外資的A股局

董忱

A股市場至今已走過了27年的歷程。隨著改革開放不斷深化，中國資本市場也在國際化的道路上不斷前進。

據權威統計數據顯示，A股外資持股金額超萬億，表明境外資金對A股的熱情進一步上升。對A股關注度的抬升，彰顯了國際投資者對中國經濟和金融市場的信心。尤其在美股估值的歷史高位下，以A股為代表的新興市場股市的吸引力明顯提升。

A股外資持股金額超萬億

2014年11月17日，滬港通正式啟動。在當天A股收盤前一個小時，北向滬股通130億元的額度就宣告用完，外資通過滬股通投資A股的熱情可見一斑。

事實上，大量外資也是通過滬股通以及后來開通的深股通投資A股。截至今年10月31日，外資通過滬、深股通凈買入了3263億元的A股，其中滬市為1875億元、深市為1388億元。

記者查閱了人民銀行公布的數據發現，境外機構和個人持有境內股票的金額已經從今年6月份的8680億元增至了9月份的10210億元，歷史上首次突破萬億大關。

申萬宏源證券研究所市場研究總監桂浩明告訴本刊記者，當前外資投資A股的主要渠道，一是QFII（合格境外機構投資者），已經獲批上百家海外證券投資機構，境外投資者可以認購這些機構發行的基金。二是滬港通和深港通，通過香港聯交所渠道直接買賣A股。三是在內地設立合資企業，但實際采用這種方式的并不多。四是在大陸居住的港澳臺同胞，提供必要證明即可直接買賣A股。

“海外某專門進行科技投資的對沖基金公司從一季度開始，就不斷加倉國內龍頭個股，倉位達20%以上。他們的投資手法與策略也越來越清晰。有些全面撒網，一買就買進幾十只股票；也有的幾乎是滿倉買進一只股票。”申毅投資總經理申毅說，國外有許多投資機構在年初就不斷加倉A股。

A股監管環境的不斷調整和完善，也讓外資機構敢于進入國內市場。“以前市場熱衷炒小盤股，存在很多估值泡沫，現在監管對上市公司的財報披露要求更加嚴格，監管方向不斷與國際接軌，使得外資機構開始關注A股投資機會。”申毅表示。

著名經濟學家宋清輝也發表文章稱：“隨著外資不斷涌入內地市場，長期下去或將會逐漸改變A股的投資習慣，如開始著重價值投資等。從投資者結構來看，未來外資的比例肯定會不斷提高，這對A股市場的健康發展具有明顯的積極意義。”

雖然外資占境內股票總市值（或流通市值）的比例還不夠大，但是這些外資也有策略地選擇，而非平均投資。在一些個股上，外資持股的比例就會高很多。

“最近公司組織了一場行業策略會，外資機構來現場的人數竟然超過了總人數的一半。而且，他們對A股后市的關注程度也出乎我們的意料。”濟南一家大型投行人士表示，外資看好A股的序幕或許才剛剛拉開。

多位市場資深人士也表示，在近期主流投行及上市金融機構舉辦的各類策略會、路演活動中，外資機構報名參會的比例之高，遠超主辦方預期，在近兩年中實屬罕見。

目前，滬港通和深港通、QFII是外資布局A股的主要通道。從統計的數據看，今年10月以來，以QFII為主的外資機構明顯加大了調研A股上市公司的力度，從行業板塊來看，主要集中在醫藥生物、紡織服裝、家用電器等消費行業。

外資青睞A股理由

首先，中國經濟增速在世界經濟體系中名列前茅。中國經濟在主動降速提質之后，目前已經運行在中高速軌道中，且呈現穩中有升的勢頭。宏觀經濟的這種良好走勢確保了經濟邁向中高端目標的實現。

其次，我國資本市場對外開放進入了一個全新的階段。從QFII的引入，到滬港通、深港通的開通，這些都是我國資本市場對外開放、雙向開放的重要成果。

2018年6月份，將會是A股正式納入MSCI的時間點。這將是我國資本市場對外開放的又一典型案例。可以預期，隨著A股正式納入MSCI，外資進入A股市場的比重也將會顯著加大，而未來A股市場在國際市場的影響力也有望獲得實質性的提升。

另外，人民幣的強勢崛起讓人民幣金融資產成為外資的主要配置選項之一。人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）籃子已經一年多了，到今年8月份，人民幣已經成為國際支付第五大活躍貨幣。截至今年上半年，歐洲央行共增加等值5億歐元的人民幣外匯儲備。新加坡、俄羅斯等60多個國家和地區已將人民幣納入外匯儲備。

隨著人民幣國際化程度的穩步提升，境外機構在境內發行人民幣債券規模大幅增長。正是因為人民幣國際化取得的這些看得見的成果，才讓外資主動配置人民幣金融資產成為可能。

最后，境內外長期資金投資A股的超高收益讓外資配置A股的主動意愿進一步增強。

最早進入國內A股市場的外資機構是QFII。進入A股市場十多年來，QFII規模成倍增長，監管層也一減再減其投資限制，目前已經不再對其投資配置進行限制，由其自主決定。

對股市產生深遠影響

在行業人士看來，外資入股內地市場并不稀奇，但從超過萬億元的發展趨勢看，必將對A股市場及投資者產生深遠影響。

外資持有A股，相信不是匆匆過客。因為目前國內證券市場，在管理層“依法監管、從嚴監管和全面監管”之下，短期投機行為模式，如炒短、炒差、炒新，尤其是炒作概念股、題材股、消息股等現象將大大減少，長期投資和價值投資理念會漸漸深入人心。

外資持有A股，顯示了外資對國內經濟改革開放將會持續深入的信心，未來中國的對外開放，只能越開越大。而作為外資而言，對中國A股市場的投資，仍舊會集中在全球資本市場固有的投資特征上，即通過關注中國民族品牌股票品種進行有效配置。原因是相對于國內的其他上市公司的基本面，外資對中國民族品牌更為熟悉和了解，因此外資對國內民族品牌企業股票的關注和配置，必將有利于民族品牌在股票市場的良好表現。

而明年A股僅僅是開放5%的額度，隨著市場的成熟有望持續擴大，未來市場的波動率、整體估值和換手率將有望不斷下降，與海外聯動將越來越明顯。

從歷史經驗看，隨著外資的持續入場，國內機構投資者的投資熱情也會被相應帶動，形成較強的共振效應。加上基本養老金及個人稅收遞延型養老保險等養老金長期資金的持續入場，形成了A 股價值發現和價值投資的穩定基石。這些因素，都將逐漸對A股市場產生深遠影響。