萬達和融創，資產“輕重”之間見睿智

蔡恩澤

萬達和融創，資產“輕重”之間見睿智

蔡恩澤

大千世界、紛繁市場，條條大路通羅馬，企業各有各的活法。7月10日上午，萬達商業與融創中國聯合發布重大公告:萬達將西雙版納等13個文化旅游城項目及北京萬達嘉華、武漢萬達瑞華等76個酒店轉讓給融創。融創則花費令人咋舌的高達631.7億元巨額資金抱得美人歸。

這樁巨額大買賣是在兩個冰雪聰明的企業家之間進行的，一個是將一億元視為“小目標”的王健林，一個是“并購狂人”孫宏斌。兩個聰明人碰到一塊，促成的買賣當然是驚世駭俗，掀起商業巨浪。

坊間對萬達瘦身賣資產、走“輕資產”戰略路線大加贊賞。此番交易的實質是萬達把交易涉及的文旅和酒店項目的資產和負債轉移到融創身上，萬達只負責品牌和運營管理。這意味著萬達“輕資產”轉型的全面深化。轉讓的一個直接結果是萬達資產負債表更加光鮮，其負債率將大幅下降；這次回收資金全部用于還貸，萬達商業計劃是今年內清償絕大部分銀行貸款。而萬達文旅項目也進入“輕資產”運作，足見萬達到了全面靠品牌賺錢的時代。從整個萬達集團的轉型歷程來看，此次資產轉讓，充分體現了萬達集團在執行“輕資產”戰略轉型上的果斷執著，標志著萬達集團徹底完成“去地產化”，真正成為服務業巨頭，成為全球商業史上大型房企轉型更為成功的一個標桿。

有分析指出，萬達近兩年有意向輕資產轉型，有助于加速萬達回歸A股的進程。作為輕資產公司，萬達或將以商業服務公司的面目而不是地產公司的名義申請IPO，審核方面的不確定風險有望有所降低。

萬達“輕資產”喝彩聲一片，那么融創“重資產”又當何解？難道孫宏斌是從王健林手中揀了一塊“燙手的山芋”？事實并非如此。

應當說，萬達旗下13個文化旅游城項目及76個酒店是鑲嵌著萬達品牌的優質資產，對于急需配套文化旅游項目和高檔酒店壯己聲威的融創集團來說，買下這些優質資產，既省去了一大筆開發成本，又節省了培育市場和運作品牌的龐大開支，花631.7億元買下這么多“下蛋的母雞”，物有所值。

此外，近年來融創表現出強烈的進攻激情，十分搶眼。在宏觀經濟向下壓力仍然很大的情勢下，融創的“抄底”行為更顯豪情萬丈。先后投資了金科股份、鏈家和樂視；在房地產市場風云變幻的時局下，2016年，融創通過多元拿地方式突擊搶灘深圳、廣州、佛山、東莞、鄭州、廈門、青島、南寧、昆明等城市，在短時間內完成了全國布局，涉及的城市達44個，總土地儲備近7300萬平方米，權益土地儲備超過4900萬平方米。通過一系列公司并購獲得土地后，融創擁有充足的可售資源，為其銷售提供了穩健增長，2016年全年合約銷售同比增長111%至1553億元人民幣，銷售面積同比增長117%至758萬平方米。預計融創2017年合約銷售將達2000億至2500億元人民幣。把收購萬達的旅游項目和酒店放在融創高歌猛進的大棋局下，不難看出孫宏斌過人的膽識和超凡的勇氣。

此番買賣協議中，雙方同意在電影等多個領域全面戰略合作，雖輕描淡寫，卻是轉讓的點睛之筆。融創在樂視最缺錢的時候入主，孫宏斌出任樂視董事會主席也只是時間問題。萬達影業+樂視的合作，一方面拯救了樂視，另一方面也有利于萬達影業的擴張。萬達和融創的合作，也是一次雙方資源的互換收購。融創收購萬達的文旅產業，萬達通過戰略協議入主樂視，如果萬達回歸A股直接以樂視為載體，對于風雨飄搖中的樂視和急于輕資產化的萬達以及分散投資引來非議的融創各方都是利好。融創拿下萬達文旅產業，開發領域實力大增，長遠發展的可持續性增強，又去掉了樂視這個不確定性因素。

特別引人注目的是，雙方同意交割后文旅項目維持“四個不變”，即品牌不變，規劃內容不變，項目建設不變，運營管理不變。項目運營管理，這是萬達品牌和融創資本強強聯合，這是一個你情我愿而雙贏的并購。“輕資產”的萬達憑借融創的資金實力卸掉了債務包袱，同時靠自家品牌繼續賺錢；“重資產”的融創借助萬達品牌運作延展房地產市場，鞏固多元化經營陣地。

劍走偏鋒，各執一端。萬達和融創，資產“輕重”之間見睿智，彼此不是零和博弈，而是珠聯璧合。當然，也有市場人士指出，對于融創在當前中國房地產市場的調控政策環境下，仍選擇在杠桿率激增情況下，通過快速擴張搶占市場所面臨的風險也不得不讓人為孫宏斌捏著一把汗。畢竟一下子砸進去600多億，不是一個小數，未來融創的資金鏈能否穩固，豪情萬丈的孫宏斌能否笑到最后，都要拭目以待。