基于創始人角度分析公司控制權之爭

【摘 要】 本文以某電器為研究對象，基于創始人的視角，通過分析創始人在控制權爭奪中所采用的動機、手段和結果，從而為上市公司創始人保持和爭奪控制權提供措施與啟示。

【關鍵詞】 某電器 創始人 控制權

一、引言

現代企業由于控制權與經營權的分離，產生了委托代理問題。民營企業在發展中由于日益增長的管理需求引入了經理人管理角色，而資金的大量需求投資人也應虛而入，這往往也帶來了創始人、職業經理人、投資人之間的控制權爭奪問題。

二、某電器案例分析

某電器于1987年設立第一間電器零售門店，1999年某開始全國性跨地域經營。2004 年，某電器在香港上市，自此以后，其在全國各地進行大規模地擴張，如合并永樂電器，全面托管大中電器。

2006年10月17日，某電器并購中國永樂已得到超過90%的永樂股東接納。11月22日，某集團正式成立，黃某任董事會主席，永樂原董事長陳某則擔任CEO。此時，黃某持 2008年11月17日晚，黃某因涉嫌經濟犯罪被警方帶走，之后由陳某任董事局主席，同時引入貝恩資本。2009年6月，某在其股票停牌7個月后首次復牌的同時，就宣布接受貝恩資本的投資。當時，根據雙方的約定，貝恩投資將認購新的15.9億元7年期可換股債券，其規模相當于現有發行股本的12.8%，占擴大后已發行股本的11.3%。

2010年8月24日陳某開始拜訪某各大機構投資者，幾乎和某前50大機構投資者都進行了交流和溝通，9月9日結束，并對外宣稱大部分機構投資者在股東大會上支持董事會。另外，陸續向股東發出落款為“某電器控股有限公司”的信函，通知9月28口召開股東大會，并稱基于對某未來的考慮，呼吁股東支持董事會，不要支持黃某的提議。此外，陳某為首的董事會擁有20%的增發授權，黃某家族極力反對增發議案。如果增發20%的股份，股本總額將達到180億股。若董事會再以“定向增發”的方式進行增發，指定新的購股對象，很可能將黃某排除新股認購人，這樣一來，陳某和貝恩資本的持股份額將超越黃某家族的持股份額，黃某大股東的優勢地位將進一步被消弱。

2010年8月27日，黃某連發兩函，稱其提議不能在9月28日召開的臨時股東大會上得到通過，那么他將終止某上市店與和某非上市店之間訂立的協議。根據某上市資料顯示，黃某擁有某電器的商標權，并授權上市店在非上市店以外的營業區使用某電器商標。協議規定授權期10年，2014年到期。若黃某動用了這一祛碼，那么某的任何戰略計劃，都將成為空談，其結果是兩敗俱傷。所以說：黃某手中的權利源決定了他一定會贏得這場爭奪。

三、股權爭奪原因分析

第一，導致控制權爭奪的重要原因有兩點：黃某“數量至上，快速擴張”的發展戰略與陳某“質量優先，提高單店盈利能力”的經營理念相沖突；其次，股東大會和董事會之間沒有相互制約，缺乏有效的監管和約束機制，使得陳某有“可乘之機”，也使黃某跳入自己挖的坑中。

第二， 創始人黃某在這場控制權爭奪中一直保持自己的股份在1/3以上，即便后期股權比例被陳某及貝恩資本稀釋，但通過自有資金增持，始終保證自己在股東大會決策中的一票否決權，從而能夠控制股東大會。

第三，陳某利用黃某早期賦予董事會的巨大權利，通過引入外來投資者、更換董事等行為，企圖把持董事會，從而與作為創始人及大股東的黃某對抗。黃某則通過重新安插親信進入董事會，使其能通過家族控制董事會。

四、如何在控制權爭奪中取勝

第一，表決權委托或簽署一致行動人協議。歸集表決權是指把小股東的表決權變相地集中到核心創始人身上，增加創始人手上的表決權數量。簽署一致行動協議即通過協議約定，某些股東就特定事項投票表決采取一致行動。意見不一致時，某些股東跟隨一致行動人投票。

第二，效仿境外雙股權結構。如果公司注冊在境外，可以用雙股權結構。它的主要制度設計包括：（1）公司股票區分為A序列普通股與B序列普通股； （2）A序列普通股通常由機構投資人與公眾股東持有，B序列普通股通常由創業團隊持有； （3）A序列普通股與B序列普通股設定不同的投票權。比如，包括Facebook、Google與百度等企業都將其A序列普通股每股設定為1個投票權，B序列普通股每股設定為10個投票權。2014年上市的京東、聚美優品、陌陌都是采取的這種AB股制度。

第三，加強對董事會的控制。董事會是公司的核心機構，通常公司的日常經營事項，主要由公司董事會來決定。投資人等股東，一般很少開股東會，所以也很少通過股東會的控制權來參與公司日常經營，只是在重大事件的時候才召集一次股東會。所以，如果控制了董事會，也就控制了公司的日常經營管理。核心創始人可以占有公司董事會的大部分席位，以保障決策效果和決策效率。在董事會層面，決策的決定是由人頭決定的，在董事會里的人頭數越多，話語權就越重，就能控制公司的董事會。所以最直接的一種方式來控制董事會，就是委派或者提名多數的董事。這個在早期不是問題，但是在后期公司融資越多、股東越多、公司的投資人越多的時候，要保持多數的董事就要去跟投資人協商。提名委派多數董事是創始人在董事會保持控制權比較直接的一種方式。

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作者簡介：賀慶（1994），男，漢，河南新鄭，初級會計師，研究生，廣西大學，研究方向財務管理。