企業(yè)綠色債券的發(fā)行探究
——以三峽集團(tuán)為例

（沈陽大學(xué)工商管理學(xué)院遼寧沈陽110041）

一、綠色債券概述

（一）綠色債券概念。綠色債券起源于西方資本市場，是近年來新興的綠色金融產(chǎn)品之一，是一種創(chuàng)新型的債務(wù)性融資工具，目前國際上對綠色債券已達(dá)成了一定共識(shí)。2014年，國際資本市場協(xié)會(huì)（ICMA）與多家金融機(jī)構(gòu)共同出臺(tái)了綠色債券原則（Green Bond Principle，簡稱 GBP），指出綠色債券是指任何將所得的資金專門用作資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或者為這些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的債券工具。在我國，綠色債券是指政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等發(fā)行者向投資者發(fā)行的，承諾按照一定利率支付利息，并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，募集資金的最終投向?yàn)榉弦?guī)定條件的綠色項(xiàng)目。

（二）綠色債券種類。現(xiàn)如今，在我國發(fā)行的綠色債券多種多樣，大致可以分為以下幾種：（1）綠色熊貓債。截至2016年8月，已經(jīng)有兩只綠色熊貓債在我國發(fā)行，分別為金磚銀行發(fā)行的“16新開發(fā)綠色金融債01”和北控水務(wù)發(fā)行的“G16北控1”。（2）綠色金融債。目前在我國發(fā)行的綠色金融債主要有浦發(fā)銀行“16浦發(fā)綠色金融債01”、興業(yè)銀行“16興業(yè)綠色金融債01”等。（3）綠色公司債。目前在我國發(fā)行的綠色公司債主要有嘉化能源“G16嘉化1”、華能新能源“G16 能新 1”、中國節(jié)能“G16 節(jié)能 1”、三峽集團(tuán)“G16三峽1”等。（4）綠色企業(yè)債。如北京汽車“16京汽綠色債01”等。（5）非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具。協(xié)合風(fēng)電“16協(xié)合風(fēng)電MTN001”和金風(fēng)科技“16金風(fēng)科技GN001”這兩者是目前在我國發(fā)行的主要綠色債務(wù)金融工具。

二、綠色債券的發(fā)行——以三峽集團(tuán)為例

（一）三峽集團(tuán)簡介。中國長江三峽集團(tuán)公司于1993年9月成立，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，為了建設(shè)三峽和開發(fā)長江而專門成立的企業(yè)，三峽集團(tuán)致力于打造以大型水電開發(fā)與運(yùn)營為主的清潔能源集團(tuán)，主營業(yè)務(wù)包括：大型水電開發(fā)、風(fēng)電太陽能等新能源開發(fā)、海外清潔能源開發(fā)、電力生產(chǎn)以及相關(guān)專業(yè)技術(shù)服務(wù)、水資源綜合開發(fā)利用等。目前，三峽集團(tuán)共有24家全資和控股子公司以及2家控股上市公司，據(jù)統(tǒng)計(jì)，其境內(nèi)外的從業(yè)人員總數(shù)達(dá)到3.5萬人以上。截至2016年底，三峽集團(tuán)可控、在建、權(quán)益總裝機(jī)規(guī)模突破1億千瓦，達(dá)到1.18億千瓦，其中97%為清潔能源。

（二）三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券的基本情況。2016年8月26日，中國長江三峽集團(tuán)公司第一期綠色公司債券成功發(fā)行。此次發(fā)行的綠色債券是一期兩個(gè)品種：G16三峽1的發(fā)行期限為3年，發(fā)行額度是35億元，票面利率為2.92%；G16三峽2的發(fā)行期限為10年，發(fā)行額度是25億元，票面利率為3.39%。兩種債券均是平價(jià)發(fā)行，并且采用固定利率作為其計(jì)息方式。安永華明為其第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)。這是當(dāng)時(shí)在我國境內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的綠色公司債券。

三峽集團(tuán)通過發(fā)行綠色債券所籌集的資金主要用途如下：用于溪洛渡水電站建設(shè)為5億元，用于向家壩水電站建設(shè)為5億元，剩余的資金用于鳥東德水電站建設(shè)。

（三）三峽集團(tuán)綠色債券成功發(fā)行的原因。

1.三峽集團(tuán)自身的優(yōu)勢。

首先，三峽集團(tuán)自1993年成立以來，經(jīng)過20多年的持續(xù)快速發(fā)展，現(xiàn)如今已經(jīng)成為我國最大的清潔能源集團(tuán)和世界上最大的水電開發(fā)企業(yè)。作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，三峽集團(tuán)始終堅(jiān)持以國家可持續(xù)發(fā)展政策為導(dǎo)向，踐行綠色理念，一直將水電為主的清潔能源作為自己的發(fā)展方向。

其次，三峽集團(tuán)自身良好的經(jīng)營狀況。三峽集團(tuán)的差異化競爭策略使得其業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，財(cái)務(wù)狀況越來越好。2016年，三峽集團(tuán)的營業(yè)收入為791億元左右，利潤總額也高達(dá)381億元左右，在我國中央企業(yè)中排名第九。并且在過去的幾年中，三峽集團(tuán)無論是營業(yè)收入還是凈利潤，增長率都在20%以上，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率也一直控制在45%以內(nèi)。

再次，三峽集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)廣泛且發(fā)展迅速，具體包括：國際投資業(yè)務(wù)、國際工程承包業(yè)務(wù)、電站運(yùn)營業(yè)務(wù)、國際咨詢業(yè)務(wù)等多方面，國際化戰(zhàn)略布局日益清晰，集團(tuán)公司所屬各單位根據(jù)國際業(yè)務(wù)的需要分工明確，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體處于可控范圍之內(nèi)。

最后，三峽集團(tuán)自1997年第一次發(fā)行三峽債以來，在資本市場上直接發(fā)債融資近20年，累計(jì)發(fā)行的境內(nèi)外各類債券超過3 508億元，已累計(jì)兌付1 965億元，還本付息沒有出現(xiàn)過違約情況，成為國內(nèi)10家重點(diǎn)AAA資信評級企業(yè)之一。這進(jìn)一步樹立了三峽集團(tuán)自身良好的市場形象，大大增強(qiáng)了投資者的投資信心。

2.外部環(huán)境因素。在大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和踐行綠色發(fā)展理念的指引下，綠色債券得到了政府的大力支持，并陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)支持政策，使得綠色債券具備了良好的發(fā)展環(huán)境。而且綠色債券作為一種創(chuàng)新型的融資工具，具有清潔綠色、成本比較低和流動(dòng)性比較好的特征，因此，對于投資者而言，綠色債券作為我國資本市場上一種新的投資方式，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)滿足投資需求。從目前來看，對于市場上已經(jīng)發(fā)行的一些綠色債券，投資者的認(rèn)可度確實(shí)也比較高。

（四）三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券的意義。三峽集團(tuán)的發(fā)展在各個(gè)階段都需要大量的資金支持，資金是否充足將嚴(yán)重影響到企業(yè)的經(jīng)營狀況和持續(xù)發(fā)展，但是僅僅依靠傳統(tǒng)的籌資方式已經(jīng)不能滿足企業(yè)的發(fā)展要求，因此，綠色債券的發(fā)行為企業(yè)提供了一種新的融資方式，它不僅能夠降低企業(yè)的債務(wù)融資成本，而且可以拓寬企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)未來的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供有力保障。三峽集團(tuán)正是充分靈活地利用了綠色債券進(jìn)行融資，籌集大量的低成本資金，為開拓海外市場和三峽工程等各項(xiàng)目建設(shè)提供了資金支持，實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值。同時(shí)，三峽集團(tuán)發(fā)行的綠色債券是當(dāng)時(shí)在我國境內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的綠色公司債券，這也在無形中提高了三峽集團(tuán)的知名度，為我國債券市場的發(fā)展樹立了新的標(biāo)桿，同時(shí)也提高了三峽集團(tuán)自身的金融服務(wù)能力。

此外，對于我國債券市場來說，綠色債券作為一種新型的融資工具，豐富和發(fā)展了現(xiàn)階段我國債券市場的交易品種，有利于促進(jìn)我國債券市場乃至資本市場的進(jìn)一步發(fā)展和完善。同時(shí)，綠色債券的發(fā)展不僅有利于促進(jìn)綠色項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化，而且有利于更進(jìn)一步地推進(jìn)更多的相關(guān)綠色投資產(chǎn)品的研發(fā)。

三、我國發(fā)展綠色債券市場的建議

現(xiàn)如今，我國綠色債券市場的發(fā)展還處于初步探索階段，還很不成熟，有待于進(jìn)一步的發(fā)展和完善。

（一）制定相關(guān)的政策法規(guī)并建立和完善以政府作為主導(dǎo)的綠色債券監(jiān)管機(jī)制。綠色債券所籌集資金的真正目的是用于綠色環(huán)保事業(yè)，因此，要制定相關(guān)政策法規(guī)來確保資金的合理利用。制定合理的綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)，通過第三方認(rèn)證等多種形式使其取得權(quán)威性的認(rèn)證報(bào)告，切實(shí)保障綠色債券的發(fā)行符合標(biāo)準(zhǔn)，促使企業(yè)的綠色債券真正發(fā)揮作用。同時(shí)發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，建立和完善以政府為主導(dǎo)的綠色債券監(jiān)管機(jī)制，為綠色債券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

（二）大力倡導(dǎo)綠色投資理念，鼓勵(lì)相關(guān)投資者積極參與其中。現(xiàn)如今，綠色投資理念還未能夠得到廣泛認(rèn)識(shí)，投資者主要是以投資機(jī)構(gòu)為主，資本市場上中小投資者的參與度還有待進(jìn)一步提高。主要原因可能在于綠色投資理念淡薄和綠色債券利率較低。因此，應(yīng)大力倡導(dǎo)綠色投資理念，比如在企業(yè)和中小投資者中積極推廣綠色投資理念等，與此同時(shí)還可以給予投資者相應(yīng)的優(yōu)惠政策，比如稅收優(yōu)惠等。

（三）創(chuàng)新綠色債券的計(jì)息方式，適當(dāng)延長綠色債券期限。與傳統(tǒng)融資項(xiàng)目相比，綠色項(xiàng)目需要投入更多的資金，更適合于長期低息的融資方式。在我國，從目前來看，銀行綠色信貸是綠色企業(yè)資金的主要來源，通過綠色債券的發(fā)行，不僅能夠拓寬綠色企業(yè)的融資渠道，而且能夠減輕銀行的信貸壓力。為使綠色債券市場得到更好發(fā)展，可以創(chuàng)新綠色債券的計(jì)息方式，比如采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的方式，把投資者的收益和企業(yè)項(xiàng)目的相關(guān)經(jīng)營狀況相結(jié)合，這樣既能夠保證投資者的相關(guān)收益，同時(shí)也可以降低企業(yè)發(fā)行債券的財(cái)務(wù)成本。同時(shí)適當(dāng)?shù)匮娱L綠色債券的期限能夠有效解決貸款期限錯(cuò)配的問題。