證金公司的操盤之道，應避免與民爭利

皮海洲

截止8月31日，上市公司2017年半年報全部披露完畢。備受市場關注的證金公司在二季度的投資情況因此浮出水面?？傮w說來，經過近兩年的洗禮，證金公司已成為A股市場的操盤高手。

根據Wind統計，二季度末，證金公司持股的上市公司共計396家，數量上較上年同期略有增加；合計持股市值6186.79億元，比一季度末增加了744.52億元。以這一數據看，證金公司二季度盈利達到13.7%。而同一時期，上證指數下跌了0.93%，可見證金公司操盤表現之優異。

梳理證金公司二季度持股動態，可大概了解盈利秘訣。概括下來，證金公司二季度大量增持券商股、拋售雄安概念股、新進中小創股以及準舉牌多家上市公司。特點就是獲利及時出售，買入低估值股票，高拋低吸的操作手法運用得當。也正是由于證金公司已成操盤高手的緣故，截止今年6月30日，2015年9月入場的券商第二批救市出資或已收回，其至2016年底的收益率為8.4%；2015年7月入場的首批救市資金，賬面公允價值獲得1.21%浮盈；5大救市基金自成立以來至今，累計浮盈近 374億元，累計收益率為18.72%。因此，透過上市公司半年報，證金公司出色的表現在市場上得以呈現。

盡管證金公司成為操盤高手，但卻沒有贏得市場上的掌聲。相反，該公司的投資卻在市場上留下不少的微詞。畢竟，證金公司有著“國家隊”的美名，不僅擁有著政策上的優勢，而且這種政策優勢在投資的過程中更是轉化為一種投資上的優勢。比如，在今年上半年的投資中，不少個股的炒作都面臨著監管的壓力，但證金公司的持股卻能平安無事，成為監管的“避雷針”。而市場也很快就發現了證金公司持股的這種優越性。于是機構投資者以及市場上的熱錢紛紛涌向證金公司持股，抱證金公司的大腿，形成一種抱團取暖之勢。這也因此導致了今年上半年“漂亮50”行情以及藍籌股行情的出現，畢竟證金公司的持股以藍籌股居多。如此一來，證金公司的持股紛紛上漲，證金公司因此獲得遠遠超過大盤的收益率，成為了A股市場的操盤高手。

而且透過上市公司的半年報，市場還發現證金公司持股的一個現象，那就是有不少的證金公司持股比例達到了4.99%或接近4.99%的比例，逼近5%的舉牌紅線，形成對上市公司的一種“準舉牌”。這無疑是證金公司作為操盤高手的又一標志。因為在一年之前，這種準舉牌是險資玩的一種游戲。險資通過這種準舉牌制造一種將要舉牌的表象，引發市場對險資舉牌概念股的炒作。而在市場炒作的過程中，險資反手做空，成功地將股票派發給二級市場上的那些投機炒作者。險資的這種做法，不僅受到市場的指責，而且還引發了保監會對險資監管的加強，險資舉牌概念股的炒作也因此退出江湖。

但如今這種“準舉牌”的做法卻為證金公司所效仿。而作為證金公司來說，顯然是不會受到監管的。所以，證金公司對4.99%的“準舉牌”樂此不疲。而從投資者的角度來說，就不能不提防證金公司也會學著險資的做法反手割投資者的韭菜了。也正因如此，盡管證金公司成了操盤高手，但投資者卻很難對其報以掌聲。

而以筆者之見，證金公司成為操盤高手，不僅不能給予掌聲，相反還應獻上幾句忠言：作為操盤高手的證金公司，有必要退出A股市場。以證金公司的特殊身份以及在投資中所占據的諸多優勢，這對于其他投資者來說，是非常不公平的。因此，即便證金公司成為操盤高手，那也不是實際能力的一種表現，而是由于多方面的不公所造成的。也正因如此，證金公司不宜長期在股市里堅守下去。根據證監會今年8月15日發表的題為《今年以來我國股市總體運行平穩》一文的說法，今年A股市場運行內在穩定性增強，今年2月17日股指期貨交易限制適度放松以來，股市異常波動期間為穩定市場所采取的臨時性政策措施已全部退出。如此一來，作為股市異常波動期間進入市場維穩的證金公司也有退出市場的必要，而且時機也已經成熟。

當然，基于維護股市穩定的需要，證金公司的退出應該是有步驟的，漸進式的，而不是一下子就清倉式退出。比如，2015年9月入場的券商第二批救市資金的退出，這可以認為是證金公司第一批次退出。但在逐步退出期間，或在證金公司還沒有完全退出期間，證金公司場內資金有必要減少操作次數，避免過多地進行高拋低吸，減少在市場上的“割韭菜”行為，主要以維穩為主，而不以盈利為目的。

實際上，證金公司的資金也確實不應該以盈利為目的。而與此相對應的是，證金公司在市場上的盈利，也不應該歸證金公司所有，如果歸證金公司所有的話，那么證金公司在市場上的投資行為就是與民爭利，這顯然不是證金公司所應該做的事情。如何處置證金公司的獲利，筆者以為有必要將其劃撥給投資者保護基金，這也算是取之于民，用之于民，給證金公司的盈利找了個好去處。endprint