我國私募股權基金投融資問題研究

陳澤姍

摘要：私募股權基金對我國經濟的推動意義重大。投資選擇和融資渠道是私募股權基金面臨的首要問題。本文主要寫了私募股權基金定義、組織以及運作。探討了國內目前私募股權基金投融資問題。文章簡述了私募股權基金投融資現狀及現有的不足，并提出建議。

關鍵詞：私募股權基金；融資；投資

一、私募股權基金

（一）私募股權基金定義

私募股權投資基金：指由專門基金公司管理運作，通過非公開發行的手段，對非上市公司進行股權或準股權投資。其目的是實現資本增值。

我國私募股權基金有三種：合伙型、信托型和公司型。這三種組織模式在產權結構、所得稅、上市風險、激勵機制、法律規定上各有不同。

（二）私募股權基金的運作

私募股權基金通常經歷以下階段：融資、投資、投后管理及退出。

募集是私募股權基金運作的第一階段，作為初始階段要做的就是通過不同的融資渠道進行融資，并統一管理和調配所融得的資金。

投資階段是私募股權基金運作的第二個階段，在這一時期里，投資人與基金管理機構在溝通確認后選定基金的投資對象，準備投資的前期工作。

第三階段是投后管理階段，這一時期無論對于投資人還是投資對象來說都是最關鍵的時期，它直接決定了投資的成敗。

最后一個階段是退出階段，這一時期私募股權基金己經完成了預期的目標，退出僅僅是為了獲得預期收益，從而進入下一項投資。當前的市場上，有四種主要的退出方式：IPO、并購、股份回購、清算。

二、我國私募股權基金融資現狀

（一）政府財政

為加速經濟發展，政府財政對私募股權基金給予政策鼓勵和稅收優惠，還出資設立政府引導基金或私募股權基金。政府的這種做法可以帶動其他投資者，具有引導效應。

（二）全國社會保障基金

在國際上，社保資金是私募股權基金重要的融資渠道。但我國還尚未完全放開。2009年開始批準將全國社保基金投向私募股權基金，但不得超過總額的百分之十，為我國私募股權基金的加速發展給予支持。

（三）保險公司、證券公司、商業銀行

2007年兩家證券公司率先獲批允許進行直接股權投資。許多商業性銀行和保險公司也在法律允許范圍內進行投資。這類資本也是私募股權基金融資渠道之一。

（四）民營資本

民營資本規模雖然較小，但是基數多且投資決策靈活，具有高風險投資傾向。隨著我國民營資本規模迅速擴大，并且目前我國投資產品相對單一，投資私募股權基金就成為了民營企業和富有個人投資組合中重要的投資選擇。

三、私募股權基金投資策略

私募股權基金的投資，包括項目選擇和投資后管理。

（一）項目選擇與估值

在投資階段，私募股權基金的核心便是對所投項目進行評估。投資雙方按照評估結果簽訂協議，協商敲定最后的成交價格和收益率。常見的評估方法有以下幾種：重置成本法、市盈率法、市凈率法和現金流量法等。

在對所投資項目評價估值的時候，要結合實際綜合應用上述方法。在投資協議里，應當包括協議價格，還需達成收購方式與時間、股權結構、融資結構、風險分配與控制模式、退出機制等問題的一致意見。

（二）投資后管理

私募股權基金的投資對象主要為股權投資，投資風險較高，因此規避風險、對投資者進行權益保護尤為重要，并且貫穿整個投資運作的全部過程。為保證私募股權基金的投資雙方都按照協議規定提供資金、管理和運作，這需要一個專業的管理團隊，降低投資風險、提高收益，實現價值增值。

四、我國私募股權基金投融資存在的問題

首先，募資的主要渠道為非金融類企業與個人。目前私募股權基金募資的主要渠道為政府財政和民營資本。在資金來源上雖然相對多元，但是政府資金的靈活度低，投資決策效率低。民營資本和富有個人投資持續性不足，無法保障私募股權基金的長期穩定發展。

其次，機構投資者的參與不足。很多有能力投資私募股權基金的組織和機構出于政策的制約未能參與到投資中。其中有地方養老金、企業年金、商業銀行等。

再有，私募股權基金的規模較小。我國在募集大型基金上，相比于國際資金實力還是很弱。是因為在中國，私募股權基金的開始時間較晚，無論是整體規模還是個體規模上都比較小。

五、促進我國私募股權基金發展的建議

首先，促進機構投資者將資金投入到私募股權基金。為保障利益合理分配，機構投資者可以以合伙制參與投資，并交由第三方進行管理。國家要適度放開社保資金，合理運用到私募股權基金中去。加速市場的完善和發展。

其次，在退出方式和機制上，要不斷健全和完善。退出方式是否暢通，對股權流動性和收益率影響巨大。我們應當不斷健全基金交易市場，進行一致性的規范和管理，給基金各階段的運作提供保障。

最后，國家應當對基金參與雙方在稅收上采取優惠。雖然國家對私募股權投資存在稅收優惠，但還應擴大優惠政策，使中小型企業也受益。應當鼓勵長期投資，提高資金吸引力和存續時間，加速市場成長。良好的政策鼓勵對私募股權基金的成長和市場健全非常重要。

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（作者單位：東北師范大學商學院）endprint