外資看到A股什么機會？

宋奕青

外資機構作為資本市場最重要的機構投資者之一，它的舉動一直備受市場的關注。

北京雖已入秋，可悶熱依舊，值得關注的是，外資入場的熱情也連續高漲，那么，他們看到了A股什么機會呢？

投資風向標有動作了

據彭博新聞社報道，曾經是一樣企業兩樣天，一邊是離岸股價節節攀升，一邊是A股市場死水微瀾。不過，這一反差已經就此結束。2017年下半年，上證綜指卻成為全球基準指數中為數不多的上漲者，充分說明兩個月前還處于下跌勢頭的中國股市發生了多大的變化。

在A股開始上漲趨勢的7月初，彭博對分析師進行了一次調查，大家預計上證綜指本季度將保持穩定，較二季度末上漲3.1%。

外國投資者進入中國A股的主要途徑是滬港通和深港通。在過去5個月，北向交易穩步增長，海外投資者在8月份日均購買12億元人民幣（1.82億美元）A股，高于3月份的6.15億元。

近期伴隨著滬深港通的北向資金凈流入，QFII調研動作也更加頻繁。9月的前7個交易日，至少有205家QFII（含重復）調研了A股上市公司，而8月為292家（含重復）。因此不論是從QFII還是從上市公司的角度來看，9月QFII的調研似乎有點來勢洶洶了。

而與前幾個月扎堆調研藍籌股、白馬股不同的是，QFII對中小創股的喜愛度明顯增強。9月1日至9月8日，QFII等機構調研了139家上市公司，調研次數達1142次，其中，調研中小創板的次數達936次，占比81.96%。

對此，星石投資認為，從基本面的角度看，國內宏觀經濟的韌性強勁，未來將繼續保持較高的增速，供給側改革帶來各行各業的產能出清，使得強者恒強的效應繼續存在，這保證了A股的牛市行情。

業績說話

上證綜指今年上漲8.4%，而MSCI中國指數上漲了39%。有外資研究人士對《中國經濟信息》記者表示“業績是關鍵”。

A股的持續反彈，充分反映出上半年A股市場整體業績向好的預期。2017年中期，3316家A股上市公司中期業績整體表現大幅向好，營收和業績同比增速雙雙創出近6年新高，特別是凈利潤增速上更是出現逆轉，由負轉正，同比大幅增長了17.9%。整體業績的好轉，除了“漂亮50”業績的穩定堅實外，周期股的不俗表現也起到推波助瀾的作用。

依據價值回歸思路，《中國經濟信息》記者看到近期一個最突出的主題就是漲價，由于PPI、CPI高企，周期性行業集體進入修復周期，隨著其中現金流和分紅穩定的藍籌股，估值從10來倍上升到20來倍是很正常的事情。

“放眼全球，A股絕對有投資價值，這就是外資跑步入場的主要原因。外資是聰明錢，沒有賺錢效應是不會隨便入市的。”

其實，整個經濟環境的逐步趨好是一個不爭的事實。近日，從國家統計局披露的最新數據顯示，7月份，規模以上工業企業中，國有控股企業利潤同比增長34.2%，增速比6月份加快13.5個百分點；其中，央企利潤同比增長8.5%，扭轉了6月份同比下降6.5%的局面。

2016年9月份，修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》對外發布。新規完善了重組上市的認定標準、配套監管措施，也強化了上市公司和中介機構責任，加大了問責力度。新規實施一年來，并購重組逐漸“退燒”和“消腫”，走上了更加理性的發展軌道

清科研究中心數據顯示，2016年全年我國并購市場共完成并購案例3105起，同比增長15.3%，披露并購金額的規模為1.84萬億元，同比增長76.6%。2017年上半年我國并購市場共完成1148起案例，同比下降28.29%，披露并購金額的規模為1.04萬億元，同比上升32.2%。

“我國并購市場回落趨于理性，良性產業并購受到監管層鼓勵，這是市場重新回暖的重要原因之一。”清科研究中心分析師韓青璐認為，監管層在近一年里持續收緊并購政策，對借殼交易、跨界并購從嚴審核，同時嚴厲打擊“忽悠式重組”，遏制借并購重組的套利行為，在一定程度上引導了市場估值回歸，體現出管理層對服務實體經濟的支持。

質變要來臨了

近一段時間以來，美的集團、五糧液、老板電器、南京銀行等一批藍籌白馬股集體創下階段新高，這一歷史罕見的一幕出現，無疑在闡述一個重大事實：那就是價值投資在A股未曾落幕，甚至借著當前的A股重構生態大放光彩。種種跡象表明，高增長、高股息的成長股、大放異彩的周期股已經開始被機構收入囊中。無論是兩融余額，還是北上資金都在佐證藍籌股的價值。

券商研究員認為，“這些公司中，中國建筑是去年三季報凈利潤增長最高的公司，主營業務明確，分紅率高，市盈率低于15倍且上市后7年內業績翻了3倍。近一年來中國建筑不斷轉型發力PPP，毛利達到8到10個點。該公司基礎設施新簽合同額今年上半年達2000多億元，同比增長142%，可以預測中國建筑未來毛利率仍會提高。且‘首都副中心、‘新型城鎮化、‘一路一帶、‘京津冀一體化、‘長江經濟帶、‘棚改等概念有助于其業績未來的持續增長。股息率最高的則是宇通客車，其股息率達到了7.35%，冠絕整個A股，它是中國最大的客車制造商，向歐洲和南美出口客車。該公司的新款電動客車在國內取得了不錯的銷售成績，未來幾年有可能熱銷歐洲。宇通客車目前市盈率為12倍，知名投行摩根士丹利近期預測其股價將上漲43%達到每股28元。”

除此之外，兩融余額一直是A股的晴雨表。截至9月13日，滬深兩市融資融券余額為9783.76億元，直逼9800億元，繼續創出9個月來新高。值得關注的是，此前滬深兩市兩融余額突破萬億元后，A股曾經歷了一波明顯的上漲行情。

而根據另一指標滬股通、深股通每日十大成交活躍股數據來看，今年以來共有上百只個股登上活躍榜，其中海康威視、五糧液、貴州茅臺、美的集團、中國平安等5只個股期間上榜次數均在20次以上，另外，格力電器、上海機場、濰柴動力、東阿阿膠、興業銀行、海螺水泥、中國建筑、上汽集團和招商銀行等個股期間期間上榜次數也均超20次。

事實上，隨著市場走勢向好，近期對于A股進入慢牛行情，甚至有望進入牛市的討論開始熱烈起來。

對于資金面的探討，泓德基金副總經理鄔傳雁表示：“對于A股市場，資金面只是一個階段性的影響因素，更重要的是長期投資邏輯，總的來說我們還是處于一個結構性的慢牛當中，長期的邏輯才剛剛開始。”endprint