富力地產資本結構中的問題及對策分析

馬華駿

(重慶工商大學 重慶 400000)

富力地產資本結構中的問題及對策分析

馬華駿

(重慶工商大學 重慶 400000)

近年來隨著我國經濟的迅猛發展，資本結構優化成為房地產公司的經營發展過程中不得不重視的一個問題，本文以富力地產為例進行分析，主要通過相關的財務指標來分析富力地產資本-結構的現狀，同時與同行業相關公司進行對比分析，從而分析其問題存在的主要原因，然后提出相應的優化策略。

資本結構；房地產公司；資本結構優化；對比分析

一、富力地產簡介

廣州富力地產股份有限公司(以下簡稱“富力”)(香港聯合交易所上市編號：2777)成立于1994年，注冊資金8.06億人民幣，富力地產稱目前是H股上市公司，但作為一家注冊地和主要業務發展均在國內的房地產企業，存在融資市場的局限性，尚無法有效利用境內資本市場的獨特優勢進行融資。

二、富力地產資本結構分析

(一)資產負債率分析

資產負債率是體現公司負債融資水平高低的主要財務指標，是負債總額與資產總額之比。表1顯示了富力地產資產負債率變動。

表1

從表1中可以看出，富力地產的資產負債率除了在2011年出現了短暫下降之外，資產負債率大致呈現上升趨勢。根據公司近幾年來的經營策略可知，出現這種狀況的主要原因是公司近年來想要重回A股上市，從而加大貸款等融資力度，以謀求更快速地發展，進而導致負債水平有所上升，使得公司在債務性融資的能力和抗風險能力方面有所下降，長期償債能力變弱，財務風險增大，融資能力下降，從而限制了公司利用債務性融資進行擴大規模的腳步。

(二)資本配比分析

所謂配比平衡，是指資產與負債之間在種類上、數額上和時間上的結構性配比關系，即一個公司的資產負債配比決定它的資本結構。

表2

由表2可知富力地產2010—2011年度流動比率整體呈現下降趨勢，并且低于其標準值2，表明其償債能力有所下降，但從2012年之后流動比率突然上升并且在此后3年中呈現持續穩步上升的勢態，表明公司流動性增強并且償債能力有了很大的提高。因此富力地產的資本配比中更傾向于非流動負債，資產負債率的高低主要是由非流動負債所決定的。

(三)融資結構分析

公司融資結構是指公司不同資金來源之間的構成及其比例關系。公司融資結構劃分方式不同，其構成也不相同。按資金來源的途徑劃分可以分為內源融資和外源融資。融資結構是企業融資決策的核心。本節搜集了富力地產2010年-2014年的部分數據進行了融資方式的分析，整理結果下表所示：

表3

由表3可知，富力地產的融資主要以外源融資為主，而且2012年到2013年外源融資總額大幅度上升，外源融資數遠遠超過了內源融資數，內源融資總額較小，變動幅度也較小，總體呈平穩上升趨勢。說明公司不斷籌集資金，試圖擴大規模，并且融資更多依賴的是外源融資。富力地產長期融資額從2012年到2013年大幅度上升，這個主要原因在于富力地產急于擴張，加大投資，從而使得富力地產的負債規模急劇增大。因此富力地產來說，合理的融資結構尚未形成，資金來源主要是短期債務融資，此時公司資金到位快，容易取得同時融資富有彈性，獲取時成本較低；但是與此同時公司資金鏈比較緊張，短期還款壓力大，資金相對不平穩，市場風險較大。富力地產融資結構尚不合理，外源融資和短期融資逐年擴大，此時公司可能產生大量的利息支出，從而導致財務風險。

四、富力地產資本結構存在的問題

(一)流動負債比例過大，負債結構不合理

從上文可知，富力地產公司在近幾年的發展當中流動負債與非流動負債占負債總額的比率嚴重失衡。流動負債的逐年上升一方面會使公司的融資成本降低，有很好的償債能力，但另一方面，此時公司擁有過多的現金，對短期資金的依賴性越強，公司償債風險增大。

(二)股權結構較為分散

一個公司的股權高度分散,會導致兩權分離條件下的經營者支配局面的出現,使管理者的監督成為一個非常嚴重的問題。從上文中我們可以清楚的看到，富力地產的股權結構較為分散，大部分的股東掌握公司的少部分的股權，在這種情況下，公司的經營決定權就會相對分散，因此富力地產的股權結構制約了其規模擴張速度。

(三)融資結構不合理

債務資金的成本通常是最低的，但過多的債務融資會使企業過分依賴外部資金，從而使得公司還款壓力增大，陷入債務危機。從這幾年的變化趨勢來看，富力地產通過外源融資的方法來擴大自身規模，尋求突破，但其中債務融資較高，并逐年上升，股權融資比例過低，導致公司資產負債率過高，企業利息支出過大的話，從而導致財務風險，威脅公司的健康長遠的發展，同時企業也很難再進行新的債務融資。

五、富力地產資本結構優化的對策

(一)調整公司負債結構，優化公司償債能力

在富力地產的負債結構中，流動負債比例較大，非流動負債所占比例較小，優化富力地產資本結構一方面要調整富力地產的負債結構，適度調整短期負債和長期負債的比例，以適應生產過程中產生的不同方面的資金需求，防止債務過度集中從而增加公司的償債風險。另一方面應該進一步提高長期債務的融資能力，在資金使用的過程中，要盡可能減少閑置資金，盡可能地避免資金的使用效率低下。

(二)優化股權結構

富力地產的股權結構一直比較分散,大股東支持力度不夠，從而制約著公司良性的發展。因此,富力地產在提高可流通股比例的同時也須強化大股東股權的集中,提高大股東在公司的股權比例使得他們從監督管理層得到的收益將會大于他們監督公司發生的成本，所以股東們也會更加重視對管理層的監督，盡可能避免了“搭便車”現象的發生，有效地優化了公司的資本結構。

(三)擴大融資渠道，改善融資結構

內部融資是企業最為可靠的融資方式之一。對于房地產上市公司來說，保證公司的盈利，是其提高其內部融資的基礎。同時，公司還應當重視債券融資，在目前資本市場中債券融資是一種成本相對較低的融資方式，可以作為銀行貸款較為合適的替代融資產品。使用多種渠道融資不僅可以使融資問題變得相對容易方便，而且還可以規避使用單一融資渠道帶來的較高的風險，優化其資本結構。

[1]張家倫,閆華紅.財務管理學.首都經濟貿易大學出版社.2007年3月

[2]何佳.中國上市公司股權結構對資本結構影響的實證研究.西南財經大學碩士學位論文2009年

[3]王雄雄 魯會霞.上市房地產公司資產負債管理現狀及對策 《管理觀察》.2012

[4]鮑玉輝.房地產公司資本結構優化題研究——以金地集團為例.河南財政稅務高等專科學校學報.2013.8

馬華駿，男，山西人，在讀研究生，從事企業管理的研究。