R&D與企業價值相關研究與建議

李冠鋒

【摘 要】 研究與開發活動（research and development 縮寫R&D 以下同）是企業提高核心競爭力的源泉和持續發展的動力，在企業的生產經營活動中占據著重要的戰略地位，企業的研發信息是潛在的投資者對該企業進行價值評價的重要信息。

【關鍵詞】 R&D 企業價值

隨著經濟的發展和社會進步，企業研發支出的金額和比例不斷上升，企業研發的地位越來越重要，據2016年科技統計年鑒記載，我國研發經費投入為14169.9億元，比2014年增加了1154.3億元，增長率為8.87%； R&D強度（與國內生產總值之比）為2.07%。

全球研發支出總體呈上升趨勢，仍集中在北美、歐洲及東亞和東南亞地區。美國仍然是世界第一研發大國，中國居第二位，中國的研發開支接近歐盟的總和。在按購買力平價計算的全球研發總支出當中，中國約占20%，僅次于美國（27%）。

過去10年來，包括中國在內的東亞和東南亞國家研發支出增長非常迅速，尤以中國最為突出。中國大約占了2003年至2013年全球研發支出增長額的三分之一。美歐所占份額顯著下降，美國從35%下降到27%，歐洲從27%下降到22%。同期，東亞和東南亞國家/地區（中國、日本、馬來西亞、新加坡、韓國和中國臺灣）的占比從25%增長到37%。

各國對基礎研究、應用研究和試驗開發的相對重視程度不同。2012年中國研發資金的5%用于支持基礎研究，美國這一比例為17%。另一方面，中國將84%的研發資金用于支持開發，美國這一比例為62%。由于基礎研究缺乏明確的應用目標，因此一般大量基礎研究需要政府的支持。

由此可見，企業已經成為我國大力推舉研發活動中的主力軍，注重開展研發活動，既會對企業自身的長遠發展產生深刻影響，也將對整個國家創新之路的前進注入力量，推動我國踏上創新型國家的振興之路。因此對研發與企業價值的關系對企業的發展有著重要意義。作者通過搜集分析國內外相關文獻資料，歸納總結出幾種關于R&D與企業價值關系的觀點，希望企業的決策者有所幫助。

一、國外R&D與企業價值研究現狀及結論

西方國家市場經濟比較發達，相對于我國，眾多的學者對于研發支與企業價值的關系的研究越來越豐富。Griliches （1981）以 157 家公司1968-1974 年的數據為樣本， Hirschey和Weygandt（1985）利用390家公司1977年的數據做樣本， 分別進行研究得出相同的結論：研究發現企業的研發活動對市場價值有著正向的作用。此后，越來越多的研究結果雖然有些細微差異，但進一步證明了這一結論。

Cohen and Levinthal（1989）研究后進一步發現，研究與開發費用投入不僅可以產生新的知識和信息，同時可以提升企業吸收現有知識和信息的能力，從而推動知識和技術的進步。

David Aboody 和 Baruch Lev以美國83 家化工類上市企業為研究對象經過研究后，得出這一結論的同時則發現了研發支出滯后性。即研發支出的發生到產生效益和對企業的影響需要一段緩沖期，研發支出產生的效益需要七年的時間才會完全顯現。

二、我國研究現狀及結論

由于我國市場經濟起步較晚，相關的研究數據收集困難，直至2001年才由學者王躍堂、孫錚、陳世敏開始了破冰之旅，進行了研發支出的價值相關性研究。寇文煜于2004年通過研究高新技術企業，皮永華、寶貢敏2005年也通過自己的研究，陸桔利2006年通過實證檢驗，以及陳海聲、盧丹2011年在對非國有控股上市公司的研究中，均得出類似結論：企業的研發活動對市場價值有著正向的作用。

與此同時，也有學者對此結論存在爭議甚至相反的觀點。學者孫維峰2012研究發現，研發支出對企業價值的正向影響，只存在于小企業中，在大企業里，研發支出與企業價值呈負相關。王翼虹2007年則指出企業的R&D投入對其市場價值無正向影響。袁江麗2010年認為研發支出與搞那公司股價之間并不存在相關性，原因在于投資者并不認可企業的研發活動等因素。

三、研發支出費用化與資本化

研發支出的費用化處理，能夠導致企業當期利潤下降，使企業納稅方面有利可圖，變相激勵企業增加R&D投資，有利于企業技術進步；而資本化使該部分突入按年攤銷，能夠平滑利潤，同時給管理者提供了操縱利潤的主觀空間。

研發費用的資本化是西方國家的主流觀念，Hirschey和Weygandt在研究研發支出與公司價值關系時提出了研發支出應予以資本化并加以攤銷。

Lev和Chung在研究研發支出效益的滯后性時，對比了研發支出分別在費用化和資本化的處理下不同的反應，結果發現資本化的研發支出滯后效應更強。Han和Manry通過實證研究也得出了相似的結論，即投資者認為研發支出會為企業帶來價值的增長，并提出了他們的觀點：研發支出應于當期全部資本化。Hirschey和Weygandt則通過對1977年《財富》500家大企業中的390家為樣本進行研究得出結論，建議將研發費用資本化，并進一步建議按10%—20%的比率攤銷。

研發支出費用化則會導致企業為了短期利潤目標而減少研發投入，進而影響到企業技術進步。Nix等人經過調查發現，研發支出費用化會導致50%以上的企業經營者（非擁有者）追求短期利潤會削減相應研發投入我國目前實行的是R&D支出簡單的費用化。西方國家的主流觀念和研究結果，值得我們對R&D的費用化處理觀念予以深思。

四、結論

通過以上所述，本文得到的主要研究結論與建議如下：

（1）企業的研發支出與企業價值有正向作用。企業對研發活動投入的資金越大，企業的技術創新水平就越高，對投資者的吸引力越強，相應的企業的價值會提高。有利于企業的發展。

（2）研發支出的資本化是我國企業成本會計模式的發展方向。而對投資者來說R&D信息傳遞的是企業的未來發展，R&D資本化會導致投資者的強烈關注。我國目前研發支出的資本化比例遠遠低于費用化比例，會使投資者對此信息往往忽略，不利于提升企業價值及發展空間。希望我國會計制度決策者們在制定或修訂會計制度時予以考慮。endprint