上市公司豪賭搖錢樹 天舟文化手游產業鏈再落一子

金見歡

游戲是成為目前最賺錢的行業之一，天舟文化收購初見科技也確實能補齊自身產業鏈。但當下最大的問題是游戲市場競爭日益激烈，資源正日益向頭部集中

游戲已經成了上市公司的搖錢樹。

8月7日晚，天舟文化（300148.SZ）公布2017年半年度報告，上半年實現凈利潤超過1.1億元，同比增長52.4%，其中移動網絡游戲業務營收達到2.34億元，同比增長近150%，占到了營業總收入的六成。

7月底，天舟文化收購初見科技實際控制人方小奇所持初見科技12%股權，并擬以非公開發行股票及支付現金的方式收購初見科技剩余73%股權。收購完成后，公司將持有初見科技100%股權，初見科技成為公司全資子公司。初見科技是知名的游戲公司。

天舟文化董秘辦告訴《投資者報》記者：“公司未來的發展戰略仍是積極布局泛娛樂、教育、文化三大板塊。近年來，公司通過投資、并購、參股等方式拓展泛娛樂業務布局，推動公司從圖書發行企業向文化產業集團的轉型。”

收購初見科技

天舟文化7月31日晚間發布公告，公司擬以非公開發行股票及支付現金的方式購買北京初見科技有限公司（下稱“初見科技”）73%股權。初見科技73%股權初步商定的交易價格為11.78億元，其中以現金形式支付2.18億元，以股份形式支付 9.59億元。按照發行價格13.43元/股計算，本次擬發行股份用于購買資產的股數為 7147.45萬股。此前，公司已經獲得了這家公司27%的股權，完成此次交易后，天舟文化將100%控股初見科技，初見科技將成為天舟文化全資子公司。初見科技承諾2017～2019年實現凈利潤分別不低于1.4億元、1.7億元、2.1億元。

初見科技是游戲代理運營平臺，旗下知名產品有《亂轟三國志》、《死神覺醒》、《三國吧兄弟》、《作妖計》等多款移動網絡游戲，2016年實現營業收入1.82億元，凈利潤7195.10萬元；2017年前4個月，實現營收7202.22萬元，凈利潤3040.62萬元。從這個數據看，初見科技要完成承諾的1.4億元凈利潤仍有一定壓力。

從資本角度來看，手游仍處在高速增長期。天舟文化手游業務已成為公司主要利潤來源；而初見科技也憑借此次資本運作，成為天舟文化全資子公司，也將形成天舟文化新的業務增長點。

對于雙方的合作，天舟文化董秘辦表示，初見科技也有意與天舟文化合作。初見科技出于對企業未來業務發展的考慮，與上市公司現有游戲業務形成合力，依托資本市場平臺快速做大做強，因此，經交易雙方友好協商促成了本次交易的推進。

天舟文化稱，基于對初見科技自身游戲業務的發展情況及游戲行業發展的大環境、初見科技在網絡游戲領域擁有資源的考慮，本次公司收購其剩余73%的股權，通過全面收購更有利于天舟文化游戲業務的協同發展，符合公司發展戰略。在并購游愛網絡完成中重度手游全類型覆蓋的基礎上，此次并購初見科技將增強公司移動網絡游戲的發行實力，與公司原有優質研發能力實現良好協同和資源優勢互補，實現公司從游戲的研發、發行到運營的全產業鏈布局，加速進入中國移動互聯網娛樂產業第一方陣。

手游全產業鏈

從2014年收購神奇時代100%股權，到后續陸續入股、收購初見科技和游愛網絡，天舟文化歷經四年，基本完成了從游戲的研發、發行到運營的全產業鏈布局。

2016年天舟文化財報顯示，旗下游戲業務營收達3.46億元，營收占比高達44.33%。其中，旗下手游子公司，憑借代表作《忘仙》和《臥虎藏龍》，分別貢獻了1.13億元和0.91億元的營業收入。

2016年天舟文化實現營業收入約7.8億元，其中移動游戲業務營收3.45億元，占公司總營收的44.33%，同比增長37.66%。今年上半年，雖然公司圖書出版發行業務下滑，營收為1.29億元，同比減少了一成多，但移動網絡游戲業務的營收達到2.34億元，同比增長149.03%，營收占比超過60%，而且毛利率高達77.77%。

記者從天舟文化了解到，天舟旗下幾個大平臺游戲有較為強勁的吸金能力，其中游愛網絡在移動網絡游戲領域中具有較強的研發和運營能力，游愛網絡旗下的《風云天下OL》、《非神勿擾》和《蜀山天下》最高月充值流水超過3000萬元，《武林萌主》、《蜂鳥五虎將》的最高月充值流水超過1000萬元。

天舟文化董秘辦向記者表示，公司后續仍將根據市場、行業的發展情況，結合自身發展需要持續推進泛娛樂、教育和文化三大產業板塊的戰略布局。

競爭正在趨緊

游戲成為目前最賺錢的行業之一，騰訊剛發布2017年業績報告，智能手機游戲收入約人民幣148億元（包括歸屬于騰訊社交網絡業務的智能手機游戲收入），個人電腦客戶端游戲收入約人民幣136億元，二者相加已經接近300億元。僅《王者榮耀》一款游戲利潤超過百億元。而巨人網絡，盛大等公司也都是通過游戲業務獲取巨額利潤。

天舟文化也不例外。太平洋證券指出，在并購游愛網絡完成中重度手游全類型覆蓋的基礎上，此次并購初見科技將增強公司移動網絡游戲的發行實力，與公司原有優質研發能力實現良好協同和資源優勢互補，實現公司從游戲的研發、發行到運營的全產業鏈布局，創造新的業績增長點，不斷強化公司在泛娛樂行業的領先地位，加速進入中國移動互聯網娛樂產業第一方陣。

不過中泰證券認為，現實中游戲市場競爭激烈，也存在諸多風險，如游戲流水不達預期；公司轉型發展不達預期；公司后續整合不達預期；市場競爭加劇；市場整體風險偏好下行等。

另一方面，游戲業資源越來越向頭部集中，國內游戲市場絕大部分份額已被騰訊和網易雙巨頭瓜分，如果不能進入一線陣營，企業也將面臨業績下滑風險。天舟文化公關部亦向記者表示，對于游戲業務，國內市場的頭部效應凸顯，排名較高的游戲所占總收入的比例日益增加，同時IP影響力明顯。而表現強勢的手游均有投入大、研發周期長等特點。天舟文化收購初見科技，將朝這一方向努力。