航天軍工行業投資分析報告

陳 凡 陳平康

(1.江西財經大學 江西 南昌 330000；2.重慶市巫山縣職業教育中心 重慶 400000)

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航天軍工行業投資分析報告

陳 凡1陳平康2

(1.江西財經大學 江西 南昌 330000；2.重慶市巫山縣職業教育中心 重慶 400000)

類別代表產品海軍裝備航母、驅逐艦、潛艇陸軍裝備坦克、裝甲車、高射炮空軍裝備殲擊機、直升機、大型運輸機、戰略轟炸機、預警機、無人機陸軍裝備坦克、裝甲車、高射炮武器導彈、激光武器信息化雷達、衛星、海底監聽、紅外探測

一、行業現狀分析

(一)我國主要作戰產品

我國的主要作戰裝備以傳統裝備居多，截止2015 年末，我國現役軍機有2860 架，相比美國的1390架，還不及其四分之一。而美國仍在擴建軍隊：美國陸軍由 47.5 萬增至 54 萬，從 47.5 軍隊規模陸戰隊擴大為 36 個營;海軍艦艇由272 艘增至 350 艘，空軍數量 1113 架增至 1200 架。除了數量上，我國與美國軍隊各項戰斗性能也有較大差距。

(二)資金規模

2015 年中國軍費支出8868 億元，在全世界排名第二，僅次于美國；但中國國防軍費占GDP的比重僅為1.3%，相對于世界其他主要大國2%-3%的水平，還有一倍左右的上升空間。未來我國由軍事大國向軍事強國轉變趨勢不改，我國國防支出在未來幾年有望保持7%-10%穩定的增速。關于裝備信息化和作戰信息化的市場報告顯示，2014 年中國國防裝備領域投入約 2586 億元，其中國防信息化開支約 750 億元；2015 年國防裝備支出約 2927 億元，其中國防信息化開支約 878 億元，同比增長 17%，占比為 30%。據預測，如C4ISR、水下長城等領域，有望保持 20%以上增速。

二、行業宏觀背景分析

(一)內因分析

2015 年底成立第五大軍種 ——戰略支援部隊，履行情報偵察、電子對抗、網絡戰、衛星管理等職責，是真正意義的天網軍。2016 年12 月，習近平主席在中央軍委軍隊規模結構和力量編成改革工作會議強調，“扎實推進軍隊規模結構和力量編成改革。軍隊的規模結構和力量編成發生新的變化，科技因素影響越來越大，精干化、一體化、小型化、模塊化、多能化等特征越來越突出”，同時表示，優化兵力規模構成打造精干高效的現代化常備軍，調整力量結構布局打造以精銳作戰力量為主的聯合作戰力量體。2017.1 中共中央政治局會議設立中央軍民融合發展委員會，由習近平任主任。中央軍民融合發展委員會是中央層面軍民融合發展重大問題的決策和議事協調機構，統一領導軍民融合深度發展。這意味著我國持續推進軍事改革，軍民融合是改革重點方向。

(二)外因分析

特朗普上臺，中美原有平衡格局被打破。在國防軍工領域，特朗普政府提出將會：1.擴建軍隊規模，增強美國軍事力量；2.加大對內投入，減少對外援助。2016 年 12 月，特朗普同蔡英文通電話，同月發推特稱美國沒必要受一中原則限制；中韓方面，美國借朝核問題推動薩德反導系統入韓，極大損害中國國家安全；南海問題上，雖然菲律賓新任總統選擇疏美親華政策，南海問題給中國的壓力有所下降，但在近期的西部會議上，美國海軍指揮官們宣稱，部署在太平洋的兩個艦隊做好了應對任何沖突的準備，包括在朝鮮半島和南海可能發生的軍事沖突。同時美國會淡化“亞太再平衡”戰略，弱化對日韓的保護，可能導致日本等國重新走向武裝化，這也會刺激我國加大國防投入。伴隨中國的崛起，雙方的沖突大概率會出現。未來臺灣、中韓、南海等問題上，中美之間的大國博弈有可能進一步升級。

三、行業供需狀況分析

目前來看，注入軍工集團的資產大多數是以生產和制造為主的工廠資產，研究所資產因體制原因大多尚在資本市場體外，而軍工集團信息化資產同樣大多依附于研究所。數據顯示，目前軍工科研院所約 180 多家，其中航天科技 10 家、航天科工 7 家、中航工業 34 家、中船重工 27 家、中船工業擁有 10 家、兵器工業 33 家、兵器裝備 6 家、中核工業 29 家、中核建設 4 家、中電科 47 家，其中科研院所資產占比相對較高的航天系和電子系軍工集團的資產證券化水平普遍比較低，未來提升空間大。此外，海-天-網領域軍工信息化是我國重點發展方向，對中國而言，最尖端的軍工技術大多蘊含在軍工集團的科研院所中，為了充分釋放資源效用，各集團會將生產附加值高、盈利能力強的技術。通過軍轉民轉換為生產力,既帶動了國防科技和武器裝備的新一輪發展，更引領了相關民用高新技術發展和新型產業的形成，呈現出以軍事需求帶動經濟發展、以民用技術促進國防建設的良性互動局面。

四、行業重點企業介紹

(一)中國十大軍工集團

20世紀70.80年代政府中幾個部門：核工業部、航天工業部、兵器工業部等。后來在改革開放的過程中，把這些部門改為公司，這六大軍工集團均一分為二，形成了軍工十二大集團。

核工業部中核集團，中核建航天工業部航天科技，航天科工中航工業，中國航發兵器工業部中國兵器，兵裝集團重工部中國電科，中國電子中船集團，中船重工

(二)“航天系”主要上市公司

在我國主要有兩大集團承擔航天任務，分別是航天科工集團和航天科技集團。而布局軍民融合戰略在航天領域的實踐較大的是航天科工集團。

航天科工集團航天科技集團航天信息(600271)航天通信(600677)航天晨光(600501)航天發展(000547)航天長峰(600855)航天科技(000901)航天電器(002025)中國衛星(600118)航天機電(600151)航天動力(600343)樂凱膠片(600135)航天工程(603698)樂凱新材(300446)康拓紅外(300455)航天電子(600879)航天控股(00031)亞太衛星(01045)四維圖形(002405)

(三)航天產業鏈分布

主要是衛星產品及服務、火箭發射兩大部分。簡單看，衛星產品及服務是包括衛星產品研制和衛星運營、數據服務兩大塊；而火箭發射包括火箭研制、火箭發射、火箭測控等，另外還有火箭保險等衍生產業。

五、投資機會

(一)內外因驅動

2017年8月1日，即將迎來建軍90周年，軍民融合的高級別會議有可能在7、8月份召開。年內全面推進國防工業軍民融合指導意見、軍民融合“十三五”規劃等政策將相繼出臺，軍民融合正進入深度融合階段。國際平衡格局被打破，新格局倒推軍工改革。

(二)資產證券化

軍工集團資產體量龐大，但資產證券化率較低，2015 底我國軍工集團資產證券化率僅為 30%左右，未來提升空間很大。

(三)軍民融合

“民參軍”將圍繞涉密性不強的軍品配套業務開展，重點關注有資質的企業。

陳凡，女，漢族，2016級江西財經大學世界經濟專業研究生;陳平康，男，漢族，重慶市巫山縣職業教育中心教師。