論企業(yè)集團資本運作模式及優(yōu)化途徑

楊利軍

摘要：伴隨著企業(yè)集團規(guī)模擴大和市場擴張，資本運作成為企業(yè)發(fā)展的重要手段和途徑，有助于提高企業(yè)資本的使用效率和效益，并通過資本積累實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。本文圍繞企業(yè)集團資本運作，分析了資本運作的模式和優(yōu)化途徑。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團；資本運作

一、相關(guān)概述

資本運作作為一種經(jīng)營方式，是利用市場有效規(guī)則，通過對資本本身進行技巧性運作或者對資本進行科學(xué)的運動，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)效益增長價值增值。實施資本運作最重要的目標(biāo)是實現(xiàn)資本的增值和企業(yè)利潤最大化。資本運作的方式包含了多種，包含了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、回購協(xié)議、戰(zhàn)略并購、杠桿收購、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)證券化等等。

二、企業(yè)集團資本運作的模式

第一，兼并重組。兼并重組是企業(yè)資本運作的重要方式，它是指企業(yè)通過證券資金或者其他形式購買或者取得其他企業(yè)部分資產(chǎn)或者全部資，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。企業(yè)進行兼并重組最重要的目的是實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。作為一種經(jīng)濟行為，企業(yè)兼并包含了多種形式：一是兼并方通過出資購買被兼并方的資產(chǎn)實現(xiàn)對被收購企業(yè)的兼并重組。二是承擔(dān)債務(wù)。在資本市場條件下，根據(jù)債務(wù)和資產(chǎn)等價這一條件，由兼并方承擔(dān)起被兼并方的債務(wù)，并將此作為條件接收被兼并企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)，進而實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。三是通過吸收股份控制被兼并企業(yè)。兼并企業(yè)的所有者將投入被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入，并在此基礎(chǔ)上成為兼并方企業(yè)的股東，進而實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。四是控股式。企業(yè)通過購買被兼并企業(yè)的股權(quán)，并達到一定的控股比例，實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的有效控制。

第二，股份制改造。股份制改造也是資本運作的重要方式。企業(yè)資本經(jīng)營要想順利進行，其前提和必要條件就是實施股份制改造。一方面，通過實施股份制改造實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)資源的使用效率和使用效益，提升企業(yè)管理科學(xué)化水平，提高企業(yè)經(jīng)營管理效率。另一方面，通過實施股份制改造，實現(xiàn)對企業(yè)產(chǎn)權(quán)與組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理理念和經(jīng)營方式的進一步梳理，強化對企業(yè)組織的有效變革，為企業(yè)實施更深層次的資本經(jīng)營提供有力的支持和保障。因此圍繞股份制改造進行資本運作，企業(yè)可以進一步梳理管理流程，及時解決企業(yè)管理過程中存在的缺陷和不足，通過進一步優(yōu)化管理模式和管理流程，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理水平，這也有助于企業(yè)實施更深層次的資本運作。

第三，融資。融資運營是企業(yè)實施資本運作的最重要手段之一。不少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中都是通過融資來拓展市場份額，增強自身生產(chǎn)經(jīng)營能力。當(dāng)前企業(yè)實施融資運營包含了多種方式，主要包括債權(quán)融資、內(nèi)源融資和外部股權(quán)融資等。這些融資方式都是企業(yè)進行資本運作的常用手段，對于有效解決企業(yè)資本瓶頸，拓展企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理領(lǐng)域都具有重要的積極作用。融資運營能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化，并且有助于降低風(fēng)險，節(jié)省企業(yè)管理成本。從降低風(fēng)險和節(jié)約成本的角度來考慮，企業(yè)管理者在實施融資運作時，一般都是按照以下順序來開展：首先是選擇內(nèi)源性融資，其次是選擇銀行借款，然后是通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資運作，最后才是考慮外部股權(quán)融資方式。

三、企業(yè)集團資本運作的優(yōu)化途徑

一些企業(yè)集團在實施資本運作的過程中，仍然存在著一些缺陷和不足。這些缺陷和不足制約了企業(yè)資本運作的效率和效益，也在一定程度上制約了企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展能力，對于拓展企業(yè)資金來源，降低企業(yè)資本市場風(fēng)險，提高企業(yè)資本使用效率和效益，提升企業(yè)市場競爭實力都具有一定的負面影響。因此，應(yīng)當(dāng)圍繞企業(yè)集團自身發(fā)展需求對資本運作模式進行合理優(yōu)化。

第一，進一步優(yōu)化企業(yè)集團資本結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)合理與否直接關(guān)系到企業(yè)資本運作的質(zhì)量和效率，更關(guān)系到企業(yè)資本風(fēng)險的大小。不科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)很容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，產(chǎn)生較大的管理風(fēng)險和市場風(fēng)險，對于企業(yè)后續(xù)健康經(jīng)營具有不利影響。企業(yè)集團應(yīng)當(dāng)圍繞資本結(jié)構(gòu)，進一步控制資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資本經(jīng)濟價值增值的最大化。在保障企業(yè)集團資金需求的基礎(chǔ)上，提高企業(yè)集團盈利能力。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過程中，應(yīng)當(dāng)圍繞市場變化及時調(diào)整債務(wù)融資和股權(quán)融資比重，合理運用財務(wù)杠桿。

第二，進一步明確資本運作的目標(biāo)。企業(yè)集團應(yīng)當(dāng)將利潤最大化作為資本運作的目標(biāo)，并將生產(chǎn)經(jīng)營作為資本運作的基礎(chǔ)，在長期發(fā)展戰(zhàn)略引導(dǎo)下，合理確定資本運作目標(biāo)。既要提高市場影響力和控制力，同時也要依靠資本運作贏得市場競爭優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)市場變動格局、市場占有率、經(jīng)濟運行趨勢、投入產(chǎn)出效應(yīng)、生產(chǎn)條件等進行深入的分析，進一步確定企業(yè)集團戰(zhàn)略定位和角色，合理制定企業(yè)集團發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，通過聯(lián)合協(xié)作、兼并收購等方式實現(xiàn)資本運作。

第三，完善我國產(chǎn)權(quán)交易市場。企業(yè)進行資本運作，主要是圍繞資本市場來開展的。能否實現(xiàn)資本運作在很大程度上取決于資本市場的功能是否完善。當(dāng)前我國產(chǎn)權(quán)交易市場依然處于初級階段，其發(fā)展程度和市場規(guī)模都存在著比較大的缺陷。資本市場存在著比較大的缺陷，市場機制還不夠健全，這在很大程度上導(dǎo)致了我國資本市場的效率比較低下，不能夠提供高效、優(yōu)質(zhì)的資本服務(wù)。但未來對于產(chǎn)權(quán)交易市場的需求比較大，因此其發(fā)展?jié)摿σ彩蔷薮蟮摹?yīng)當(dāng)進一步完善產(chǎn)權(quán)交易市場和信托憑證市場，為企業(yè)集團資本運作搭建平臺，在解決企業(yè)集團發(fā)展資金瓶頸基礎(chǔ)上，推動企業(yè)集團和市場共同發(fā)展。

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（作者單位：山東高速集團有限公司）endprint