甘肅農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)成長性與融資關(guān)系實證分析

陳瑜　馬彥圖

摘要：通過對甘肅省100多家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)進行調(diào)查，并分析和研究調(diào)研數(shù)據(jù)，選取現(xiàn)有資產(chǎn)、帶動農(nóng)戶發(fā)展的數(shù)量、市場占有率、成立時獲得政府資助、運行中獲得政府資助、金融機構(gòu)貸款金額為主要相關(guān)變量，采用普通最小二乘法建立多元回歸模型，分析并評價龍頭企業(yè)信貸融資與成長發(fā)育之間的關(guān)聯(lián)性。分析結(jié)果表明，金融機構(gòu)貸款和民間借貸對龍頭企業(yè)成長發(fā)育的促進作用雖然明顯，但當前金融機構(gòu)支持與服務(wù)缺位的狀況，以及龍頭企業(yè)資金積累不足、農(nóng)戶資金追逐儲蓄、吝于對企業(yè)借貸的現(xiàn)象導(dǎo)致龍頭企業(yè)獲取信貸融資困難較大。最后，從增強農(nóng)村金融供給能力、提升農(nóng)村金融吸收民間資本能力、加強企業(yè)內(nèi)部融資環(huán)境和拓展企業(yè)融資渠道等方面提出了對策建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；融資；金融機構(gòu)貸款；民間借貸；成長性

中圖分類號： F324文獻標志碼：

文章編號：1002-1302（2017）16-0332-04

收稿日期：2016-03-31

基金項目：甘肅省星火計劃項目（編號：1305NCXA227）。

作者簡介：陳瑜（1980—），女，甘肅天水人，碩士，副教授，主要從事農(nóng)村金融問題研究。E-mail：chenyu@gsaueducn。

隨著農(nóng)業(yè)市場化、產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化步伐的加快，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)已成為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展新的驅(qū)動力和增長點，也是農(nóng)民持續(xù)增收的重要途徑。甘肅省現(xiàn)已認定的省級以上龍頭企業(yè)共206家，其中國家級龍頭企業(yè)20家，省級以上重點龍頭企業(yè)在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營中的核心領(lǐng)軍作用日益凸顯。然而，由于甘肅屬欠發(fā)達地區(qū)，多數(shù)龍頭企業(yè)為典型的地方企業(yè)，資金實力、管理水平、財務(wù)管理規(guī)范化及抵押擔保能力等方面存在較多不足，加之農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的時效性、季節(jié)性、回收期長等特征明顯，導(dǎo)致其在市場化運作的融資體系中處于劣勢地位，融資困難成為制約農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展的最大障礙[1-2]。

國內(nèi)諸多學者主要圍繞龍頭企業(yè)成長發(fā)育的主要瓶頸、企業(yè)資金缺乏及成因、融資瓶頸及制約因素、融資現(xiàn)狀與特征、金融服務(wù)與支持缺位等問題展開，并就此類問題對企業(yè)發(fā)展的制約和影響進行了必要的分析和論證，也針對性地提出了相應(yīng)的對策和建議，但對企業(yè)信貸融資與其成長發(fā)育之間的內(nèi)在聯(lián)系及其相關(guān)問題進行實證分析研究的文獻卻較為少見。鑒于此，本研究選取甘肅省多家龍頭企業(yè)作為樣本，在整理和分析調(diào)查數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運用數(shù)量研究方法，對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資與成長性之間的關(guān)聯(lián)性進行實證分析。

1數(shù)據(jù)來源及樣本情況說明

11數(shù)據(jù)來源

本研究通過對甘肅省蘭州市、白銀市、武威市、張掖市、金昌市、酒泉市、平?jīng)鍪小⒍ㄎ魇小c陽市等地的100多家龍頭企業(yè)進行實地走訪與發(fā)放調(diào)查問卷，收集到龍頭企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)資料。共發(fā)放調(diào)查問卷140份，收回有效問卷128份，問卷有效率9143%，本次調(diào)查問卷的發(fā)放對象均為企業(yè)管理層人員，因其受教育程度較高，且對企業(yè)內(nèi)部情況有更加全面的了解，因此能夠保證調(diào)查數(shù)據(jù)的真實性和有效性。

12數(shù)據(jù)來源

在參與問卷調(diào)查的所有龍頭企業(yè)中，國家級龍頭企業(yè)有8家，占樣本的625%，省級龍頭企業(yè)有37家，占樣本總量的2891%，地市級龍頭企業(yè)共83家，占樣本的6484%。樣本總量中8827%的企業(yè)在經(jīng)營過程中存在資金困難，1173%的企業(yè)不存在資金困難。所有受訪企業(yè)中，共計113家企業(yè)在近3年內(nèi)向金融機構(gòu)申請過貸款，占樣本的8828%，其中，申請貸款成功的有97家，占比8584%。在農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、村鎮(zhèn)銀行、地方性銀行等金融機構(gòu)中，農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行為龍頭企業(yè)信貸資金的主要來源，分別占比3622%、4053%、2325%。

2方法設(shè)定與變量的選擇

21模型設(shè)定

結(jié)合本研究目的，即農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)成長發(fā)育與融資狀況之間內(nèi)在聯(lián)系的實證探究，考慮其他重要因素（如注冊資本、企業(yè)商標等）對企業(yè)成長發(fā)育的影響，通過建立多元回歸函數(shù)：

[JZ]Y=β0+β1X1+β2X2+…+βkXk+ε。

采用普通最小二乘法（OLS）對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)成長性與融資關(guān)系進行實證分析。其中，Y表示綜合反映企業(yè)成長發(fā)育的指標，Xk表示影響企業(yè)成長發(fā)育的自變量指標，βk表示偏回歸系數(shù)，一般假設(shè)ε跟Xk獨立，自身兩兩獨立，均值為0。

22變量選擇

221初始變量的預(yù)設(shè)

（1）成長發(fā)育變量。本研究選取現(xiàn)有資產(chǎn)、企業(yè)帶動發(fā)展的農(nóng)戶數(shù)量以及企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在省內(nèi)市場的占有率作為評估企業(yè)成長發(fā)育的主要變量（表1）。主要依據(jù)如下，在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)龍頭企業(yè)處于成長發(fā)育初期，資金實力較弱，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，所從事的主要是與農(nóng)戶關(guān)聯(lián)緊密的農(nóng)產(chǎn)品收購、分揀、初級加工、簡單包裝等技術(shù)含量較低的業(yè)務(wù)。因此，企業(yè)擁有資金的多少決定企業(yè)能夠吞吐農(nóng)戶初級農(nóng)產(chǎn)品能力的高低，企業(yè)帶動發(fā)展的農(nóng)戶數(shù)量可以表明企業(yè)自身綜合實力的強弱及企業(yè)在當?shù)氐挠绊懥吞栒倭Γ瑫r由于企業(yè)和農(nóng)戶屬于上下游關(guān)系，農(nóng)戶數(shù)量越多說明企業(yè)的供貨來源和服務(wù)對象范圍越廣，在很大程度上對企業(yè)的穩(wěn)定運營起到保障作用。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在省內(nèi)市場的占有率決定企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場上的競爭力，這決定企業(yè)的品牌文化效應(yīng)。因此，這3個指標能在一定程度上反映企業(yè)的成長發(fā)育情況。

（2）信貸融資變量。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，樣本中8828%的企業(yè)在近3年以內(nèi)向金融機構(gòu)申請過貸款，其中8584%的企業(yè)及時獲得了所需資金，6257%的企業(yè)通過向當?shù)馗辉＾r(nóng)戶、企業(yè)職工或其他企業(yè)借入資金成功解決了企業(yè)在農(nóng)產(chǎn)品收購等臨時性資金周轉(zhuǎn)方面的資金困難。鑒于此，本研究選取是否有金融機構(gòu)貸款、是否有民間借貸、金融機構(gòu)貸款金額、民間借貸金額作為反映企業(yè)信貸融資情況的主要指標（表1）。

（3）財政支持變量。本研究選取企業(yè)成立時獲得政府資助和運行中獲得政府資助指標構(gòu)成分析中的控制變量（表1），主要理由為積極爭取財政（項目）資金的支持也是企業(yè)外源性融資不利條件下一種可選的融資渠道，樣本企業(yè)中有7020%獲得過政府的財政支持。財政資助額度雖然不是很大，但能夠在一定程度上有效緩解企業(yè)面臨的資金困難。因此，通過控制該變量能夠排除政府財政資金扶持對模型估計結(jié)果可能造成的干擾。

（4）其他控制變量。本研究選取企業(yè)是否注冊商標（品牌）和企業(yè)的注冊資本指標作為其他控制量（表1），主要是為了排除相關(guān)變量對模型估計結(jié)果可能造成的干擾。

222變量的篩選與設(shè)定

為了便于分析和保證結(jié)論的準確性，采用相關(guān)系數(shù)法對預(yù)設(shè)變量進行篩選，主要變量的相關(guān)系數(shù)見表2。在成長發(fā)育變量的篩選中，為簡化方便，此處選取方差最小的金融機構(gòu)貸款金額作為關(guān)聯(lián)指標進行相關(guān)性比較分析，現(xiàn)有資產(chǎn)與金融機構(gòu)貸款金額的相關(guān)系數(shù)最大（0814），故將其設(shè)定為綜合反映企業(yè)成長發(fā)育狀況的指標。篩選結(jié)果與調(diào)查結(jié)論相符。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)擁有量較大的企業(yè)，其成長性和潛力相對其他企業(yè)更為明顯一些；而企業(yè)帶動

發(fā)展的農(nóng)戶數(shù)量的多少雖然在一定程度上能夠反映企業(yè)規(guī)模的大小和資金實力的強弱，但與此同時，由企業(yè)品牌與企業(yè)文化帶來的外部效應(yīng)的影響往往也在很大程度上帶動當?shù)剞r(nóng)戶的發(fā)展，實際上有一部分農(nóng)戶與企業(yè)并無直接的經(jīng)濟利益關(guān)系。因此，企業(yè)帶動發(fā)展的農(nóng)戶數(shù)量的多寡與企業(yè)成長發(fā)育的關(guān)聯(lián)性相對來說并不明顯。由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)多處于初步發(fā)展階段，企業(yè)規(guī)模和資金實力相對較弱，生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)較為落后，所以企業(yè)所從事的主要是農(nóng)產(chǎn)品的收購以及對農(nóng)產(chǎn)品進行簡單的初級加工等一些技術(shù)含量較低的業(yè)務(wù)。因此，為了保證結(jié)論的精確性，就不能以企業(yè)收購、加工的農(nóng)產(chǎn)品在省內(nèi)市場上的占有率作為評估企業(yè)成長發(fā)育的主要指標。

在解釋變量和控制變量的篩選中，以篩選出的企業(yè)擁有的現(xiàn)有資產(chǎn)指標作為關(guān)聯(lián)指標進行相關(guān)性比較分析。其中，財政支持變量指標中，成立時獲得政府資助與現(xiàn)有資產(chǎn)的相關(guān)性更強一些（0252），故設(shè)定成立時獲得政府資助為財政支持變量。篩選結(jié)果與調(diào)查結(jié)論相符。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果經(jīng)常得到政府的財政資金的支持，那么企業(yè)向金融機構(gòu)貸款或向本企業(yè)員工和其他企業(yè)借款的數(shù)額就會相對減少，因此在一定程度上能夠解決企業(yè)臨時性資金周轉(zhuǎn)困難的問題。

參考主要變量的相關(guān)系數(shù)，結(jié)合以上的分析論證，確定模型的基本形式及模型主要相關(guān)變量。即回歸函數(shù)為：

[JZ]Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+ε。

式中：Y代表企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)總量，綜合反映企業(yè)的成長發(fā)育；X1表示企業(yè)向金融機構(gòu)貸款金額；X2表示企業(yè)向民間借貸金額；X3表示企業(yè)成立時是否受到政府資助；X4表示企業(yè)的注冊資本；X5表示企業(yè)是否注冊商標；X6表示企業(yè)是否向金融機構(gòu)貸款；X7表示企業(yè)是否向民間借貸；β0表示常量。

根據(jù)確定的回歸模型，以企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)作為模型的因變量，把企業(yè)成立時獲得的政府資金支持、企業(yè)是否創(chuàng)立品牌（企業(yè)是否注冊商標）、企業(yè)設(shè)立時的注冊資本作為模型的控制變量，將是否有民間借貸、是否有金融機構(gòu)貸款、企業(yè)民間借貸金額、金融機構(gòu)貸款金額作為解釋變量，采用普通最小二乘法（OLS）對樣本收集到的非時間序列數(shù)據(jù)進行多元回歸模型分析。

3模型檢驗與分析

31模型計量結(jié)果

根據(jù)建立的模型，運用EViews 60軟件，輸入樣本數(shù)據(jù)進行多元回歸分析，可得模型檢驗結(jié)果見表3（模型中的殘差項此處未列出），

即回歸函數(shù)為：

Y=3671+456X1+253X2+932X3+714X4+1133X5+1903X6+1732X7。

結(jié)果顯示，樣本的擬合優(yōu)度較高（R2=0877[KG3]5），說明模型較好地擬合了數(shù)據(jù)，也從側(cè)面驗證了模型具有較好的解釋能力。10%顯著性水平下自由度為120（128-7-1）的臨界值t005（120）=1658，從模型檢驗結(jié)果來看，各個解釋變量的

t值均大于臨界值1658，即各個參數(shù)都能通過t-檢驗，說明以上解釋變量與企業(yè)成長發(fā)育指標的總體線性關(guān)系明顯。

[JP+1]同時，解釋變量和控制變量的系數(shù)均為正，說明解釋變量和控制變量與因變量存在正相關(guān)，與實際經(jīng)濟意義相符。金融機構(gòu)貸款金額變量的系數(shù)為4562 687，說明企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)總量和企業(yè)向金融機構(gòu)貸款的金額正相關(guān)，即企業(yè)向金融機構(gòu)貸款的金額越大，越有利于企業(yè)在規(guī)模和業(yè)務(wù)上的發(fā)展。

32模型檢驗結(jié)果分析

321正規(guī)金融機構(gòu)融資與企業(yè)成長性的關(guān)系

從模型檢驗結(jié)果來看，模型中金融機構(gòu)貸款金額系數(shù)（β1=4562 687）和是否向金融機構(gòu)貸款系數(shù)（β6=19036 78）均為正，對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的影響作用較大。在走訪調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，由于龍頭企業(yè)處于初步發(fā)展階段，在經(jīng)營規(guī)模、生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)服務(wù)等諸多方面需要大量的資金投入，同時企業(yè)自身存在嚴重的資金積累不足，導(dǎo)致企業(yè)只能把目光轉(zhuǎn)向外源性籌資來彌補資金缺口。而由于金融機構(gòu)信貸供給的期限和契約關(guān)系相對穩(wěn)定，因此成為企業(yè)外源性籌資的首選。通常情況下，金融機構(gòu)在向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)提供貸款時往往會設(shè)定較高的門檻（一般需申請貸款企業(yè)提供抵押或擔保），導(dǎo)致相當一部分企業(yè)無法及時取得資金，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中困難重重，這對企業(yè)的成長發(fā)育相當不利。相比之下，金融機構(gòu)更傾向于具有一定資金實力和經(jīng)濟基礎(chǔ)的企業(yè)提供貸款，而這些企業(yè)本身具有一定的經(jīng)濟實力，在取得貸款后更是會如魚得水，將貸款用于生產(chǎn)建設(shè)、技術(shù)服務(wù)以及資本性投資等領(lǐng)域，從而使自身更好更快地發(fā)展[7-9]。在這種互利機制下，實力越強的企業(yè)越容易得到金融機構(gòu)的貸款，而強有力的資金支持更能夠促進企業(yè)快速成長發(fā)育。

322非正規(guī)金融機構(gòu)融資與企業(yè)成長性的關(guān)系

從模型中可以看出，民間借貸金額系數(shù)（β2=2536 153）和是否向民間借貸系數(shù)（β7=17315 02）均為正，對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的影響作用也較大。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)民間借貸的供給主體以農(nóng)戶、本企業(yè)員工及其他企業(yè)為主。從民間資金供給情況來看，近幾年來人民收入水平有了較大幅度的提高，除了一些必要的生活開支外，可用于儲蓄的資金逐年攀升。然而，雖然民間資本供給潛力較大，但民間借貸缺乏有效的市場監(jiān)督和管理，很難達到市場化及規(guī)范化的運營和管理，加之民間資金追逐儲蓄、吝于借貸的現(xiàn)象導(dǎo)致農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)向民間融資困難重重，借貸期限也以短期為主或不明確約定，利率水平高且不穩(wěn)定。由于民間融資渠道綜合穩(wěn)定性欠佳，企業(yè)對這類借貸資金的使用相對靈活多變，除部分穩(wěn)定的資金用于擴充企業(yè)資產(chǎn)外，大部分主要用來彌補臨時性、季節(jié)性周轉(zhuǎn)資金的缺口，以便挪出更多的其他來源相對穩(wěn)定的資金進行資產(chǎn)性投資。由此可見，民間借貸除了能夠有效彌補企業(yè)短期資金供需缺口外，對資產(chǎn)擴張也起到了間接的基礎(chǔ)性支撐作用。

模型檢驗結(jié)果顯示，在是否向金融機構(gòu)貸款、是否向民間借貸、成立時是否受到政府資助、是否注冊商標4個自變量中，對因變量（Y）的影響作用由強到弱依次為是否向金融機構(gòu)貸款、是否向民間借貸、是否注冊商標、成立時是否受到政府資助。在金融機構(gòu)貸款金額、民間借貸金額、企業(yè)注冊資本3個自變量中，對因變量（Y）的影響作用由強到弱依次為企業(yè)注冊資本、金融機構(gòu)貸款金額、民間借貸金額。調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)注冊資本的多寡決定了企業(yè)在成立之初的生產(chǎn)規(guī)模，注冊資本較多的企業(yè)往往自身擁有雄厚的資金實力、先進的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)、科學的生產(chǎn)管理體系，這有助于企業(yè)快速實現(xiàn)資本積累，擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加資產(chǎn)型投資，對企業(yè)自身的成長發(fā)育起到明顯的促進作用。

[JP+1]模型中的各個解釋變量和控制變量的系數(shù)均為正，說明解釋變量和控制變量與因變量存在正相關(guān)。也就是說，企業(yè)在生產(chǎn)運營過程中，不管以何種途徑，只要能夠獲得一定的資金支持，就能對企業(yè)的成長發(fā)育起到促進作用。同時，研究數(shù)據(jù)表明，金融機構(gòu)貸款和民間借貸對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)成長發(fā)育的促進作用雖然都很明顯，但農(nóng)村金融機構(gòu)支持與服務(wù)缺位的現(xiàn)狀和農(nóng)戶資金追逐儲蓄、吝于借貸的現(xiàn)象導(dǎo)致企業(yè)獲取信貸融資困難重重。企業(yè)向金融機構(gòu)申請貸款時，往往需要進行財產(chǎn)抵押或擔保，而農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)多處于成長發(fā)育的初級階段，并無積累過多的剩余資產(chǎn)用于抵押，同時也無第三方愿意為企業(yè)擔保。同時，多數(shù)企業(yè)因資產(chǎn)積累不足，其資產(chǎn)性投資只能依靠來源相對穩(wěn)定的金融機構(gòu)貸款。

4建議

為了更好地發(fā)揮融資對甘肅省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)成長發(fā)育的促進作用，使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)更好、更快地發(fā)展，從而帶動甘肅農(nóng)村經(jīng)濟的快速增長，結(jié)合調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題，本研究提出以下對策建議：一是鼓勵中國農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、郵政儲蓄銀行等金融機構(gòu)通過金融創(chuàng)新和功能拓展，開發(fā)以龍頭企業(yè)為承貸主體的信貸品種，增強農(nóng)村金融供給能力。二是提升村鎮(zhèn)銀行、資金互助社和小額貸款公司等新型農(nóng)村金融機構(gòu)吸收民間資本的能力，盡快使其成為支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)成長發(fā)育的重要力量。三是企業(yè)應(yīng)加強自身建設(shè)，為融資創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境，增強企業(yè)的抗風險能力，提高企業(yè)的盈利水平，加強企業(yè)財務(wù)制度建設(shè)，完善企業(yè)信用體系。四是拓展融資渠道，為融資贏得廣泛的供給主體。在內(nèi)源性融資上，企業(yè)應(yīng)堅決摒棄小農(nóng)意識及家族壟斷意識，在政府監(jiān)管范圍內(nèi)不失時機地向企業(yè)員工發(fā)行內(nèi)部股票、債券等獲得成本低廉的融資。在外源性融資上，要跳出傳統(tǒng)的直接銀行及信用社貸款等方式，創(chuàng)造條件通過資本市場發(fā)行股票進行直接融資，盡快打通資本市場這一直接融資渠道[10-12]。五是可考慮以“財政貼息”“固定資產(chǎn)投資補貼”等配套措施，引導(dǎo)金融機構(gòu)通過擴大貸款額度、延長貸款期限和降低貸款利率等優(yōu)惠措施，鼓勵農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)加強資產(chǎn)性投資，使其在生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模上有所發(fā)展。

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