養老型基金成新寵 公募對決被寄厚望

閆軍

業內對發展養老金第三支柱的呼聲越來越強烈，管理社保基金超過六成的公募基金被寄予厚望，但短期內還面臨諸多挑戰。

繼今年5月份，《養老型公開募集證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）征求意見以來，監管層不斷釋放推進養老型公募基金的信號。

近日，基金業協會副會長鐘蓉薩透露，借鑒境外經驗，證監會正在牽頭制定以養老金投資為主要目的的產品指引。

所謂養老型基金，是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。

《投資者報》記者根據Wind資訊數據發現，市場上從2012年起已有“養老”主題的公募基金成立，但5年以來，這一主題基金仍屈指可數。隨著政策明晰，公募成為除了政府公共養老、企業年金和職業年金之外，養老金第三支柱建設的選擇。招商基金養老金業務相關人士向《投資者報》記者表示，當前推出養老型基金正當其時。另一家公募基金的相關人士表示，雖然公司目前還沒有具體計劃，但也已經開始研究了。

FOF獲批提供大契機

隨著中國養老保障體系不斷完善，養老基金規模迅速增加。根據人社部數據，2016年年底，基本養老保險基金累計結余超過4萬億元，企業年金規模超過1萬億元，建立第三支柱個人養老金賬戶的呼聲日益高漲。

另一方面，老齡化社會即將到來，市場上應對長期養老的投資產品卻比較缺乏。在財富不斷積累的過程中，人們對養老需求不斷增加。根據波士頓咨詢公司的報告，2016年中國個人財富規模達126萬億元人民幣，成為僅次于美國的全球第二大財富國家，這為養老型基金奠定了發展基礎。

上述招商基金養老金業務相關人士表示，養老型公募基金的推出，將有助于豐富養老基金的投資標的，并且有運作透明、申贖靈活等特點，有助于完善我國的養老體系。

值得注意的是，日前5家公募基金FOF（基金中的基金）獲批并陸續開始發行，也為養老型基金的發展創造了良好時機。

據了解，根據《指引》，養老型基金可以采用FOF形式，也可以采用普通基金形式運作。“從美國的經驗來看，FOF型產品和養老金投資可謂相輔相成、互相促進。養老金投資在關注投資回報率的同時更關注組合風險的控制能力，而FOF型產品的優勢正是其較高的風險收益比，并且FOF可以分享市場上最優秀的投研資源和投資經理。”上述分析人士認為。

“養老”基金年內均漲6.7%

養老型基金還未破題，市場“養老”主題的公募基金卻發行已久。《投資者報》記者查詢Wind資訊發現，合并A/B/C類份額計算，市場上共有20只帶有“養老”字樣的基金產品，在全市場公募基金中占比約0.4%，數量極少。

從回報率來看，截至9月25日，“養老”主題基金全為正收益，平均回報率為6.7%，略高于行業整體5%左右的回報率。

具體來看，鵬華養老產業的年內回報率達31%。雖然叫“養老產業”，但從上半年該基金配置了瀘州老窖、五糧液、茅臺等白酒股以及格力電器、美的集團等消費股和普通股票型基金無太大區別。

“養老型基金應該符合生命投資周期，為準備養老的中老年人服務，這與當前‘養老主題基金投資者還是有一定差異。”一位業內人士表示。不過，布局“養老”主題基金對于大部分公募基金來說，初衷是看好萬億級養老產業市場。招商基金表示，隨著人口老齡化到來，我國老年人口規模將從目前的2億元增長到2050年的4億元。大力發展老齡化事業和產業，特別是養老服務業，提高其科技含量和專業化水平，已成為我國積極應對人口老齡化的核心問題。

同樣以助力個人養老為初衷，2005年就獲得企業年金基金投資管理人資格的南方基金，去年下半年相繼成立了3只“養老”主題基金。南方基金在其產品說明書上強調，資產配置“穩”字當先，采用優化的恒定比例投資組合保險策略，力求實現基金資產持續穩定的增值。

對基金經理提出更高要求

縱觀海外養老金市場的發展，公募基金在投資管理中發揮著核心作用。以美國為例，2016年年末，7.85萬億美元的IRAs（美國個人退休賬戶）計劃中有3.71萬億美元投資于公募基金；美國TDF（目標日期基金）達到8870億美元的總規模，由DC（企業年金繳費）計劃投資的目標日期基金的規模就接近5980億美元，此外，IRAs計劃投資的規模為1800億美元，占整體基金比重約為21%。

業內認為，未來養老型基金將成為中國個人投資養老最重要的工具。目前公募基金在社保基金和企業年金的投資中積累了豐富經驗。數據顯示，截至2016年年末，全國社保基金企業年金委托機構管理的資金2.3萬億元，其中超過60%是由公募基金來管理。

那么，哪些公募可以成為養老型基金的管理人？《指引》給出明確的要求：截至上一年末最近3年公募基金資產管理規模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元，已發行股票型、混合型、債券型基金；最近3年沒有重大違法違規行為；公司治理健全、穩定。

根據上述要求測算，共有36家公募符合要求，不過全國社會保障基金理事會去年公布的基本養老保險基金證券投資管理機構評審結果公告中顯示，共有博時、大成等16家公募基金入選。

養老型基金同樣對基金經理提出更高的要求，《指引》中提出“基金經理應當具備5年以上的從業經歷，歷史業績良好，最近3年無違規記錄。”招商基金養老金業務相關負責人表示，養老型基金經理應當對養老金投資具有很深的理解，投資業績長期穩健，從事全國社保、年金等養老金投資的投資經理更為合適。

雖然未來市場體量巨大，但不少公募基金表示，短期內養老型基金面臨諸多挑戰。比如我國資本市場存在牛短熊長和高波動特征，個人投資者缺乏長期投資理念，養老金投資顧問體系嚴重滯后，這些問題都會制約養老型基金的發展。同時，目前尚未有針對個人養老投資的稅收遞延優惠，難以對個人投資養老形成制度性的安排。endprint