我國有限合伙制私募基金合并報(bào)表的主體選擇探析

喻斌

摘要：有限合伙制私募基金作為私募股權(quán)融資的主流組織形式，主要通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值注入資金來保障其生存和發(fā)展，其在實(shí)際應(yīng)用中能夠充分發(fā)揮金融中介的杠桿作用。但有限合伙制私募基金涉及的金額規(guī)模較大、組織形式特殊，在報(bào)表合并主體的選擇上尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，故本文首先闡述了有限合伙制私募基金的定義及優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上對我國有限合伙制私募基金合并報(bào)表主體選擇上存在的問題進(jìn)行分析，并提出了相應(yīng)的判斷建議，僅供參考。

關(guān)鍵詞：有限合伙制；私募基金；合并報(bào)表；主體選擇

隨著金融體系的不斷完善與發(fā)展，有限合伙制私募基金已成為一種新興的金融模式，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資制度組織模式的創(chuàng)新與改革。而有限合伙制私募基金合并報(bào)表主體的選擇是當(dāng)前企業(yè)發(fā)展過程中面臨的首要問題，有限合伙制私募基金作為特殊目的存在的主體，其合并主體的選擇是基于控制權(quán)，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，分辨有限合伙人和普通合伙人對合伙企業(yè)的控制權(quán)具有一定的難度，增加了合伙企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)的可能性，因此，加強(qiáng)對我國有限合伙制私募基金合并報(bào)表主體的選擇是極為重要的。

一、有限合伙制私募基金的概述

私募股權(quán)基金是通過特定的途徑和方式向營銷性機(jī)構(gòu)或個人進(jìn)行資金募集，形成由基金管理人負(fù)責(zé)管理的基金資產(chǎn)，同時要求基金管理人具備專業(yè)的理財(cái)金融知識，可對非上市企業(yè)未來的生存與發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行進(jìn)行專業(yè)性投資判斷，待被投資企業(yè)價值升值后再通過上市股票轉(zhuǎn)讓、并購等方式來獲取相應(yīng)的投資。總的來說，私募股權(quán)基金具有一定的非公開性，從組織結(jié)構(gòu)這一層面來說，可將其分為公司制、信托制和有限合伙制，其中有限合伙制私募股權(quán)基金以其決策迅速、內(nèi)部權(quán)責(zé)清晰、資本利用率高、避免雙重征稅等優(yōu)勢成為了私募股權(quán)的主流形式，其框架如圖1所示。

在對圖1進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：有限合伙制的私募股權(quán)資金主要由有限合伙人、普通合伙人這兩個主體根據(jù)不同比例出資構(gòu)成的，其中普通合伙人一般為有專業(yè)投資能力的管理公司或自然人，實(shí)踐中出資額一般占基金總額的1%-2%；有限合伙人在有限合伙制私募股權(quán)基金承擔(dān)了主要的出資義務(wù)，其出資額一般為98%以上，其資金量構(gòu)成主要是以機(jī)構(gòu)投資者為主。

有限合伙制私募股權(quán)基金具有設(shè)立門檻低、浪費(fèi)少、投資廣、稅收少的優(yōu)點(diǎn)：①《合伙企業(yè)法》對有限合伙制基金的設(shè)立要求更靈活方便，對于投資人承諾投入的金額沒有復(fù)雜的驗(yàn)資要求；②有限合伙制私募基金無需信托公司的管理即可成立，避免管理成本的不必要浪費(fèi)；③合伙企業(yè)在發(fā)展過程中所產(chǎn)生的凈收益需轉(zhuǎn)交給投資人員，不允許其作為一個獨(dú)立法人存在，且在經(jīng)濟(jì)納稅這一方面，可由投資人員進(jìn)行相應(yīng)納稅；合伙企業(yè)在發(fā)展過程中所產(chǎn)生的其它所得，可由合伙人分別繳納所得稅，避免出現(xiàn)雙重征稅問題。

二、有限合伙制私募基金合并報(bào)表主體選擇存在的問題

（一）缺乏完善的法律法規(guī)

目前，私募股權(quán)基金行業(yè)在我國進(jìn)入了飛速發(fā)展的階段，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展規(guī)模位居亞洲首位。但有限合伙制私募基金在我國畢竟起步較晚，相關(guān)法律環(huán)境還有待完善，盡管我國在2007年通過修改《合伙企業(yè)法》對有限合伙做出了較為具體的規(guī)定，但有限合伙內(nèi)部多數(shù)問題均以合伙協(xié)議的形式進(jìn)行約定，《合伙企業(yè)法》中并無清晰規(guī)定，再加上有限合伙人基于內(nèi)部委托協(xié)議承擔(dān)著巨大風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)際操作中極易導(dǎo)致各類不規(guī)范運(yùn)作的出現(xiàn)，因此，需要對相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善。

（二）承諾出資落實(shí)不到位

有限合伙私募基金實(shí)現(xiàn)了人力資源和資本資源的結(jié)合及資本和管理的分離，我國相關(guān)法律并未對普通合伙人的出資進(jìn)行明確規(guī)定，通常在實(shí)際運(yùn)作是由其與有限合伙人共同協(xié)商出資比例的。《合伙企業(yè)法》中第十六條明確規(guī)定：合伙人可使用貨幣、實(shí)物、知識產(chǎn)權(quán)等進(jìn)行出資，采用上述這些形式進(jìn)行出資的，需對合伙人的信譽(yù)、形象、出資能力等進(jìn)行評估，可通過雙方協(xié)商或委托法定評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。在實(shí)際運(yùn)作中，若有限合伙人出資承諾出資不到位或出現(xiàn)二次出資違約的現(xiàn)象，出資不及時，不僅會對項(xiàng)目進(jìn)展情況造成影響，還會資產(chǎn)處置權(quán)和事項(xiàng)決策權(quán)發(fā)生變化，對實(shí)際控制權(quán)進(jìn)行合理判斷。

（三）收益分配方式多樣化

收益分配方式多樣化，主要經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體難以確定。目前，我國有限合伙制私募基金的利潤分配模式通常有以下幾種：一是優(yōu)先回收投資模式，二是固定財(cái)產(chǎn)分配模式，三是回?fù)軝C(jī)制。若某一實(shí)體在股票發(fā)行過程中獲得了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益，且在這一過程中需承擔(dān)經(jīng)濟(jì)收益所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以對收益實(shí)體進(jìn)行有效控制。通常在實(shí)際操作過程中，收益分配方式一般由合伙人協(xié)商約定，方式靈活，條款多樣化，存在無法明確區(qū)分主要經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體。

三、有限合伙制私募資金合并主體選擇判斷的建議

（一）企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)行規(guī)定

結(jié)合國內(nèi)外理論和實(shí)務(wù)界的經(jīng)驗(yàn)，從企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)行規(guī)定，判斷有限合伙制私募基金的合并報(bào)表主體。我國現(xiàn)行的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則對于母公司在判斷控制特殊目的主體方面做出了詳細(xì)的指引，判斷母公司在融資、勞務(wù)等方面所具備的能力，以確定其是否可作為特定經(jīng)驗(yàn)業(yè)務(wù)直接或間接的受益主體；違約等特殊事件發(fā)生時，母公司是否具有處置資產(chǎn)等事項(xiàng)的決策權(quán)；母公司是否通過相關(guān)具有除了合同、協(xié)議等之外的具有法律約束力的文件，以確保其能獲取較大比例的權(quán)力，且在這一過程中承擔(dān)相應(yīng)的收益風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善法律法規(guī)

在現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下，有限合伙人和普通合伙人應(yīng)該合伙協(xié)議等方式來明確規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)，對具體事項(xiàng)的合作期限、利潤分配比例等進(jìn)行完善，以對和合伙人的出資方式起到約束作用，以保障合作項(xiàng)目的順利進(jìn)行。同時，引進(jìn)會計(jì)或律師等第三方中介，發(fā)揮其監(jiān)督控制的作用，避免出現(xiàn)不規(guī)范操作，以保證控制權(quán)的合理性。

（三）控制權(quán)的重新定義

2013年1月1日，我國頒布了《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第十號-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》文件，該文件對有限合伙制私募基金的控制權(quán)定義進(jìn)行重新規(guī)定，并將主導(dǎo)投資方的權(quán)力、運(yùn)用投資方的權(quán)力、影響投資方回報(bào)的能力這三方面作為構(gòu)成控制權(quán)的基本要素。

四、結(jié)語

綜上所述，《合伙企業(yè)法》賦予了有限合伙企業(yè)高度自治的自由，但相比于《公司法》及相關(guān)立法對股東權(quán)益的周延的保護(hù)，有限合伙人權(quán)利保護(hù)存在缺位。因此，利用現(xiàn)有的有利法律約束條件保護(hù)有限合伙人的權(quán)利，明確有限合伙人的職責(zé)，并在此基礎(chǔ)上，合理分配其與普通合伙人之間分別應(yīng)承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)，以建立一個相互制衡的機(jī)制，確保合并報(bào)表主體選擇的合理性。

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（作者單位：貴州鐵路發(fā)展基金管理有限公司）endprint