互聯互通今年將全面推進

閔洲民

ETF使香港成為國民財富的國際配置中心

隨著深港通的開通，內地股市與香港股市的互聯互通全部開通。

港交所行政總裁李小加不久前召開媒體午餐會時表示，港交所今年的工作，將主要圍繞完善上市機制、延伸互聯互通、豐富產品和平臺升級等四個方面展開。因此，延伸互聯互通將是今年港交所的一項重要工作。李小加稱，ETF互聯互通一旦達成，香港市場將會讓中國從全球“債主”逐步變成為全球“股東”。

李小加說，過去是中國的“貨”在香港，世界的錢來香港買中國的“貨”。互聯互通時代將會出現巨大的變化：今后世界的錢到了香港，經過香港這一跳板買內地的“貨”，然后內地老百姓的錢來香港買世界的“貨”。這意味著香港將來的作用和任務，就是把世界的“貨”帶到香港來，讓中國人在家里投資世界。香港將從中國的集資中心，發展成為中國的國民財富國際配置中心，境內外的資金和金融產品都將因此匯聚香港。

李小加說，ETF就是世界的“貨”中的一種。目前世界各地還有很多公司沒有辦法來香港上市，可以通過ETF，把它們帶到內地投資者面前。比如說德國制造業，很小的公司增長性卻非常好，它在德國上市不可能來香港上市，我們有沒有可能搞個德國制造業的ETF？或者搞個美國生物科技（Biotech）的ETF？搞個南美礦業的ETF？搞個澳洲農業的ETF？想辦法把這些“貨”擺在香港，雖然企業沒有來香港上市，但內地投資者還是可以投資這種“access product”（渠道性產品）。

跨境結算有待解決

由于內地股票市場和上市基金有不同的結算安排，將ETF加入互聯互通計劃前必須先解決系統開發和運作事宜，港交所現在正與計劃相關方探討適合的運作模式。“ETF現在比較大的挑戰就是，南向和北向的挑戰不一樣。北向的挑戰由于銀行和券商之間清算、結算的模式、時間，再加上本身現貨和ETF市場結構上的問題要解決。這些問題的解決不是一天兩天的事，所以時間表就不太好說了。”李小加說。

香港現在ETF發展穩健

貝萊德數據顯示，2016年有3750億美元流入全球ETF，過去三年，全球流入ETF的資金總計超過了1萬億美元。這一快速擴張，顯示了ETF作為資產類型的重要性與日俱增。

香港在1999年成為日本以外、亞洲區內首個推出交易所買賣基金上市的市場，自2003年起步后穩健發展。

目前，在香港上市的ETF總共約有175只，大致可分為三種類型：實物資產、合成及期貨ETF。實物資產ETF是通過投資實物資產來復制或代表它相關基準指數的表現，可以是百分之百或部分按照基準指數的權重持有指數所有成份股；亦可以只是買入復制相關基準指數具代表性及高度相關性的部分資產或非其組成部分的資產。當中有些追蹤股票指數的實物資產ETF可投資于期貨及期權合約，或借出所持股票。而合成ETF一般都是透過金融衍生工具來復制相關基準指數的表現。

由于透明度高、交易便利以及費率更低（香港ETF交易豁免印花稅）等優勢，ETF產品交易規模也顯著擴大，在香港扮演的角色愈來愈重要。各式各樣的ETF或相關投資理財策略，的確吸引了不少香港投資者的目光，因為ETF的選擇除了有一籃子股票、整個板塊或地區的相關股票外，投資者還可以針對其他商品、指數和債券而決定自己看好的投資類別。

第一輪ETF預計以中港股票為主

港交所數據顯示，2016年12月份的香港ETF平均每日成交金額為35億港元。香港ETF中有44只投資A股，另外21只投資港股，其余80只投資亞太區股票、其他國家/地區股票、定息產品及貨幣、商品和杠桿及反向產品。

而在內地，滬深市場目前共有128只ETF，主要投資A股、債券及商品，當中僅有8只投資A股以外的股票市場。

香港惠理基金公司認為， ETF被納入內地和香港互聯互通機制后，將令現有ETF產品接觸到更多投資者，預期市場對投資ETF的需求將有所提升。屆時將有更多ETF產品推出以滿足兩地投資者需求，而ETF的管理資產增幅亦有望隨之上揚。

同時，內地和香港ETF產品的銷售競爭增加，或誘發發行商調低管理費以維持競爭力，投資者將因而受惠。由于種類繁多、行業分類較為仔細，對于想要投資A股ETF的香港投資者來說，可選擇的產品數量是過往在香港市場選擇時的約3倍。若A股上漲，在內地上市的ETF可吸納由香港而來的資金。對于中國內地投資者來說，投資海外及股票以外產品的渠道大幅增加，相信相關產品將受到歡迎。

考慮到人民幣貶值預期強烈，內地投資者要為資金尋找出路，透過香港ETF作資產配置不單可對抗人民幣貶值，亦可達到分散風險之效。若未來A股表現持續偏淡、成交萎縮，會加速內地投資者尋求海外資產配置，而香港投資者則對A股采觀望態度，預計南下資金可能會多于北上資金，增長潛力巨大的東南亞及新興市場ETF有望受惠。同時，H股較A股平均折讓約26%，若投資H股的渠道增加，相信會吸引更多資金南下，若南下資金足夠充裕，有望縮窄A、H股價差距。預期第一輪互聯互通的ETF將會以中港股票為主，其后才延伸到外國股票、商品和杠桿及反向產品等。

ETF互聯互通勢在必行，屆時，市場將會增添百余個新產品，由于香港的資金流動方便，與國際市場有著緊密聯系，加上全球寬松政策仍是主流，國際資金可望持續流入，ETF互聯互通無疑將會成為今年一大焦點。endprint