金融服務實體工業企業對外直接投資的研究

摘要：金融市場正在逐步完成市場化競爭的過程，其中中央地方對金融市場的行政干預仍然普遍存在，金融選擇性傾斜和抑制的現象和案例在當前仍舊較為突出。我國要素市場由于市場化改革的滯后性一直處于非市場化運行狀態。這種市場的不完全性，在資本以及勞動力等市場上有突出體現。我國民營企業當前的融資體系下面臨著融資難，融資貴的歧視性融資環境。這種歧視性的融資環境釋放了扭曲的市場信號，弱化了企業價值。體現為要素相對價格資源的資源稟賦結構是影響企業選擇生產方式的重要因素，資本與勞動作為企業活動的主要投入要素，企業在融資成本相對較低的情況下傾向于采用資本密集型的生產方式。在歧視性的融資環境中，資本要素價格嚴重偏離其本身的邊際貢獻，與勞動力價格相比呈現出相對高估的狀態，資本要素價格的相對高估，揭示了地區資本資源稟賦匱乏。文章重新考量投融資約束對原有模型的調整，從理論到實證來剖析中國金融發展狀況、融資環境、要素扭曲、企業全要素生產率和技術創新影響異質性企業對外直接投資的選擇等傳導機制、作用原理，利用現有的國家地區企業等中觀、微觀數據庫，來測算檢驗上述指標的內在聯系。

關鍵詞：金融市場；融資；要素價格扭曲；異質性；對外直接投資

一、 緒論

從21世紀以來，中國吸引外資與對外投資獲得了舉世矚目的迅猛勢頭，2014年中國對外直接投資流量和存量攀升至1 231.2和8 824.6億美元，為2002年的40余倍和將近30倍。……