EVA在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的優(yōu)劣以及與平衡計(jì)分卡的互補(bǔ)作用

劉世騰

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，能夠反映企業(yè)股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)得到了廣泛的應(yīng)用，EVA在很多方面相對(duì)于投資收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)都體現(xiàn)出了特有的優(yōu)勢(shì)，然而也存在著一些不足之處。文章首先介紹了EVA的內(nèi)涵和原理，著重分析了EVA在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的優(yōu)缺點(diǎn)，最后簡(jiǎn)要介紹了平衡積分卡并重點(diǎn)闡述了EVA與平衡計(jì)分卡的互補(bǔ)性。

關(guān)鍵詞：EVA；資本成本；股東財(cái)富；平衡計(jì)分卡

傳統(tǒng)投資收益的評(píng)價(jià)指標(biāo)由于只考慮了債務(wù)利用情況，其缺陷也日益明顯。在這種背景下，經(jīng)濟(jì)增加值即EVA應(yīng)運(yùn)而生。相對(duì)而言，EVA業(yè)績(jī)指標(biāo)確實(shí)體現(xiàn)出來許多的優(yōu)勢(shì)，有利于公司的內(nèi)部治理。然而，EVA在存在許多優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也并非十全十美，需要對(duì)其優(yōu)劣情況深入分析。

一、EVA的內(nèi)涵與原理

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤減去企業(yè)的加權(quán)平均資本成本后的結(jié)果。加權(quán)平均資本成本是企業(yè)的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本按各自在企業(yè)資本中的比例加權(quán)計(jì)算得來的。EVA的核心就是只有投資收益大于資本成本才能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，這樣才能體現(xiàn)出一家企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)發(fā)展。

相對(duì)于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，EVA無疑有了很大的改進(jìn)。在EVA的計(jì)算過程中，必須要做出一些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，只有這樣才能消除會(huì)計(jì)上固有的一些局限性，使其更加準(zhǔn)確地反映企業(yè)運(yùn)營的真實(shí)狀況。計(jì)算過程中，稅后凈營業(yè)利潤是凈利潤加上扣除所得稅的利息支出和各調(diào)整項(xiàng)，加權(quán)平均資本成本是調(diào)整后的資本總額乘以加權(quán)平均資本成本率。

調(diào)整稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，一般從主營業(yè)務(wù)收入出發(fā)，逐項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，主要是能夠資本化的成本費(fèi)用，例如研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備等，原因是以上項(xiàng)目雖然計(jì)入了企業(yè)當(dāng)期的損益，但并沒有增加或減少企業(yè)的資本。企業(yè)研發(fā)費(fèi)用就是一個(gè)重要的調(diào)整項(xiàng)目。一般會(huì)計(jì)原則要求企業(yè)把即便是屬于未來性質(zhì)研發(fā)費(fèi)用也計(jì)入當(dāng)期的成本，然而，為了反映研發(fā)帶來的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益，把資本化的研發(fā)費(fèi)用在適當(dāng)?shù)钠陂g內(nèi)分期攤銷的同時(shí)，將當(dāng)期一次性計(jì)入成本的研發(fā)費(fèi)用剔除。非經(jīng)常性損益一般在在利潤表中計(jì)入了營業(yè)外收支，但其并不屬EVA所反映的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的價(jià)值創(chuàng)造，所以應(yīng)當(dāng)扣除。調(diào)整資本時(shí)，債務(wù)資本不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等短期免息負(fù)債。有的負(fù)債雖不付息，但從本質(zhì)上看仍屬于有息負(fù)債，應(yīng)當(dāng)計(jì)入。

二、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)

1.EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

（1）全面考慮了企業(yè)的資本成本，更好的評(píng)價(jià)了企業(yè)業(yè)績(jī)

傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)考核側(cè)重于企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤和股東的收益，在計(jì)算過程中，資本的成本只有和債務(wù)相關(guān)的利息才在損益中予以扣除，另外很多資本化的會(huì)計(jì)項(xiàng)目沒有進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，從而使得管理層有了很大的表面業(yè)績(jī)調(diào)整空間。最典型的就是企業(yè)的經(jīng)營管理者為片面追求利潤，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，過分使用財(cái)務(wù)杠桿，虛增了企業(yè)的利潤，歪曲了企業(yè)實(shí)際發(fā)展的狀況。實(shí)際上，股東投入的權(quán)益資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是如果股東放棄本項(xiàng)目投資轉(zhuǎn)而投資其他項(xiàng)目所能獲得的最大收益，因此權(quán)益資本成本理應(yīng)納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的范疇。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)在考慮債務(wù)資本成本的同時(shí)，很好的體現(xiàn)了權(quán)益資本成本這一企業(yè)資源的使用情況，能夠促使經(jīng)營者更加關(guān)注包括權(quán)益資本在內(nèi)的全部資本的使用效率，更好地評(píng)價(jià)經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績(jī)。

（2）有利于規(guī)避經(jīng)營者的短期行為，體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的觀念

由于股東權(quán)益的資本對(duì)于管理者而言似乎是不用考慮成本的“免費(fèi)”資源，所以很多管理者會(huì)采取擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高權(quán)益乘數(shù)等措施以提高當(dāng)期凈利潤，換取了眼前利益，從而粉飾了其經(jīng)營成果，而實(shí)際情況是企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值并未得到真正意義上的增長(zhǎng)。在計(jì)算EVA的過程中，對(duì)很多會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了必要的調(diào)整，只有當(dāng)扣除權(quán)益成本和債務(wù)成本的EVA為正值時(shí)，才能為企業(yè)帶來可持續(xù)性的價(jià)值增長(zhǎng)。因此EVA能夠準(zhǔn)確的衡量股東投入資本所獲收益的真實(shí)情況，反映經(jīng)營者為投資者所創(chuàng)造的價(jià)值，體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的觀念。

（3）有利于優(yōu)化企業(yè)資源配置，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

EVA有利于促使經(jīng)營者更加關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及資本各組成部分的利用效率，使其努力合理安排資本結(jié)構(gòu)以降低資本成本，進(jìn)而優(yōu)化了企業(yè)資源的配置，降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。EVA系統(tǒng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的關(guān)系給出了最好的注解，即公司的利潤水平是用多大的資產(chǎn)做支撐的。這促使公司經(jīng)營者更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的有效利用，而不單單只是關(guān)注盈利水平。當(dāng)企業(yè)可供自由支配的現(xiàn)金流量充足時(shí)，可以減少權(quán)益資本，利用債務(wù)成本的抵稅效應(yīng)以適當(dāng)增加債務(wù)籌資，進(jìn)而有利于降低總的資本成本。當(dāng)債務(wù)資本成本過高時(shí)，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)可以有效地抑制企業(yè)的債務(wù)資本使用，并相應(yīng)的增加權(quán)益資本比重，以避免企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）有利于激勵(lì)企業(yè)員工

在EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，只有投資收益超過資本成本，才能夠?yàn)槠髽I(yè)真正創(chuàng)造價(jià)值，進(jìn)而才能對(duì)企業(yè)管理層和各級(jí)員工進(jìn)行各類績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。這樣就使得股東和管理層及全體員工有了共同的利益，促使管理層和股東密切配合，共同努力去提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，起到了對(duì)各級(jí)管理層和全體員工進(jìn)行有效的激勵(lì)作用。

2.EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的缺點(diǎn)

（1）對(duì)企業(yè)的擴(kuò)張和投資有抑制傾向

毋庸置疑，EVA在計(jì)算過程中綜合考慮到了企業(yè)的全部資本成本和必要的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目，能夠抑制管理者短期盲目擴(kuò)張行為，相對(duì)于傳統(tǒng)的投資收益率指標(biāo)有著無可比擬的優(yōu)勢(shì)。但是，EVA所利用的數(shù)據(jù)是短期的、一定期限的數(shù)據(jù)，對(duì)于預(yù)測(cè)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展情況，任有一定的局限性。管理者都有一定的任期期限，因此管理者只能利用和關(guān)注任期的EVA而不是長(zhǎng)遠(yuǎn)的EVA。對(duì)于一般企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略來說，企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造是需要未來各期經(jīng)濟(jì)增加值來決定的。管理層可能會(huì)對(duì)關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資項(xiàng)目、市場(chǎng)份額、單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益、產(chǎn)品研發(fā)等方面關(guān)注不足，而只重視短期EVA。例如投資項(xiàng)目，盡管有可能是一項(xiàng)科學(xué)的、有發(fā)展前景的項(xiàng)目，在前期投入資本很多，但收益未必可觀，EVA業(yè)績(jī)也未必盡人意，這在一定程度上就挫傷管理層的投資擴(kuò)張的積極性，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。又如，企業(yè)或產(chǎn)品都有一定的生命周期的，在成熟期企業(yè)應(yīng)注重的是降低成本、擴(kuò)大產(chǎn)品銷量，而在導(dǎo)入期，企業(yè)應(yīng)重視的是產(chǎn)品研發(fā)，企業(yè)考核的側(cè)重點(diǎn)理應(yīng)有所不同。然而，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)指標(biāo)則不能如實(shí)反映，如果還是機(jī)械的按照EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)管理層進(jìn)行評(píng)價(jià)，則很可能對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。endprint

（2）評(píng)價(jià)內(nèi)容上不夠全面

EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算依據(jù)和評(píng)價(jià)對(duì)象全部集中在企業(yè)的財(cái)務(wù)方面，對(duì)于產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶滿意度、員工的學(xué)習(xí)能力等非財(cái)務(wù)信息并未涉及。事實(shí)上，一家企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展評(píng)價(jià)以及對(duì)各級(jí)管理層的考核既要看企業(yè)的財(cái)務(wù)類指標(biāo)，同時(shí)也要看各種非財(cái)務(wù)類指標(biāo)。產(chǎn)品的創(chuàng)新、人力資源等非財(cái)務(wù)信息甚至對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。只有融入了各種非財(cái)務(wù)的信息，才能更加準(zhǔn)確對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，進(jìn)而做出科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略。

（3）不利于企業(yè)間橫向比較

由于EVA全面反映了企業(yè)資本使用情況，在計(jì)算時(shí)需要進(jìn)行多項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整。然而，對(duì)于不同類型、不同規(guī)模的企業(yè)要進(jìn)行各種必要的調(diào)整，調(diào)整項(xiàng)目近二百項(xiàng)，過于復(fù)雜。企業(yè)類型和規(guī)模等方面的不同，調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，調(diào)整內(nèi)容存在不同程度的差異，由此造成了EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)很難進(jìn)行橫向比較。

三、EVA與平衡計(jì)分卡的互補(bǔ)

1.平衡記分卡的原理與優(yōu)劣

（1）平衡記分卡的基本原理

平衡記分卡很好的綜合了財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息，將企業(yè)財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)的四個(gè)維度綜合考慮，尤其是考慮了學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)能力這一非財(cái)務(wù)維度，有效的全面評(píng)價(jià)了企業(yè)的業(yè)績(jī)與發(fā)展情況。

（2）平衡記分卡的優(yōu)缺點(diǎn)

平衡記分卡的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)考核了企業(yè)的內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、員工的學(xué)習(xí)情況以及客戶的滿意度，有利于企業(yè)重視業(yè)務(wù)質(zhì)量，從而有利于企業(yè)規(guī)避短期的盲目發(fā)展行為。與此同時(shí)，平衡記分卡一直突出財(cái)務(wù)維度指標(biāo)的重要地位，著重強(qiáng)調(diào)收益率、銷量等與財(cái)務(wù)相關(guān)的關(guān)鍵指標(biāo)。平衡記分卡最為突出的優(yōu)點(diǎn)就是將不同的四個(gè)維度指標(biāo)綜合考慮，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的整體效率，非常有效地促進(jìn)了企業(yè)各個(gè)部門的團(tuán)結(jié)協(xié)作。

然而，平衡記分卡中非財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體內(nèi)容和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)很難有效、統(tǒng)一的確定，給平衡記分卡是誰業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)帶來了困難。與此同時(shí)，平衡記分卡所涉及到的指標(biāo)體系顯得過于復(fù)雜，涉及的評(píng)價(jià)對(duì)象過多，對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面分析評(píng)價(jià)，給企業(yè)管理者帶來了不小的挑戰(zhàn)。

2.EVA與平衡記分卡的互補(bǔ)

（1）EVA與平衡記分卡的可互補(bǔ)性

EVA與平衡記分卡各具優(yōu)缺點(diǎn)，如果將二者整合在一起，則能夠很好地發(fā)揮互補(bǔ)作用。EVA與平衡記分卡在很多方面具有共性，體現(xiàn)出了二者的可互補(bǔ)性。首先，EVA和平衡記分卡都是對(duì)企業(yè)管理層進(jìn)行評(píng)價(jià)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，二者的最終目的都是促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，為股東創(chuàng)造最大的財(cái)富價(jià)值。同時(shí)，EVA綜合考慮了企業(yè)的債務(wù)成本和權(quán)益資本成本這一機(jī)會(huì)成本，全面反映了企業(yè)資本的使用效率和企業(yè)價(jià)值增減情況，具有完整性。平衡記分卡綜合了四個(gè)維度，涉及到了企業(yè)的各個(gè)部門和業(yè)務(wù)，同樣具有完整性。

（2）EVA與平衡記分卡的互補(bǔ)作用

EVA的最大不足就是忽視了企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息，而平衡記分卡很好地包含了客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與創(chuàng)新能力等重要非財(cái)務(wù)的內(nèi)容。將EVA融入平衡記分卡的財(cái)務(wù)維度，作為其重要內(nèi)容或者主要內(nèi)容，則將取得對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)更加全面評(píng)價(jià)的良好效果。

考慮權(quán)益資本成本的EVA通過平衡記分卡，可以滲透到企業(yè)各個(gè)部門，能夠很好地對(duì)企業(yè)各部門進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，由此激發(fā)各部門和全體員工的工作積極性，有助于管理者提升經(jīng)營效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增加。

將EVA作為平衡記分卡的一項(xiàng)舉足輕重的評(píng)價(jià)項(xiàng)目，擺在關(guān)鍵位置。在衡量企業(yè)EVA情況的同時(shí)，兼顧其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如果二者協(xié)調(diào)同步，則說明企業(yè)在一定程度上健康發(fā)展，否則，則需要對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略和各部門的實(shí)施情況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，并找出原因進(jìn)行改善。由此，EVA與平衡記分卡起到了很好的對(duì)照與互補(bǔ)作用。

將EVA實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行分析，進(jìn)而可以拆解出各種財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)方面的因素，通過敏感性分析進(jìn)而可以確認(rèn)關(guān)鍵的因素。而平衡記分卡正好綜合了財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、創(chuàng)新與學(xué)習(xí)等財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)維度的內(nèi)容，可以很好地深入分析企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)層面尤其是關(guān)鍵因素的狀況，同時(shí)反映出企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施情況，有利于企業(yè)運(yùn)營的總結(jié)與改善。

四、總結(jié)

EVA對(duì)資本成本的全面考慮，準(zhǔn)確的反映了企業(yè)實(shí)際運(yùn)營成果，在資本結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期戰(zhàn)略、員工激勵(lì)等方面體現(xiàn)出了特有的優(yōu)勢(shì)。EVA的不足之處也可以通過平衡記分卡尤其是平衡記分卡的其他三個(gè)維度進(jìn)行了很好的互補(bǔ)。總體上，EVA為治理層對(duì)企業(yè)管理者的考核以及對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的增加情況起到了很好的評(píng)價(jià)與分析作用。

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