海外并購應規避“雷區”

滕斌圣

自“一帶一路”倡議提出以來，中國企業對外投資增長迅速。

根據商務部數據，2016年，中國企業對全球164個國家和地區進行了直接投資，累計實現投資額11 300億元人民幣，折合美元1 700億，同比增長44%；企業海外并購項目共計742起，實際交易金額1 072億美元。

近三年，中國企業抓住全球并購浪潮的機遇，海外并購規模不斷增長，體量越來越大。

當年聯想12億美元并購IBM個人電腦業務令人驚嘆，近來中國企業的海外并購規模正不斷突破人們的想象。2015年，中國化工以70億美元并購意大利倍耐力輪胎，今年則以高達500億美元的現金完成了對于瑞士先正達的收購，創下了中國企業海外并購規模之最。

在實施海外并購過程中，中國企業應注意不斷上升的監管和管理風險。大規模并購后，應該把主要精力置于業務整合，盡快實現國內外兩個市場資源的協同。

不同于前幾年中國企業以能源和礦產資源為目標，近期企業“走出去”主要瞄準歐美市場，以高端技術和服務業企業為標的。多筆交易都表明了中國企業獲取戰略性技術的決心。先正達有世界領先的種子和農藥技術，通過并購能夠帶動國內農業產業的轉型升級。

中國企業實施大規模海外并購主要有內外兩層原因：

從內因看是政策的鼓勵，中國政府鼓勵企業走出去，利用好國內和國外兩種資源、兩個市場，希望擎起全球自由貿易的大旗。

從外部看，過去的三年全球并購浪潮涌動，超大規模并購此起彼伏，主角不單是中國企業。農化領域陶氏與杜邦的合并規模就超過1 200億美元，德國拜耳收購美國孟山都的規模達650億美元。并購的動因主要還是經濟原因，行業的不景氣以及業績的壓力，使得大型企業紛紛想要通過合作來尋求未來的發展機會。

并購大潮愈演愈烈，風險正在累積，尤其對于中國企業而言。

首先是市場監管的風險。“國家安全”成為阻礙中國企業海外并購的一大借口。清華紫光提出以230億美元的總價收購芯片存儲巨頭美光科技，就無法得到美國外資審議委員會（CFIUS）批準。CFIUS還否決了宏芯投資基金對于德國愛思強的并購，這種案例以后可能會越來越多。

其次是資產管理的風險。中國企業實施海外并購大多使用杠桿，造成企業的負債率偏高。如果企業不能夠盡快實現“買得來、管得住、管得好”，則會面臨較大的經營壓力。

在并購之后，由于全球化人才的缺乏，中國企業往往讓并購對象相對獨立經營，如何盡快實現國內外市場的資源協同，是比較大的挑戰。中國企業應堅持“不熟不做”的原則，不能不顧自己的經營領域，盲目開展海外資產的收購。

所有的并購還要面臨另一個難題——業務整合，把兩個具有不同經營歷史和地域文化的公司整合在一起需要耐心，也極其考驗管理者的智慧。

一方面，要懂得利用“中國機會”。

因為全球經濟的不景氣，并購領域正在形成一種中國買方市場。很多企業之所以愿意和中國企業合作，是希望通過“變身”為中國企業，在中國市場獲得更多便利。

另一方面，要完成知識的逆向轉移。

資產收購的完成并不意味著關鍵知識的成功轉移，而中國企業海外并購的主要目標就是獲得關鍵技術，掌握更多隱性知識，以拉動國內產業升級。

唯有國內外兩種資源融合，產業鏈深入整合，人才交流機會增加，隱性知識才能夠得以互動和流動，中國企業才算真正用海外并購提升了自己的核心競爭力。