中投十年

聶歐

中投的使命之一，是在保障外匯資產(chǎn)安全性、流動性基礎(chǔ)上，更好實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)的保值增值。

“正是挑戰(zhàn)和困難的磨練，讓中投不斷成熟壯大，成長為今天受人尊重、負責任的主權(quán)財富基金。”中國投資有限責任公司（下稱“中投”）副董事長、總經(jīng)理屠光紹說。

十年前，中國經(jīng)濟實力持續(xù)增強，外匯儲備連年增長，然而這也給宏觀調(diào)控提出了挑戰(zhàn)。據(jù)全國社會保障基金理事會理事長、曾任中投首任董事長的樓繼偉回憶，2006年中國外匯儲備已過1萬億美元且增速非常快，因此提出來是不是成立一家外匯投資公司。

那么，如何更積極地管理外匯資金，開辟一條獲取更高收益的新渠道？成為了國家宏觀政策設(shè)計的一大課題。

2007年9月29日，作為中國的主權(quán)財富基金——中投公司應(yīng)運而生。十年間，中投屢受全球金融危機考驗，前行于荊棘遍布的國際資本市場——資產(chǎn)規(guī)模從初始的2000億美元增至2017年8月底逾9000億美元，位列全球第二大主權(quán)財富基金；2016年境外投資凈收益率6.22%，且十年間年度凈收益率峰值達11.7%（2009年和2010年），境外投資累計年化凈收益率5.51%，累計年化國有資本增值率達14.35%。

無疑，中投的組建宗旨是實現(xiàn)我國外匯資金多元化投資，在可接受風險范圍內(nèi)實現(xiàn)股東權(quán)益最大化，同時服務(wù)于國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展和深化金融體制改革的需要。因而其成長的十年，是中國主權(quán)財富基金從無到有的十年，也是境內(nèi)外政治、經(jīng)濟形勢空前多變的十年，更是中國國際地位、大國聲音漸強的十年。

這期間，全球金融市場持續(xù)動蕩，國際貿(mào)易增長乏力且跨境直接投資下降，經(jīng)濟增速明顯放緩。同時，出現(xiàn)了貧富分化加劇、保守主義回潮、地緣風險上升等一系列全球政治新變局。

中投的難題，一邊是如何完善治理架構(gòu)和制度體系、優(yōu)化資產(chǎn)配置；一邊是如何培養(yǎng)投資隊伍和發(fā)展研究能力、嚴抓風險管控以及如何在國際金融市場贏得影響力和話語權(quán)，成為中國參加全球經(jīng)濟治理的一支有生力量。

十年不短，但對于年輕的中投來說，萬里長征只邁出了第一步。

“我們將再接再厲，以專業(yè)素養(yǎng)和進取精神投身于激蕩的國際金融市場，提升投資管理能力，塑造穩(wěn)健、專業(yè)、負責任和有聲望的國際大型機構(gòu)投資者的良好形象。”屠光紹對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

業(yè)績亮眼

中投最重要的使命之一，是在保障外匯資產(chǎn)安全性、流動性的基礎(chǔ)之上，更好地實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)的保值增值。為此，其投資效率最為市場所關(guān)注。

記者核算發(fā)現(xiàn)，中投資產(chǎn)規(guī)模十年間擴充到3.6倍，相當于十年再造了兩個半中投。境外投資業(yè)績上，自成立來其年度凈收益率峰值達2009年和2010年的11.7%，2012年也高達10.6%。累計年化凈收益率保持在5%左右的良好水平，最高值6.4%出現(xiàn)在2010年。期間，受亞洲和全球金融危機等影響，于2008年、2011年和2015年出現(xiàn)了年度凈收益負增長，但次年業(yè)績均能迅速反彈，表現(xiàn)不俗。

“這與全球其他主權(quán)財富基金比較，已是成績斐然。”中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長、國際貨幣金融機構(gòu)官方論壇顧問委員會成員向松祚評價。

他認為，主權(quán)基金的單年或短期收益數(shù)據(jù)并不能反映長期表現(xiàn)。有的機構(gòu)短期業(yè)績出色，很大程度上是源于本國匯率貶值或股市表現(xiàn)亮眼。而有的機構(gòu)短期內(nèi)業(yè)績承壓，是源于資源、金融等周期性行業(yè)下行或新興市場表現(xiàn)不佳。

因而，對于追求長期穩(wěn)定和可持續(xù)財務(wù)回報的中投，需要更深入、全面和長遠的評價眼光。更何況，中投近年來的項目投資表現(xiàn)亮眼。

2012年11月，中投以4.5億英鎊購買英國希思羅機場控股有限公司10%股權(quán)，該機場可謂歐洲最繁忙的國際航空樞紐，當年客流量達7000萬人次，全球排名第三。同時其監(jiān)管定價機制也為中投提供了良好的通脹保護和穩(wěn)定回報，成為中投手中優(yōu)質(zhì)的非上市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

“我對中投表現(xiàn)出的職業(yè)精神及全面把握投資機會的能力印象深刻。”2016年起出任中投國際咨詢委員會委員的英國倫敦大學學院理事會主席蒂安妮·朱利葉斯表示。

2015年10月，中投收購德國最大的高速公路服務(wù)區(qū)特許經(jīng)營商Tank &Rast（市場占比90%）的少數(shù)股權(quán)。高速公路是德國的核心基礎(chǔ)設(shè)施，該筆投資也成為中投對德首筆直投。

同年12月，中投海外、招商局國際及中遠太平洋共同收購?fù)炼涞谌蠹b箱碼頭Kumport約65%的股份。土耳其橫跨歐亞大陸，是與中國共建“一帶一路”的重要合作伙伴。而Kumport是距博斯普魯斯海峽最近的集裝箱碼頭和黑海航線的必經(jīng)之路，地理和戰(zhàn)略位置突出。

“這是中國企業(yè)在土耳其成功投資的首個碼頭項目，中方聯(lián)合體將獲得經(jīng)營主控權(quán)。”中投公司副總經(jīng)理、中投海外總經(jīng)理居偉民介紹，Kumport將成為“一帶一路”的重要物流節(jié)點，為中土兩國以及黑海國家海上商貿(mào)提供有力支撐。

五大成果

十年來，中投的治理水平和投資管理能力逐步提高。

一是，較好地實現(xiàn)了國有金融資產(chǎn)的保值增值，成長為與國際接軌的全球第二大主權(quán)財富基金，書寫了中國特色主權(quán)基金的建設(shè)史。并且，搭建了規(guī)范的內(nèi)部架構(gòu)、制度流程和投資管理體系，建立了資產(chǎn)配置以及股票、債券、對沖基金、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、直投等多個業(yè)務(wù)條線，并在110多個國家和地區(qū)開展投資業(yè)務(wù)，機構(gòu)投資能力不斷提升。

二是，打造專業(yè)直投平臺，發(fā)揮了對外投資“先遣隊”和“排頭兵”作用。隨著2015年中投海外的正式運作，中投建立起了“中投公司：中投國際+中投海外+中央?yún)R金”的管理模式，母子公司職能明確、術(shù)業(yè)專攻，境內(nèi)外不同業(yè)務(wù)分工更加專業(yè)與細化，優(yōu)化了公司架構(gòu)和投資管理。成立兩年間，中投海外以國際化、市場化、專業(yè)化運作，完成了多個具有影響力的大型直投投資項目。endprint

三是形成了國有金融資本管理獨具特色的“匯金模式”。成立于2003年的國有獨資公司——中央?yún)R金投資有限責任公司（簡稱“中央?yún)R金”），主要職能是對國有重點金融企業(yè)進行股權(quán)投資，以出資額為限代表國家依法對其行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)的保值增值。自2007年中投成立后，中央?yún)R金成為其全資子公司。

從注資改制工、農(nóng)、中、建四家銀行到救助券商、保險機構(gòu)，從推動建立現(xiàn)代企業(yè)制度到規(guī)范股權(quán)管理機制，從維護資本市場穩(wěn)定的“國家隊”到推動旗下機構(gòu)整合、上市，中央?yún)R金已然成為了市場化和專業(yè)化的開放性平臺。

中投公司副總經(jīng)理、中央?yún)R金公司總經(jīng)理白濤表示：十余年來，中央?yún)R金較好地完成了維護國家金融穩(wěn)定和金融安全的“壓艙石”、穩(wěn)定金融市場的“調(diào)節(jié)器”和金融改革的“試驗田”等各項任務(wù)。

四是摸索出一套投資管理流程與運營體系。中投已基本實現(xiàn)了對投前、投中、投后全過程的有效管理，并建立起投資經(jīng)理責任制、風險內(nèi)控體系、運營支持體系、考核激勵機制、會計核算體系、審計問責機制等長效治理體系。

由此，其投資能力顯著提升——一方面，中后臺團隊在風險管控、內(nèi)部管理上有序運營，支撐前臺業(yè)務(wù)；另一方面，聚集和培養(yǎng)出一批專業(yè)性投資人才與支持團隊，形成了一套行之有效的投資策略并產(chǎn)生了一批業(yè)績良好的投資項目。

五是樹立了良好的國際形象，并積極參與國際規(guī)則制定。眼下，中投已贏得了國際市場的廣泛認可與尊重，搭建起包括外部管理人、商業(yè)伙伴、交易對手、同業(yè)機構(gòu)、外國政府與監(jiān)管機構(gòu)等在內(nèi)的國際合作網(wǎng)絡(luò)。并且，中投積極參與高端外交和多雙邊對話，參與制定了全球主權(quán)財富基金國際規(guī)則，公司高管先后出任主權(quán)財富基金國際論壇主席、董事會成員等，贏得了在國際金融市場上的影響力和話語權(quán)。

美國哥倫比亞大學國際及公共事務(wù)學院院長瑪麗特·潔諾就對中投的國際形象表示高度肯定。她從中投國際咨詢委員會成立起就擔任了委員，對于中投的十年成長體會頗深。

內(nèi)外兼修

當然，成長難免會有磕碰，中投也不例外。

十年來，境內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境空前復(fù)雜多變，中投因此不斷應(yīng)變、內(nèi)外兼修。

“內(nèi)”指敢于優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)理念以求高效和精細化運營；“外”指洞悉國際市場，鋪開海外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)并搭建海外直投項目庫。

在國務(wù)院副秘書長、中投公司原董事長丁學東看來，中投誕生之時，全球經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟，經(jīng)濟形勢陰影重重。但中投卻堅守了長期財務(wù)投資人的初衷，審慎應(yīng)對全球風險，實現(xiàn)了相對優(yōu)良的業(yè)績。無論是推進境內(nèi)外投資和管理，還是公司治理和應(yīng)變，均游刃有余。

的確，梳理中投的發(fā)展史，便可知其“修內(nèi)”之功。

一方面，組織架構(gòu)歷經(jīng)了多次調(diào)整——2007年9月成立之初，中投設(shè)立了董事會、監(jiān)事會和執(zhí)行委員會，中央?yún)R金全資注入；2010年11月，中投國際（香港）有限公司成立；2011年9月，中投國際有限責任公司成立；2015年1月，中投海外直接投資有限責任公司成立。

目前，中投的境外投資和管理業(yè)務(wù)分別由中投國際和中投海外承擔，中央?yún)R金則負責境內(nèi)國有金融股權(quán)管理業(yè)務(wù)，形成了三個子公司各有側(cè)重、精細化經(jīng)營的治理格局。

“把直投業(yè)務(wù)和其他公開市場業(yè)務(wù)分開，讓其按照自己的邏輯規(guī)律和方法來開展投資，這的確是中投發(fā)展轉(zhuǎn)型的一個重大舉措。”丁學東對此直言。

2015年底，中投國際引入簡單、透明、有韌性的參考組合配置模式，為實際投資提供了更為清晰的指引。2016年，中投強化“研究驅(qū)動投資”理念，成立了專門的研究部，以提高投研效率。目前，中投還不斷完善自營投資流程，深化自營投資和委托投資能力的相互補充和促進，一些自營組合建倉以來大幅超越基準。

另一方面，中投的團隊建設(shè)逐漸成熟。

成立伊始，員工來自五湖四海、各個行業(yè)，如何上下齊心地協(xié)同作戰(zhàn)，是其初創(chuàng)者們考慮的核心問題之一，直到2012年公司發(fā)布了《中投文化共識》給出了清晰、統(tǒng)一的遠景。

當前，中投已形成頗具特色的人力資源管理模式，建立了延攬、培養(yǎng)和留住人才的環(huán)境。截至2017年6月30日，員工總?cè)藬?shù)626人，其中境外投資團隊19人，83%以上擁有海外經(jīng)歷，中央?yún)R金也建立了一批職業(yè)化、專業(yè)化的股權(quán)管理業(yè)務(wù)人員及專職派出董、監(jiān)事隊伍。

“對于成功的投資機構(gòu)而言，優(yōu)秀的人才隊伍和良好的企業(yè)文化非常重要。”中投國際咨詢委員會委員、挪威FSN資本董事長科努特·凱爾表示。

至于“修外”，則主要是根據(jù)全球市場變化和國家戰(zhàn)略需求，逐步建立和完善海外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。

2010年，中投全資子公司——中投國際（香港）有限公司成立，旨在利用香港一流的投資、金融環(huán)境來拓展中投境外業(yè)務(wù)。其職責，包括全球投資級公司債、中國香港股票策略、中國企業(yè)特殊信用機會和美國高收益?zhèn)膫€投資策略組合。

“該機構(gòu)目前在管資產(chǎn)約120 億美元。除去上述職責，還借香港的區(qū)位優(yōu)勢來關(guān)注全球及區(qū)域市場動態(tài)、開展同業(yè)交流，為中投的研究工作、投資者關(guān)系拓展和投后管理提供支持。”屠光紹介紹。

同時，做精、做細、做強在美投資，對中投而言至關(guān)重要。2011年，中投設(shè)立多倫多代表處；2015年設(shè)立紐約代表處并關(guān)閉了多倫多代表處。紐約代表處重在開展美國經(jīng)濟、金融市場及監(jiān)管政策調(diào)研，維護和發(fā)展與北美地區(qū)資產(chǎn)管理人及商業(yè)伙伴的合作關(guān)系，為總部收集項目信息和提供支持，并與當?shù)卣捅O(jiān)管機構(gòu)溝通。

大國責任

作為全球第二大的主權(quán)財富基金，中投的十年也是中國主權(quán)財富基金對外交流的十年，是中國政治經(jīng)濟外交高速推進的十年。

這期間，中投承載了巨大的溝通和發(fā)展重任。

2008年4月，全球主要的主權(quán)財富基金召開會議，擬組建主權(quán)財富基金國際工作組并起草相關(guān)規(guī)則，但各方爭議較大。直到同年10月才達成共識并發(fā)布《圣地亞哥原則》。中投作為起草小組成員，全程參與各項工作，在首個主權(quán)財富基金的國際規(guī)則制定中，發(fā)出了“中國聲音”。

2009年4月，該工作組改組為主權(quán)財富基金國際論壇，中投公司是創(chuàng)始成員之一。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行行長、時任中投監(jiān)事長的金立群當選了論壇第一副主席，后又擔任第二任主席。2011年5月，中投在北京承辦論壇第三次年會。2015年，時任中投副董事長、總經(jīng)理李克平被推舉為該論壇新一屆董事會董事。

“我在主權(quán)財富基金國際論壇一做就是六年。”在金立群看來，該論壇能對主權(quán)財富基金的全球投資起到積極推動作用。中國可借此更好地讓世界了解自己。

而作為創(chuàng)始成員，中投多年來自覺遵守并全面執(zhí)行《圣地亞哥原則》，每年都全程參與論壇內(nèi)部治理和重大事項決策，推動其各項工作。根據(jù)《圣地亞哥原則》進行的自我評測結(jié)果顯示，中投開放性和透明度較高，很好地履行了對該原則的承諾。

屠光紹對此表示，中投的投資行為是基于商業(yè)目的，即實現(xiàn)股東權(quán)益最大化。但同時，作為中國的主權(quán)財富基金，也需彰顯我方應(yīng)有的責任和風范。

例如，中投不僅注重與全球財經(jīng)界、有關(guān)國際組織、投資接受國政府與監(jiān)管部門等各方的經(jīng)常性接觸與對話，還通過舉辦和參加各種中外高端國際會議和重大多、雙邊對話商活動等，促進和維護公司自身利益、宣傳自身公司投資政策與理念，并推動全球金融穩(wěn)定和資本與投資的跨境自由流動。

正如巴基斯坦前總理、中投國際咨詢委員會委員肖卡特·阿齊茲所說，中投公司是值得中國驕傲的機構(gòu)，不僅專業(yè)，還培養(yǎng)了一批非常優(yōu)秀的人才，享有良好的信用度和國際聲譽。endprint