基于商業銀行微觀特征的貨幣政策信貸反應分析

蔣赫

【摘要】文中通過建立面板計量模型，研究了我國一百多家銀行的微觀特征和貨幣政策信貸反應之間的關系。結果顯示，國內商業銀行的貨幣政策信貸反應同貨幣政策調控的大體方向基本相同，基礎貨幣的擴張相應地增加了銀行信貸，銀行微觀特征影響到了貨幣政策的信貸反應，相對而言，外資銀行的信貸敏感性要強于內資銀行。通過把貨幣政策分成相對緊縮和寬松的環境進行分析，可以看出在寬松的環境下商業銀行的信貸反應具有較強的一致性，由此可見，此時期的貨幣政策更加有效。

【關鍵詞】商業銀行 微觀特征 貨幣政策 信貸反應

改革開放以來，隨著社會經濟的快速發展，貨幣政策逐漸成為了我國政府實施宏觀調控的必要手段。盡管我國現如今的金融結構是以銀行為主體的間接金融形式，并且經過大量學者的研究得出國內的貨幣政策傳導途徑主要以信貸渠道為主。但是，卻未有效證實銀行微觀特征所起到的作用。就目前而言，我國的整體經濟尚處在轉型期，銀行治理結構仍未健全，利率及匯率市場化比較滯后，基于此，文中對上述問題展開了思考。

一、文獻述評

（一）銀行股權因素對貨幣政策信貸渠道的影響

根據傳統代理理論，與其它股份公司的高管相同，銀行家們的主要目標就是使個人利益實現最大化，并不是使企業價值實現最大化。他們注重生活的平靜和自身的名譽，并且希望從控制權中獲取到較多的個人利益。代理問題極易導致銀行股權結構和股權性質對貨幣政策產生變動下的銀行信貸行為造成影響。據研究，銀行類型的不同對貨幣政策的反應具有比較明顯的差別，在貨幣的緊縮期，國有銀行與外資銀行可能按照利率的提高而減少信貸，外資銀行的反應比較大，然而國內私有銀行的反應卻不是十分強烈。通過對我國商業銀行的股權性質給金融危機背景下的貨幣政策造成的影響進行研究而得出國有控股的商業銀行嚴格根據政策當局的預期及時地將信貸加以擴大能夠增加銀行高管的升職機會。據研究表明，一些民營銀行的高管從理性層面預測出貨幣政策并不具有有效的作用，因此，未對其引起足夠的重視。代理問題會促使民營銀行的高管們更向往舒適的生活，因此，他們并不喜歡在經濟衰退期只是由于宏觀調控政策而采取信貸寬松的行為，但是理論猜測還未經過實證檢驗。

我們國家的學者也相繼采取了不同方法對國內商業銀行股權結構和股權性質對貨幣政策變動下銀行放貸行為的影響。通過對四大國有商業銀行進行對比，股份制商業銀行的貨幣政策信貸反應比較敏感，然而商業銀行的規模和流動性才屬于對貨幣政策信貸反應造成影響的主要特點。另外，股份制商業銀行股權集中制的提高可能降低貨幣政策信貸渠道傳遞的有效性。

（二）銀行其它因素對貨幣政策信貸渠道造成的影響

其它針對商業銀行特點和貨幣政策信貸傳遞關系的研究大部分是站在銀行規模、流動性和資本充足的角度來進行的。經研究表明，貨幣政策對流動性不是很好的小規模銀行的信貸造成的影響較大，然而卻對規模較大的或者是具有較好流動性的銀行信貸所造成的影響較小。另外，相關學者認為，部分流動性資產很少的銀行因為無法以低成本對資產進行轉化或者是對資本進行籌集，可能對貨幣政策的變化產生較大的反應。此外，還有學者發現，規模較小和資本水平較低的銀行較易被緊縮性貨幣政策所影響?；陲L險的資本監管體系出臺之后，緊縮性貨幣政策對資本水平較低的銀行信貸供給帶來的負面影響最嚴重，擴張性貨幣政策無法推動低資本水平的銀行來增加貸款。有關學者表示，不管是在歐盟整體還是在單獨存在的國家，貨幣緊縮之后的銀行貸款都處于明顯的收縮狀態。其中，流動性屬于歐洲銀行對貨幣政策反應造成影響的主要特點，流動性較小的銀行對貨幣政策所作出的反應要大一些。根據不同的資產規模和資本水平把銀行進行分類以后得出，資本水平較低的銀行對貨幣政策作出的反應較大，同銀行的規模不存在緊密的聯系。據統計，貨幣進行緊縮之后，存貸比較高和資本相對充足的小規模銀行較易從外界進行融資，銀行流動性直接影響著銀行貸款。然而，意大利資本水平較高的銀行和較低的銀行相比，在受到貨幣政策或者是其它宏觀調控經濟的沖擊時不會被影響。

近年來，開始針對亞洲國家的銀行進行研究，通過對日本銀行進行研究而得出的數據表明，資本不是很充足的銀行對貨幣政策作出的反應較小，從而證明了在貨幣政策的擴張期，資本充足率制約了企業信貸擴張卻不是道德風險和逆向選擇的問題。但是，也有研究得出，規模較小和流動性較低的銀行信貸規模受到貨幣政策的影響更嚴重。此外，通過對國內的數據進行研究可以看出，規模較大的或資本不夠充足的銀行對貨幣政策發生變化所作出的反應相對較小，然而銀行對貨幣政策作出的反應同銀行的流動性卻不存在多大的關系。同時，還發現盈利能力非常強的銀行對貨幣政策產生的敏感性并不是很明顯，只有盈利能力非常低的銀行才可能面對資本成本的提高。

大量學者不僅通過實證研究，而且還力求應用理論模型的推導來論證上述問題。相關學者應用相關銀行資產和負債管理的動態模型對貸款質量在日后可能出現惡化的概率以及期限錯配問題進行了分析。分析結果顯示，縱然未及時受到資本的制約，銀行的資本變化也可能促使銀行對其自身的信貸動態供給進行調整；銀行資本的充足率直接決定著貨幣政策對銀行信貸造成的影響，在實施擴張性貨幣政策的過程中，低資本水平的銀行信貸供給未得到較大的增加。

國內相關學者通過將簡化的貨幣信貸模型同某位學者提出的模型進行有效的結合得出，如果銀行的實際資本充足性不符合最低標準要求，就會導致央行的貨幣政策無法獲取到理想的調控效果，尤其是在經濟衰退時期，擴張的貨幣政策一直受到相對較低的資本充足率的限制，從而出現了信貸收縮的現象。經研究發現，貨幣政策對高薪銀行貸款供給所產生的影響要比低薪銀行高一些，高管薪酬在銀行的貸款途徑當中起著非常關鍵的作用。另外，國內的貨幣政策信號對具有不同特征的商業銀行風險承擔所造成的影響存在著比較明顯的差別，進而促使了不同特征的商業銀行貨幣政策產生了不同的敏感性。endprint

總之，國內外相關學者已經對有關方面展開了研究，并且得出了不同的結論。然而，還存在較多的問題。首先，當前，商業銀行的微觀特征對信貸傳導方面所起的實際作用仍然處在理論層面上，并且經過實證檢驗；其次，主要研究目標仍以發達經濟體為主，一般來講，發達國家的市場化程度較高，相對來說，信貸渠道所起的作用較小，因此，研究價值會受到一定的限制。然而，國內銀行由于受到歷史性因素的制約，國有銀行不管是在規模上還是在資本水平方面所體現出來的特點均與其它商業銀行不同，從而導致了我國對股權結構之外的制約性因素基本未作出有關研究，然而現有的分析樣本規模多數都集中在上市銀行，這樣就較易使樣本產生偏差。

二、實證分析

（一）研究方法

（1）樣本說明。文中將國有商業銀行、股份制商業銀行、郵儲銀行、城市商業銀行、農商行和農村商業合作銀行設定為基礎選擇目標。數據基本選取于世界銀行和金融機構分析庫，對于缺失的或者是不正確的數據，通過與各家銀行官網發布的年報相結合來對資料進行整理。此外，兼顧到數據的連續性和完整性，文中將數據庫當中包括的少于三年數據的樣本銀行得以消除?；诖耍詈筮x定了134家銀行作為主要研究對象。

（2）貨幣政策變量。對貨幣政策進行衡量的方法包括很多種，一些學者將其簡化成貨幣緊縮期和寬松期，采取虛擬變量的方法進行處理，另外，也可以將同期經濟增長率與居民消費物價指數波動之和的貨幣供應量增長率剔除掉。但是，由于央行應用貨幣政策手段變得日趨熟練，因此，數量型工具所起的作用也越來越重要，基礎貨幣的變化率能夠有效地對央行的貨幣政策取向進行衡量。

（二）實證檢驗結果

緊縮時期，銀行微觀特征對貨幣政策產生變化時的銀行信貸作出的反應均造成了一定的影響：其中，銀行規模指標所起的作用比較明顯。不僅包括外資行，而且其它銀行樣本均對前人的研究結論進行了驗證：由于大規模的銀行能夠以較低的成本進行融資并且在發行債務時可以節約固定成本，因此，規模較小的銀行信貸受到貨幣政策的影響要大些。寬松時期的貨幣政策會對不同類型的商業銀行帶來相同的信貸反應，也就是根據貨幣政策的調整方向作出正面回應，結果非常明顯。由此可以看出，寬松時期的貨幣政策會取得顯著的效果。

三、結束語

綜上所述，由于具有不同特征的商業銀行在應對貨幣政策的變化時產生的信貸變化敏感性是不同的，央行在制定貨幣政策時一定要將此項內容加以充分考慮。另外，還由于國內的貨幣政策傳導中呈現出了顯著的不對稱性，寬松的貨幣政策可能給商業銀行帶來相同的信貸效應，然而緊縮的貨幣政策卻比較謹慎，因此，為了防止存在對宏觀經濟調節不夠或者是調節過度的問題，央行在制定和落實貨幣政策時必須將其加以充分考慮。endprint