論市場增加值評價上市公司業(yè)績的應(yīng)用

陳杰

[摘 要]市場增加值是上市公司業(yè)績評價的理想方法。但是傳統(tǒng)的市場增加值未考慮調(diào)整因素，比較片面。要想對上市公司進(jìn)行業(yè)績評價，應(yīng)該采用調(diào)整后的市場增加值，包括考慮投入資本的時間價值、增資與分紅配股的金額和時間價值因素。

[關(guān)鍵詞]市場增加值；投入資本；配股；分紅；貨幣時間價值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.32.070

1 管理會計概述

管理會計對一個企業(yè)的業(yè)績評價方法，現(xiàn)行主要有凈利潤、投資報酬率、剩余價值、經(jīng)濟(jì)增加值和市場增加值等。管理會計主流認(rèn)為：市場增加值相比其他業(yè)績評價方法，在對上市公司的業(yè)績評價方面更具優(yōu)勢，是一種評價上市公司價值比較理想的方法。

市場增加值（MarketValueAdded，MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務(wù)調(diào)整后的賬面價值之間的差額。

市場增加值的計算公式為：市場增加值=公司市值-累計資本投入

2 格力電器和青島海爾的市場增加值對比分析

限于對美國上市公司的資料來源收集比較困難的限制，本文以中國的兩家上市公司——格力電器和青島海爾作為分析對象，資料來源為兩家上市公司在交易所指定媒介公布的公開資料，分析兩個公司調(diào)整前和調(diào)整后的市場增加值及對比情況如下。

2.1 調(diào)整前兩個公司的市場增加值對比分析

本文以2016年最后一個交易日的收盤價和股本、資本公積（減庫存股）作為比較基礎(chǔ)。

第一，格力電器的收盤價是24.62元/股，總股本60.1573億股，股本和資本公積總額是62億元。

公司的市場增加值=24.62×60.1573-62=1419億元

第二，青島海爾的收盤價是9.88元/股，總股本60.9763億股，股本和資本公積總額是61.8億元。

公司的市場增加值=9.88×60.9763-61.8=540.6億元

第三，兩個公司的市場增加值比較：

格力電器比青島海爾的市場增加值多

1419-540.6=878.4億元

2.2 調(diào)整后市場增加值的計算規(guī)則

調(diào)整后的市場增加值=調(diào)整后的公司市值-（累計資本投入終值-累計分紅終值）。

第一，計算調(diào)整后的公司市值；

（1）股票均價以2012—2016年公司股票前復(fù)權(quán)成交均價5年累計成交金額/成交數(shù)量為基準(zhǔn)；

（2）公司市值=股票均價×2016年末公司的總股數(shù)。

第二，選擇一個合適的折現(xiàn)率，本文使用10年期的國債利率約4%加4個百分點，即8%；

第三，計算累計投入資本的終值，包括股本的原始投入、增發(fā)、配股繳款，終值以投入時間的月末為基礎(chǔ)進(jìn)行計算；

第四，計算累計分紅的終值；

第五，計算公司的市場增加值：

公司的市場增加值=調(diào)整后公司市值-累計投入資本的終值+累計分紅的終值

2.3 調(diào)整后兩個公司的市場增加值對比分析

2.3.1 格力電器調(diào)整后市場價值

格力電器是1996年11月18日上市，股本總額為7500萬股。因2016年上市前的資料不齊全，本文分析以格力電器1995年底的股東權(quán)益凈額46337萬元，作為股東投入的資本，折算為2016年末終值為23.33億元。配股繳款、增發(fā)股份繳款和分紅明細(xì)見表1。

終值（原始投入+配股+增發(fā)-分紅）=23.33+27.99+27.54-411.24=-332億元

格力電器市場價值=22.783×60.1573=1370.56億元

格力電器市場增加值=1370.56+332.38=1702.94億元

2.3.2 青島海爾調(diào)整后市場增加值

1993年11月19日，青島海爾股份公司在上海證券交易所上市，向社會公開發(fā)行5000萬元社會個人股，每股發(fā)行價7.38元/股，募集資金3.69億元。

因上市前的公開資料不全，以青島海爾1992年12月末的股東權(quán)益1.24億元作為股東的原始投入，折算為2016年末終值為7.87億元。配股繳款、增發(fā)股份繳款和分紅累計數(shù)及終值見表2。

終值（原始投入+配股+增發(fā)-分紅）=7.87+81.22+76.26-153.09=12.27億元

青島海爾市場價值=15.597×60.974=951.01億元

青島海爾市場增加值=951.01-12.27=938.74億元

2.3.3 調(diào)整后市場增加值比較

格力電器市場增加值比青島海爾多1702.94-938.74=764.20億元。

3 結(jié) 論

總體來看，使用市場增加值比較格力電器和青島海爾的業(yè)績，不管是使用調(diào)整前還是調(diào)整后的市場增加值，格力電器的業(yè)績都優(yōu)于青島海爾的業(yè)績。

但調(diào)整后的市場增加值比調(diào)整前的市場增加值還是有較大差別的，格力電器使用調(diào)整后的市場增加值比使用調(diào)整前的市場增加值多284億元，而青島海爾使用調(diào)整后的市場增加值比使用調(diào)整前的市場增加值多398億元。

格力電器與青島海爾市場增加值的差額調(diào)整后比調(diào)整前少114億元。

相比使用調(diào)整前的市場增加值對上市公司的業(yè)績評價，使用調(diào)整后市場增加值對上市公司的業(yè)績評價，評價結(jié)果更客觀真實。但由于需要調(diào)整的因素很多，不是很方便普通的投資人進(jìn)行比較，使用的效果不理想，只適合于專業(yè)人員進(jìn)行分析，使用的局限性較大。

參考文獻(xiàn)：

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