對外投資迎監(jiān)管新局

張興軍

實(shí)際上，近期金融會議也特別提到，要讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其值得注意的是，在金融監(jiān)管方面設(shè)置了一個金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，這預(yù)示著未來的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)方面將更加有效。

7月18日，國家發(fā)改委就宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況舉行了一場新聞發(fā)布會。國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程透露，國家發(fā)改委將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防范對外投資風(fēng)險，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)前國內(nèi)資本“走出去”規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)可觀，如何實(shí)現(xiàn)更高水平的對外投資才是未來發(fā)展的關(guān)鍵。

一石激起千層浪，發(fā)改委對“對外投資”的特別關(guān)注，一下子讓各界聯(lián)想到當(dāng)下中國對外投資的狀況，以及在海外瘋狂收購的集團(tuán)與公司。事實(shí)上，中國人民銀行行長周小川早就對海外投資進(jìn)行過警示，他認(rèn)為有一部分（對外投資）實(shí)際上跟我國對外投資產(chǎn)業(yè)政策要求不符合，對中國也沒什么太大好處，同時在外面還引起了一些抱怨。

嚴(yán)管海外投資 瞄準(zhǔn)熱門領(lǐng)域

在7月18日的發(fā)布會上，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程在回答“上半年企業(yè)非金融類的對外直接投資有大幅度下降”的情況時分析認(rèn)為，我國今年上半年對外投資規(guī)模出現(xiàn)下降的原因是多方面的。其中，既有去年同期基數(shù)較高因素，也有我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)向好的原因。

“企業(yè)在國內(nèi)投資的信心持續(xù)增強(qiáng)的原因，既受外部環(huán)境不確定性增多，企業(yè)對外投資更加審慎的影響，也與去年底，我們有關(guān)部門開始加強(qiáng)對外投資真實(shí)性、合規(guī)性審查有關(guān)?！眹?yán)鵬程分析稱。

值得注意的是，從去年年底開始，近年來對外投資相對集中的多個領(lǐng)域被監(jiān)管部門頻繁提及，并首次針對部分企業(yè)的非理性對外投資傾向提出警告和啟動嚴(yán)管模式。

“有關(guān)部門將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防范對外投資風(fēng)險，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策?！眹?yán)鵬程說。

在此之前的7月13日，商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰也透露，在推動對外投資便利化的同時，加強(qiáng)了對外投資的真實(shí)性、合規(guī)性的審查，非理性對外投資得到有效遏制，對外投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

由此可見，今年上半年對企業(yè)的對外投資的重點(diǎn)監(jiān)管已經(jīng)在政府相關(guān)部門中間達(dá)成共識。

而商務(wù)部的數(shù)據(jù)也顯示，2016年我國對外直接投資達(dá)到1701.1億美元，對于這個數(shù)據(jù)，今年兩會期間，商務(wù)部部長鐘山在回答記者提問時，在肯定成績的同時，也對一些企業(yè)對外投資發(fā)表了一些看法。

“一些企業(yè)在國內(nèi)，它根本沒有實(shí)力，也沒有經(jīng)驗，它們在國外難以為繼，經(jīng)營上、管理上都出現(xiàn)了困難和問題，還給我們的國家對外投資的形象造成了負(fù)面的影響，所以說我們對盲目的、非理性的投資是不鼓勵的?，F(xiàn)在我們還要對這些企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管?！鄙虅?wù)部部長鐘山如是說道。

對于發(fā)改委發(fā)布會對海外投資重點(diǎn)關(guān)注，中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認(rèn)為是情理之中：“有關(guān)部門一而再，再而三強(qiáng)調(diào)有五個行業(yè)出現(xiàn)了一些非理性對外投資的情況，我覺得現(xiàn)在應(yīng)該說管得比較及時，這個方向是非常正確的?！?/p>

對于發(fā)改委發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)的“風(fēng)險”，尹中立也認(rèn)為值得警惕。從監(jiān)管角度來看，主要的風(fēng)險是金融風(fēng)險，因為外匯資本的過度外流會沖擊到中國的外匯儲備穩(wěn)定，進(jìn)而會動搖人民幣匯率的穩(wěn)定，如果人民幣匯率的穩(wěn)定會受到挑戰(zhàn)，那么會引起一系列其他的反應(yīng)，首當(dāng)其沖的將會是房地產(chǎn)市場，如果房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)大幅度下跌，那么又會引起金融市場 的穩(wěn)定以及實(shí)體中較多行業(yè)受到非常大的影響，這是監(jiān)管者所不能容忍的風(fēng)險。

尹中立分析，監(jiān)管部門當(dāng)下之所以形成合力對對外投資進(jìn)行明確表態(tài)，有其實(shí)際的針對性。從投資者和銀行角度來看，企業(yè)的流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險不得不防。如果企業(yè)一旦上了監(jiān)管的黑名單，其在國內(nèi)的融資會受到很大的影響，就會出現(xiàn)流動性風(fēng)險，甚至是流動性危機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國對外直接投資流量為1456.7億美元。2015年，在實(shí)現(xiàn)連續(xù)13年快速增長后，中國的對外投資站上了全球第二的位置，而對外投資超過對內(nèi)投資，同時中國企業(yè)對外投資總量也首次超過外國企業(yè)對華投資，兩個標(biāo)志性的轉(zhuǎn)變成為當(dāng)時輿論的焦點(diǎn)。

審慎決策投資 防范金融風(fēng)險

“有些個別短期的對外投資，增速快速增長引發(fā)的購付匯需求劇增，短期內(nèi)是否會造成一定的風(fēng)險，我們正在研究，并且應(yīng)該考慮是否有針對性地采取一些監(jiān)管措施加以防控?！鄙虅?wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽說。

對外投資就像一枚硬幣的兩面，有關(guān)部門開始注意，為什么一些企業(yè)會將自己的投資越來越多地瞄準(zhǔn)國外影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域，而且所投資的也并不是自己的主業(yè)，這值得商榷。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2015至2016年間，內(nèi)地企業(yè)海外收購的足球隊數(shù)量達(dá)12支，耗費(fèi)資金超過150億元。更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國對外直接投資流量創(chuàng)下1456.7億美元的歷史新高，2016年同比增長18.3%，一舉超過日本，成為全球第二大對外投資國。

如對米蘭雙雄的并購均是由中國財團(tuán)發(fā)起的，蘇寧體育收購國際米蘭還被CCTV進(jìn)行了點(diǎn)名舉例，質(zhì)疑蘇寧集團(tuán)出資2.7億歐元控股連續(xù)五年虧損的國際米蘭俱樂部的目的性。

對于央視的點(diǎn)名報道，蘇寧控股集團(tuán)副總裁孫為民回應(yīng)稱，，蘇寧對國家的對外投資產(chǎn)業(yè)政策堅決擁護(hù)。蘇寧的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略始終是立足于國內(nèi)市場的發(fā)展，海外市場的拓展是服務(wù)于國內(nèi)市場發(fā)展的需要。

“一方面是為了更深入地學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗，引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和訓(xùn)練體系，提升國內(nèi)足球水平；另一方面，也是依托國際米蘭提升蘇寧品牌的國際影響力，有力帶動蘇寧零售網(wǎng)絡(luò)的海外拓展，把中國制造的產(chǎn)品更有效率地帶到海外?！睂O為民在強(qiáng)調(diào)投資國際米蘭足球俱樂部的目的時說。endprint

在央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝看來，如果說收購有利于提升中國足球水平的話是好事，但有很多企業(yè)在中國的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購，不排除有一些公司是在直接投資的包裝下轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

尹中立在分析當(dāng)前對外投資現(xiàn)象時也認(rèn)為，機(jī)構(gòu)或企業(yè)拿著境內(nèi)從銀行借來的錢，或者從其他金融機(jī)構(gòu)借來的錢到國外去揮霍也好，購買資產(chǎn)也好，這種行為如果在境外投資一旦出現(xiàn)失誤，那么境內(nèi)銀行的壞賬就會大幅度增加，也就是說增加了境內(nèi)的金融風(fēng)險。

“對外開放總的基調(diào)我覺得實(shí)際上是在不斷向前邁進(jìn)的，但是在這個過程當(dāng)中必須要控制好潛在的，或者說未來防范各種金融風(fēng)險，二者之間應(yīng)該做到權(quán)衡，一旦偏廢了一邊，就會形成一些不必要的后果?！币辛⒄f。

多個部門聯(lián)動 探索合力監(jiān)管

“非理性投資”監(jiān)管的必要性，背后亦涉及到方方面面的背景因素和內(nèi)在邏輯。尹中立分析，從境外的國際因素來看，美聯(lián)儲的加息，境外和境內(nèi)的資金息差在縮減，所以很多資金就會選擇離開中國到境外去購置資產(chǎn)；另一個原因是2015年底到2016年，中國境內(nèi)的資產(chǎn)價格，尤其是房地產(chǎn)的價格異軍突起，所以就形成了境內(nèi)和境外資產(chǎn)價格的差。簡單來說，中國居民的收入水平?jīng)]有美國或者歐洲的高，但是我們的房價不比別人低，那就意味著我們的房價相對比別人高，就形成一個套利操作的動機(jī)存在。

事實(shí)上，早在今年1月國家外匯管理局發(fā)布通知，強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)境外直接投資真實(shí)性、合規(guī)性審核，而在此之前，商務(wù)部也已經(jīng)開展對企業(yè)在海外投資過程中所需要提供的材料進(jìn)行審查，這些材料包括企業(yè)對境外投資項目的前期調(diào)研報告，相關(guān)并購和投資行為的章程，決策材料以及財務(wù)報表等基本信息。商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟(jì)合作司司長周柳軍介紹，通過對項目成果的了解，基本上能夠判斷出企業(yè)對外投資項目、對外投資行為的真實(shí)性。

客觀而言，加強(qiáng)審核和監(jiān)管，讓中國企業(yè)海外并購過熱現(xiàn)象出現(xiàn)了降溫，但也優(yōu)化了對外投資結(jié)構(gòu)，并且也維護(hù)了我國的金融安全。目前，我國已經(jīng)是一個金融大國，與全球金融市場一體化趨勢也逐漸強(qiáng)化，正因此，金融安全的重要性顯得尤為突出，在7月召開的全國金融工作會議中，風(fēng)險一詞成為此次會議新聞通稿中最高頻詞匯，一共出現(xiàn)了31次，而會議強(qiáng)調(diào)，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。

國研室副主任韓文秀也表示，當(dāng)前金融領(lǐng)域面臨的一個突出矛盾便是監(jiān)管不協(xié)調(diào)，相當(dāng)一部分復(fù)雜程度很高的交叉性金融產(chǎn)品存在著監(jiān)管的空白或盲區(qū)，這就意味著要加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，使交叉性的、復(fù)雜性的金融產(chǎn)品，包括影子銀行產(chǎn)品能夠得到有效監(jiān)管。

實(shí)際上，近期金融會議也特別提到，要讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其值得注意的是，在金融監(jiān)管方面設(shè)置了一個金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，這預(yù)示著未來的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)方面將更加有效。endprint