淺談國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)油價(jià)套期保值的總體策略

俞華

摘 要：隨著競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，國(guó)際航運(yùn)形勢(shì)復(fù)雜程度逐漸加大，這就要求國(guó)內(nèi)的航運(yùn)企業(yè)應(yīng)該樹(shù)立更強(qiáng)的安全意識(shí)，采取更加系統(tǒng)、全面的應(yīng)對(duì)措施來(lái)規(guī)避企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)企業(yè)使用的主要能源就是燃油，因此，油價(jià)的變化會(huì)對(duì)航運(yùn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)直接的影響。本文結(jié)合油價(jià)對(duì)航運(yùn)企業(yè)的影響，對(duì)航運(yùn)企業(yè)如何進(jìn)行油價(jià)套期保值進(jìn)行闡述，希望能夠幫助航運(yùn)企業(yè)規(guī)避油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞：航運(yùn)企業(yè)；油價(jià)套期保值；策略

作為航運(yùn)企業(yè)成本的主要部分，燃料油消耗的狀況直接影響著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況，燃料油的價(jià)格波動(dòng)會(huì)給航運(yùn)企業(yè)帶來(lái)不同程度的影響。如果出現(xiàn)了較大的油價(jià)波動(dòng)，就會(huì)使航運(yùn)企業(yè)面臨較為嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)企業(yè)油價(jià)套期保值工作，在航運(yùn)企業(yè)中使用較廣泛，通過(guò)制定相應(yīng)的策略，有助于航運(yùn)企業(yè)更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

一、油價(jià)波動(dòng)對(duì)航運(yùn)企業(yè)的影響

航運(yùn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本主要包括燃油費(fèi)、船舶折舊、修理費(fèi)、物料費(fèi)、船員工資等，其中燃油成本是運(yùn)營(yíng)成本的主要組成部分。近年來(lái)，隨著船用燃料油的上升，燃料成本在運(yùn)輸成本的比例越來(lái)越高，給航運(yùn)企業(yè)帶來(lái)較大的成本壓力。在石油加工產(chǎn)品中，燃料油是一個(gè)相對(duì)較小的品種，燃料油的供需狀況受原油價(jià)格、原油加工程度等方面的影響較為顯著。

二、航運(yùn)企業(yè)的燃油風(fēng)險(xiǎn)暴露

燃油是航運(yùn)企業(yè)的主要原料之一，其成本消耗也就是航運(yùn)企業(yè)的主要成本之一。做好風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題分析是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)，所謂風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題就是考察航運(yùn)企業(yè)能否借助對(duì)運(yùn)價(jià)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)對(duì)油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的不確定性進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)而形成對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果航運(yùn)企業(yè)在運(yùn)行中存在這種對(duì)沖的關(guān)系，就沒(méi)有必要進(jìn)行油價(jià)套期保值工作。如果航運(yùn)企業(yè)的運(yùn)價(jià)隨著油價(jià)的變化進(jìn)行調(diào)整，就能夠在一定程度上降低油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，確保航運(yùn)企業(yè)能夠在收入和支出方面保持相應(yīng)的平衡。相反，如果僅僅是對(duì)燃油的成本進(jìn)行套期保值，收入保持一定程度的浮動(dòng)，這時(shí)通過(guò)套期保值會(huì)使成本固定而航運(yùn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，給企業(yè)造成不利影響。因此，在進(jìn)行油價(jià)套期保值研究的時(shí)候，要做好航運(yùn)企業(yè)油價(jià)進(jìn)、運(yùn)價(jià)之間關(guān)系的分析，確認(rèn)是否存在對(duì)沖關(guān)系。目前，由于航運(yùn)企業(yè)面臨著較嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，在運(yùn)價(jià)方面相對(duì)穩(wěn)定，這就使得航運(yùn)企業(yè)難以通過(guò)調(diào)整運(yùn)價(jià)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因而就會(huì)面臨較為明顯的燃油風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題。

三、油價(jià)套期保值的總體策略

（一）選擇適合的工具管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是企業(yè)通過(guò)合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到第三方，從而使得企業(yè)減小或者不再受到該風(fēng)險(xiǎn)的影響。由于航運(yùn)企業(yè)無(wú)法通過(guò)收入的增長(zhǎng)來(lái)抵消燃油上漲的風(fēng)險(xiǎn)，因此，應(yīng)該采取多種措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行對(duì)沖，其中最主要的工具包括自然對(duì)沖以及金融衍生產(chǎn)品套期保值。自然對(duì)沖是企業(yè)通過(guò)平衡風(fēng)險(xiǎn)，使得部分風(fēng)險(xiǎn)能夠自然抵沖的方式。對(duì)于一般的航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要通過(guò)業(yè)務(wù)板塊間的互相抵消來(lái)實(shí)現(xiàn)自然對(duì)沖尚有難度。金融衍生產(chǎn)品可以在企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)自然對(duì)沖的情況下，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新組合，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。因此，國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)還可以運(yùn)用互換、遠(yuǎn)期、期權(quán)以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等金融衍生工具來(lái)進(jìn)行油價(jià)套期保值，管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）明確組織領(lǐng)導(dǎo)。進(jìn)行油價(jià)的套期保值，首先要明確組織領(lǐng)導(dǎo)。對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的管理是航運(yùn)企業(yè)的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略決策，其結(jié)果直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。同時(shí)，套期保值過(guò)程中使用的衍生金融工具是一把雙刃劍，它既能在風(fēng)險(xiǎn)管理中很好地發(fā)揮套期保值的作用。如果缺乏管理監(jiān)督，就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須從組織領(lǐng)導(dǎo)上高度重視套期保值行為，進(jìn)行有效的管理和監(jiān)督。

（三）建立健全內(nèi)部控制制度。航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行燃油風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候，必須要做好內(nèi)部管理制度的建立，并且要加強(qiáng)對(duì)衍生金融工具交易活動(dòng)的監(jiān)控。1、對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的最終目的就是為了做好套期保值工作，因此，在制度文件中要對(duì)這一目的進(jìn)行明確的說(shuō)明，嚴(yán)格控制投機(jī)性交易、反向操作等現(xiàn)象的發(fā)生；2、航運(yùn)公司要注重對(duì)政策性文件的制定，將該文件作為企業(yè)保值決策的規(guī)范性文件，并且在執(zhí)行過(guò)程中如果出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，就應(yīng)該及時(shí)向相應(yīng)的部門(mén)進(jìn)行匯報(bào)。

（四）安排專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行管理。由于油價(jià)的波動(dòng)性較大，因此，企業(yè)要對(duì)經(jīng)濟(jì)及油價(jià)的波動(dòng)周期具有一定的預(yù)測(cè)能力，把握有利時(shí)機(jī)，盡可能的降低燃油成本。同時(shí)，由于金融衍生產(chǎn)品等套期保值的工具具有一定的復(fù)雜性，因此在決策層、管理層和執(zhí)行層面上都要有較為專(zhuān)業(yè)的人員負(fù)責(zé)燃油風(fēng)險(xiǎn)的管理。必要時(shí)，還可以聘請(qǐng)專(zhuān)家組成顧問(wèn)委員會(huì)，對(duì)套期保值活動(dòng)進(jìn)行指導(dǎo)。管理燃油風(fēng)險(xiǎn)的人員要能夠緊盯市場(chǎng)、了解市場(chǎng)、反應(yīng)敏捷，在油價(jià)波動(dòng)周期的不同階段采用不同的策略，從而盡可能降低套期保值的成本。

（五）長(zhǎng)短結(jié)合、多種方式相結(jié)合。航運(yùn)企業(yè)確定了油價(jià)套期保值的原則后，要基于企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的判斷和實(shí)際需求情況，靈活采取長(zhǎng)短結(jié)合、多種方式相結(jié)合的操作策略，努力以最小的風(fēng)險(xiǎn)，獲得最低的燃油成本。所謂多種方式相結(jié)合，就是指企業(yè)根據(jù)自身情況及對(duì)市場(chǎng)判斷，采用期貨、期權(quán)、互換等多種手段結(jié)合使用，管理企業(yè)燃油風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

在進(jìn)行航運(yùn)企業(yè)油價(jià)套期保值工作之前，要正確分析油價(jià)的變化，結(jié)合企業(yè)自身的情況，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，制定恰當(dāng)?shù)挠蛢r(jià)套期保值策略，才能更好的進(jìn)行油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，提高航運(yùn)企業(yè)運(yùn)行的穩(wěn)定性。通過(guò)在航運(yùn)企業(yè)中選擇科學(xué)的管理工具、明確領(lǐng)導(dǎo)人員、健全企業(yè)的管理制度以及安排專(zhuān)門(mén)的人員進(jìn)行監(jiān)管等措施，有助于維持航運(yùn)企業(yè)財(cái)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)能力的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)航運(yùn)企業(yè)的持續(xù)、科學(xué)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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