包鋼股份財務績效評價研究

張楠

摘要：2016年是我國“十三五”開局之年，在供給側改革加速推進、新環保法持續實施的背景下，鋼鐵下游需求繼續下滑、鋼鐵產能依舊過剩嚴重、企業經營狀況持續惡化，鋼鐵全行業“嚴冬”來臨，包鋼股份公司也未能幸免。因此，運用財務指標體系對企業的生產經營行為過程和結果進行評價是有必要的。財務績效評價系統不僅能公正衡量企業的經營成果，而且還可以作為企業實施戰略管理、實現戰略目標的有效工具，從而提升公司價值，實現公司長遠利益的最大化。

關鍵詞：包鋼股份；財務績效；財務指標

鋼鐵產業是國民經濟的重要基礎產業，也是實現工業化的支撐產業。在相當長時期內我國經濟發展需要大量鋼鐵，這也決定了鋼鐵行業是大有發展的行業之一。2016年是我國“十三五”開局之年，是推進供給側結構性改革的攻堅之年，供需將長期處于低速增長期，供大于求的矛盾短期內難以扭轉，鋼鐵行業的競爭依然十分激烈。在供給側改革加速推進、新環保法持續實施、鋼鐵下游需求繼續下滑、鋼鐵產能依舊過剩嚴重、企業經營狀況持續惡化的背景下，鋼鐵全行業“嚴冬”來臨，包鋼股份公司也未能幸免。當前包鋼股份公司的發展十分嚴峻，因此有必要對包鋼股份進行財務績效評價。

一、包鋼股份公司財務績效指標分析

1.盈利能力評價指標分析

從表1中可以看出，凈資產收益率從2008年的6.48%下降到2009年的-12.17%，反映包鋼股份盈利能力劇降，而從2010年到2014年，凈資產收益率雖然均為正數，但總體來看并不高，并且逐年有下降的趨勢，到2015年更是降到-9.51%，說明近年來給投資者帶來的收益很低，甚至在2015年出現較大虧損；毛利率從2009年到2014年逐漸上升，但在2015年卻急速下降到-14.27%，可見2015年，包鋼股份公司的商品經過生產轉換內部系統以后增值的那一部分有巨大減少；凈利率在2008年到2014年也是相當的少，并且2015年凈利率低到-14.68%。由此看出，包鋼股份近年來總體盈利能力很弱，甚至在2015年度虧損嚴重。2016年各盈利指標較2015年均有大幅上漲，盈利能力初步回升。

2.成長能力評價指標分析

從表1中可以看出，營業總收入從2008年441億元下滑到2015年最低值225億元，總體呈下降趨勢，而毛利潤從2009年到2014年逐漸上升，但到2015年卻是降到-33.8億元，虧損很大，2016年營業總收入310億元，毛利潤24.9億元，較2015年上升58.7億元，由負轉正，成長能力上升，但總體波動明顯，市場和成本水平不穩定。從2011年到2015年歸屬凈利潤同比增長率明顯呈下降趨勢。由此可以看出，包鋼股份近年來總體成長能力很弱，甚至在2015年與2014年度相比成長能力下降程度十分嚴峻。

3.償債能力評價指標分析

從表1中可以看出，資產負債率從2008年的67.31%到2014年的最高值81.52又下降到2016年的66.46%，均超過60%，而一般認為，資產負債率維持在40%-60%之間比較合適，當資產利潤率大于借款利息率時才能發揮積極的財務杠桿正效應，而這些年包鋼股份的資產收益率都十分低下，可見包鋼股份公司負債比重過大，應當引起注意。從短期償債能力角度看，2009年到2015年包鋼股份公司的流動比率和速動比率逐漸降低。其中，流動比率遠低于21，速動比率也遠低于11。說明包鋼股份公司的償債能力較差，存貨不能馬上形成支付能力。由此看出，包鋼股份近年來總體償債能力很弱，高負債，高風險。

4.營運能力評價指標分析

從表1中可以看出，包鋼股份公司的總資產周轉率逐年減少，從2008年1.14次下降到2015年的0.18次，可見，受銷售能力減弱影響，總資產周轉速度減慢。應收賬款周轉天數從2008年到2015年逐漸增加，周轉速度放緩，平均應收賬款回收期或平均收現期慢。存貨周轉天數從2008年到2015年也逐漸增多，反映出包鋼股份公司銷售能力弱并且存貨過量，利潤額小。由此可以看出，包鋼股份近年來總體營運能力也很弱，投入的資源沒有得到很好配置和利用。2016年，存貨周轉天數185.20天，較2015年下降23.09天，存貨問題初步改善；總資產周轉率雖比2015年有所上升，但依舊不及前幾年，銷售能力還是較微弱。

二、影響包鋼股份公司財務績效的主要因素

1.盈利能力因素分析

（1）國家政策

國家政策與公司發展息息相關。鋼價走勢方面，2015年5月中旬的數據顯示鋼鐵行業產銷基本穩定，鋼廠鋼材庫存1656萬噸，旬環比增加4.6%，顯示下游需求相對不旺，鋼廠銷售壓力增加。鋼材價格旬度平均2865元，持續陰跌，比去年同期下降24.2%。而對于2016年鋼價“過山車式”行情，本文認為階段性供需錯配、市場樂觀預期是鋼價上漲的基本支撐，而投機性需求的復蘇則是引致鋼價“上躥下跳”的推手。2016年政府工作報告定調穩增長，在供給側改革之外“適當擴大需求總量”，供給側改革實際落實進度緩慢，改革力度不及預期，貨幣政策轉向，從而影響包鋼公司的盈利能力。

（2）資本結構及資本效率

資本結構是影響公司盈利能力的重要因素之一，公司負債程度的高低對公司的盈利能力有直接的影響。在對包鋼股份公司的盈利能力進行分析時，發現在這幾年中流動負債占總負債的比重較高，甚至有逐年上升的趨勢，說明其負債結構不合理。一般情況，負債期限分為短、中、長三期限，而包鋼股份公司并沒有具體的體現。因此，不利于公司加強內部管理，提高資產管理效率進而提升盈利能力。包鋼股份作為鋼鐵行業內的佼佼者，更應該提高債務資金的利用率，降低資本成本，優化資本結構。

2.成長能力因素分析

2015年度，鋼價環比下跌繼續、與新產線投產或帶來折舊及不良率增加有關、年末或計提存貨等減值損失，這三方面的因素共同導致包鋼股份公司發展緩慢，成長能力消減。并且隨著國內經濟增長放緩，在鋼材市場供給大于需求的情況下，人民幣貶值將帶動鋼材出口價格繼續下滑，從而影響包鋼股份的出口收益下降，導致其成長能力減緩。endprint

3.償債能力因素分析

從短期償債能力來看，因為包鋼股份近年來企業投資機會少，盈利水平低，所以現金流入量少，資產的流動性較弱。同時，公司的存貨數量多，占流動資產比重較大是企業管理層對存貨管理不規范等原因造成的，從而導致企業的短期償債能力不足。

資產質量是影響公司長期償債能力的重要因素，一般來說公司的資產質量越高，根據報表數據所計算的長期償債指標與實際長期償債能力的吻合程度也越高。而包鋼股份公司的長期投資，固定資產、無形資產等長期資產的質量狀況較低，因此，根據包鋼股份公司財務報表計算的長期償債能力可能與實際情況有出入，影響對公司長期償債能力的判斷。

4.營運能力因素分析

由于2014年公司擬使用募集資金269.3億元收購包鋼集團尾礦庫資產，并對其實施尾礦庫資源開發利用工程，項目建設周期為3年，2016年10月建成投產。截至2016年9月，該項目完成了立項、安評、環評、征地等前期工作，累計投入資金744.68萬元。在項目前期籌劃推進的過程中，由于國內經濟形勢的變化和鋼鐵行業嚴重的產能過剩，導致公司2015年經營出現嚴重虧損，資金較為緊張。特別是2015年以來，國際國內稀土行業出現持續下滑，稀土產品價格滑至歷史低位。

由于市場環境、政策條件及公司的實際生產經營狀況的變化，尾礦庫項目建設進度未及預期。基于當前市場情況、稀土產業政策、項目經濟性及資源性行業的周期性等因素的考慮，為保障上市公司全體股東權益，降低尾礦資源開發利用成本，避免重復投資，包鋼擬暫停尾礦庫資源綜合利用項目的建設，采取收購包頭（鋼鐵）集團有限責任公司白云鄂博資源綜合利用項目相關生產線來實現尾礦庫資源綜合利用。

因此，本文建議公司在未來發展中可以重視創新科技，以市場和效益為導向，結合產銷實際，加大技術質量、產品結構、節能環保、降本增效的攻關力度，加大鋼鐵新產品研發力度，強化智能制造的應用研究。注重環境保護，提高公司盈利水平，實現可持續發展。

本文通過對近9年來包鋼股份公司財務績效指標及2016年低包鋼股份財務指標排名的分析發現，近幾年，公司一直處于低速發展，甚至零發展的嚴峻虧損時期。由于全球鋼鐵行業持續低迷，2015年是鋼鐵行業全行業虧損的一年，包鋼把提質增效、減虧、扭虧作為2016年的重點工作，二季度以來，鋼鐵市場主要產品出現較大幅度的反彈，公司加大市場銷售和降本增效力度，實現了上半年扭虧為盈，為全年扭虧為盈奠定了基礎，但在同行業中排名仍很靠后。

目前，包鋼股份的發展水平在不斷提高，但仍有些不足。希望公司可以及時發現問題，吸取經驗教訓，抓住改革時機，實現多方面發展，從而提高公司各項財務指標水平，提升自身形象，進而成為行業領軍者。

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