股權結構與盈余管理關系的實證研究

楊曉

摘要：文章通過實證分析以滬深兩市房地產上市公司為對象研究股權結構因素與盈余管理的量化關系，實證分析得出，房地產上市公司盈余管理行為與股權集中度顯著正相關，與股權制衡度、國有控股比例、機構投資者比例呈負相關，后者尤其顯著，據此提出優化股權結構降低盈余管理的建議。

關鍵詞：股權結構；盈余管理；實證分析

一、理論分析與研究假設

本文從股權結構的四個衡量指標提出研究假設分別闡述與盈余管理之間的關系。

（一）股權集中度與盈余管理

股權高度集中的公司，存在大股東或者控股股東，各個股東之間的制衡作用就小，他們可能會為了私利采取操縱盈余行為。因此提出假設：股權集中度與盈余管理幅度正相關。

（二）股權制衡度與盈余管理

股權高度制衡時，公司控制權相對分散，股東很難對企業的盈余信息進行干涉，股東通過盈余管理獲取私人利益受到限制。提出假設H2，股權制衡度與盈余管理幅度負相關。

（三）股權性質與盈余管理

國有控股企業受國資委管理，國資委不直接負責企業運營，會委托代理人管理企業，就會造成管理層等內部控制者為了私利而侵吞全民所有者的利益。非國有控股企業中產權清晰，能夠防止大股東為了私利進行盈余操縱行為。提出假設，國有控股公司比非國有控股公司盈余管理幅度更高。

（四）機構投資者持股與盈余管理

機構投資者投資更具專業性，使市場資源有效配置，參與公司治理水平越高，企業盈余管理行為發生的越少，盈余信息質量越高。因此得出假設，機構投資者持股比例與盈余管理幅度負相關。

二、研究設計

建立多元回歸模型如下：

EM=β0+β1FIRST+β2Z+β3NATURE+β4INSTITURE+β5SIZE+β6DEBT+β7ROE+β8ROA+δ

上式中EM為盈余管理變量，β0-8為回歸方程系數，δ為隨機誤差項。

針對研究假設，分別提出檢驗回歸模型如下：

1. 股權集中程度對盈余管理影響的回歸模型：

EM=β0+β1FIRST+β2SIZE+β3DEBT+

β4ROE+β5ROA+δ

2. 股權制衡度對盈余管理影響的回歸模型：

EM=β0+β1Z+β2SIZE+β3DEBT+β4ROE+β5ROA+δ

3. 股權性質對盈余管理影響的回歸模型：

EM=β0+β1NATURE+β2SIZE+β3DBET+β4ROE+β5ROA+δ

4. 機構投資者持股對盈余管理影響的回歸模型

三、實證結果分析

（一）股權集中度對盈余管理的回歸分析

其中擬合度R2的值為0.721。從表1看出第一大股東持股比例（FIRST）與盈余管理的回歸系數是正的0.095，并且與盈余管理程度（EM）在l%水平上顯著正相關，與研究假設1預期一致。

（二）股權制衡度對盈余管理的回歸分析

其中擬合度R2的值為0.742。表2看出回歸模型在1%的水平上通過了F檢驗，說明模型整體效果還不錯。股權制衡度（Z）的系數為-0.010，但不顯著，說明股權制衡度（Z）與盈余管理程度（EM）之間負向關系不顯著

（三）股權性質對盈余管理的回歸分析

本文將864個觀察樣本按股權性質屬性，分為國有控股和非國有控股，二者和EM之間的描述性統計結果如表3所示。

從表3看出，股權性質是國有的其操縱性應計利潤平均數是0.14821，而股權性質是非國有的其操縱性應計利潤平均數是0.16363，兩者差異較大，初步說明，非國有控股企業其盈余管理程度高于國有控股企業。

為進一步驗證假設H3，進行回歸分析，結果如表4所示。

其中擬合度R2的值為0.750。表4顯示虛擬變量NATURE系數-0.018，顯著性水平為10%。模型回歸方程的F值都達到了l%顯著性水平。該NATURE系數為負說明在非國有控股上市公司中存在更大幅度的盈余管理行為。假設得到驗證。

（四）機構投資者持股對盈余管理的回歸分析

其中擬合度R2的值為0.790。表5顯示機構投資者持股INSTITUTE系數為-0.222，顯著性水平為1%?；貧w方程F檢驗以顯著性水平1%通過檢驗。INSTITUTE系數均為負數，說明提高機構投資者持股比例會抑制盈余管理行為。假設得到驗證。

四、優化股權結構與降低盈余管理的建議

（一）優化股權結構

通過建立方位的的投資主體營造大股東之間相互制約的機制，促使公司內部治理更加完善的基礎上改善資本市場的投資環境。

（二）提倡鼓勵機構投資者的發展

完善相關機構投資者的法律確保其權益受到保護以此提高機構投資者參與公司治理的積極性。鼓勵并支持建立一些長期型、有責任感的投資機構，避免一些投資行為的短期化。

（三）完善會計準則、會計制度

在會計準則及制度許可的界限內，房地產上市公司運用應計項目操縱盈余致使機會主義行為能夠實現，應完善會計法規制度以減少會計運用的可選方法，以此提高企業信息披露的真實性和透明度。

（四）加強內部管理和外部監管

組建內部審計委員會，建立企業有效的內部控制管理體系。比如房地產開發企業的資金管理，嚴格實行收支兩條線等內控制度。

參考文獻：

[1]辛清泉，王兵.交叉上市，國際四大與會計盈余質量[J].經濟科學，2010（04）.

[2]劉立國，杜瑩.公司治理與會計信息質量關系的實證研究[J].會計研究，2003（02）.

[3]胡莉梅.我國房地產上市公司盈余管理實證研究[D].哈爾濱工業大學，2008.

（作者單位：山東英才學院）endprint