投資出境游的機會來了

凱恩斯

過去兩年，旅游股票表現極差，其中的原因有很多，包括中小創的股票在2015年牛市的時候，泡沫比較大，所以出現了殺估值現象。但是，還有一個因素不可忽視，那就是人民幣貶值的影響。

但是自年初以來，美元升值現象得到了逆轉，美元兌人民幣的匯率，從年初的最低6.95上漲到了6.5，出現了明顯的升值。

而人民幣升值最利好的就是出境游。

A股以出境游為主業的上市公司主要是兩個。一個是凱撒旅游（000796.SZ），另一個是眾信旅游（002707.SZ），基本形成了出國游的雙寡頭格局。

未來5年，中國的出國游增速有望維持10%以上的兩位數增長，出國旅行社業務將繼續被看好。從微觀需求角度來看中國的出境游人數占總人口的比重相對較低，對標發達國家來看出境游滲透率及城鎮化率均存在巨大的上升空間。

此前中國的出境游的主要集中在一、二線城市，隨著三、四線城市的收入提升和機場等基礎設施完善，中國人的出境游需求將大幅增加，出境游的發展動力更多將來自于三、四線城市人口的消費升級。

而凱撒旅游加強布局線上線下渠道，中國的出國游主要依靠旅行社來實現，布局線下門店，不斷升級公司的客群輻射圈。線下門店達到238家，屬于典型的連鎖型擴張企業。

未來公司在開發游輪、體育游等特色旅游項目，投資天天商旅、易生金服，橫向整合目的地資源，縱向延伸旅游金融服務，提供自上而下的出境游產業的綜合服務。通過自身的優勢資源開發歐美的高端特色旅游產品，研發出境游特色旅游產品，預計未來兩年，公司收入平均增速30%左右，機構預測2018每股收入是0.52元，對應的PE是30倍左右，估值基本合理。

眾信旅游是凱撒旅游的主要競爭對手，兩者的業務范圍基本一樣，相比之下，公司加強了游學、體育、自駕游等特色主題產品，開發細分產品市場。

這些年眾信旅游大力發展定制游和自由行產品來滿足消費者多元化的消費需求，推出“優定制”、“自由伴”等品牌，對定制小團和新模式自由行產品進行推廣。

并且，眾信在線上線下聯合布局，推進零售門店的全國布局的同時拓展線上渠道，加強與悠哉網、窮游網等線上平臺的戰略合作。有機構預測眾信旅游2018年每股收益是0.42元，對應的估值大致也是30倍多一點，相對合理。

中國的出境游在2016年增速僅4.3%，出現了斷崖式的下滑，不過2017年正在出現拐點。凱撒旅游業績為例，2017上半年凱撒旅游實現營業收入34.05億元，同比增長30.84%。眾信旅游上半年實現營業收入50.46億元，增長13.33%；歸屬凈利潤0.95億元，增長26.58%。

目前，出境游板塊2018年的30倍多一點的估值相對合理，而人民幣匯率升值利好，2016年低基數和中國經濟樂觀復蘇跡象明顯，二、三線城市居民消費升級，出境旅游為主業的兩個上市公司值得關注。endprint