基于杜邦分析法企業并購績效分析

樂新毅 吉林大學經濟學院

基于杜邦分析法企業并購績效分析

樂新毅 吉林大學經濟學院

為評價企業并購的績效，本文運用杜邦分析法，以錦江酒店并購法國盧浮為研究對象，選取2014、2015年錦江酒店集團并購前后的財務數據作為樣本數據，對錦江酒店進行財務分析得出結論。

并購績效 財務杠桿 杜邦分析

一、引言

企業基于發展戰略的視角，常采用并購的方式來分享經濟快速增長的蛋糕，其中酒店業也不短增強與國外資本之間的聯系。錦江集團作為龍頭企業，在對法國盧浮的收購中也努力的發揮協同效應，拓寬國際市場。杜邦分析法是分析公司財務狀況的工具，通過對集團并購前后的財務指標進行分析來衡量集團并購前后的績效，具有代表意義。

二、分解分析過程

（一）銷售凈利率

銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入，計算得出2014年為11.49%，2015年為11.49%。從分解可以看出，雖然該公司2015年主營業務收入大幅度提高，但是凈利潤率卻沒有增加，分析其原因是成本費用的增多，錦江酒店集團2015年的成本變動情況如下表：

表1：錦江酒店集團成本費用變動表

從上表可以看出：集團的成本費用在2015年相較2014年大幅增加。其中由于錦江酒店集團并購盧浮集團產生的資金需求致使集團的銷售成本、銷售費用、管理費用及融資費用都有很大提高，從而導致成本費用所占營業收入的比例不斷加大，全部成本費用從2014年10348865千元增加到2015年12580017千元。這與同期銷售收入的增加幅度大致相當，從而使得集團的銷售凈利潤值保持不變，造成了集團利潤增長的停滯。

（二）資產周轉率

資產周轉率=銷售收入/總資產，計算得出2014年為40.71%，2015年為36.61%。

錦江酒店集團2015年的總資產周轉率相對2014年有所下降，從集團的財務數據中可以看出，忽略集團其他經營業務營業額的微小變動，雖然錦江酒店集團并購盧浮集團后于2015年的銷售收入實現大幅增長，但由于集團的非酒店業務的資本擴張，使得銷售收入的增長幅度弱于總資產的增長幅度，表現為集團總資產周轉速度變慢，銷售能力減弱，資產利用效率下降。

（三）權益乘數

權益乘數=1/（1-資產負債率），計算得出2014年為1.57,2015年為2.52。

負債比率越大，權益乘數越高，說明集團有較高的負債程度，給集團帶來較多的杠桿利益，同時也給集團帶來了較多的風險。導致集團負債大幅增加的因素無疑是源于收購盧浮集團所帶來的大額借貸資金，使錦江酒店集團的資產負債率將近翻了一倍。首先從銷售利潤率來看，集團2015年實現的利潤較上年同期水平持平，利潤的增長幅度小于資產負債率的增長幅度，從而給集團帶來的是負面效益，這種負面效益使集團所有者權益變小，這顯然不利于資產負債水平的降低。其次要看集團凈現金流入情況，集團于2015年實現了較高的利潤---1397700千元，比去年同期利潤1076351千元增長29.9%。集團保持了較高的利潤增長率說明集團在一定時間內有是一定的支付能力的，能夠償債以保證債權人的權益，同時也說明集團的經營活動是良性循環的。故該集團的較高負債會隨著集團的持續經營而得到緩解。

（四）凈資產收益率

凈資產收益率=總資產收益率＊權益乘數，計算得出2014年為7.35%，2015年為9.47%。

凈資產收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標越高，集團自有資本獲得凈收益的能力越強。經過分解表明，凈資產收益率的改變是由于資本結構的改變--權益乘數上升，同時資產利用和成本控制也出現變動--總資產收益率下降。這二者的綜合效應使得集團的凈資產收益率有所提高。雖然這主要是由于集團的負債增加，但是經上述分析，這并不會嚴重影響到公司的償債能力和盈利能力。反而集團通過適當的運用財務杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多在增大企業的財務風險的同時，也提高了集團盈利能力。

三、結論

1.錦江酒店集團并購盧浮集團后，集團自有資本獲取收益的能力變強，短期運營效益情況變好。

2.并購盧浮集團給錦江酒店集團帶來的負債并不會嚴重影響集團的償債能力與盈利能力，集團完成并購后的經營活動是保持良性循環的。

3.錦江酒店集團的資本運用情況較去年同期有所下降，但并不是并購盧浮所導致的。

[1]聞飛.錦江之星“鋪床”海外[J].中國中小企業，2012(7).

[2]鄧迪娟.我國上市公司并購績效研究[D].西南財經大學，2014.

[3]戴春蘭.杜邦分析法在我國企業管理中的應用研究[J].武漢工業大學學報，2000(08).

樂新毅（1996-），男，漢族，湖北宜昌人，吉林大學經濟學院2014級金融學系在讀學生，研究方向：證券投資和金融法。