金融服務(wù)實(shí)體工業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資的研究

摘要：金融市場(chǎng)正在逐步完成市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的過程，其中中央地方對(duì)金融市場(chǎng)的行政干預(yù)仍然普遍存在，金融選擇性傾斜和抑制的現(xiàn)象和案例在當(dāng)前仍舊較為突出。我國(guó)要素市場(chǎng)由于市場(chǎng)化改革的滯后性一直處于非市場(chǎng)化運(yùn)行狀態(tài)。這種市場(chǎng)的不完全性，在資本以及勞動(dòng)力等市場(chǎng)上有突出體現(xiàn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前的融資體系下面臨著融資難，融資貴的歧視性融資環(huán)境。這種歧視性的融資環(huán)境釋放了扭曲的市場(chǎng)信號(hào)，弱化了企業(yè)價(jià)值。體現(xiàn)為要素相對(duì)價(jià)格資源的資源稟賦結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)選擇生產(chǎn)方式的重要因素，資本與勞動(dòng)作為企業(yè)活動(dòng)的主要投入要素，企業(yè)在融資成本相對(duì)較低的情況下傾向于采用資本密集型的生產(chǎn)方式。在歧視性的融資環(huán)境中，資本要素價(jià)格嚴(yán)重偏離其本身的邊際貢獻(xiàn)，與勞動(dòng)力價(jià)格相比呈現(xiàn)出相對(duì)高估的狀態(tài)，資本要素價(jià)格的相對(duì)高估，揭示了地區(qū)資本資源稟賦匱乏。文章重新考量投融資約束對(duì)原有模型的調(diào)整，從理論到實(shí)證來剖析中國(guó)金融發(fā)展?fàn)顩r、融資環(huán)境、要素扭曲、企業(yè)全要素生產(chǎn)率和技術(shù)創(chuàng)新影響異質(zhì)性企業(yè)對(duì)外直接投資的選擇等傳導(dǎo)機(jī)制、作用原理，利用現(xiàn)有的國(guó)家地區(qū)企業(yè)等中觀、微觀數(shù)據(jù)庫(kù)，來測(cè)算檢驗(yàn)上述指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；融資；要素價(jià)格扭曲；異質(zhì)性；對(duì)外直接投資

一、 緒論

從21世紀(jì)以來，中國(guó)吸引外資與對(duì)外投資獲得了舉世矚目的迅猛勢(shì)頭，2014年中國(guó)對(duì)外直接投資流量和存量攀升至1 231.2和8 824.6億美元，為2002年的40余倍和將近30倍。吸引外資與對(duì)外投資為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展供應(yīng)了強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力，但是中國(guó)吸引外資與對(duì)外投資的驅(qū)動(dòng)因素是哪些，中國(guó)吸引外資與對(duì)外投資究竟是政府控制還是市場(chǎng)需求，中國(guó)吸引外資與對(duì)外投資能夠持續(xù)保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)外直接投資與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論和政策依據(jù)到底是什么，引進(jìn)外資與對(duì)外投資兩大開放戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)機(jī)制與政策來源于哪里，多年來中國(guó)吸引外資與對(duì)外投資中積累了哪些風(fēng)險(xiǎn)隱患？……國(guó)內(nèi)外各界社會(huì)人士將討論和研究所共同關(guān)注的焦點(diǎn)集中在上述相關(guān)問題，試圖從理論到實(shí)證全面地考察和參透其中的奧秘。Melitz（2003）證實(shí)，決定企業(yè)是選擇對(duì)外直接投資還是進(jìn)出口貿(mào)易的顯著性影響因素取決于其生產(chǎn)率高低。企業(yè)選擇國(guó)內(nèi)生產(chǎn)銷售、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)再對(duì)外出口、還是承受著固定投資成本的等不確定性約束下直接在國(guó)外投資設(shè)廠生產(chǎn)產(chǎn)品，也就是說，只有高于某一門檻值的高生產(chǎn)率企業(yè)才會(huì)在選擇國(guó)外直接投資并且保證獲得投入產(chǎn)出收益，中等生產(chǎn)率企業(yè)選擇對(duì)外出口，低生產(chǎn)率企業(yè)選擇在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)銷售。在不存在金融束縛或者說融資約束的前提之下，任何企業(yè)的投資行為都能獲得穩(wěn)定的資金來源，“新—新貿(mào)易理論”對(duì)不同生產(chǎn)率企業(yè)的投資生產(chǎn)還是出口商品的抉擇給出了理論上的證明分析。但是現(xiàn)實(shí)世界中，多數(shù)企業(yè)受到了融資約束極大的限制，這使得完美的理論模型在面臨資金約束時(shí)對(duì)現(xiàn)實(shí)問題很難解釋——理論上生產(chǎn)效率足夠高的企業(yè)，短時(shí)間內(nèi)沒有資金支持的情況下很難選擇在國(guó)外直接投資建廠保證獲得最大受益。

按照國(guó)際習(xí)慣，對(duì)外直接投資（Foreign Direct Investment）涵蓋內(nèi)向型直接投資（Inward Foreign Direct Investment，IFDI或FDI）和外向型直接投資（Outward Foreign Direct Investment，OFDI或ODI），即通常說的“引進(jìn)來”和“走出去”——“引進(jìn)外資”和“對(duì)外投資”，被普遍認(rèn)為對(duì)加快東道主國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全球貿(mào)易經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程有著極大的推動(dòng)和促進(jìn)作用。

生產(chǎn)率因素是企業(yè)戰(zhàn)略性選擇國(guó)際生產(chǎn)、出口與直接投資的核心（Bernard et al.，2000；Melitz，2003；Melitz & Ottaviano，2003；Helpman，Melitz & Yeaple，2004）。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，相當(dāng)多的國(guó)外文獻(xiàn)從宏觀層面上探討了OFDI的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（Yeaple，2005；Chaney，2007）。相關(guān)的實(shí)證研究也支持了傳統(tǒng)理論結(jié)果，包括：Head和Ries（2003）對(duì)日本企業(yè)的研究，Eaton等（2004）對(duì)法國(guó)企業(yè)的研究，Bernard等（2006，2007）對(duì)美國(guó)制造業(yè)與種植業(yè)企業(yè)中出口與非出口企業(yè)生產(chǎn)率差別的研究，Damijan等（2007）考察了斯洛文尼亞等國(guó)的企業(yè)生產(chǎn)率效應(yīng)，

學(xué)者們的研究也從不同側(cè)面證實(shí)了金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響作用。Bagehot（1873）指出，金融市場(chǎng)體系提高資源配置的效率，保證企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與生產(chǎn)率提升，保障英國(guó)工業(yè)革命取得成功。Diamond和Dybvig（1983）研究表明內(nèi)生技術(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)金融市場(chǎng)模型化解風(fēng)險(xiǎn)，分享收益，優(yōu)化投資配置選擇。Romer（1986）提出內(nèi)生增長(zhǎng)理論研究金融市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)率的作用。Levine（1991）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)率受到金融市場(chǎng)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)功能的有益刺激，Bencivenga和Smith（1991）研究指出，金融體系日臻高效市場(chǎng)化，化解金融流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約中間花費(fèi)，提高生產(chǎn)分工專業(yè)化程度，吸引投資，形成良性作用循環(huán)機(jī)制。Obstfeld（1994）指出，強(qiáng)大的金融體系幫助各種風(fēng)險(xiǎn)偏好主體分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提升資金流動(dòng)性，催生技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目。Acemoglu和Zilibotti（1997）指出，金融制度市場(chǎng)化能夠提升投融資能力，孵化技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目。類似地還有，Acemoglu等（2006）對(duì)金融市場(chǎng)緩解企業(yè)的融資約束、技術(shù)進(jìn)步、企業(yè)生產(chǎn)率的研究。

融資囹圄束縛企業(yè)國(guó)際貿(mào)易與對(duì)外直接投資，金融市場(chǎng)能夠提供良丹妙藥。古典投資理論在金融市場(chǎng)完美的假設(shè)下，認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)和金融機(jī)制完全不會(huì)對(duì)實(shí)體企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響，企業(yè)投融資決策獨(dú)立于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（Modigliani & Miller，1958）。Stiglitz和Weiss（1981）引入不完全信息市場(chǎng)和逆向選擇，建立融資約束對(duì)企業(yè)投資作用的理論基礎(chǔ)，著重強(qiáng)調(diào)借貸雙方存在信息不對(duì)稱，一般外部融資成本遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資，融資約束問題嚴(yán)重束縛了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投融資活動(dòng)。Manova（2008）研究結(jié)論顯示，金融市場(chǎng)對(duì)出口的影響強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過于對(duì)外直接投資設(shè)廠經(jīng)營(yíng)；金融市場(chǎng)高度“杠桿化”會(huì)放大經(jīng)濟(jì)體出口產(chǎn)品的種類和異質(zhì)性。在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性資源配置平等高效的前提條件之下，市場(chǎng)營(yíng)銷中獲得的金融流動(dòng)性充裕會(huì)有利于高生產(chǎn)率企業(yè)的出口（Chaney，2007）。Buch等（2010）考察融資約束對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資決策的作用機(jī)制，研究在融資約束下的企業(yè)戰(zhàn)略行為。在市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)生產(chǎn)成本邊際遞增以及海外投資收益存在不確定性的條件之下，企業(yè)尋求銀行信貸支持，支付內(nèi)部資金不足以應(yīng)對(duì)投資的固定成本和可變成本，質(zhì)押資產(chǎn)給銀行以防投資失敗，這使得企業(yè)不堪重負(fù)的還貸壓力雪上加霜，企業(yè)需要高效到足以承擔(dān)生產(chǎn)率門檻閾值和融資約束門限閥值，抑制了企業(yè)對(duì)外直接投資的意愿，實(shí)證結(jié)果顯示，德國(guó)企業(yè)特別是服務(wù)業(yè)的融資約束困局抑制作用甚為明顯。但其融資約束指標(biāo)少、分析只限于投資決策、未考慮規(guī)模影響限制了上述理論的應(yīng)用性，再加上樣本造成的選擇效應(yīng)，其不是很有說服力。endprint

二、 傳導(dǎo)機(jī)制分析

2001年起，中國(guó)作為發(fā)展中新興市場(chǎng)國(guó)家的對(duì)外直接投資“龍頭老大”，學(xué)者們將重點(diǎn)研究的對(duì)象轉(zhuǎn)向了中國(guó)的對(duì)外直接投資（蔣冠宏和蔣殿春，2012）。Melitz（2003）和Helpman等（2004）相關(guān)研究結(jié)論大都指向生產(chǎn)率對(duì)對(duì)外直接投資的積極正面作用。結(jié)論與此類似的有，宏觀產(chǎn)業(yè)地區(qū)層面上，劉淑琳和黃靜波（2011）對(duì)我國(guó)上市公司中裝備制造業(yè)的研究結(jié)果。陳恩和王方方（2012）、王方方和趙永亮（2012）對(duì)中國(guó)2003年～2009年省級(jí)宏觀層面和2002年起7年之內(nèi)的廣東企業(yè)微觀數(shù)據(jù)研究。較為有代表性的是對(duì)2007年前后3年，基于浙江裝備制造業(yè)企業(yè)的研究（田巍和余淼杰，2012）。也有研究從OFDI對(duì)來源母國(guó)技術(shù)溢出視角，檢驗(yàn)證實(shí)OFDI對(duì)中國(guó)的正面影響 （趙偉等，2006）。湯曉軍和張進(jìn)銘（2013）對(duì)中國(guó)2010年制造業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率、全要素生產(chǎn)和所有制的研究。最近得益于企業(yè)層面的微觀數(shù)據(jù)，研究進(jìn)一步深化，但是得到的生產(chǎn)率于對(duì)外直接投資之間的正相關(guān)作用與宏觀層面相似，如，對(duì)2006年～2007年中國(guó)制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)中政府政策參與支持對(duì)OFDI的水平、區(qū)位以及類型和企業(yè)投資決策的研究（葛順奇、羅偉，2013）。盛仕斌和徐海（1999）指出，中國(guó)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程中要素市場(chǎng)改革的滯后所造成的市場(chǎng)扭曲，是我國(guó)改革歷程中所特有的現(xiàn)象，要素價(jià)格的扭曲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響極為為劇烈。史晉川和趙自芳（2007）、Hsieh 和 Klenow（2009）、施炳展和冼國(guó)明（2009）、羅德明等（2012）以及邵敏和包群（2012）等國(guó)內(nèi)外的諸多研究，都表明源于政府直接或間接的干預(yù)與控制勞動(dòng)、資本、土地等生產(chǎn)必需要素的定價(jià)權(quán)和分配權(quán)，造成了我國(guó)要素市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)扭曲，特別是勞動(dòng)力長(zhǎng)期被相對(duì)低估，資本被相對(duì)高估。張杰等（2011）揭示，政府在市場(chǎng)的價(jià)格制定及分配方面的行政壟斷主導(dǎo)地位，導(dǎo)致企業(yè)偏好通過尋租等方式尋求更為低廉的稀缺型生產(chǎn)要素。這直接導(dǎo)致企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中更加傾向于采用勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)方式，極大地抑制了我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)。

中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)面臨的嚴(yán)重問題在于融資能力約束，更在于留下深深計(jì)劃體制烙印的融資待遇系統(tǒng)性差異，特別是中小民營(yíng)企業(yè)面臨的“融資歧視”。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者也就此問題進(jìn)行了深入研究，Brandt和Li（2003）指出國(guó)有銀行在對(duì)是否擁有“政治關(guān)系”的企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)存在著差別貸款行為；盧峰、姚洋（2004）、Allen等（2005）、方軍雄（2007）；陸正飛等（2009）等的研究證實(shí)了我國(guó)國(guó)有企業(yè)在獲取商業(yè)銀行貸款方面存在優(yōu)勢(shì)；江偉和李斌（2006）年的研究表明國(guó)有控股的上市公司可以獲得更多的長(zhǎng)期債務(wù)融資；余明桂和潘紅波（2008），羅黨論和甄麗明（2008），于蔚等（2012）也都指出了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的加強(qiáng)有助于緩解企業(yè)所面臨的融資問題。林毅夫和李永軍（2001）、葉陳毅等（2008）表明，這種融資待遇差異問題在經(jīng)濟(jì)體制改革的早期可以歸咎于國(guó)有商業(yè)銀行在獲取融資資源所享有的特級(jí)優(yōu)先權(quán)，在當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展程度不斷深化的形勢(shì)下，選擇性信貸融資歧視則根植于經(jīng)濟(jì)體制深層次矛盾所引發(fā)的民企規(guī)模與信用的不足。

綜上所述，之前建立在企業(yè)生產(chǎn)率基礎(chǔ)上的“新—新貿(mào)易理論”異質(zhì)性理論研究基于不同的異質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn)對(duì)國(guó)內(nèi)外對(duì)外直接投資的解釋非常成功，著作頗豐，但是從國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)視角下，綜合各種異質(zhì)性企業(yè)特征的共同作用考察對(duì)外直接投資行為的文獻(xiàn)資料來看，僅有少數(shù)學(xué)者將金融市場(chǎng)的衡量局限于間接融資市場(chǎng)金融資源流動(dòng)配置等簡(jiǎn)單情形，但這并不能全面地折射出金融環(huán)境等國(guó)內(nèi)外金融視角的發(fā)展水平，此領(lǐng)域的研究尚未引起足夠的重視，該領(lǐng)域的研究較為淺薄，有待以進(jìn)一步深化。

三、 政策建議啟示

本文將宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)的微觀決策融合起來，也將金融發(fā)展?fàn)顩r與中國(guó)的對(duì)外直接投資關(guān)聯(lián)起來，加深了人們對(duì)宏觀運(yùn)氣機(jī)制與微觀主體經(jīng)濟(jì)行為的認(rèn)識(shí)，具有鮮明的政策建議啟示。對(duì)外直接投資應(yīng)該由市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)調(diào)節(jié)配置作用。金融抑制現(xiàn)象依然根深蒂固，因此，金融體制改革仍然任重道遠(yuǎn)。

中國(guó)金融業(yè)的現(xiàn)狀來看，金融市場(chǎng)壟斷性特征依舊較強(qiáng)，銀行經(jīng)營(yíng)區(qū)域、規(guī)模、壟斷性較大，同時(shí)中國(guó)的五大國(guó)有銀行也壟斷了過多的金融資源，不利于中小銀行的發(fā)展。林毅夫和李永軍（2001）認(rèn)為要鼓勵(lì)建立村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、小額擔(dān)保公司、P2P互聯(lián)網(wǎng)金融中介，和銀行進(jìn)行市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，引入金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，放松金融機(jī)構(gòu)管制，金融業(yè)的對(duì)外開放將會(huì)進(jìn)一步加深。

建立健全商業(yè)銀行市場(chǎng)化管理體系。科學(xué)合理地定價(jià)體系有助于商業(yè)銀行在市場(chǎng)化的利率環(huán)境中更為精準(zhǔn)地進(jìn)行貸款定價(jià)，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)“長(zhǎng)尾”中小客戶群。我國(guó)商業(yè)銀行也在不斷積極嘗試如基準(zhǔn)率加減點(diǎn)法、客戶利潤(rùn)分析模型等定價(jià)模型與工具的開發(fā)利用，但是與真正科學(xué)的定價(jià)體系尚有差距：一是模型計(jì)算結(jié)果同市場(chǎng)實(shí)際情況存在差異，商業(yè)銀行的內(nèi)部普遍缺失評(píng)級(jí)系統(tǒng)建立所需要大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估精算的準(zhǔn)確性有待提高；二是內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)不成熟；三是部分商業(yè)銀行管理不規(guī)范、存在過多的人為干預(yù)擾亂的情況。進(jìn)一步完善商業(yè)銀行的定價(jià)管理體系，要求注意積累客戶數(shù)據(jù)資料，同時(shí)建立和完善整個(gè)銀行體系間征信授信、違約信息監(jiān)測(cè)與反饋系統(tǒng)，計(jì)算違約概率及違約損失率科學(xué)，合理地評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)和完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)建立，選擇合理的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)管理及定價(jià)模式，完善銀行體系企業(yè)公司化治理結(jié)構(gòu)，明確董、監(jiān)、高的責(zé)、權(quán)、利，確立在資本充足率約束下最大化利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，防止對(duì)貸款定價(jià)的人為干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

著眼于“提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率”，圍繞“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展主題，中小微、三農(nóng)企業(yè)普遍面臨融資難，融資貴的背景下，多層次直接融資資本市場(chǎng)的建設(shè)迫在眉睫。

金融市場(chǎng)的融資仍然是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、借貸信用、盈利績(jī)效等為基礎(chǔ)。中小企業(yè)由于主觀經(jīng)營(yíng)管理狀況、客觀制度性壟斷劣勢(shì)等因素在經(jīng)營(yíng)能力、規(guī)模等層面與大型企業(yè)之間存在差距。限于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的歷史遺留影響，我國(guó)金融體制目前仍存在政治主從制度性趨向使得壟斷國(guó)企、享有優(yōu)惠條件的外資企業(yè)在勞動(dòng)力、資本等要素資源擁有無可匹敵的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，另外壟斷優(yōu)勢(shì)地位的占優(yōu)利潤(rùn)、僵化的管理體系也抑制了企業(yè)的活力。“十三五”規(guī)劃高瞻遠(yuǎn)矚，提出轉(zhuǎn)變政府職能效能，激發(fā)市場(chǎng)社會(huì)創(chuàng)造活力，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本，管束政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的人為行政干預(yù)，建立健全公平競(jìng)爭(zhēng)、健康發(fā)展的政策和制度。差異性融資環(huán)境造成了我國(guó)廣大民營(yíng)企業(yè)融資進(jìn)退維谷，喪失了企業(yè)的活力。故而實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制改革，打破原有的行政壟斷體系，提供相對(duì)公平的融資環(huán)境，才能打破企業(yè)活力不足的堅(jiān)冰。具體從實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)主體層面來說，需要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)主體市場(chǎng)化改革視角切入，打破國(guó)企壟斷行業(yè)優(yōu)勢(shì)，改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，明確責(zé)任權(quán)責(zé)；警惕外企并購(gòu)壟斷，對(duì)其實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度，創(chuàng)造出內(nèi)外資企業(yè)一視同仁、公平競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境；幫襯扶持中小民營(yíng)企業(yè)，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)依法進(jìn)入更多領(lǐng)域。endprint

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基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)基地重大項(xiàng)目“對(duì)外直接投資與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論和政策研究”（項(xiàng)目號(hào)：13JJD790017）；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“引進(jìn)外資與對(duì)外投資兩大開放戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)機(jī)制與政策研究”（項(xiàng)目號(hào)：15ZDA057）。

作者簡(jiǎn)介：胡雁斌（1982-），男，漢族，河北省石家莊市人，中國(guó)光大集團(tuán)股份公司戰(zhàn)略計(jì)劃部、博士后科研工作站博士后、助理研究員，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站博士后、助理研究員，研究方向?yàn)閲?guó)際投資貿(mào)易與金融市場(chǎng)。

收稿日期：2017-09-16。endprint