格雷厄姆在《聰明的投資者》里面說的，如果你買股票，就像你買雜貨店，不是買香水，那就對了。”endprint