大燁智能IPO后業績變臉

林奇

在上市之前，大燁智能的業績穩定增長，但IPO后的首份三季報就出現業績變臉。

日前，上市不久的大燁智能（300670.SZ）公告了上市以來的首份三季度業績報告。與上市前的穩定增長相比，上市后的大燁智能增速一下子變慢了。

實際上，大燁智能是一家典型的“袖珍型”上市公司：公司營收規模小，對大客戶依賴嚴重，而且主打產品又持續降價。

前三季度，大燁智能實現營業收入2.11億元，同比增長0.82%，同期實現歸屬母公司股東的凈利潤為3327萬元，同比增長6.33%。由于上市后公司購買了部分理財產品帶來了230余萬元的投資收益，扣除非經常性損益后，公司的歸屬母公司股東凈利潤增長只有0.22%。

這就是說，公司前三季度的收入和歸屬凈利潤基本都停滯不前。從單季來看甚至出現了下降，三季度單季，大燁智能實現營業收入6979萬元，同比下降了6.02%，同期實現歸屬母公司股東的凈利潤為1259萬元，下降了5.78%，收入和凈利潤都呈現下降走勢。

這與公司上市前的穩定增長局面形成了鮮明的對比。根據招股書，上市前的2014-2016年，大燁智能實現營業收入2.56億元、2.75億元和3.14億元，同比增幅分別為239.06%、7.46%和14.32%；歸屬母公司股東的凈利潤分別為3799萬元、5015萬元和5439萬元，同比分別增長了406.41%、32.01%和8.47%。

大燁智能的收入主要由兩部分構成，一是低壓電氣成套設備，另一個是智能中壓開關設備。2014-2016年，前者分別實現收入2.05億元、2.02億元和1.47億元，占收入的比例分別為80.23%、73.47%和46.7%；后者分別為3329萬元、5398萬元和1.31億元，收入占比從13.01%提升至41.63%。

低壓電氣設備價格走低或許是大燁智能開拓智能中壓開關設備的一大原因。在低壓電氣產品中，JP柜從2014年的10157.37元/臺下降至2016年的7335.13元/臺，降幅27.79%；低壓開關柜則下降了19.18%，電纜分支箱下降了44.48%，電能計量箱價格更是下降了76.66%。

智能中壓開關設備的價格走勢同樣不理想。2014-2016年，中壓設備中的智能柱上開關價格下降了25.38%，環網柜下降了54.78%。

開閉所是大燁智能2016年新增加的產品，這也是公司智能中壓開關設備收入快速提高的主要原因，單價超11萬元的開閉所2016年貢獻了逾7000萬元的收入，占智能中壓開關設備的收入比例超過一半。

無論是低壓還是中壓設備，大燁智能的客戶都是電網公司，2016年，江蘇省電力公司物資供應公司占其收入的60%以上，前兩年更是超過80%，大燁智能的前五大供應商近年來沒有太大變化。

2016年，蕪湖新佳恒金屬材料有限公司（下稱“蕪湖新佳恒”）以1320萬元的采購金額位列公司第三大供應商。

2015年，蕪湖新佳恒同樣是大燁智能的第三大供應商，采購額為1280萬元，大燁智能從其采購的原材料都是銅排，且金額基本相差無幾。然而公開資料顯示，蕪湖新佳恒是個“新生兒”。

在招股書的大客戶介紹中，大燁智能提到，蕪湖新佳恒金屬材料成立于2015年12月，蕪湖市佳恒金屬材料有限公司（下稱“蕪湖佳恒”）成立于2014年8月，上述兩家公司受同一實際控制人楊根寶控制，報告期內，發行人向蕪湖新佳恒金屬材料有限公司的采購金額為上述兩家公司的合并統計。

既然招股書中是以蕪湖新佳恒為統計口徑，以常理推測，大燁智能對于蕪湖新佳恒的采購額應該大于蕪湖佳恒，也就是說，2015年大燁智能對蕪湖新佳恒的采購額應該在640萬元以上，而截至當年年底蕪湖新佳恒成立僅半個月。