基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格的影響研究

劉國慶+潘恒

【摘要】基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格影響的研究，主要是從團隊基金管理模式和個人基金管理模式出發(fā)，在基金業(yè)績方面，兩者沒有出現(xiàn)較大的差距，并且運用團隊基金管理的模式所面臨的風(fēng)險更小，可以有效保障投資的穩(wěn)定性和持續(xù)性。在本文中通過不同基金管理模式和不同基金類型運用不同管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格造成的影響進行分析，得出結(jié)論：無論運用哪一種基金管理模式對最終基金的業(yè)績、投資風(fēng)格沒有顯著的影響，但是運用團隊的基金管理模式可以更加有效分散投資的風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】基金管理模式 基金業(yè)績 風(fēng)險 投資風(fēng)格 影響

隨著我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們的生活水平提高，同時也有閑置的資金進行投資，但是由于現(xiàn)代人們投資需求的多元化發(fā)展，促使基金的規(guī)模不斷的壯大，其中基金的種類也不斷的增多，從而能夠更好的滿足人們投資的需求。目前越來越多的基金開始采用兩人或者是兩人以上的管理團隊進行管理，同時這兩種基金管理模式的運用對基金的業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格也造成不同程度的影響。

一、理論基礎(chǔ)

我國的古典決策理論的提出，根據(jù)人性假說在一定資源的限制情況下，對最大化利益的追求以及對經(jīng)濟市場的有效性進行總結(jié)，從而將有效市場信息反應(yīng)到定價上。在這個過程中由于個人基金管理模式和團隊的基金管理模式兩者的期望值都是相同的，因此在有效的市場競爭環(huán)境下，無論是選擇個人的基金管理模式還是團隊的基金管理模式，他們有效性的選擇就只有一個。在這項理論推斷下，我們就可以得出結(jié)論：無論是選擇個人或者是團隊基金管理模式，都不會對最終的基金業(yè)績造成影響。但是在行為決策理論中，不贊同上述古典決策的理論結(jié)果，他們認為團隊的基金管理模式與個人相比較，具有絕對的優(yōu)勢，因為團隊管理模式在信息的使用上更加穩(wěn)定，同時團隊的管理模式具有更強的戰(zhàn)略，從而從促使基金管理的風(fēng)險降低。

二、不同基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格的影響

（一）個人管理基金模式與團隊管理基金模式的差異性

由于古典決策理論與行為決策理論兩者之間的相悖，在古典決策理論中認為無論是個人還是團隊管理模式，在利益的驅(qū)使下，最終的結(jié)果都具有一致性，處于同等的市場競爭環(huán)境當(dāng)中，表現(xiàn)較差的就會被市場淘汰。行為決策理論中認為人不是理性的。同時也不總是追求利益的最大化，而是不同的行為決策行為都會對最終的結(jié)果造成偏差。同時還認為團隊的管理模式是由于現(xiàn)代個人的管理模式，主要是投資信息更加具有可靠性，所面臨的投資風(fēng)險更低，所收獲的經(jīng)濟效益也更加的持久。對兩種理論假設(shè)進行總結(jié)，古典決策理論設(shè)置了很強大假設(shè)條件，這些條件在現(xiàn)目前的市場經(jīng)濟環(huán)境中難以達成，而行為決策理論更加與現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展相符，由于我國現(xiàn)目前市場的有效性還處于較低的位置，因此團隊的管理模式發(fā)揮出集思廣益的作用，從而降低風(fēng)險，提高收益是行得通的。

（二）個人管理基金與團隊管理基金的投資風(fēng)格影響

在群體極化理論中，提出認為團隊的管理模式更加會促使做出更極端和危險的信息決策，造成這種現(xiàn)象的主要原因是在外部環(huán)境中所做出的高風(fēng)險決策作為參照，團隊的決策與之相比較，更加具有穩(wěn)定性。但是當(dāng)外部的環(huán)境做出更加穩(wěn)健的決策時，團隊的決策就會顯得風(fēng)險性更高。這也就促使團隊管理與個人管理相比較，對差錯進行處理，團隊就會不斷的放大差錯，團隊成員就容易出現(xiàn)從眾的現(xiàn)象。與此同時團隊管理可以更加有效的發(fā)揮出集思廣益的作用，從而達到分散風(fēng)險的作用，這種管理方式在基金管理中進行運用的主要優(yōu)勢是具有多元化的特點，將不用特征的人積聚到一起，促使信息獲取的全面性，隊伍的多元化也能夠促使團隊的決策風(fēng)險降低。投資者為了將風(fēng)險控制在一定水平之內(nèi)，就可以將多支基金分給基金經(jīng)理人，將資金分給多個管理人進行管理，從而實現(xiàn)風(fēng)險的有效控制。

（三）團隊規(guī)模對團隊管理基金風(fēng)險的影響

從某種角度上，團隊管理人員的數(shù)量對基金業(yè)績會造成兩方面的影響。在積極的一方面是可以實現(xiàn)集思廣益，達到分散風(fēng)險和投資的作用。在消極的一面上造成管理內(nèi)部的組織擁堵，進行有效溝通困難，同時群策緩慢。因此需要對不同的環(huán)境促使團隊的優(yōu)化建設(shè)，促使團隊的規(guī)模小于意見多樣化的團隊，因此發(fā)現(xiàn)太大的規(guī)模團隊整體的效益更低，因此小規(guī)模的團隊具有更好的表現(xiàn)。如果是需要對經(jīng)濟市場反應(yīng)及時的做出有效分析和決策的基金企業(yè)來說，較大的隊伍管理可以有效分散風(fēng)險，但是不利于基金業(yè)績的提高。

（四）團隊合作年限對團隊管理基金投資業(yè)績的影響

團隊合作的年限主要是保障團隊管理的融洽度，一般情況下，具有長時間合作經(jīng)驗的團隊更加具有默契度，在工作的展開上也更加的了解和契合。在一定程度上可以降低團隊的溝通成本，提高效益水平。并且經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)共事時間更長的團隊更能夠屏蔽沖突意見，整體的工作環(huán)境更加的和諧。與此同時對基金行業(yè)中的規(guī)則也掌握的更加明確，促使投資的集中度更高。

三、不同基金運用不同管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格的影響分析

通過對我國基金管理模式對基金的業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格的影響進行具體的分析，對不同種類的基金類型進行研究，其中包括股票型基金、債券型基金和混合型基金。并且將這些基金通過個人管理和團隊管理這兩種模式，對其中的具體影響進行分析。

（一）明確不同變量

對不同基金中的因變量、自變量和控制變量進行明確，運用相關(guān)的公式對風(fēng)險調(diào)整收益、基金投資的集中度進行計算，以及對擇時和選股能力通過TM模型的運用，從而判斷不同基金運用不同管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險和投資風(fēng)格造成的不同影響。然后對不同基金類型的自變量、控制變量進行明確，在本文中主要是團隊管理模式和個人管理模式這兩種方式，并且對其中的控制變量進行控制，主要是基金的特質(zhì)，從基金的年限、規(guī)模對凈值進行計算，需要注意的是對凈值計算后需要扣除掉支付給基金管理企業(yè)的管理費用。其次是基金經(jīng)理的特質(zhì)，其中包含了基金管理人的性別、年齡、學(xué)歷以及任職的年限等方面內(nèi)容。最后是對基金經(jīng)理團隊的差異化進行判定，其中包含的內(nèi)容有性別差異、教育學(xué)識差異、工作經(jīng)驗差異。endprint

（二）影響分析

1.個人管理與團隊基金管理的差異。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)無論是選擇團隊的基金管理模式或者是個人的基金管理模式在基金的業(yè)績、風(fēng)險和投資風(fēng)格上沒有顯著的特點。在一定程度上是符合古典決策理論觀點的。但是也不能夠完全說明與古典決策理論相符，還需要對其中的原因進行更深一步的討論，其中可能是團隊集思廣益與團隊的沖突發(fā)生抵消，與個人基金管理模式相比較，團隊管理模式更加具有專業(yè)和多元化的優(yōu)勢，但是在一定情況下也會導(dǎo)致溝通成本的升高和市場應(yīng)對決策的延誤。同時運用團隊的基金管理模式與個人基金管理模式相對比，團隊的形式更加能夠分散投資的風(fēng)險。對投資風(fēng)格的影響不明顯，造成這種情況的主要原因可能是團隊的多元化和群體極化相互作用，相互抵消。

2.團隊基金管理模式的影響。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，無論是團隊基金管理的規(guī)模還是團隊合作的時間對最終基金業(yè)績、風(fēng)險和投資風(fēng)格沒有顯著的影響。但是如果是針對不同的基金類型，其發(fā)揮的影響各不相同。主要體現(xiàn)在以下幾方面：一方面是團隊的規(guī)模大小，對混合型的基金類型來說是呈負相關(guān)，對現(xiàn)代債券中的投資風(fēng)格來說是呈現(xiàn)正相關(guān)。二方面是團隊的年限，對股票型的基金類型來說，對基金的風(fēng)險和投資風(fēng)格是呈正相關(guān)，對混合型的基金類型和債券基金類型來說是呈負相關(guān)。

四、結(jié)語

本文是基于對基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格影響的研究，對此進行研究主要是通過現(xiàn)代基金管理的相關(guān)理論展開，其中主要是對現(xiàn)代比較認同和沖突較大的古典決策理論和行為決策理論進行闡述，對其中的矛盾沖突點進行具體的分析，其次是對不同基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險及投資風(fēng)格影響進行針對性的分析，主要是通過四方面內(nèi)容展開，主要是個人管理基金模式與團隊管理基金模式的差異性、個人管理基金與團隊管理基金的投資風(fēng)格差異、團隊規(guī)模對團隊管理基金投資風(fēng)格、風(fēng)險及業(yè)績的影響和團隊合作年限對團隊管理基金投資風(fēng)格、風(fēng)險及業(yè)績的影響。為了更好的理解，在文章的最后一部分通過實際的研究進行具體的分析，通過現(xiàn)代股票型基金、債券型基金和混合基金類型通過團隊管理和個人管理模式的運用，對他們最終業(yè)績、風(fēng)險和投資風(fēng)格影響進行分析，并且對其中的因變量、自變量和控制變量的內(nèi)容和應(yīng)用公式進行闡釋，從而得出影響結(jié)果。但是通過本文的研究，并沒得出最優(yōu)化的基金管理模式，還需要針對其中的內(nèi)容進行更深層次的探討和研究。

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作者簡介：劉國慶（1985-），男，山東濟南人，漢族，中級會計師，碩士，研究方向：公司金融，財務(wù)管理；潘恒（1990-），女，漢族，湖北武漢人，中級會計師，本科，研究方向：財務(wù)會計，公司財務(wù)。endprint